2010年4月30日星期五

東日誌 2010-04-29 內地公司業績向好 (全文)


如果港股是因希臘危機而在星期二大跌,那麼之後迅速反彈也不足為奇,因為事件對香港的影響微乎其微,而對內地的影響也不大。

跌市背後的真正理由是中央政府打擊樓市奏效,但效果或許不能維持很久,而恐懼卻籠罩市場。投資者害怕的不是已經公佈的事實,而是未來可能發生的事情。人對未知的恐懼,遠遠大於對事實的恐懼。

道指下跌200點是入市良機,因為事件對歐洲的影響遠遠超過美國,很多美國公司的盈利都有增長,而失業率也有所下跌、樓市有所上升,在這種情況下美國股市很難下跌,這也適用於香港市場。

中行(3988)公佈第一季度業績非常理想。如果未來一年的業績維持不變,那麼274億人民幣季度盈利(即310億港元),那麼全年的盈利就是1,200億,與2009年的800億人民幣(920港元)相比近乎是沒有可能,因為這意味著30%的升幅。這種程度的升幅對於一間大型、穩定且受人尊崇的銀行,近乎是沒有可能的。

現時中行市值10,000億元,市盈率是10倍,與現價存在20%折讓。中行將會集資,方法可以是發售新股或者400億人民幣的可換股債券。中行別要忘記為現有的股東設想--包括我在內,我也想參與集資。

如果這意味著其他內銀股可以享受一段較長的蜜月期,那麼沒有理由其他內銀股不會上升,市場這個板塊應該隨時反彈。

另一間在星期二公佈季度業績的巨擘是中石油(857),盈利是325億元人民幣(370億港元),如果此盈利水平得以維持,那麼全年盈利就是1,500億元,回到2006/2007年度的水平,但由於暴利稅增加,盈利實質可能沒有這麼多,但我預期油價會升穿每桶80美元的水平,所以對股價也同樣樂觀。以現價9元,中石油的市值是16,500億元,預測市盈率11倍;由於個別季度的盈利並不可靠,所以我也能接受。而且此股配得最高13倍的市盈率,所以9元肯定是便宜的。


我一直在等候兩間內地鐵路公司的業績,它們都在這個星期較早前公佈了。中鐵建(1186)現價9.8元,市值1,200億元,2009年的盈利是67億人民幣(70億港元)。這間公司受益於政府的刺激經濟政策,不過政策最近似乎進度減慢。2010年第一季的業績是14億人民幣(16億港元),與去年的水平相去不遠。但鐵路基建還未完成,這間公司在未來幾年的前景無限。但這間工程公司受政府控制,而公務員卻甚少以做生意的思維去思考,加上工程是一門週期性的生意,受到經濟起落影響。


短期內我認為這間公司的業績和股價向好,但不是一隻永久持有的股票,當潛力已經完全體現時就是出售之日。工程生意的盈利率並不固定,也不完全是「清白」的生意,你買入的話要小心留意,但現時的確有吸引之處。

中國鐵路(390)也是一間基建公司,以現價5.5元,市值與中鐵建相近,全年盈利是78億元,而2010年第一季則是17億人民幣(19億港元)。但這間公司雖然盈利比中鐵建高,聲譽卻沒有中鐵建般好,因為其營運計劃和目標沒有後者般清晰。雖然市盈率較低,但我暫時不會買入。
除了中行以外,沒有充份理由去買入上述的股票,但它們也足夠吸引,在樂觀的市況裡有條件上升。

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