東日誌 2010-05-25 熊市陷阱？(全文)

即使股市陷入熊市也不足為奇，因為悲觀者眼見股價在過去一年來升至高位，覺得現在會回吐，並把這次反彈視為一個「牛市陷阱」。至於在這升市中被吸進去的投資者，他們應當看到的是較低的股價，因為市場出現如此顯著的升幅並不應該，而原本的跌幅也不夠嚴重。

當然如果真的有人相信他們，實在與人無尤，因為經過一輪沽售潮，下一階段其實是個「熊市陷阱」，即使回吐也不過是短暫的事情，股價會比想像中更快反彈。

再看今天的股價，跌得越快越急，反彈的力度越強，現在是賺大錢的最後機會。如果股市真的如我所料，那麼這是令投資本金倍升的良機。自從2008年11月起的牛市已經開始，投資者應該好好準備，甚至用孖展槓桿令利潤擴大。

有兩隻在香港上市的海外公司－－匯控(5)和宏利(945)－－都是我投資組合的中堅份子。兩間公司的股價都在上星期四美市時段被拋售，宏利的股價跌至15.19美元（折合港幣118元），而匯控的ADR則跌至44.2美元（相當於68.5港元）。市場預期美國股市會在星期五回升，結果一如所料，而港股在星期一也錄得升幅。

以現價計，匯控的市值是12,500億元，資產淨值即使被過度低估，也高達10,000億元，市值只有25%溢價，對於一間如此大型的商業銀行簡直是一種侮辱。不過2010年全年純利卻無法預測，而行政總裁紀勤的致股東函也只是片面之詞，股東對此並不滿意。但2010年的盈利一定會超過1,250億元，以我保守估計，2011年的純利會超過1,500億元甚至是2,000億元。

匯控的股價是68.5元，比11月的高位下跌30%，另一輪的恐慌來襲股市。但在上星期四的美國小股災，香港卻沒有開市。現在是買入的時機，況且能否成功撈底又真的這麼重要嗎？這恐怕不太可能，因為股市見底時，大家還在睡夢之中。20年前的我仍是個投機客，這次股災再度引起了我的投機癮。

宏利更加吸引，能夠在120元買入實屬幸運。一如匯控，宏利的股價比2008年7月的高位下跌40%，這正是我心目中的「見底」。資產淨值只有115元，即使以最低的盈利預測推算，宏利的盈利也高達32億加元（240億港元），市盈率只有8.8倍。如果股價跌至127元以下，我會再買入200股，這會令持倉增加至1,000股，也令入市的平均成本下降。

現在的股市極之吸引，以致難以選擇該買入哪一雙。到底應不應買入內銀股（預測市盈率只有10倍）？無論人們說甚麼，這些銀行都是極之安全，盈利即使下跌也不會跌超過30%，市盈率仍有13至14倍；即使盈利短暫下跌，它們仍是增長型的公司。唯一有保留的是它們的規模極大，總市值高達30,000億元，投資者未必咽得下。匯控也屬於這類型的股票，但透過海外收購和投資，市值可輕易超越這個範圍。

瑞安房地產(272)是我的另一愛股，資本較小使其槓桿較大。公司只發行了50億股，以3元計算市值只有150億元，小規模令股價升幅更高。

我會密切留意如今股市的表現，以現時的水平，我越來越覺得不耐煩了。