2010年6月25日星期五

東日誌 2010-06-18 農行簡介 (全文)




農行竟有23,624間分行、3.2億名客戶,簡直是不可思議,而且是世界第一。有巨大網絡的好處,是農行有巨額的存款(如今已多達1萬億美金),而且存款的成本很便宜,可以用更高的利率借出款項,簡直是一流。

內地多數銀行都有壞賬的大問題,經過兩年來努力問題仍然存在,壞賬仍然為數不少。雖然壞賬率已從2007年的24%大跌至2009年的3%,但1,200億美元的壞賬仍然需要財政部190億的資本才能填補。這筆數由投資公司匯金來提供。

一如其他國有銀行,上市之後農行的效率會有所提高。農行預計在7月上市,現時仍在四出找尋投資者。不過很多鄉鎮的銀行仍然效率偏低,能否賺錢仍是疑問,而農行有多達44萬名員工。純利增長不但是源自貸款增長和其他業務,而是來自效率的提升,而對國有銀行來說仍有漫漫長路要走。

到底農行是否理想的投資仍然值得三思。當時長遠而言買入農行就是投資中國未來的增長,前景一定非常秀麗;但同時又是買鄉鎮地區的經濟增長,這卻不一定非常穩定和安全。

即使農行成功上市,也不會馬上大受投資者歡迎,更何況可能不一定會足額認購。我肯定政府會竭力令農行能足額認購,而且發行的價格會有溢價。

由於集資額龐大,所以如果股價跌穿招股價,那麼死硬派的長線投資者會大手買入,即使是中型的機構投資者亦然,又或許不會任人擺佈,爭取至少獲得所認購的一半。

但如果以招股價買入的話,那麼農行的訂價不能太高,而且必須比同業的訂價略低,在首次上市才能突顯其優勢。

另一個問題是到了上市後,其他內銀股的股價會否受影響,到底應該買入農行還是其他銀行。很明顯,新股必須訂價合理才能足額認購,而農行必須訂價便宜。因此短期內其他銀行股會受壓,不過再看其他銀行股的股價時,我很懷疑到底還有幾多下跌空間。

這一切視乎8月公佈的中期業績,到底第一季出色的業績能否維持下去。我預期業績會不錯,但也不會極之出色,因此銀行股屬於吸引卻不是極之誘人。我認為投資者絕對不應該減持內銀股,而經過這次發行之後整個銀行業會再度發力,升至合理的水平。

內銀股的股價仍然相當穩定,而恒指也回升至20000點的水平,這是合理的水平卻不算非常便宜。我已經強調,整個股市最便宜的行業正是銀行和地產。

投資者不必即時買入,但到了20115月再回頭看今天,你會發現今天的股價是何等的便宜,如果你今天有買入這些被低估的股票的話必會大幅跑贏大市,無論農行上市會否令到其他銀行股受壓。

肯定的是一年之後農行會比招股價上升20%,訂價越低升幅越大。

沒有留言:

發佈留言