東日誌 2010-06-23 讀者答問 (全文)

問
我明白你是價值投資的真正信徒。現時，我明白許多股票都物有所值。不過，如我們怕有進一步下跌，你會否用技術分析幫助在對的價位買入？據你經驗，如我以技術分析，買入我認為價值恰當的股票，結果可能會怎樣？謝謝。

答
如在這種市況入貨，我偏向在下跌時溝淡以取得便宜的價錢，但我確有看圖，在不穩危險時會擔心。不過如你以有利的基本因素來買入，便幾乎肯定會獲利，即使價格並非最低位。

問
東尼你好。在07年我分別以20元和2.6元的股價購入了中國鋁業(2600)和廈門國際港務(3378)，不過自此以後它們的股價就一瀉不止，請問你對這兩家公司有什麼看法？

答
中國鋁業(2600)。恐怕你是在最不應該的時候入市了，實際上我想它的股價連8元都不值。雖然它的股價又掉至6.5元，不過以目前來講，還是太貴了一點。我喜歡這公司，不過它的盈利表現是有起伏，如果股價能再跌一點的話是值得買入的。或者你可以考慮轉持內銀股，或者如果願意冒點險的話，可考慮瑞安房地產。

廈門國際港務(3378)。這是一家小型公司，不過目前來講不適合我們去探索。在升市裡它也許會表現不俗，不過目前市面上有更好的選擇，而我會建議好像中國鋁業般換馬。

問
Tony師傅：瑞安房地產(272)自上市以來，我都跟著您的步伐買入，不論是金融海嘯期間，甚至最近中央打壓內房過熱，都是不離不棄，迄今我已增持至15萬股，平均價為5.02元；但我的開始憂慮了，您會否看得272太樂觀呢？如您之前文章3-5年內可升至10元以上？可否再究探272的前景。謝謝！

答
瑞安房地產(272)。按3.35元計，公司市值170億元，而資產淨值接近250億元，這包括物業，其價值會因市況而轉變，減去固定而與穩定現金相關的負債。我相信主席羅康瑞在收購上頗為審慎，但某程度上傾向樂觀，可能會過度地運用公司的資源。但要經營一家成功的地產公司，就一定要冒些險。若你想一家地產公司成功，就一定要運用槓桿，在升市中越多信貸就會帶來越大的收穫，但在跌市中，任何的負債都會成為纏累。市場似乎認為，瑞房的負債太多。

這公司在最近3年每年賺取超過20億元盈利，而最近主席指2010年的物業銷售應該超過60億元，我有信心真的如此，而我相信公司今年的盈利會再次超過20億元。

風險是必然的，但從長實、新地、恒地、甚至信和等類似公司的經驗中，我曾多次感受過這種懷疑。然而，就是這些具有債務問題的公司，其負債遠低於現在的瑞房，就在那些時候成為了如此成功的投資。

問
今天我讀報紙時看到瑞安建業(983)賣出了部分瑞安房地產(272)持股，獲利超過4億元，如果這是真的話，那麼這對瑞安房產的價值有什麼意味？是不是瑞安建業認為瑞安房地產不值得投資了？

想聽聽你的意見。

答
瑞安建業賣出的數量不多，目的也只是為了填補子公司在英國上市的支出。無論如何，這都只是羅康瑞旗下公司內部的交易罷了。

依我看，瑞安建業才是輸家，因為它是被迫賣股的。

問
請問你對勝利油管控股(1080)的看法如何？它的市盈率為8倍左右，PEG值超過4。以目前股價而言值得買入嗎？

答
勝利油管控股(1080)。我不太清楚這個公司，而且它的公司歷史也是相當短。我不會發表意見。

問
東尼你好，

自從大概一個月前寫信給你後，我到了今天才有購股的機會。過去3星期裡，我列出了一些想買的股票和目標購入價。我開始還以為在25個列出的股份裡只有3至5隻會達到我的目標買入價，誰知道現在竟然有23隻都達標了，讓我感到很為難。現在我的選擇實在太多了。

我最近在留意寳龍地產(1238)，其市盈率為1.87倍，股息率3.4%，非常吸引。而我也是個迷信的人，因此我對勤達集團(1172)也相當有興趣，因為這個行業充滿潛力。現在世界盃已至，博彩增加，因此我也在留意華彩集團(8161)。還有譚木匠控股(837)，雖然未到目標價，不過仍比招股價高。我太太最近買了個價值120元的木梳，看上去沒什麼特別，可能成本只需要15元而已。這讓我想起星巴克，因為一杯咖啡隨著行銷策略不同，售價範圍相當的大。是的，我都在留意小公司，但至少我都大概明白它們的業務。

最近常常聽你談起瑞安房地產(272)，不過還不至於你8年前推薦中石油和宏利時的那麼確定。我已購入了瑞安，也打算在適當的時候多購入一些。請問你的看法如何？我知道你不喜歡小股，不過你也購入了如星獅地產(535)的股份，是不是你也會留一點空間作投機呢？

答
我不反對投機，不過原則是你必須能承受全數投機金額的損失。我建議你將組合裡至少三分之二的資金放在相對安全的投資裡。我也不是不喜歡小股，不過前提是我要對這些公司有了解，而你提到的那些我都不甚了解。

因此，我只能祝你好運。

問
我今年58歲，半退休。以下是我個人的資產分佈：

香港股票：12%
美國股票：12%
互惠基金：17%
外匯：12%
港幣：14%
人民幣債券：5%
人壽(現金價值)：6%

房產(去除未償還借款後的成本)：24%

其他：1%

請問你對這個分配有什麼意見？我會不會太保守了一點？

答
我不知道你的美國股票、互惠基金和香港股票實際上是什麼，不過就這樣看上去的確是保守了一點。我認為外匯是投機的一種，而且回報也不高。我不會批評你持有的現金比例，不過似乎是高了一點。我不是特別喜歡債券，因為回報偏低，不過人壽的購買則相當合理。

現在是投資股市的好時機，甚至是投資在優質美國股的好時機，而現在你也已經有50%至60%的資金是投資在港股、美股、互惠基金、外匯和債券。現在你要留意的是這60%資金的成分，看看有沒有高獲利潛力。

問
親愛的東尼，

我買了相當數目的(656)。你對它有什麼意見？？

謝謝！

答
復星(656)，是個有趣的股號！按4.80元計，它市值310億元。它生意廣泛，鋼鐵、醫藥和物業，我看不到前兩者有何關係，但它到目前為止是年年賺錢的公司，雖然過往三年尤其波動，我估計是因為重估所致。我會留著它，祝你好運。

問
我是東尼日誌的讀者，想問問你對中國建材(3323)的建議。
我認為它是隻好股票，售賣建築物料又是正當業務。你怎樣看(3323)呢？

答
中國建材(3323)。按12.50元計，市值約300億元，去年盈利27億元，似乎甚吸引，因為市盈率只有11倍。對於這家半國有公司的管理層，很難說得準，但公司的聯繫一流。到目前公司一直在擴張，但遲早會到達增長放緩的階段。不過公司仍處於初段，以中短期前景看是良好之選。