東日誌 2010-07-14 內地買家一直都在 (全文)

據《南華早報》報導，在保誠退出戰團之後，竟然又再出現了4家爭奪AIA的公司。保誠作為英國最大的保險公司，享有著良好的聲譽，不過該公司股東也許覺得355億美元的投資實在太大了，畢竟這比保誠自己的260億美元市值還要高。

這4家內地競投公司，主要擅長管理層收購，不過一些如中人壽(2628)、平安(2318)、甚至是有意加強保險業務的交行(3328)等的公司，都尚未示意。

不過顯然地，這些競投者都準備好付出355億美元，或是2400億人民幣，相當於2750億元的代價。中人壽的市值為9600億元，因此想要收購AIA的話不會太困難，市值較少的平安也有5,000 億元，就連交行的市值亦達4000億元。這些都是非常大的數目，只有極大型上市才能募集如此數量的資金，顯然地這些競爭者都不是等閒之輩。

如果這當中有誰真的能收購到AIA的話，都將會成為業內的龍頭。主打亞洲業務的AIA，在多個亞洲地區的排名都在前三位，總合計算應該是最大的。不幸的是，中人壽似乎還沒有充足準備去發展國際業務，平安倒是已經準備就緒，不過最近應該忙於收購深圳的新銀行。無論如何，只要AIA被收購掉，都很可能意味這新上市的來臨。

宏利(945)也許是另外一個競投者，不過它自己都好像有不少麻煩，而在2010年的第二季裡，它有可能會錄得虧損。不過我認為在正常情況下，它還是值得購入的長綫投資，因此目前的虧損主要來自減值撥備，不是什麼長綫開銷，而且它還在擴充業務，增聘人手。這虧損絕對是短期的，只要利率重回正常水平，股票市場恢復後，這所謂的撥備就不會存在了。我深信宏利的股價會重上300元，令它的市值達5200億元。我認為它的獲利能漸漸回到07/08年的水平，也就是350億元左右，以此計算市盈率為15倍。我持有不少宏利的股票，因此會靜觀其變，也許等3年左右，看看它的情況能否穩定下來。肯定的是，我不會賣掉我的持股，而如果我是死撐的話，或許我也不會將它介紹給沒有太多經驗的投資者。

我偏離了這個專欄的主題，也就是對財富的不同觀點。我們應該要開始習慣聽到關於內地公司的龐大數字，還有它們想進佔海外市場的欲望。據IsaacSofaer建議淡馬錫賣掉渣打 (2888) 的17%持股的看法也開始有趣起來，因為現在只要4000億元就能收購這所國際銀行，不過當然可能還要付上一些溢價。這對於之前提到的4家內地公司而言都不是什麼問題，哪怕是先付800億以換取17%的控制權也是個很好的開始。

內地政府、公司，甚至是平民都開始尋找在海外的投資機會，當中以石油和石礦為先，不過就連有著龐大本土市場的電腦科技公司都想往海外發展。更多的汽車公司會被內地汽車企業收購，而內地飛機製造公司將夥拍通用電氣，聯手在本土製造飛機。實際上內地十分願意跟外國合作，和進行收購，不過卻不是人人都能在內地投資。

其中一個農行(1288)上市給我的思考是，為什麼它要在股市低迷的時候上市？是不是內地政府急欲減少持股，包括70%的工行(1398)、57%的建行(939)和67%的中行(3988)。如果中央想減少市場交投量的話，減持就是最好的方法。這也解釋了什麼它的A股股價會比H股低得多。