2010年8月14日星期六

東尼天下第一倉 2010-08-12 長實勝和黃 (全文)

上週是業績公布高峰期,滙豐最新的半年業績,盈利增長一倍,除中東地區外,各地的增長都勝過預期,美國業務亦錄得收支平衡,意味着撥備大幅減少。我相信下半年滙豐在美國的業務,應該錄得盈利增長。

滙豐去年的業績不振,公司已將大批巨額壞賬進行撥備,令其聲譽亦有所受損。假設他們今年在美國的業務錄得少許利潤,全年滙豐料賺最少一百五十億美元,相等於每股賺六元六角,股價應該可在八十元水平站穩,鞏固後再拾級而上。我非常高興,可以此作為組合中的核心成員。

國泰成績驕人
恒生銀行( 11)的盈利增長百分之八,每股賺三元六角四仙。如果下半年維持這增長速度,每股盈利可達七元二角八仙,以現價一百一十元計算,市盈率十五倍,在刻下的投資環境看是偏貴。或許,市場期望恒生在下半年,有進一步的盈利增長。

國泰( 293)的業績亮麗,錄得半年盈利六十八億元,每股賺一元七角四仙。惟當中約二十二億元,是來自出售港機工程股權予母公司太古而所得的特殊盈利;預期國泰全年盈利可達一百億元,每股盈利三元九角。若太古有意出售國泰業務,這將是很好時機;以出售控股權計算,國泰的股價達二十五元才算合理。對於勇於向外發展,市值一千二百億元的國航( 753)來說,這價錢不算昂貴,尤其國泰早前收購了港龍。

太古的業績亮麗不叫人意外,皆因受惠於國泰業績及港機工程的重新估值,加上地產項目,令其半年賺一百四十億元, B股每股盈利一元八角五仙,較 A股價錢便宜。預測全年業績,估計最少錄得二百億元盈利。這間公司在我們的組合中已有很長時間,而且錄得不俗回報。

上星期四,李嘉誠的長和系派發半年成績表,長實( 1)賺一百二十億元,較去年同期升百分之四。李嘉誠預期樓市可維持穩定,預期今年全年盈利不會大幅增長,約維持在二百二十五億元,市盈率約十倍。

和黃( 13)終於從 3G黑洞中走出來,李嘉誠預計 3G業務於下半年會收支平衡。雖然和黃還有很多業務,但其盈利增長大部分已反映在股價之上,故未來仍依賴 3G。和黃目前沒有需要再出售非核心資產,現應強化本身的業務。和黃中期業績錄得六十五億元盈利,只是其市值的百分之三,如果刻下要我二擇其一,我會選擇長實,因其涉獵 3G業務較少,但當 3G業務被廣泛接受,該股仍然受惠。在任何情況下,我都選擇看盈利,長實的預測市盈率只是和黃的一半。

接下來要講一些壞消息,宏利公布第二季業績,需要就股票及定息投資,作出約三十億加元的撥備,但我不打算將之剔出組合。因為宏利的行政總裁鄧廣能解釋,當經濟市場復甦,情況便會好轉。事實上,若果股票市場在七月已經復甦,那就不需要為股票市場下跌而作準備。情況跟地產公司一樣,每當逆市時候,都要為賬面虧損作撥備,但當樓市復甦,物業被重新估值,便可以恢復盈利增長。

當然,宏利的潛在危機是經濟復甦延遲,撥備變成實際損失。惟上週我駕車行經東區走廊時,望見對岸的觀塘,有一幢高聳的宏利金融中心,我便覺得安心,認為宏利是不會倒閉,而且會繼續繁榮。

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