東日誌 2010-08-18 中電，還有其他 (全文)

中電(2)的中期業績非常不錯，半年盈利將近60億元，即使下半年盈利稍微倒退，全年獲利應該至少有110億元。以1,400億元的市值算，它的市盈率為11倍，因此絕對應該被納入任何本地投資組合。每股2.48元的派息，無論盈利高低都似乎不會改變，相比於58元的股價而言，股息率達4.3%，相對而言相當的高。

那麼我又為何不為我的投資組合增添這隻股份？我想是因為中電真的談不上有什麼前景，而它的年利潤早在2005年的時候就已達到110億元水平，而在之後的3年裡都維持在100億元左右。到了09年這個數字跌至82億，如今又再回到合理水平。不過現在立法會的插手，確實讓我感到懷疑。立法會通過管制計劃，將中電獲利的空間從14%壓下至9.9%。由於立法會不會隨便罷手，因此中電只能在國外拓展業務。

也許這只是我的偏見，也許你認為我們應該要看重它的好處，不過我還是會先等等，看看其盈利能否有突破。不過如果你本身就已持有中電股份的話，也完全不用急著賣。

不過這也是我的一個問題，就是我傾向通過分析一個股票的歷史，而不是其前景來評價它。比

方說以匯控(5)為例，我看中的是它150年來的優越歷史，其前景反倒成了其次。無可否認，匯控經歷了不少改變，現在有可能是內地以外，全球最大的銀行，而且員工數目龐大。

中電的營業額在本土而言已開始停滯了，因此必須到國外擴張，在那裡中電的優勢會變得不明顯，也必須冒險到被本地市場無視的地方如澳洲和印度發展。這也影響到我對宏利(945)的看法。還記得從1999年開始，我就已經有留意宏利了，而在之後至2008年期間，我也獲得了豐厚回報。之後這個手法就不湊效了，因為我沒有算進利率的突然下跌，而這也是不少公司的政策，同時也是股市的特點。

我想當有一天我放棄對宏利有看法的時候，就是利率和股市走反方向的時候。在匯控股價跌至40元的時候，我曾感到驚慌，不過在隨後一年裡它的股價卻倍翻了。然而，現價97元的宏利，較2009年6月的低位下跌了50%，儘管仍較2009年的最低位高出60%。

儘管如此，伯南克已決定維持低息率政策。不過我擔心這會觸發到通縮的情況，導致職位流失，而這正正是他最不想見到的。這裡的原因是，低利息會讓新型投機行為減少，人們必須好好運用自己手上的資金，而這些資金則可以用以創造職位空缺。

緊接著昨天的專欄，最後投得兩塊地皮的是長實(1)，而且成交價比人們預期的高。這樣一來，政府想打壓樓價的算盤就打不響了。這點也許不少人都料到了。