東日誌 2010-08-24 市況甚艱難 (全文)

想要在目前艱難的市場裡獲利，相當困難。恒指已徘徊在20000至22000點之間有一年了，而在利率如此低企的情況下，想要靠股息致富幾乎是不可能的。

  
儘管如此，無論是在香港或是在內地的公司盈利，普遍來講都在上升，有些更是表現出衆，不過企業盈利表現已相對穩定，因此可讓市場平穩發展。而實際上盈利倒退的現象在今年並不常見，因此市場有望能繼續上升。不過，每年都有人預測來年的企業盈利會不如理想，儘管往往到最後這都沒有發生。

然而，本地市場似乎不光對本土消息有反應，也受到紐約股市走勢的影響，而現在美國傳來的消息是不利的。儘管如此，目前美國樓市也開始有起色，奈何最新數字指出美國失業率還是相當高企，情況不算樂觀。無論將利率控制在低位的措施有效與否 ─ 我個人認為沒有效 ─ 都會影響到伯南克，並令他繼續不讓利率上升。根據他的說法，這能協助新公司成立，但一不小心，這可能會導致通縮，就如當年的日本一樣。

在剛剛的周末，建行(939)公佈了非常不錯的中期業績，盈利上升至707億元人民幣，或是每股30仙，相當於810億元。下半年的壞賬情況通常會較嚴重，計算在內的話，全年盈利應該為1400億元左右。以6.5元的股價算，其市值為15200億元，市盈率低於11倍，而市場的反應竟然是將其股價往下壓了7仙！在過去一年，建行的股價也徘徊在6至7元之間。

顯然地，市場早已預料建行的表現良好，不過怎麼說也好，市場的反應是錯誤的，而最終也會得到糾正。不過，2.5%的借貸利率可以說是不可能無了期地維持下去。然而，即使利率回到2%的較正常水平，盈利還是能達到1200億元左右，市盈率13倍。人們也預期，其他銀行如工行(1398)和中行(3988)的表現會是優異的。

如果美國股市能傳來好消息的話，港股也會隨之穩定起來，而銀行股這一塊將會成為市場領導者。這樣一來，建行和其他內銀股股價上升達30%也不足為奇，因為無論在哪裡，這些內銀股都呈現出良好的增長勢頭。
  
在中移動(941)公佈了較高的獲利後，我們也看到了市場對此的反應。按82元的股價計算，其市盈率為12.5倍，股息率3.5%。這算是合理，甚至是便宜的，但內地也有它的問題，比方說高層貪污的作風等。這讓人們感到擔憂，因為內地貪污的風氣盛行，到底這些大型銀行能否獨善其身也是個問題。因此，內地投資者往往會選擇那些獲利空間較大的公司，因為即使有貪污問題，也能被其他收益來源所掩蓋。比方說獲利1300億元的中移動，即使有貪污收入，也很難讓人察覺。

最近就連中行都涉嫌出現貪污情況，其中一位高層人員為了獲得好處，而將屬於銀行的資金隨便借給申請人。當然，不光是內地銀行有貪污的情況；這是個全球現象。
  
不過，這的確會影響到內地股份的股價，其他亞洲國家如印尼、菲律賓和泰國等亦然。
  
要投資在內地，就必須提防這個「中國因素」。所以目前來講，讓人卻步的不光是停滯不前的股價，還有內地的貪污問題。