Follower按：網友私下回應轉給有關國元香港對神冠的評級, 目標價竟然是$11 ! 這正於Follower於(243) 神冠全年多賺57.5%至5.135億人民幣的拙文提出對神冠的合理價錢$11不謀而合!
國元香港：重申神冠控股買入評級 看11港元
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業績概要：神冠控股（行情,資訊,評論）2010 年的業績維持了過往強勁增長勢頭，實現收入11.53 億元，同比增長45.1%；權益持有人應佔盈利為5.14 億元，同比增長57.55；董事會建議派發末期股息每股 8.0 港仙及特別股息每股 2.0港仙，連同中期股息每股6.0 港仙，年內累計派息率約為44.2%。
盈利能力穩步提升：期內，得益於有效的成本控制，神冠的毛利率保持穩定，但受7、8月份設備檢修影響，下半年的毛利率較上半年為低，從而拖累綜合毛利率較09年下降0.5個百分點。然而，由於規模經濟效應，銷售費用率由09年1.4%下降至1.3%；由於上市費用的影響，行政費用率由09年的10%下降至5.9%；加之財務費用的減少，使得經營利潤率大幅提升5.5個百分點至57.7%；經營利潤率的大幅提升有效減少了有效稅率由09年的9.3%上升至20.2%帶來的影響，令凈利潤率由09年44.2%上升至本年度的46%。
未來產能持續擴張：2010 年，神冠新增54 條生產線令總生產線數量達至170 條，並完成為現有46 條生產線提升節能技術，及將4 條生產線升級以生產高售價之大口徑腸衣。產能利率達到了92.4%，反映公司良好的執行能力。公司計劃2011 年再新增50 條生產線，預期產能利用率在85%-90%之間。
市場空間巨大：中國低溫肉製品產業的快速增長將繼續推升膠原蛋白腸衣需求；現時公司約77.2%的銷售主要集中在中小口徑腸衣，未來將逐步增加大口徑腸衣；此外，公司還將逐步調撥26 條生產線，專門生產清真腸衣，以迎合海外國家尤其是穆斯林市場的需求。
競爭優勢依然顯著：目前國內膠原蛋白腸衣市場的競爭尚不充分，神冠仍然是國內最大的膠原蛋白腸衣廠商，較競爭對手相比，公司產品性價比顯著，因而有望繼續維繫當前高成長性、高盈利能力的發展態勢。
雙匯“瘦肉精”事件影響或有限： 一方面，神冠對雙匯的供貨量約佔雙匯膠原蛋白腸衣需求量的70%左右，相對競爭對手，神冠的產品擁有價格優勢。如果未來雙匯對膠原蛋白腸衣的需求萎縮，則競爭對手首當其衝；另一方面，公司的生產設備具有較好的通用性，能夠在不同客戶需求中自由轉換。此外，從2010 年起，來自雙匯的收入佔公司總收益的比例已開始下降。
投資建議：我們繼續看好神冠控股未來的發展，重申其“買入”評級，目標價11 港元，目標價當前股價約為26%的升幅。
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