東尼天下第一倉 2010-04-29 錯誤買入華能 (全文)

問：在你的投資組合中，華能和瑞房的表現差勁，為何不止蝕換馬？
答：我三年前買入了華能，對其表現相當失望，惟它的息率達半成，市盈率低於十倍，故仍繼續持有。盈利下降皆因用作產電的煤價格上升，而操控華能的中央政府要公司自行承擔這些成本。本來，我認為華能可以加電費，因為中央應該不希望一間電力公司陷入財政危機，畢竟沒錢維修保養日常設備的話，後果可以非常嚴重，惟我猜錯了。

不過，我對瑞房的表現非常滿意，其過去三年的盈利平均有二十億元，剛剛公布的○九年盈利更達三十億元，以市值約一百八十億元計算，現時瑞房的市盈率低於六倍。所以，我以每股三元五角二仙，加碼買入四萬股，藉以降低組合的成本價。我有信心瑞房今年盈利會高於二十億元，冀望它一二年可賺多於五十億元。我相信這隻股票會是我最成功的投資之一。

問：我在小肥羊（ 968）上市時認購了該股，現在股價升了不少，需要沽出嗎？
答：小肥羊是國內一間連鎖火鍋餐廳，以每股四元二角計算，其市值四十三億元，去年盈利一億七千六百萬元，估值偏貴。不過，這間公司仍在擴展中，雖然股價波動，但如你不是持有太多貨，何須沽出？

問：請問你對港鐵（ 66）有何看法？現價可買入嗎？
答：港鐵的盈利主要來自地產項目的補貼，這是政府對它提供鐵路服務的資助，因為鐵路業務的盈利有限，例如機場快線，我相信在未來數年亦難以有盈利。不過，我懷疑政府會否無止境資助港鐵，故我預期它的盈利會縮減。以每股二十八元計算，其市值約一千六百億元，去年盈利為九十六億元，市盈率十六倍半，估值偏高。由於地產補貼方面的前景不明，我認為港鐵增長有限，不是我杯茶。

問：中移動最近公布業績，盈利增長近乎零，你有何看法？
答：以每股七十八元計算，中移動的市值約一萬五千六百億元，去年盈利約一千三百億元。如你所說，盈利和前年的一千二百八十億元差不多，惟這是暫時性的增長放緩，還是失去增長動力，似乎言之過早。雖然中移動最近公布的今年首季業績，表現亦是相若。
中移動的市盈率僅十二倍，估值算低，前提是要其用家不會轉台至其他服務供應商；若它的 3G發展成功，用家的消費增加亦能帶動增長，但並非易事。中移動持有大量現金，若非反映在息率上，便是用作分散業務，儘管可能變成不務正業。無論如何，中移動應被視為一隻公用股，而非增長股。

問：請問你對江西銅（ 358）有何看法？
答：江西銅是一隻礦業股，此類股份增長有限，而且我懷疑銅的需求是否如此之大，早前智利已關閉了不少銅礦，在最常用的通訊行業上，很多地方都以無線取代有線。現時江西銅市盈率十九倍，我會選擇沽貨，因為我不相信這個市場。