(78) Follower 未來一年會留意的股份 (四) 農業銀行上市

千呼萬喚始出來. 市場消息指，農業銀行擬將會以A+H方式上市，預計集資最多300億美元，並冀望9月前完成新股上市。

消息指，農行已確定9家投資銀行協助上市，其中高盛、摩根士丹利、摩根大通、麥格理、德意志及中金將協助H股發行，而中信證券、中金、國泰君安及銀河證券將會協助農行就有關A股發行上市的承銷商。

照以往市場專利估計, 中投(或匯金)及中人壽將可成為策略性股東.

身為全國第五大銀行, Follower亦會視乎招股價及盈利比較同行, 加入此新股. 

(77) 趁調整買入中航科工

更正.
趁調整今日26/4以$3.66買入8,000股2357中航科工; 另外, 以$3.57再買入8,000股2357中航科工, 持股增至28,000股.

今天跌至$3.6以下水平, 正好吸納. 以盤路看, 似乎有基金換馬(3:49pm出現大手賣出，成交量為140萬，成交價為港幣$3.6，涉資504萬。)

Follower準備於$3.3附近水平再買多三手至40,000股為止。當然, 如有內銀股比中航科工更吸引的話, 會優先入內銀

東日誌 2010-04-23 中移動與匯控更新 (全文)

我們以78.6元沽出了餘下1,000股中移動(941)。其實我覺得有點遺憾，因為總覺得投資組合沒有了中移動是差了點東西，而此股亦屬便宜，市盈率只有12倍。

但我覺得此股很易受壓，正如過去當我從事果汁生意時，面對著果汁先生這個龐大對手，它仍是和黃(13)旗下屈臣氏的產品。我能夠取得新客戶，甚至從業界巨頭手上奪過來固然好，但對他們來說我只是小巫見大巫。

對於很多小型的競爭對手而言，中移動是個巨人，中移動最想的是保留現有客戶而非吸納新客戶，公司處於守勢而非攻勢，但中移動的武器卻不比對手先進。這就像要綁住一隻手來打架，中移動有漸漸失去優勢的危機。盈利很可能會維持穩定，但如果你成為眾矢之的，那麼你就跑不掉了。

現價的中移動屬於便宜，我不會叫人沽出，如果你有一個分散的組合，那麼你沒有沽出的理由，但如果你想爭取表現，我很懷疑此股會有何成績。

我的原則始終如一，但我的觀點卻因時制宜。我的目標是每年有10%至15%回報，而鑽石組合經過22個月只增長了20.85%，主要是因為股市大升。不過，我們自從2008年6月13日成立組合起跑贏大市，這是因為我們能夠預測入市時機，而指數卻不能。

我清楚集中持有內房股是逆市而行，但在一般情況下我較喜歡這樣操作。這與我買賣中移動的方式有所不同，現時中移動的沽壓不大。不過沽出中移動我並不是與市場對著幹，但買入內房股卻是逆市而行，因為多數評論員都叫讀者不要買入內房股或內銀股，尤其是政府正在打擊樓市。

自從匯控(5)和渣打(2888)在3月公佈業績以來，我很久沒有談過匯控了。比較兩間銀行，當時我認為渣打較為穩健，但股價卻又較為昂貴。匯控當時的股價是90元，渣打則是200元。

以82.5元現價計算，匯控的市值是14,500億元（已計及紅股），而我仍然相信2010或2011年的盈利是1,500億元左右，這是次按危機之前的水平，匯控深受次按的打擊。但如果我的預測是正確（我不能保證），那麼另一個假設是合理市盈率為14倍，而匯控的市值就是21,000億元，即股價145元，這還未計季度股息。這是樂觀的估計，但即使打個20%折扣，目標價仍有115元，回報也很不錯。

以同一方法計算，渣打的市值是4,350億元，預測盈利280億元，經過過去6年優秀的成績，到了2011年保守估計盈利有300億元，以15倍市盈率計算，合理市值是4,500億元，即每股222元，與現價相去不遠。現時16.5倍市盈率，在今天的情況下確有點偏高。

個人來說我寧願買匯控而非渣打，但要比較的話工行(1398)是更合適的對象。預測2011年的盈利（這是純粹猜測），以2009年的1,450億元作起點，2011年應該有1,900億，乘以15倍市盈率得出市值28,500億元，股價是8.4元，比現時5.9元有40%升幅，所以工行是更加便宜。

工行現時市盈率是13.5倍，由於人民幣很可能升值，工行也沒有這麼多的呆壞賬，所以勝算可能較高。但以各種主要指標觀之，中行(3988)和建行(939)卻是比較便宜。

東日誌 2010-04-22 牛市情緒 (全文)

我似乎記得當道指還是8,000點的時候，不少分析員都不敢說到底道指會不會重回高點，而我則為道指設下了11,000點的目標。我不太記得當時我是怎麼得出這個數字的，但大概是看了一些圖表之後得出的結論吧。

  

不過，這並不全然準確，正如我昨天也預期恆指會在21,500點徘徊般。有個理論是這樣的，一個被攻多次然後穿破的上限，會成為之後指數回跌的下限。我不認為這當中有什麼根據，但有時候卻相當真確。

我從來都不會主動地選擇行過樓梯底下，也許我是有點迷信吧，但正是這個原因，讓我從來都沒有被掉下來的東西擊中，不過我也沒有遇到險些便被擊中的情況，所以行過與否亦無關重要。

這也許就是我以18,000點作為恆指下限的原因，因為這恰好是97、00和01年恆指難以突破的水平，而後來則在07年衝破了。當然後來在08年，這理論也沒什麼用場，因為恆指還未說聲再見就跌破了18,000點，直至11,000點。但後來恆指也快速回穩，在6個月內收復了失地，所以我仍然視18,000點為恆指下限，即使之後市場還有什麼極度惡劣的情況。

不過凡事總有例外，任何預測都有出錯的可能，18,000點這個數字並沒什麼魔法，但如果長綫而言恆指不再跌近18,000點的話，那麼我的預測應該算是準確的。

但我今天的思緒都在美國股市上，道指已達11,000點的水平，現在何去何從？我認為11,000點水平應該不難被衝破，但這不代表市場就不會出現重大調整。也許這會在道指繼續邁回14,000點之前出現。

不過就個人而言，目前我對美國股市是看好的，因為我沒看到什麼危險的阻礙。高盛的官司可以放在一邊不管，因為誰是誰非還很難說，但最後說不定還是要靠大筆款項來擺平。希臘的問題會讓歐洲頭疼一段時間，但對美國和亞洲的影響則不大。


有人說刺激經濟方案已經來到尾聲了，但整體而言市場還是相當充滿牛市情緒的，而通脹也在放緩。美國經濟早就脫離了金融風暴，而房地產市場也漸漸恢復，失業率也逐步下降。除此以外，盈利表現也越來越好，意味著股價的提升。

也許道指不會在今年內達到14,000點，但我相信在這一波牛市完結之前，這目標可以達到。我認為市場在過去一年裡，其實都在經歷著牛市。同時，即使道指在11,000點徘徊一下，甚至出現輕微調整，我也不會很不開心。

我打算從我的鑽石組合裡減持中移動(941)的股份，倒不是說它的價值被高估，而且其市盈率也相當吸引，但它的增長潛力確實欠奉，而且面臨不少競爭者的挑戰。

我現在打算更積極進取一點，因此我在尋找著高潛力的小型公司。比方說，我現在非常希望瑞安房地產 (272)可以再跌一點，未來幾年將升至10元，而我相信在適合的市場環境裡，10年之內或可輕易達到20元。

東日誌 2010-04-21 讀者答問 (全文)

問: 

中美兩國對人民幣兌美元升值的問題各持己見。如有人民幣兌美元在短期內大幅上升，會對中美經濟有什麼影響？如果是長線持續上升，有會對中美經濟有什麼影響？

答: 

我想匯率的影響在買賣交易的考慮中是被誇大了。大多原料和其他商品均受世界潮流左右，即使中國供應商向美國買家售貨，也會以美元報價。然而保持匯率低企，那麼工資便成固定開支，因就算租金一定程度上由市場決定，工資受經濟影響則相對更小。短期貿易差額或有變動，但為期不會太長，因成本很快便會跌至與較高的匯率一致。

如中國讓人民幣浮動，那時若它升值，工人可以輸入更多，因他們會受惠。但如低技術、高工資的範疇，若中國的人民幣匯率改變，這或許對美國的影響不大，因為買家可從印尼和越南採購貨品，而非中國。這可能會刺激中國，甚或減持美國國債，而這情況可能是大家都不想看見的。貿易影響不會太大，但政治因素則很難處理。

問:

東尼你好，我想問問你對於高盛在美國的投資價值有什麼看法。謝謝你的解答。

答:

高盛是個非常了不起的投資集團，但我卻不願意涉獵這個範疇。股價為175元，市盈率不算高，有著巴菲特作其股東而且往績優異，但這些都無法動搖我的看法。照賬面看它的動向是說不準的，雖然不可能跌得太厲害，但也不見得能升多少。這雖然是隻價格相宜的股份，但美國政府卻有意要挫一挫它的銳氣，而美國政府並不是誰都能挑戰的。所以祝你好運，要我買就免了。

問:

我持有了一些峻淩控股(1997)，也對其最近的增長感到快樂。今天我在讀它的盈利宣佈時，我發現它打算增添新的生産綫，並成為海爾的供應商。因此我有意增持峻淩，不知道你對這公司和整個產業有什麼看法？謝謝

答:

峻淩是隻小型台灣科技股，我對它不太瞭解，不過市值僅為40億元的它，應該不會有太大風險，不過在其股價從5毫升至4元後，我認為我們要小心留神。但如果你想從中獲取可觀利潤的話，就需要承受一些風險了。

問:
廖創興企業和創興銀行都已經公佈了業績。請問你對二者的中期表現有什麼看法？

答:

創興銀行(1111)。它是為數不多的小型銀行之一，因此需求應該不是問題而且安全。不過14元的股價，讓其市值達60億元，似乎不太合理，因為在最近僅僅超過2億元的盈利下，市盈率高達30倍。不過這還算說得過去，因為我預期其2010年利潤可達5億至6億元。

廖創興企業(194)。除了銀行業務外，它還有地產業務。這也是隻便宜的股份，股價為資產淨值的一半，而8倍的市盈率也不會在今年重現。

它們都是有趣的長綫投資，可以長期持有。

問:

我有一個在英國的朋友，他買入了華潤水泥控股(1313)。我不太瞭解此股，不知你有沒有什麼看法？這是隻有潛力的好股嗎？適合長綫持有嗎？

答:

華潤水泥控股(1313)。 雖然它是華潤集團的旗下公司，而且華潤一直是優異且表現穩定的集團，但我不太喜歡水泥股，因為它們普遍股價低，而且競爭激烈，而我以前在新加坡時，水泥股也讓我失望過。不過它在內地的業務不俗，因此在華潤集團的支持下，我認為它的表現應該可以。

問:

東尼師傳，我跟你的專欄買了45，這兩日我看你沽售了該股，看來是只是套現，但我則沒有套現壓力，可否保留此股，是等待到19元以上才獲利嗎？有機會，希望你能再評評它。

答:

我仍然看好大酒店，當然亦會建議你繼續持有。正如你所說，我沽出是要套現，而我也懷疑它今年會否達到我的15%增長目標。該股估值偏低，管理層似乎也較過去更為活躍。不用擔心，因我的決定可以是完全錯誤的，特別是在沽出時。

問:

我也是宏利的支持者，不過對於非居民股息需要承受25%稅收的制度不太滿意。請問一個香港居民可以向當局拿回這個稅項嗎？

答:

我聽說這是不可以的。儘管新加坡有相關制度，但在香港似乎連低收入投資者也無法收回部分已繳稅項。

問:

請問你對我以下的投資組合有什麼看法？

匯控(005) 平均股價 97元   持股數 3,680股 組合佔重 31%

宏利(945) 平均股價 253元 持股數 1,000股 組合佔重 24%

我應該繼續維持這個組合，還是分散投資呢？謝謝解答。

答:

匯控和宏利的股價都不高，而且在未來會為你帶來豐厚的回報。這些都是適合長綫持有的股票，而如果你光看短綫因素而把它們賣掉的話，長綫而言你將成為輸家。