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2010年4月30日星期五

東日誌 2010-04-26 泡沫一直都在!(全文)


「很多時候,金融市場的目光都被無關痛癢的事物吸引住。」

你有聼過「眾人皆知的就不值得知道了」這句話嗎?不過這句名言卻不被投資者所重視。

能令金融市場波動的,必然是令人難以預測的消息。股市每天都在消化著各種各樣的消息,當中不少都無法對股市構成什麼影響。只有那些未知數,才能讓股市變天。

比方說,我想沒有人有想過美國的次按問題會以這樣的形式爆發。只有少數交易員,金融和投資人員有內幕消息。隨著美國政府慢慢到達問題的根本,它所受的刺激也越來越多。因此,道指在幾個星期內就跌了55%。未知數是恐慌的根源。

但現在市場的焦點卻擺在美國的失業情況、人民幣、美國GDP、醫療系統、內地房產、美國貿易逆差等等,而這些都是眾所周知的事情。


這些人們十分了解的消息,不會讓股市出現重大起伏。市場對這些消息早已有所準備,我們要當心的,是那些埋伏在一角的事件。

也許投資者應該要意識到,其實在金融體系裡,資產泡沫是沒完沒了的。雖然監管措施到處可見,但這些措施說不定會有反噬投資者的一天。

一) 銅礦和鐵礦股股價已經升了10年,前者更在一年內翻三倍,十年內翻十倍。鐵礦生産商如VALE、BHP和RIO的股價在過去十年大幅攀升後,今年又上升了90%。其他金屬股和石油股都有所上升,不過其他方面則好像陷入了衰退。道指在狂跌55%後回升75%。其他如內地、香港、英國和歐洲等的股市都出現類似情況。

一個在一年內翻三倍、十年內翻十倍的股份難道不算是泡沫嗎?對於銅礦、鐵礦和其他商品而言,似乎不算。投資者一直在擔心股市出現泡沫,但為什麼在過去10年內沒有人對這些商品股的暴升作出反應呢?

更甚的是,BHP和RIO打算將鐵礦業務合併,形成一個70%的壟斷局面,比石油輸出國組織在石油方面的30%壟斷高出兩倍有多。澳洲政府對此沒什麼意見,因為RIO的股價已從145澳元下瀉至28澳元,負債達400億美元。就連專門打壓壟斷合併的澳洲競爭法及消費委員會,都沒打算要阻止這次合併。現在也許只有中國敢對此說不。

二) 投資在債券的資金多得跟其回報不成比例。債券市場跟其「近親」股票市場相比,實在是小型太多了。自從格林斯潘在01年將利率調低至1%之後,債券市場就一直都在泡沫中,即使在01年前就已上升了15年。投資者準備承受巨大損失吧。

三) 政府所奉行的低利率政策,鼓勵了不少高風險借貸,這在貨幣、上市、短長綫股票、各種債權市場裡充分體現。需求受到對沖基金的支持,這些基金資產達2萬億美元,但卻有10萬億美元的槓桿,再加上其他投資資金,它們都不願意放棄投機獲利的機會。


這三個範疇都很可能出現下一波的跌勢。市場裡的監管不足,無法確保一切的公平和合理性。
有將近兩千個沖基金在07至09年間破產,欠下銀行和投資者的金額數以十億計。好些基金經理都被揭發進行內幕交易和不道德行為,不過被定罪的只有寥寥幾個,但我確信這些人的確有操縱過交易。美國說中國是貨幣操縱國,但真正在玩弄把戲的國家各位心知肚明,它欠缺監管,並且在眾目睽睽之下任意操縱資產。

在內地對商品市場的強大需求下,投機行為處處可見。人們在利用對沖基金來製造需求興旺的假象,令股價升高至不合理的水平,人們紛紛被當成傻瓜,直到泡沫爆破的一天。

我們大可以不理那些股票經紀提供的供求數據,因為他們過往的預測一直都不怎麼準確。他們都是遲到早退的「專家」。他們的知識僅限他們作出平庸的建議,比方說在40年前建議人們以180元買入澳洲採礦股Poseidon。他們將自己的利益放在第一位。

油價升至88美元,實在讓人費解,因為西方的經濟和消費都相當的弱。到底怎樣的油價才算合理?我連想都不敢想。
商品價格的上升影響著我們買的任何一樣東西,降低購買力,令獲利空間減低,減低股東權益。經濟衰退往往隨之而來。對沖基金在風暴過後又會「重操故業」,欠下銀行和投資者上十億的債項,然後再導致另一場風暴。這對經濟而言是一個沒完沒了的傷口。

中國鋼鐵工業協會已經要求本地鋼鐵公司和交易員,暫停從三大鐵礦公司購買鐵材兩個月,好提醒它們其實內地也有7,500萬噸的鐵礦儲備。與此同時,在2010年一月和二月期間,內地鐵材的生産上升了18%。內地希望在2018年達到能源自主,不用依賴進口能源。國際局勢的天平,似乎要擺向一個人們不以為然的方向。

那些認為自己投資在債券的資金相當穩當的人,可以看看1980至1984年間債券市場的熊市突襲。在通脹和自然增長的前提下,利率最終還是要升的。這樣一來投資在債券的人就會受到損失了,消費也會被減。美國聯儲局也許有能力操縱這個市場,但卻無法完全控制它,畢竟這最終還是要看供求和人們的看法。

有兩個方法可以防止問題變得失控,不過這些措施也許不會太早出現。首先,全球的利率要回升至接近5%的合理水平,其次,中國要慢下來。

隨著投機者退出離場,商品價格必然下跌,而在債券息率偏低的情況下,美元必然上升。如果內地想的話,可以吸引的價格賣掉一堆美國的國債。美國消費者會漸漸還債,高風險槓桿應該會減少。至少在一段短時間內,世界會變得安全得多。

股市也許會先下跌,然後回穩,最終在商品價格低的情況下回升。債券市場失色,取而代之的是股票市場。在美國多出口一些,少入口一些和內地少出口一些,多入口一些的情況下,全球經濟會回穩。
旁觀者除了能讀到一些所謂專家之言外,也做不了什麼。

概括而言,下一次風暴的成因很可能是以下之一。一) 高商品價格;二) 基金操縱資產;三) 債券市場導致的財產損失。

一和二的組合在愚笨、貪念和恐懼的影響下,導致了07至09年的金融風暴。

我只能說,如今最不受歡迎的股票市場,是我們應該走的方向。要買入被負面消息包圍的股票。




東日誌 2010-04-29 內地公司業績向好 (全文)


如果港股是因希臘危機而在星期二大跌,那麼之後迅速反彈也不足為奇,因為事件對香港的影響微乎其微,而對內地的影響也不大。

跌市背後的真正理由是中央政府打擊樓市奏效,但效果或許不能維持很久,而恐懼卻籠罩市場。投資者害怕的不是已經公佈的事實,而是未來可能發生的事情。人對未知的恐懼,遠遠大於對事實的恐懼。

道指下跌200點是入市良機,因為事件對歐洲的影響遠遠超過美國,很多美國公司的盈利都有增長,而失業率也有所下跌、樓市有所上升,在這種情況下美國股市很難下跌,這也適用於香港市場。

中行(3988)公佈第一季度業績非常理想。如果未來一年的業績維持不變,那麼274億人民幣季度盈利(即310億港元),那麼全年的盈利就是1,200億,與2009年的800億人民幣(920港元)相比近乎是沒有可能,因為這意味著30%的升幅。這種程度的升幅對於一間大型、穩定且受人尊崇的銀行,近乎是沒有可能的。

現時中行市值10,000億元,市盈率是10倍,與現價存在20%折讓。中行將會集資,方法可以是發售新股或者400億人民幣的可換股債券。中行別要忘記為現有的股東設想--包括我在內,我也想參與集資。

如果這意味著其他內銀股可以享受一段較長的蜜月期,那麼沒有理由其他內銀股不會上升,市場這個板塊應該隨時反彈。

另一間在星期二公佈季度業績的巨擘是中石油(857),盈利是325億元人民幣(370億港元),如果此盈利水平得以維持,那麼全年盈利就是1,500億元,回到2006/2007年度的水平,但由於暴利稅增加,盈利實質可能沒有這麼多,但我預期油價會升穿每桶80美元的水平,所以對股價也同樣樂觀。以現價9元,中石油的市值是16,500億元,預測市盈率11倍;由於個別季度的盈利並不可靠,所以我也能接受。而且此股配得最高13倍的市盈率,所以9元肯定是便宜的。


我一直在等候兩間內地鐵路公司的業績,它們都在這個星期較早前公佈了。中鐵建(1186)現價9.8元,市值1,200億元,2009年的盈利是67億人民幣(70億港元)。這間公司受益於政府的刺激經濟政策,不過政策最近似乎進度減慢。2010年第一季的業績是14億人民幣(16億港元),與去年的水平相去不遠。但鐵路基建還未完成,這間公司在未來幾年的前景無限。但這間工程公司受政府控制,而公務員卻甚少以做生意的思維去思考,加上工程是一門週期性的生意,受到經濟起落影響。


短期內我認為這間公司的業績和股價向好,但不是一隻永久持有的股票,當潛力已經完全體現時就是出售之日。工程生意的盈利率並不固定,也不完全是「清白」的生意,你買入的話要小心留意,但現時的確有吸引之處。

中國鐵路(390)也是一間基建公司,以現價5.5元,市值與中鐵建相近,全年盈利是78億元,而2010年第一季則是17億人民幣(19億港元)。但這間公司雖然盈利比中鐵建高,聲譽卻沒有中鐵建般好,因為其營運計劃和目標沒有後者般清晰。雖然市盈率較低,但我暫時不會買入。
除了中行以外,沒有充份理由去買入上述的股票,但它們也足夠吸引,在樂觀的市況裡有條件上升。

2010年4月29日星期四

(80) 魚與熊掌 - 沽誰買誰

今天作了一個不容易的決定. 自星期一起, 組合內各股調整了不少, 當中有部份股票變得便宜, 如: 建設銀行、北京金隅、宏利金融、中航科工及遠洋地產. 即組合差不多一半股票入貨價吸引.

怎樣取捨, Follower惟有...犧牲遠洋地產, 並盡用手頭現金入市。

今日以$6.05沽出4,500股遠洋地產, 並買入以下股票:

以$142.2買入200股宏利, 持股至1,000股;
以$3.30 買入12,000股中航科工, 持股至40,000股;
以$6.15買入3,000股建設銀行, 持股至23,000股.

現時子彈已耗盡, 暫不會再入市, 換馬或沽貨, 靜觀其變.

東尼天下第一倉 2010-04-29 錯誤買入華能 (全文)


問:在你的投資組合中,華能和瑞房的表現差勁,為何不止蝕換馬?
答:我三年前買入了華能,對其表現相當失望,惟它的息率達半成,市盈率低於十倍,故仍繼續持有。盈利下降皆因用作產電的煤價格上升,而操控華能的中央政府要公司自行承擔這些成本。本來,我認為華能可以加電費,因為中央應該不希望一間電力公司陷入財政危機,畢竟沒錢維修保養日常設備的話,後果可以非常嚴重,惟我猜錯了。

不過,我對瑞房的表現非常滿意,其過去三年的盈利平均有二十億元,剛剛公布的○九年盈利更達三十億元,以市值約一百八十億元計算,現時瑞房的市盈率低於六倍。所以,我以每股三元五角二仙,加碼買入四萬股,藉以降低組合的成本價。我有信心瑞房今年盈利會高於二十億元,冀望它一二年可賺多於五十億元。我相信這隻股票會是我最成功的投資之一。

問:我在小肥羊( 968)上市時認購了該股,現在股價升了不少,需要沽出嗎?
答:小肥羊是國內一間連鎖火鍋餐廳,以每股四元二角計算,其市值四十三億元,去年盈利一億七千六百萬元,估值偏貴。不過,這間公司仍在擴展中,雖然股價波動,但如你不是持有太多貨,何須沽出?

問:請問你對港鐵( 66)有何看法?現價可買入嗎?
答:港鐵的盈利主要來自地產項目的補貼,這是政府對它提供鐵路服務的資助,因為鐵路業務的盈利有限,例如機場快線,我相信在未來數年亦難以有盈利。不過,我懷疑政府會否無止境資助港鐵,故我預期它的盈利會縮減。以每股二十八元計算,其市值約一千六百億元,去年盈利為九十六億元,市盈率十六倍半,估值偏高。由於地產補貼方面的前景不明,我認為港鐵增長有限,不是我杯茶。

問:中移動最近公布業績,盈利增長近乎零,你有何看法?
答:以每股七十八元計算,中移動的市值約一萬五千六百億元,去年盈利約一千三百億元。如你所說,盈利和前年的一千二百八十億元差不多,惟這是暫時性的增長放緩,還是失去增長動力,似乎言之過早。雖然中移動最近公布的今年首季業績,表現亦是相若。
中移動的市盈率僅十二倍,估值算低,前提是要其用家不會轉台至其他服務供應商;若它的 3G發展成功,用家的消費增加亦能帶動增長,但並非易事。中移動持有大量現金,若非反映在息率上,便是用作分散業務,儘管可能變成不務正業。無論如何,中移動應被視為一隻公用股,而非增長股。

問:請問你對江西銅( 358)有何看法?
答:江西銅是一隻礦業股,此類股份增長有限,而且我懷疑銅的需求是否如此之大,早前智利已關閉了不少銅礦,在最常用的通訊行業上,很多地方都以無線取代有線。現時江西銅市盈率十九倍,我會選擇沽貨,因為我不相信這個市場。

東日誌 2010-04-28 讀者答問 (全文)



我追隨你的專欄和鑽石組合已經有兩年了,投資額也有300萬。最近我賣掉了在內地的房產,打算搬回香港。我本來打算置業自住,但後來眼看樓價那麼高,就打消了這個念頭。我現在手上有500萬資金,希望投資在低風險,高派息(3%以上)的股票,希望以穩定的現金流來交租。我已經持有了你一貫推薦的股份,請問你還有什麼建議呢?


我認為鑽石組合的涵蓋面已是相當不錯,包括國內外的金融股、大型石油和電訊公司,內地房地產股還有本港大藍籌。對我而言這是個相當分散且穩當的組合,但也因此不會為你帶來驚人的增長。


因此,我相信你應該繼續投資在鑽石組合上,同時留下適量資金。依我看,你可以放一半資金作為投資,如果合適的話,剩下來的可以投資在稍微具投機成分的股份。雖然股價有可能會跌,但應該只屬暫時性的。


以下這些股份都是你在鑽石組合和壹週刊裡推薦的,包括交行(3328)、建行(939)、中行(3988)、瑞安(272)、建業地產(832)、宏利(945)、中石油(857)、中國鋁業(2600)和創科實業(669)。請問你認為在之後的10至20年內,哪一個會表現得最好?


我想最穩定的應該是盈富基金(2800),我經常把它跟中國鋁業(2600)攪亂。在未來10年,我想我會追捧房地產股,因此從低市值起家的瑞安會是不錯的選擇。內銀股也絕對會表現出眾,因此各銀行之間的差別應該不大。我對(945)也有信心,相信在未來20年裡會是表現得最好的一個。


假設我持有了不少匯控,我應該轉為持有內銀股嗎?


安全起見,將一部分匯控持股轉為內銀股是可取的。但光看業績我不會隨意把匯控剔出我的組合,因為它隨時都有可能有大作為。不過話說回來,我也不敢說這就一定會發生。


師傅你好。請問你對SOHO中國(0410)的看法如何?還有冠君REIT(2778)呢?它的派息率相當吸引。謝謝。


SOHO中國(410)。股價為4.5元的它,市值為230億元,去年獲利37億元,不過當中包括23億物業重估獲利。資產淨值為190億元,比起股價而言不算太低。此地產公司業務主要集中在北京,而當地發展也相當不俗,但它的物業主要是零售和商業物業,比較難銷售。這公司看上去相當吸引和便宜,但我不太瞭解它的管理層,派息也不確定。有信心的話,買一點也無妨。

冠君 REIT(2778),是鷹君集團的分支,作為派息股市相當不錯的選擇。



如果要你挑選一至兩隻跟食品有關的股份,以現價而言你會怎麼選?


有不少股份都可供我作分析,但根據我的消息,持有少量王朝酒業會是挺有趣的選擇,我還喜歡康師傅,雖然貴了一點。


請問中國燃氣(384)的前景如何?對此股有何投資建議?另外,如何看瑞安房地產(272),今年股價是否可上5元。謝謝!


中國燃氣(384)。根據之前的業績紀錄,此公司相當飄忽不定。這不是我會買來投資的股份,但這是或會做得不錯的業務。可是4.40元看來很貴。

我希望,亦相信瑞房(272)能在今年升穿5元。



我是你的忠實讀者,想問下你對中國南車(1766)看法,作為中國最大車廂生產商,就算鐵路停止興建,舊的車廂亦會折舊,這算不算一增長股?我在上市時持有至今,應該沽出嗎?


中國南車(1766)。按6.20元計,公司市值700億元,假設2009年業績低於20億元,這或許太高。公司由政府贊助,而由於與公司交易的是其大股東,報價可按需要調節,多於依據商業原則。股價處於較高水平,如果有持貨,我會考慮沽出。但你的論據有理,或可保留。


你好!在過去十年,我一直間斷地拜讀你在《壹週刊》的文章(因某些原因,我未能看到每期的週刊);並從今年開始訂閱你的《東尼日誌》。在最近兩年開始學習投資股票,並嘗試模仿你的組合購買股票,以下是我目前的投資組合:

匯控 (005)                  733股 @ 85.00

建行 (939)                  10000股 @ 5.75
工行 (1398)                15000股 @ 4.66
華能國際 (902)             2000股 @ 5.83
中國移動 (941)               500股 @ 73
瑞安地產 (272)              4000股 @ 4.53
建業地產 (832)              5000股 @ 2.1
民生銀行 (0198)            1000股 @ 9.27 (這是我嘗試抽新股抽中的,後來從你的文章中得知你建議等業績之後再決定購買與否)

如果你可以就以下問題賜教,我將不勝感激:


1. 假設我的個人情況和資產狀況如下,請問我應該增持或減持哪些股票,增持或減持的股票、數量和建議單價:

    女性,40歲,單身,存款港幣100萬,可預見的最近3-4 年的年收入將大概為50萬/年

2. 假設我可以在大陸購買大陸的股票(A股),你可以建議我注意哪些A股的股份嗎?
     如果某些股票目前A股的股價比H股便宜,(例如工商銀行),我是否應該買入?
    
希望很快可以得到你的回音。

祝 生活愉快!



我看不到妳的組合有甚麼問題,而我希望它會有好表現。
1) 現時妳的組合約值300,000元,我覺得少了一點。妳似乎做得不錯,但我猜想妳有沒有退休金,因妳必定知道我看股票為投資,勝過其他形式的儲蓄,過了一些年日後我希望妳也會有同感。妳持有的銀行股比較多,儘管不算太多,但我認為妳可持有多些地產股,不過我也尊重妳的取捨,但以30,000元或組合比重的10%來看,可以增加一倍,要趁股價轉弱時買入。
2) 我覺得我寧願以儘量便宜的價錢買股,所以我會買更多工行,然後再買A股,但不要誤以為相對地便宜就表示值得買入,因為除非妳真的想買那隻股票,否則不應以為相較便宜就買。恐怕我對國內市場的認識有限,不能給妳更多指引。但妳做得不錯,我認為妳的選擇應該可以。



東日誌 2010-04-28 買家當心 (全文)


買家當心的原則到底怎麼了?現在這個原則好像已經行不通了,反倒是賣方比較需要當心。

這不光是關於雷曼事件,當時不少人士在政府機構門外示威,而政府也一直在找方法解釋為什麼它會允許雷曼迷債的銷售。不過這些所謂的債券買家,不少都是那些寧願犧牲一點安全,以換取高回報的人士,結果「貪字得個貧」。如果這事件是發生在以前的話,也許那些受到損失的投資者會自責一番,怪自己不夠走運;但世界已經改變了。

在10年前,不少投機者都預期樓市無論如何都會繼續上升,而當時隨便買個單位都能獲利。雖然有警告樓價隨時會跌,但大眾都不以為然,妄想樓價可以一直升上去。當然之後樓價下挫,民憤四起,政府也出於同情推出了舒緩措施。不過10年已過,不少置業者都收復了損失,問題也不再有了。

現在公司都流行以厚達400多頁的招股書,來交待公司所有的風險。招股書當中也會包括一些可能發生的事情,比方說對於油公司的油價上升預警,或是對生産商而言可能的買家流失,反倒是一些更明顯的事實,比方說原來公司領導一直在撒謊,就沒有什麼篇幅了。

現在地產商不能再對公眾作出失實的陳述了,比方說虛報單位面積和單位描述等。如果買家沒有親眼看見那個單位的話,那麼這種失實陳述還是有可能得逞的,但如果在合約裡列明細節的話,那麼地產商就無法重施故技了。既然這些都屬於買賣的條款,何不就乾脆被納入合約細節之中?

我甚至曾買了一兩匹馬,在逆境中這也許是個不錯的投資。不過這還要看經紀的素質如何,因為雖然我自己不懂馬,但我的兩個經紀在新加坡和馬來西亞都是成功的訓練員。但如果我買了不如意的東西的話,我只會責怪自己,而不會推卸責任。

個人而言,我不會輕信別人說的話,而除非我有親自了解過,不然的話我不大理會那些買賣推銷。儘管如此,我還是被騙過幾次,之後我都會安慰自己說,下次不會再上當了。

我的另外一個原則,是我說得出,就盡量做得到。如果我說要買入或賣出某些什麼的話,就會言出必行。不幸地這並沒有法律效用,有時候我再賣樓時,會出現買家認為我出價太低的情況。但我認為,雖然我有幾次被抬高價格的經歷,但不代表我就可以隨便提價,這是我的職業道德。不過也許這個原則對發展商而言沒什麼意義,我也要承認有時候我對其他經紀也不完全誠實。

這讓我聯想到高盛,這家享負盛名的投資銀行。它僅在過去20年內快速崛起,不過在這之前,它和其他商業銀行沒有太大分別。按目前而言,它似乎任由製作劣質的CDO,並將之售賣給客戶,然後當CDO在買家眼前「爆煲」時,其員工就能坐享其成。雖然這聽上去很沒有道德可言,但這是否合法的呢?也許以後在相關產品售賣之時,要說明「買家當心」,好讓買家可以自己承擔風險。而幾年前匯控(5)收購Household International時,我相信就是犯了類似的錯誤。


2010年4月28日星期三

(79) Computershare 2010-04-27 最新持股狀況

今天Computershare中央證劵已更新早前轉名的6,000股交通銀行. 至於中航科工, 已轉名12,000股, 另昨天買入16,000股至28,000股.


今天特步除息15仙. 明天到交通銀行除息10仙. Follower期待財息兼收的日子.



2010年4月27日星期二

東日誌 2010-04-27 房地產投資信託基金 (全文)

以現時的市況,出售新住宅單位似乎毫無難度;發展商唯一怕的,是不能以最高價售樓。香港的樓市熾熱,而物業仍然很輕易地就能售出。 但如果你要有自己的辦公室,你很可能是租回來的,而業主一定樂於看見每月都有穩定的租金收入。在多數情況下,物業是為業主而設的,很多業主更是原本的發展商--例如希慎(14)手上的物業多數都是商用。少數租戶擁有自己的物業,但由於租客多數都是長租,所以一般大型物業的業主都不會對租客太過苛刻。… (詳細







如果你是零售商,那麼你肯定不會擁有店舖的物業,因為資本開支實在高得不能負擔;要是你擁有連鎖店,那麼自行置業的成本實在太高--即使是最大的連鎖超市亦然。由於業務賺取的利潤比租金高,所以最好還是投資自己的生意而非物業本身。而且如果你自置物業,那麼在經濟衰退時也很難出售。



零售物業通常都是在新樓盤興建,因為這是住宅的賣點,而非主要的收入來源。由於樓市波動,發展商往往必須持有這些物業作長線投資。酒樓食肆這類生意往往在一夜之間易手,所以會有不穩的租客。


有一段時期,很多發展商傾向保留它們的零售物業,但現在卻包裝成另類投資來出售。例如恒基發展(97),原本是恒基地產(12)拋棄其零售業務的垃圾桶,卻因為有煤氣(3)的股票而獲得更高估值,結果兩度私有化均失敗。而恒隆地產(101)本來是恒隆集團(10)是垃圾桶,如今卻比其母公司還要大,差不多被子公司吞併了。


之後一段時間,幾個發展商決定用房地產投資信託基金(REIT)來出售這些多餘的物業,例如長實(1)的置富REIT(778),由於香港的投資者不太熱衷,結果必須在新加坡上市;還有鷹君(41)的冠君REIT(2778)和恒基的陽光REIT(435)、以及富豪REIT(1881)。不過,很多REIT的股息都有被攤薄的危險,所以我對此不太熱衷。要知道哪些盈利可以分派需要很費力的調查;我知道我自己也有持有的陽光REIT很快就會收到股息。

在長期尋找高息股的過程中,我很驚訝為甚麼其他地產商沒有發售REIT,大概是因為REIT需要分派大部分的盈利,經常超過80%。最近我曾建議太古地產可以透過REIT形式上市,因為如這樣做,這個REIT會產生巨額的經常收益,是個理想的投資對象。不過,我仍對對太古地產相當樂觀;但在公司的立場來說,這會產生稅務的問題--或者稅制的改變--皆因很多股東都在海外,而且不是人人都喜歡股息的。


 再講一次,我認為新地(16)和恒基把IFC以REIT方式出售,好處實在太過明顯,尤其是其中一方想退出這項投資的話。由於公司已經上市,所以即使想退出也不會影響到原有的股東。REIT在香港初推出時,並不太受投機客注目,市場的選擇也不太多,所以發展商也沒有興趣出售--他們沒有發覺到,原來有些投資者是會看長線的。
我在想,如果華人置業(127)在香港發售REIT,投資者會否同樣地對這項投資感興趣,因為他們一般會避開該集團,我認為確有其理由,而高派息代表增長會減慢--但這些公司的確會增長,這點投資者不應該忽略。

但真真正正的REIT其實是領匯(823)。領匯是由政府把原本的公屋商場包裝出售,上市後表現非常理想,因為小商戶不再是優先考量--這當然是得益於一隻英國對沖基金的幫忙。現時的股價雖然不算便宜,但股息率卻有5%。

(78) Follower 未來一年會留意的股份 (四) 農業銀行上市

千呼萬喚始出來. 市場消息指,農業銀行擬將會以A+H方式上市,預計集資最多300億美元,並冀望9月前完成新股上市。

消息指,農行已確定9家投資銀行協助上市,其中高盛、摩根士丹利、摩根大通、麥格理、德意志及中金將協助H股發行,而中信證券、中金、國泰君安及銀河證券將會協助農行就有關A股發行上市的承銷商。

照以往市場專利估計, 中投(或匯金)及中人壽將可成為策略性股東.

身為全國第五大銀行, Follower亦會視乎招股價及盈利比較同行, 加入此新股. 

2010年4月26日星期一

(77) 趁調整買入中航科工

更正.
趁調整今日26/4以$3.66買入8,000股2357中航科工; 另外, 以$3.57再買入8,000股2357中航科工, 持股增至28,000股.

今天跌至$3.6以下水平, 正好吸納. 以盤路看, 似乎有基金換馬(3:49pm出現大手賣出,成交量為140萬,成交價為港幣$3.6,涉資504萬。)

Follower準備於$3.3附近水平再買多三手至40,000股為止。當然, 如有內銀股比中航科工更吸引的話, 會優先入內銀

2010年4月23日星期五

東日誌 2010-04-23 中移動與匯控更新 (全文)


我們以78.6元沽出了餘下1,000股中移動(941)。其實我覺得有點遺憾,因為總覺得投資組合沒有了中移動是差了點東西,而此股亦屬便宜,市盈率只有12倍。





但我覺得此股很易受壓,正如過去當我從事果汁生意時,面對著果汁先生這個龐大對手,它仍是和黃(13)旗下屈臣氏的產品。我能夠取得新客戶,甚至從業界巨頭手上奪過來固然好,但對他們來說我只是小巫見大巫。


對於很多小型的競爭對手而言,中移動是個巨人,中移動最想的是保留現有客戶而非吸納新客戶,公司處於守勢而非攻勢,但中移動的武器卻不比對手先進。這就像要綁住一隻手來打架,中移動有漸漸失去優勢的危機。盈利很可能會維持穩定,但如果你成為眾矢之的,那麼你就跑不掉了。

現價的中移動屬於便宜,我不會叫人沽出,如果你有一個分散的組合,那麼你沒有沽出的理由,但如果你想爭取表現,我很懷疑此股會有何成績。

我的原則始終如一,但我的觀點卻因時制宜。我的目標是每年有10%至15%回報,而鑽石組合經過22個月只增長了20.85%,主要是因為股市大升。不過,我們自從2008年6月13日成立組合起跑贏大市,這是因為我們能夠預測入市時機,而指數卻不能。

我清楚集中持有內房股是逆市而行,但在一般情況下我較喜歡這樣操作。這與我買賣中移動的方式有所不同,現時中移動的沽壓不大。不過沽出中移動我並不是與市場對著幹,但買入內房股卻是逆市而行,因為多數評論員都叫讀者不要買入內房股或內銀股,尤其是政府正在打擊樓市。

自從匯控(5)和渣打(2888)在3月公佈業績以來,我很久沒有談過匯控了。比較兩間銀行,當時我認為渣打較為穩健,但股價卻又較為昂貴。匯控當時的股價是90元,渣打則是200元。









以82.5元現價計算,匯控的市值是14,500億元(已計及紅股),而我仍然相信2010或2011年的盈利是1,500億元左右,這是次按危機之前的水平,匯控深受次按的打擊。但如果我的預測是正確(我不能保證),那麼另一個假設是合理市盈率為14倍,而匯控的市值就是21,000億元,即股價145元,這還未計季度股息。這是樂觀的估計,但即使打個20%折扣,目標價仍有115元,回報也很不錯。


以同一方法計算,渣打的市值是4,350億元,預測盈利280億元,經過過去6年優秀的成績,到了2011年保守估計盈利有300億元,以15倍市盈率計算,合理市值是4,500億元,即每股222元,與現價相去不遠。現時16.5倍市盈率,在今天的情況下確有點偏高。



個人來說我寧願買匯控而非渣打,但要比較的話工行(1398)是更合適的對象。預測2011年的盈利(這是純粹猜測),以2009年的1,450億元作起點,2011年應該有1,900億,乘以15倍市盈率得出市值28,500億元,股價是8.4元,比現時5.9元有40%升幅,所以工行是更加便宜。



工行現時市盈率是13.5倍,由於人民幣很可能升值,工行也沒有這麼多的呆壞賬,所以勝算可能較高。但以各種主要指標觀之,中行(3988)和建行(939)卻是比較便宜。

東日誌 2010-04-22 牛市情緒 (全文)



我似乎記得當道指還是8,000點的時候,不少分析員都不敢說到底道指會不會重回高點,而我則為道指設下了11,000點的目標。我不太記得當時我是怎麼得出這個數字的,但大概是看了一些圖表之後得出的結論吧。

  
不過,這並不全然準確,正如我昨天也預期恆指會在21,500點徘徊般。有個理論是這樣的,一個被攻多次然後穿破的上限,會成為之後指數回跌的下限。我不認為這當中有什麼根據,但有時候卻相當真確。


我從來都不會主動地選擇行過樓梯底下,也許我是有點迷信吧,但正是這個原因,讓我從來都沒有被掉下來的東西擊中,不過我也沒有遇到險些便被擊中的情況,所以行過與否亦無關重要。

這也許就是我以18,000點作為恆指下限的原因,因為這恰好是97、00和01年恆指難以突破的水平,而後來則在07年衝破了。當然後來在08年,這理論也沒什麼用場,因為恆指還未說聲再見就跌破了18,000點,直至11,000點。但後來恆指也快速回穩,在6個月內收復了失地,所以我仍然視18,000點為恆指下限,即使之後市場還有什麼極度惡劣的情況。

不過凡事總有例外,任何預測都有出錯的可能,18,000點這個數字並沒什麼魔法,但如果長綫而言恆指不再跌近18,000點的話,那麼我的預測應該算是準確的。

但我今天的思緒都在美國股市上,道指已達11,000點的水平,現在何去何從?我認為11,000點水平應該不難被衝破,但這不代表市場就不會出現重大調整。也許這會在道指繼續邁回14,000點之前出現。



不過就個人而言,目前我對美國股市是看好的,因為我沒看到什麼危險的阻礙。高盛的官司可以放在一邊不管,因為誰是誰非還很難說,但最後說不定還是要靠大筆款項來擺平。希臘的問題會讓歐洲頭疼一段時間,但對美國和亞洲的影響則不大。


有人說刺激經濟方案已經來到尾聲了,但整體而言市場還是相當充滿牛市情緒的,而通脹也在放緩。美國經濟早就脫離了金融風暴,而房地產市場也漸漸恢復,失業率也逐步下降。除此以外,盈利表現也越來越好,意味著股價的提升。

也許道指不會在今年內達到14,000點,但我相信在這一波牛市完結之前,這目標可以達到。我認為市場在過去一年裡,其實都在經歷著牛市。同時,即使道指在11,000點徘徊一下,甚至出現輕微調整,我也不會很不開心。


我打算從我的鑽石組合裡減持中移動(941)的股份,倒不是說它的價值被高估,而且其市盈率也相當吸引,但它的增長潛力確實欠奉,而且面臨不少競爭者的挑戰。


我現在打算更積極進取一點,因此我在尋找著高潛力的小型公司。比方說,我現在非常希望瑞安房地產 (272)可以再跌一點,未來幾年將升至10元,而我相信在適合的市場環境裡,10年之內或可輕易達到20元。





東日誌 2010-04-21 讀者答問 (全文)



問: 
中美兩國對人民幣兌美元升值的問題各持己見。如有人民幣兌美元在短期內大幅上升,會對中美經濟有什麼影響?如果是長線持續上升,有會對中美經濟有什麼影響?

答: 
我想匯率的影響在買賣交易的考慮中是被誇大了。大多原料和其他商品均受世界潮流左右,即使中國供應商向美國買家售貨,也會以美元報價。然而保持匯率低企,那麼工資便成固定開支,因就算租金一定程度上由市場決定,工資受經濟影響則相對更小。短期貿易差額或有變動,但為期不會太長,因成本很快便會跌至與較高的匯率一致。
如中國讓人民幣浮動,那時若它升值,工人可以輸入更多,因他們會受惠。但如低技術、高工資的範疇,若中國的人民幣匯率改變,這或許對美國的影響不大,因為買家可從印尼和越南採購貨品,而非中國。這可能會刺激中國,甚或減持美國國債,而這情況可能是大家都不想看見的。貿易影響不會太大,但政治因素則很難處理。


問:
東尼你好,我想問問你對於高盛在美國的投資價值有什麼看法。謝謝你的解答。


答:

高盛是個非常了不起的投資集團,但我卻不願意涉獵這個範疇。股價為175元,市盈率不算高,有著巴菲特作其股東而且往績優異,但這些都無法動搖我的看法。照賬面看它的動向是說不準的,雖然不可能跌得太厲害,但也不見得能升多少。這雖然是隻價格相宜的股份,但美國政府卻有意要挫一挫它的銳氣,而美國政府並不是誰都能挑戰的。所以祝你好運,要我買就免了。



問:
我持有了一些峻淩控股(1997),也對其最近的增長感到快樂。今天我在讀它的盈利宣佈時,我發現它打算增添新的生産綫,並成為海爾的供應商。因此我有意增持峻淩,不知道你對這公司和整個產業有什麼看法?謝謝


答:

峻淩是隻小型台灣科技股,我對它不太瞭解,不過市值僅為40億元的它,應該不會有太大風險,不過在其股價從5毫升至4元後,我認為我們要小心留神。但如果你想從中獲取可觀利潤的話,就需要承受一些風險了。

問:
廖創興企業和創興銀行都已經公佈了業績。請問你對二者的中期表現有什麼看法?

答:

創興銀行(1111)。它是為數不多的小型銀行之一,因此需求應該不是問題而且安全。不過14元的股價,讓其市值達60億元,似乎不太合理,因為在最近僅僅超過2億元的盈利下,市盈率高達30倍。不過這還算說得過去,因為我預期其2010年利潤可達5億至6億元。


廖創興企業(194)。除了銀行業務外,它還有地產業務。這也是隻便宜的股份,股價為資產淨值的一半,而8倍的市盈率也不會在今年重現。
它們都是有趣的長綫投資,可以長期持有。


問:

我有一個在英國的朋友,他買入了華潤水泥控股(1313)。我不太瞭解此股,不知你有沒有什麼看法?這是隻有潛力的好股嗎?適合長綫持有嗎?

答:

華潤水泥控股(1313)。 雖然它是華潤集團的旗下公司,而且華潤一直是優異且表現穩定的集團,但我不太喜歡水泥股,因為它們普遍股價低,而且競爭激烈,而我以前在新加坡時,水泥股也讓我失望過。不過它在內地的業務不俗,因此在華潤集團的支持下,我認為它的表現應該可以。

問:
東尼師傳,我跟你的專欄買了45,這兩日我看你沽售了該股,看來是只是套現,但我則沒有套現壓力,可否保留此股,是等待到19元以上才獲利嗎?有機會,希望你能再評評它。


答:

我仍然看好大酒店,當然亦會建議你繼續持有。正如你所說,我沽出是要套現,而我也懷疑它今年會否達到我的15%增長目標。該股估值偏低,管理層似乎也較過去更為活躍。不用擔心,因我的決定可以是完全錯誤的,特別是在沽出時。

問:
我也是宏利的支持者,不過對於非居民股息需要承受25%稅收的制度不太滿意。請問一個香港居民可以向當局拿回這個稅項嗎?


答:

我聽說這是不可以的。儘管新加坡有相關制度,但在香港似乎連低收入投資者也無法收回部分已繳稅項。

問:
請問你對我以下的投資組合有什麼看法?


匯控(005) 平均股價 97元   持股數 3,680股 組合佔重 31%
宏利(945) 平均股價 253元 持股數 1,000股 組合佔重 24%
我應該繼續維持這個組合,還是分散投資呢?謝謝解答。

答:

匯控和宏利的股價都不高,而且在未來會為你帶來豐厚的回報。這些都是適合長綫持有的股票,而如果你光看短綫因素而把它們賣掉的話,長綫而言你將成為輸家。

(76) Follower 未來一年會留意的股份 (三) 保誠保險上市

英國保誠保險最快下月在本港上市,集資二百一十億美元,相當於一千六百多億港元,成為歷來全球最大配股集資活動。保誠上月宣布,以三百五十五億美元代價,鯨吞美國國際集團旗下的友邦保險,當時已表明會在香港集資。外電引述消息報道,港交所上市委員會,下周四會討論保誠以介紹形式上市的申請。保誠宣布收購友邦之前,美國國際集團亦曾考慮,分拆友邦在香港上市。

Follower會留意其內含值及PE等因素及比較現有上市保險股才考慮買入。惟公司暫未有進一步資料可跟進.

2010年4月22日星期四

東尼天下第一倉 2010-04-22 無懼泡沫 加碼買瑞房 (全文)

當上海等城市的樓價每季上漲一成之時,市場肯定正在醞釀泡沫。但沒人知道,究竟樓價會升至什麼時候,業主們才心大心細,生怕太早沽貨離場,錯過賺大錢的機會。


上海樓市肯定有泡沫,部分內地城市亦然。一旦泡沫爆破,想必牽連甚大。然而誰都不知道,樓價會否跌穿現時的水平。

這種狀況似曾相識。記得在07年大跌市之前,我賣出了組合內不少中資股,為了保持平衡,才保留了一小部分持股。如果當時賣出更多股票,組合表現會更好,但大前提是能在沽貨後的短時間內,買回股票。

瑞房強勁增長
瑞房上週公布業績,表現理想,全年股息有十二仙人民幣。以現價每股三元八角計算,市盈率僅六倍,前景非常樂觀。去年公司受惠於上海樓價上漲,以高價賣出太平橋項目,但今年未必可以舊調重彈。

瑞房去年出售廿七萬平方米的面積,我估計今年可賣出五十四萬平方米,來年有七十三萬平方米,到2012年則有逾百萬平方米出售。雖然這些銷售面積集中在重慶和大連,沒有上海那麼火熱,但增長速度相當可觀。現時瑞房的估值如此便宜,即使樓市下滑,其股價理應不會跌太多。

樓價上漲,無疑令政府甚為擔心,相信未來還會有抑制措施出台,對投資者不無影響。這可能是內房股變得便宜的原因。除了瑞房,雅居樂( 3383)及世茂房地產( 813)亦已公布業績,現價亦相當吸引。事實上,銀行股的估值亦很便宜。

中行現價每股四元五仙,市值在一萬億元以下。06年中行上市時,每股作價三元三角,過去四年僅升了兩成三。然而該行的盈利由四百億元人民幣,平穩增長至去年的八百億元人民幣,升了一倍。現時中行的市盈率僅十一倍,跑輸其他主要銀行。

調控政策 影響有限
市場普遍認為,內地政府即將推出新措施,以控制借貸和樓價。由於消息已被消化,即使措施出台,相信影響亦有限。

泡沫令人畏懼,但它是金融市場的自然現象,通常用作形容升得太快太急的市況。但市場之所以吸引,正是它很反覆,有時會下瀉,容許投資者以低價買入股票;有時候會上升,讓投資者沽貨套現。因此,其實泡沫不算壞事。

長線而言,股價傾向上升。有時股價升得過急,有時跌得太快,但最終會互相抵銷,長遠還是會穩步上揚。能低買高賣,當然令人快慰,但這依賴運氣多於技術。說到底,無人可以準確捕捉大市走勢。

如果大市向上,不知道何時轉勢,最佳的做法是趁股價便宜,買入像瑞房等的股份,然後靜待市場整固。因此我會在四元水平,加碼多買四萬股瑞房。

東日誌 2010-04-16 回憶中國


要想在股海中享受浮潛之樂,不論你想投資或投機於中港或世界各地股市,專挑某些價格被低估的股票來買,才是硬道理。很多人都以為中國股市與其他股市不同,低買高沽的法則並不適用;其實這是錯誤的想法。只不過是中國比其他市場增長得快,所以投資回報率也更高。
基於種種原因,國營企業雖然仍主導著大市;但總的來說中國市場只見日益成熟。我也曾幾何時,見證著當時藉窗口公司集資的九十年代,演變到H股的興旺。進展到大型中資企業,如中移動(941)、中石油(857)的登場。發展到如今,各大內地銀行和金融企業陸續招股。


當初已深受內地老百姓歡迎的上海和深圳股票市場,現今更進駐了大批新力軍,其中以私營企業和地產公司為最。再下來,拭目以待的會是更多國營企業蛻變私有。


當年市場的不完整和未完善,使一隻股票本身的價格差距,一時可以跌到谷底、一時又無緣無故地炒上天。猶記得當年的北京北辰(588)只有8毫,一年內升到2.4元。其後又可以回到1.2元的合理價位。又如中移動初始以15元,一度跌至10元,迅即拾級而上。我在它10元時進貨、20元時出貨,叫我嘩然的更是它竟然彈到60元。於是,我在它價格回順時,30元以下開始買,越跌越買一直買到15元的低位,在它回升至60元以上,我便出貨。這些都可在我的壹週刊投資組合內看到。中移動現今在80元的水位,都在印證了中國股市的高增長足以補償其股市大起大落的特性。


我一直看好中石油,當初是以2元起超級便宜的價格買入的。現價是9.4元,當年的價位回頭看是低得離譜。記得當它跌至1.2元時我曾被罵是誤導別人。再說中人壽(2628),在6元低位時我鼓勵讀者要趁低吸納,到30元以上的價位時我便出貨。現在38元雖然似乎有點偏高,但如果在6元買入30元沽出,有500%利潤也不錯吧?

過往中國市場未臻成熟,從中挑選獲利超過兩倍的股票並不難。但如今都有人稱是泡沫市了,從中挑選升值兩倍潛力的股票並不易。順勢把目光移至以往,經常被低估的工業股和地產股,卻也發現今非昔比了。其中我一直視為中資股晴雨表的有中國南方(1055)。2003年起股價一直在1.5元徘徊,2004年升到4.5元。2006年掉回到1.5元。在2007年瘋狂的年代,它飛升至14元。2008年跌回到谷底的8毫。現價停留在3.75元,我認為已稍偏高了。

身處偏高的市場,我仍然舉薦穩健的中資銀行股。以中行(3988)為例未算是投資精選,也算是中資銀行的先行者吧。2006年上市的它是3.3元,到現在的4.2元。由2006年400億元人民幣到2009年錄得800億人民幣純利的驚人業績,它的股價由2007年上漲到5元,而在2009年回調至1.9元,但其高低波幅比起中人壽卻又相形見拙。中人壽由2005年的5元開始起步,跳到2007年的50元。之後回落到2008/9年的20元,現價是38元。話說回來,中行如果在5元之下應該繼續持有,其股價仍是合理的,即使升至10元也不足為奇。


下一輪,我仍樂意持有瑞安房地產(272)。這公司昨天公佈業績,每股盈利63仙,末期息派12仙,去年同期是10仙,而全年股息為13仙,相較去年為15仙。我覺得它是物有所值,如果能在4元以下買入,我會再買7,000股,令持股量最終增至50,000股。

東尼日誌及天下第一倉

由即日起, 將加設東尼日誌及天下第一倉以文會友. 標籤為「東日誌」以免內文被刪除.

(75) 趁調整擬買入建設銀行、北京金隅

今星期內銀股自陸續公佈業績開始後股價開始調整, 部份股份甚至內需股可趁機買入.

1. 建設銀行
- 倘調整至$6.2左右, 會分段買入10,000股. 3厘7息買建行(派人仔0.202折合0.22923港元), 夫復何求?

2. 北京金隅
- 現價也算吸引, 市盈率10-11倍, 望在$7.5左右買入4,000股 (派息一般: 0.07元人仔)

約用$92,000, 還有$28,000備用.

p.s.今天已去過戶處登記並將6,000股交通銀行及12,000股中航科工轉名持實股.

2010年4月20日星期二

(74) Follower 未來一年會留意的股份 (二) 平安保險


平安保險( 2318)

平安16/4/1010剛首度以新修訂的會計準則公佈全年業績。受惠去年投資收益扭虧為盈,以及毋須再為其持有的富通集團作出巨額減值,純利 138.83億元(人民幣.下同),優於市場預期,較 08年已重述純利 14.18億元飆升 8.8倍,每股盈利 1.89元,末期息 0.3元。

去年平保旗下各項業務全線錄得盈利,其中壽險業務扭虧為盈,賺 103.74億元,為主要盈利來源, 08年蝕 14.64億元;除銀行業務淨利潤倒退 25.21%至 10.80億元外,財產險、證券、信託及資產管理等其他業務,淨利潤分別為 6.75億、 10.72億及 12.81億元,按年上升 35%、 94.91%及 1.1倍。

雖已持有一定數量的中人壽, 但倘平保跌至$60左右水平, Follower會正考慮加入月供行列, 將現時月供$5,000中人壽改為: 中人壽/平保各$2,500.

(73) 宏利金融 - 將重拾昔日動力

宏利金融將於4月下旬/5月上旬公佈2010年度第一季度業績.

按2009年年報, 預算每季經營盈利會介乎7.5億至8.5億加元左右. 以現時市場投資環境而言, Follower認為季度盈利達8億並不困難(去年第四季為7.8億).

未來經濟將進入整固及加息方向, 對保險股來說, 非常有裨益.

當然, Follower會耐心持有此股, 希望派息方面能有增長至20仙加幣以上就最好.

倘宏利跌至$140左右, 正是執平貨的好機會 (pbook祗是1.4倍左右).

2010年4月19日星期一

(72) Follower最新持股狀況 2010-04-19

今天趁大市回吐5百多點, 部份國內股份變得吸引, Follower今天大開"沽"門

1. 以$3.53賣出陸氏40,000股(以$3.53沽出, 原預算不會沽清), 候轉馬低吸增持現持有之股份;
2. 以$6.20買入遠洋地產3,500股
昨晚出文表示$6.2入遠洋, 估不到一天後一步到位, 故豪不客氣買入3,500股至5,000股. 中人壽去年底以$6.23入股9億多股, 現時賬面有所損失, 但Follower深信未來必有不錯的回報.

沽出陸氏, 委實有點不捨得(還有虧蝕呢!), 但倘能在大跌市中換馬至其他更優質、增長更好的股票,  何樂而不為, 雖然會被說為有點阿Q, 但, 何樂而不為?

現時有約12萬現金, 希在此調整中增持銀行保險股: 宏利、渣打、建設、交通、招商、中人壽、甚至平保皆在考慮之列, 是否買入該股則要視乎調整幅度而定 -- 現價以宏利最吸引, 跌至$143的話必會增持最少200股.

至於遠洋, 倘大跌至$5的話, Follower必會再買入.

(71) 高盛對內房股投資評級及每股NAV預測


高盛對內房股投資評級及每股NAV預測
Source: 財華社香港新聞中心。2010/04/16

高盛對內房股最新的投資評級、預測2010年每股資產淨值(NAV)、與股價資產資料如下:

名稱/投資評級/目標價/每股NAV/股價對NAV溢或折價/市盈率/市帳率。

雅居樂地產(03383-HK)/買入/12.9元/16.69元/-40%/10.5倍/1.9倍。
中國海外(00688-HK)/中性/17.39元/19.32元/-16%/14.9倍/2.7倍。
華潤置地(01109-HK)/沽售/16.12元/20.15元/-21%/18.8倍/2倍。
碧桂園(02007-HK)/中性/3.16元/3.94元/-30%/15.4倍/1.7倍。
恆大地產(03333-HK)/買入/4.26元/6.09元/-45%/6倍/2.3倍。

花樣年控股(01777-HK)/買入(確信買入)/2.63元/3.75元/-55%/5.1倍/1.5倍。
方興地產(03377-HK)/中性/3.01元/3.34元/-27%/16倍/1.3倍。
綠城中國(3900-HK)/沽售/10.62元/17.69元/-46%/8.2倍/1.2倍。
富力地產(02777-HK)/買入(確信買入)/16.02元/22.89元/-45%/9.8倍/1.8倍。
合景泰富(01813-HK)/買入(確信買入)/5.89元/8.42元/-33%/13倍及1.3倍

寶龍地產(01238-HK)/買入/2.96元/4.92元/-48%/6.8倍及0.8倍。
上海復地(2337-HK)/中性/2.5元/3.57元/-32%/4.5倍及0.8倍。
深圳控股(00604-HK)/沽售(確信沽售)/2.96元/-40%/10.8倍及0.7倍。
世茂房地產(00813-HK)/買入/16.62元/20.78元/-36%/10倍/1.6倍。
瑞安房地產(00272-HK)/中性/4.63元/6.62元/-42%/30.3倍及0.8倍

遠洋地產(03377-HK)/買入/8.46元/10.56元/-36%/12.5倍/1.3倍。
SOHO中國(00410-HK)/中性/4.42元/6.31元/-27%/7.2倍/1.1倍。

(70) Follower 未來一年會留意的股份 (一) 瑞安房地產

272 瑞安房地產 - 相信大家並不會對這只股票感到陌生.

瑞安的老闆是香港建築商人羅康瑞為大股東的; 另外, 東尼亦視之為愛股.

Follower在08年亦曾持有該股, 短炒亦有不俗的利潤.
再審視其於15/4公佈的2009年全年業績, 其投資價值再度出現。

截至去年底止,全年純利30.34億元,按年增長52%,每股盈利63仙,末期股息增至12仙。

期內,營業額升2.3倍至76.7億元;物業銷售升3.2倍至60.78億元;毛利率52%。已訂約銷售26.69萬平方米,涉及金額61.61億元。投資物業租金及相關收入升8%至6.43億元;可供出租總建築面積增至31萬平方米。淨資產負債比率23%。



主席羅康瑞在業績會表示,儘管中央打擊樓市政策可能導致房屋銷售出現短期波動,但內地房地產行業的基本面仍然強勁,加上瑞房大部分項目位處市中心,故具備競爭優勢,可於市況不明朗時為集團的物業銷售帶來支持。

羅表示,瑞房憑藉獨特的經營模式及總體規劃方面的豐富經驗,旗下零售物業,包括引領時尚的新天地發展模式,亦會受惠於中國內地提高家庭收入及振興消費的經濟政策。



以現時股價$3.79元, 市盈率為6倍, 持有現金49億, 負債比率23%, 3.4厘息及$4.88元賬面值(28.7%折讓)。


就假設今年業績倒退4成, 10倍內的內房股是否值得買入呢? 至於Follower, 則視乎彈藥及中央政策力度、樓市狀況等因素或考慮持有。

2010年4月18日星期日

(69) 遠洋地產 - 或快將受惠太古地產上市


市場消息指,由太古(00019-HK)分拆的太古地產已通過上市聆訊,將於下周起做上市推介,26日起路演,暫定5月14日掛牌。消息指,太古地產最多集資30億美元(約合234億港元),保薦人為大摩、高盛及匯控。

根據太古(00019-HK)截止09年12月業績指,旗下地產部門的基本溢利為39.66億元,較08增長8%,期內集團已落成的寫字樓物業組合已接近全部租出,當中按樓面面積計約14%租約於2010年間期滿。


這段明明是太古地產上市, 那與遠洋地產有何幹?? Follower大膽估計及假設, 在太古地產分拆上市時, 遠洋也許會成為太古地產的策略性股東, 但視乎入股價才知有幾著數。


3月份時太古與遠洋宣布,達成戰略框架協議,共同開發及收購內地的地產投資項目。(北京朝陽區、鄰近將台的綜合地產項目,該以零售為主,而總樓面面積超過189萬平方呎,預計2011年落成。)


以現時6.53元的遠地, Follower正待有足夠資金時望以$6.2左右價錢增持數千股.

2010年4月17日星期六

(68) 北京金隅 - 2009全年業績簡評

北京金隅16/4公佈之2009年全年業績

股東應佔溢利20.35億元(人民幣,下同),較去年增長54.1%,每股盈利63分,末期息每股7分(約7.9仙);期內收入升36.84%至117.01億元。

毛利總額32.59億元(人民幣,下同),毛利率為27.9%,較08年同期24.7%,上升3.2個百分點。水泥板塊毛利9.95億元,按年升89.2%;房地產開發板塊毛利11.88億元,按年升78.9%;新型建材板塊毛利6.14億元,按年升20.6%;物業投資及管理板塊毛利4.64億元,按年升11.4%。

集團去年水泥銷量1,388萬噸,按年升33.5%,其中自產水泥1,082萬噸,按年升44.3%,混凝土達290萬立方米,按年升28.9%;去年房地產新竣工面積54萬平方米,按年升17.4%;結轉面積47.4萬平方米,按年升93.5%,其中商品房36.1萬平方米,升79.6%,保障性住房11.3萬平方米,按年升1.57倍。



現價$7.83, P/E為10.9倍, 以未來增長而言, 值得增持.

(67) 陸氏越南 - 2009全年業績簡報

陸氏於16/4公佈2009年全年業績, 全年溢利1.07億元, 派末期息6仙.
倒退主要受重估物業價值所影響.

按業績看, 與Follower最大分歧的, 正是投資物業公允值淨收益, 相差2億, 否則, 整份業績大可改寫 (Follower與東尼看法一樣, 不喜歡投資物業公允值收益年年更改, 太易誤導投資者).

以下數據指水泥銷售合乎預期, 租金收入縱然出租率下降惟租金上升仍有增長

1. 全年水泥銷售量:
按照2009年全年業績計, 銷售量為1,693,000噸21%增長(公司估計為1,700,000噸, 非常接近) [Follower之前估計為1,750,000噸), 可惜銷售成本增加32%.

2. 投資物業:
隨著金融及經濟市場回穩, Follower之前預計西貢市物業出租率可回復至88% (實際: 76%)
3. 每股盈利:
Follower原估計每股盈利達65.56仙, 惟因重估物業值大減, 每股盈利祗有20.9仙.
4.派息
末期息6.0仙, 是Follower預期的下限. 全年息派10.5仙, 息率達2.6厘, 算ok.



結語: 業績顯示越南經濟正在緩緩復甦中, 令人滿意; 未來發展穩定惟股價現價來說偏高. 惟如Follower之前行文所述, 因組合該股持股比例高, 故將於下星期視乎股價沽出部份股份而稍後換馬至其他國內股/金融股.

2010年4月13日星期二

新設立Facebook討論區


為讓大家可分享一下各人的投資故事, 特設立此Facebook 專頁, 方便大家討論、研究, 暢所欲言投資心得. 快加入啦 !!


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(66) 招商銀行 - 2010年第一季業績簡評

招行很聰明, 今晚22:45登出2010年第一季業績快報: 3968第一季業績.

招行董事局可能恐怕2009年業績倒退令投資者卻步, 同晚出第一季業績.
第一季業績數字相信令市場帶來驚喜. 淨賺59億元人仔, 升40%!

主要會計數據如下(單位:人民幣百萬元), +/-比較去年同一季度

2010年第一季度
營業收入15,500         + 29.87%

淨利潤   5,900            +40.21%

總資產   2,199,000    +6.34%

資本充足率(%) 11.40%  +0.95%
不良貸款率(%) 0.74%    - 0.08%

單看這業績, Follower還有沽貨的理由嗎?

(65) 招商銀行 - 2009全年業績簡評

招商銀行將於13/4公佈2009年全年業績, 全年賺182億(人民幣, 下同), 倒退13.5%, 營業額為520億, 減少6.7%. 每股盈利0.95元.  派息方面為0.21元. 


Follower原估計可賺190-200億人民幣左右, 或5%的負增長. 末期息派息方面, 13仙人仔(已計算供股派發之攤薄因素).



淨利息收入實現403.64億元,比去年減少65.21億元,降幅13.91%;非利息淨收入實現115.53億元,比去年增加27.83億元,增幅31.73%。歸屬於本行股東的平均總資產收益率(ROAA)和歸屬於本行股東的平均淨資產收益率(ROAE)分別為1.00%和21.17%,較2009年上半年的0.93%和20.19%均有所上升。

貸款增長可俗, 其中主要的企業貸款增長33.5%, 不良貸款亦能改善至0.82%(08年為1.11%), 


相對其他內銀股, 招行業績較難預計, 原因是所披露之資料及客戶之質素(意指壞賬bad debt)較難計算, 但觀其首9個月數據, 其非利息收入相信達31.73%以上的增長合乎預期。

招行身位國內七大銀行之一, 未來增長動力必然是客戶質素及其信貸、信用卡業務之發展。
Follower連剛月供之股票現持有約8,500股, 末期息約收息HKD$2,030, 可接受。



總體來說, 業績與期待的相符. Follower會安心持有此股, 也期待第一季業績數據.

2010年4月11日星期日

(64) 東尼新書 - 《富在其中──東尼中國選股九大策略》

東尼終於有新書出. 名為: 《富在其中──東尼中國選股九大策略》

Follower在金融海嘯中見東尼在匯豐銀行供款事件也舉棋不定, 可見像東尼這般投資大師的EQ也動搖, 何況是散戶. 這書也許可閱讀一下當中他的心路歷程 (有訂閱東尼日誌的朋友相信亦知道是什麼一回事).

買他的書 - 雖然在海嘯後對他的看法不同了, 惟他對數據及看事物的宏觀看法及固執實值得學習.


出版:  天窗出版社



《富在其中──東尼中國選股九大策略》
作者 / Author東尼
譯者 / Translator李祐興
ISBN9789881903945
出版日期 / Publishing Date10年04月01日
定價 / PriceHK$138.00
規格 / Specifications208頁 (170mm X 210mm) 雙色印刷
分類 / Category財經理財
系列 / SeriesWealth Series



香港股市近十年風雲色變,如今中資股已撐起半邊天。金融海嘯後,中國更是第一個走出陰霾的國家,突顯其經濟實力之強。惟中國市場往往受國策主導,時有公司管治問題,令投資者「驚」「喜」交集,不易摸通。
被譽為「亞洲股神」的東尼 (Tony Measor) 在此最新力作中,提出九大策略嚴選最具投資價值的中資股,帶讀者走出迷陣。東尼針對潛力無限的中國市場,先衡量其中最具增長潛力的板塊,再論新會計制度的盲點、「家長式經濟」的風險,繼而闡釋中資股的估值法則、「股息」與「增長」的取捨,以及自製鑽石投資組合等,層層遞進,為有意投資中國的讀者提供完美示範。
在亞洲股市歷練逾五十年,見證本港股市的興衰起落,東尼的睿智和幽默令讀者印象難忘;前作《富足一生──東尼投資十大心法 》深受歡迎,更雄踞二○○六年暢銷書榜第一位。他亦在香港暢銷綜合雜誌《壹週刊》撰寫專欄「天下第一倉」,自九九年在該欄設立的投資組合,至今升值已逾五點三倍。

特色

- 作者為被譽為「亞洲股神」的東尼,其財經專欄廣受歡迎,前作《富足一生》曾奪二○○六年暢銷書榜第一位。
- 本書為作者四年來首部著作,深入反思金融海嘯對投資策略的影響。
- 多角度分析中國市場,為讀者挑選最具優勢的行業和個別股份,賺取豐厚回報。
- 以價值投資法為分析框架,由淺入深,引領讀者如何在中國尋找機遇。
- 剖析國家策略、公司管治等「中國因素」,讓投資者自保有法。
- 作者在投資界逾五十年,行文富識見和幽默感。

目錄

自序
前言: 每當變幻時
第一章 聚焦神州
第二章 發掘最具價值行業
第三章 透視新遊戲規則
第四章 掌握中國選股步法
第五章 張開資產淨值安全網
第六章 平衡股息與增長
第七章 提防「家長式」經濟
第八章 避開地雷股
第九章 自製完美投資組合

2010年4月10日星期六

(63) 為下一代投資 (二) - 金錢

上一篇分享有關時間及工作之投資. 今篇分享一下金錢.

現時下一代孩子在成長中所花不菲:

1. 出生前:  分娩費用(現大多朋友都會去私家醫院產子, 動輒$3萬起, 視乎是順產或是剖腹)
2. 嬰兒期:  打十數支針, 什麼五合一六合一十合一又肺炎鏈球之類從前兒時未聽過的名詞
3. 學前期:  奶粉、尿片、衣服鞋襪、床仔不計其數, 另外一大堆VCD/DVD學前學習軟硬件
4. 幼童期: 學前playgroup、nursery幼兒園(2歲讀一年)、幼稚園(3歲起), 還有開始學琴棋書畫
5. 兒童期: 中西二樂多樣樂器, 芭蕾舞合唱團, 還有在體育上的發展(體操,東/西洋劍街), 珠心算

孩童出生後頭十年就時這樣. 還未計其他書簿費, 假設咱們小孩不是進入私校Band1府第. 至於小學至中學階段還要付費補習, 另外, 課外活動的開支繼續.

噢, 還未計小朋友生病的花費(也許家長們的公司已包此福利)及住院、人壽、學習基金的投連險(optional).

相信計劃生育的夫婦淨係睇未計數都睇到眼突.

如何達成投資下一代 - 為他/她成立「月供基金」投資
至於怎樣達成此創舉呢? 計劃生育的夫婦要特別留意, 現時你們要先成立小孩基金.

Follower的方法很簡單, 你們也見我的投資很少著墨於月供股票, 這是因為這筆錢是為小孩而設立. 現時Follower每月都會用$10,000去月供三隻國企金融保險股: $5,000買中國人壽、$3,000買招商銀行及$2,000買建設銀行。此基金於2009年7月開始成立, 現時已投入$90,000多元.

如家庭成員不再添加的話(如有加添成員[生多一個]就要換樓, 那投資計劃就要重新plan過), Follower預算這每月$10,000月供投資期為20年左右, 且看看20年後投入資金是多少:

$10,000x12x20 = $2,400,000.  是, $240萬元. 當中未計股息收入及股票上升之回報)

你們也許會有疑問: 我那有這麼多錢投進這基金內, 其實Follower在生活上有一定原則:

a. 少消費, 間中豪一下無所謂;
b. 要有穩定現金流 - 有份工作是最重要.
c. 量入為出. 家庭每月收入最好有10%-20%為儲蓄去成立基金. 如家庭收入為$30,000, 則$3,000至$6,000為儲蓄.

下一步是投資什麼. 坊間有很多書籍什麼成功投資步向三千萬、五千萬、一億等, 對不熟股票的朋友我有以下建議:

月供股票: 最便宜的是去中國銀行開戶口, 順手申請月供股票戶口及信用卡. 中銀在月供股票上最抵, 現時月供股票手續費為$50一期, 月供金額可當作信用卡簽賬並換取積分(上限$5,000):

$5,000月供股票的實際投資額為$4,950(減除$50手續費). 即每月有5,000積分, 4個月有2萬分可用來換200元超市禮劵, 變相手續費是$0, 非常代算.

說回買什麼, 沒有股票認識的話, 可考慮以下組合:

1. 保守組合: 
最緊要投資之公司不要倒閉. 但世事難料, 故最好買指數基金. 論及其他所謂對手風險(counterparty risk), 最好買2800盈富基金或/及2828國企指數基金. 這兩只基金的好處是以藍籌/國企公司為成份股, 有專人替你選擇股票組合. 當藍籌/國企因業績不佳/市值較低/有大型企業上市後, 會隨大市調整組合, 公司倒閉並不會令你有全數損失, 只是股價下跌.

可惜的是中銀並沒有2828國企可供月供投資, 大家或可考慮2823 A50指數基金, 乃追蹤上証頭50隻股票. 否則, 只能使用其他銀行月供.

2. 穩健組合: 
可選金融保險股. 945宏利、本地銀行(2388中銀香港、11渣生收息股)、國內內銀大企(1398工行、939建行、3988中行)及2628中國人壽.

3. 風險組合: 
主力也是金融保險股, 但波動較大. 也選金融保險股: 2888渣打、3328交行、3968招行、998信行、2318中國平安.

至於科技股如700騰訊, 1211比亞迪等現屬高風險(因不是長期高增長股), 故只宜在非月供組合出現.

(62) 中航科工 - 2009全年業績簡評 - 不易掌握的數據

中航科工2009年全年業績 - Follower看了兩遍, 這份業績提供之數據不易掌握, 坦白講, 現心中仍有不少疑問有待深入了解.

先看公司提供的財務摘要:
「2009年度本公司綜合業務營業額為人民幣160.57億元, 其中持續經營業務營業額為人民幣50.98億元;  2009年度本公司綜合業務之權益持有人應佔淨溢利為人民幣1.61億元, 較2008年度虧損人民幣10.3億元增加人民幣12.24億元。」

Follower嘗試從多頁數據整合及臚列有關重要數字:
業績表之內部份主要數據(人民幣, 下同. 業績報告內第2、10、15、18頁):
1. 綜合業務營業額:             160.57億
2. 持續經營業務營業額:       50.98億
3. 非持續經營業務營業額:  109.95億
4. 年度溢利:                         7.09億
5. 可供分配:
     5.1 本公司權益持有人       1.61億 (財務摘要應佔溢利, 08年蝕10.63億)
     5.2 非控製(制?)性權益      5.48億 (08年為2.39億)
6. 已發行股數:                     46.43609億股
7. 每股盈利:                         0.03467元 (3.467仙)
8. 派息:                                   不派任何股息

比較難明白的是第5.2項那5.48億去了那兒? 比較08年2.39億有天壤之別. 否則, 溢利可達第4項7億之巨!!

Follower估計(也許是斷估), 中航科工母公司刻意大玩數字遊戲, 以便日後盈利拾級而上埋下伏線!

未來業績及公司發展之預測:
以報表第2及第11頁內容, 09年度持續航空業務溢利為3.37億, 依照中航科工母公司分段注入不同航空資產, 未來盈利以08年比較每年可增長25-30%左右. 以今日收市價3.89元, 市盈率達98.9倍, 單看此數字, 當然沒有任何投資價值可言. 但若計算未來母公司注入航空資產、國內行業龍頭生產商且具有市場專利的巨企, 大家又認為值多少錢? 說真的, 我也不懂計算!!

前車可鑑, 當年941中移動, 或是330思捷亦是透過整合、收購, 將公司做大成巨企, 我相信, 中航科工未來的定位也不容小看(睇3-5年). 且看第22頁公司會按照既定的發展戰略和計劃, 做好以下工作:

1. 繼續推進資本重組, 收購航空業務資產, 提高本集團的盈利能力;
2. 完善管控模式, 加強管理, 提高效益;
3. 保證航空產品訂單的延續性, 擴大轉包項目的生產工作, 加強盈利管理;
4. 透過國際資本化運作不斷擴大資本實力, 提高市場規模, 進一步鞏固公司在直升機、教練機、支線飛機及通用飛機的市場領導地位, 將本公司打造成中國航天工業全價值鏈的民用航空產品製造業務的旗艦公司。

價值鏈(按: Follower插圖註釋)








就長線而言, 未來每股盈利及相關盈利率/市盈率之類的問題要視乎母公司注入之千億人仔資產時所發行股份的攤薄效應是多少. 另外, 當中年報所提及現有79.3億之待售資產(包括14.2億現金及現金等價物)也許抵受發行新股收買資產之壓力.

看罷業績, Follower希望未來兩年內能將現有組合將部份股票換馬/加注此股, 將於$3.5-$4元水平分段吸納至持股量至10手40,000股(現持有12,000股)佔總體投資10-12%左右, 以平衡分散投資風險.

投資成功及買到雪茄屁股與否, 除買國策、信任公司管理層外、對自己的分析及堅定信念也是非常非常重要的部份.

2010年4月8日星期四

(61) 為下一代投資 (一) - 工作vs時間

趁這幾天不用花太多時間看業績年報, 休息之餘今篇亦想分享下另類投資 - 為您的下一代投資.

為下一代投資, 指自己的兒女. Sustainability 就是用這個原則去發展.

為下一代付出時間也可算是投資的一種. 時間當然是指你工作以外的時間. Follower由畢業至今都在同一間公司工作[是老臣子罷], 現時工作雖收入不算高(相比其他專業人士), 但工作時間可算是穩定, 每天七時前也可返到家中。現在收工返家前由家母負責照顧, 收工後/不用返工的時間則當然由孩子的父母照顧啦.

在同一個地方工作久了, 前些日子亦曾想過轉工, 但, 矛盾的是, 究竟是放多點時間給子女, 還是在事業中求突破? 某程度是比較難取捨. 但深入去想, 現時有那份工可七點前回家照顧小朋友, 在現時商業社會是不可能的嗎? 加上Follower早已不喜歡工作要上國內, 故有這些筍工不太可能。「政府或半政府工」-據我了解公務員工作壓力愈來愈大,人手不足之餘還面對公眾的壓力。

最後,這兩年來符合上述條件的應徵信寫不夠5封,現也沒動力再去留意這個求職市場了。 

基本上自兒女出世後已將很多的心力及時間都放在這裡。我相信你愈能擺時間給下一代, 關係愈能親密. 近日與朋友相聚, 見身為爸爸的朋友說子女不跟他祗跟媽媽, 我斷言此直接與能放多少時間給孩子有關.

花時間跟孩子玩、餵食、甚至沖涼換尿片, 漸漸你會發覺這是一種樂趣. 年老時可自豪的懷愐一番.

子女與事業, Follower認為倆者不能兼得, 你又願意有何取捨?

若能賺得全世界卻賠上生命, 值得嗎?

(60) 招商銀行供股結果及Follower最新持股

今天在中央證券(Computershare)戶口已更新名下招商銀行股票至6,785股.

Follower原本持有6,000股, 供股780股, 另外5股為額外供股所分派 -- 之前額外供1,000股但派5股即得0.5%. 另月供持有1,264股供164股(有待中銀更新)

日內退回的$10,000大元會考慮增持遠洋地產、Soho中國或中航科工 - 視乎股價/彈藥再定。

靜待招行13/4之2009年全年業績公佈.

2010年4月7日星期三

(59) 中國人壽 - 2009全年業績 + 令人驚喜的派息

Follower的長線股- 中國人壽剛公佈2009年全年業績令人非常滿意. 派息增至每股0.7元人民幣令投資者十分驚喜.

中人壽2009全年收入達人民幣3,392.90 億元,同比增長13.0%,淨利潤人民幣328.81 億元,同比增長71.8%,每股賺人民幣1.16元。

總資產達人民幣12,262.57億元,同比增長24.2%,內含價值人民幣2,852.29億元,同期增長18.8%。2009年本公司市場份額約為36.2%,繼續佔據中國壽險市場主導地位。

以內含價值人民幣2,852.29億元,即每股內含值10.09人民幣, 現價38.5元左右, 約為3.3倍.

0.7元人仔股息將於29/4除淨,  並於24/8分派。

中國人壽業績

Follower亦期待對手2318平保將於16/4公佈之業績, 相信亦不俗, 甚至也有驚喜.  但中人壽在國策上佔有絕對優勢, 無其他同類股票可代替.

都係呢一句, Follower持股不變, 也繼續成為月供的中堅份子。

2010年4月2日星期五

(58) 回望、繼續努力!

今天剛是開BLOG成立一個月 !! 首先真是衷心多謝大家的支持, 尤其是大家間接捐助支持有需要人士。

回望這一個月, 的確很忙, 忙的是剛巧遇上所持組合股份的業績期, 有時要一晚看完整份報告並不容易, 但, 你們默默支持卻成為一種動力. 希望大家日後都能好利用這個平台互相分享, 切磋一下。

Follower亦在facebook開了account, 各位也可在那邊留言. 在那邊日後或會加入多些投資以外的點滴作為分享; Blogspot則仍然以投資分享為主。

這幾天假期會稍作休息、見見朋友充電. 也許有一些新的投資題材可續與大家分享.

祝大家有一個愉快的假期!

follower

2010年4月1日星期四

(57) 陸氏越南 - 預測2009全年業績

陸氏越南將於4月16日宣佈其2009年度全年業績.

趁還有兩星期才公佈業績, Follower預計:
1. 全年水泥銷售量:
按照2009年上半年業績計, 銷售量1-6月為350,000噸、7-8月為350,000噸, 保守估計全年將超越2008年全年(1,274,000噸)至1,750,000噸之高(公司估計為1,700,000噸), 升幅37.4%.

2. 投資物業:
隨著金融及經濟市場回穩, 西貢市物業出租率可回復至88%.

3. 全年業績預測
以半年收入3.1億及純利0.886億元計, 加上物業重估入賬, 全年銷售額約6.5億, 比去年增長10%左右, 純利可達3.2至3.5億. 以中間位3.35億計, 每股盈利達65.56仙.

4.派息
去年全年派息10仙(中期: 4仙), Follower預計今年為11至13仙. 即末期息達6.5至8.5仙.
Follower一向喜歡上市公司送紅股, 如有10送1更好.

Follower將會視乎業績而決定此股的去向, 且因持股比例高, 或會換馬至其他國內股, 但減持的話不會超過20,000股.

(56) Computershare 2010-03-31最新持股狀況


今個月做了很多買賣, 包括:

1. 沽出: 中鐵1,000股, 信行1,000股, 重氣500股, 奧園1,000股, 工商1,000股
2. 換入: 渣打200股、交通4,000股、中航科工12,000股、遠洋1,000股
3. 供股: 招商944股 (未計認購額外供股)

如先前網誌提及, 要精簡股票組合, 現時已由21隻減為16隻. 

剩下來的時間是不斷透過月供去增持中人壽、建行及招行. 其餘也會增持, 不過是另靠儲下來的金錢及收取的股息去買.

個別股票方面, 多隻股票如渣打、特步、匹克、建行、交通、宏利在公佈理想業績後均有很好的股價表現. 而賬面亦由3/3開blog當日蝕1萬多至31/3日中盈利近10萬, 相差算大.

陸氏的rebound相信已有"春江鴨"來炒業績, 我對其水泥及地產發展投下信心的一票......

Follower所持未出2009年全年業績的股價亦將於4月16日前公佈: 7/4 中人壽、9/4中航科工、13/4招行及16/4金隅及陸氏。預期各股份將有不錯的業績。

31/3 持股組合(註: 仍有1398工行在內, 疑為Computershare仍未自動更新)



比對 5/3 持股組合 





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