2010年7月31日星期六

(118) 收到金隅股份股息及宏利表現

是日收到金隅共$240股息. (3,000股x8港仙)

Follower曾於今年6月3日(95) 股息再投資達至複式增長訂下$6.5增持金隅5,000股, 惜其低見$6.79後基金大量增持, 現已升至$9以上, 有點「走寶」. 期內已在$123.3水平增持宏利及$5.3水平增持匹克.

0945 - 宏利金融           $123.3 買入200股. 總持股1,400股 
1968 - 匹克體育           $5.4 買入4,000股. 總持股8,000股

表現比較失望的是宏利, 比起今年高位$156.1相差21.3%. 股價表現落後皆因外界大致認為宏利半年業績將再度見紅.

宏利將於8月5日晚公佈半年業績. Follower會於業績公佈後細看業績才決定會否繼續增持 -- 包括考慮是否加入月供之列.

東日誌 2010-07-21 讀者答問 (全文)

請問你如何看中煤能源(1898)與神華能源(1088)?若二選一,你會選哪間公司投資呢?

一般而言,我不喜歡採礦股,首先是基於壽命的考慮,因為礦藏有限,而這兩家公司近年來曾經出現多次盈利急升,大家要知道其金屬儲量的情況。收益亦受煤價影響,而這是個未可知的因素,或會惹來關注。此外,開採煤礦是危險的,而儘管到目前為止索償並不算多,但情況可能會惡化。至於用量大的煤使用者亦被呼籲節省使用,因為這是污染的一個主要來源,所以環保人士正在盡力令煤發電減少。

但假設礦藏的壽命很長,中煤能源(1898)市值1500億元,最新公佈盈利90億元;中國神華(1088)市值6300億元,盈利310億元。按此基礎,股本較少且或較波動的(1088),是稍為較佳的買入之選。


東尼你好,
你好嗎?這是我第二次請教你的意見,謝謝!
也許你也知道,未來的教育開支只會越來越高,因此我想開始一個18年的投資計劃。現在我比較傾向領匯(823)、盈富基金(2800)和安碩新華富時A50中國指數(2823)。不知你有什麼看法?
還有想問我應該將資金分散在這18年內作投資呢?還是直接投放10萬元作本金,然後由它滾存18年呢?
謝謝解答。

如果你現在已經有10萬元資金可作滾存的話,那就最理想不過了。目前我會推薦工行或是建行,不過它們的表現都比較平穩,尤其是你也提到過領匯(823)。當然每月存款還是最規矩的做法,無論是存錢作教育用途,還是置業買樓,都是穩妥的做法。


東尼先生,您好!
我是您的長期讀者和股迷,亦跟您一樣持有不少瑞安房地產(272)的股份。現有以下有關問題向您請教:
1) 最近她的子公司,瑞安建業向其出售約值11.1億元的(272)股份,這是否表示瑞安建業看淡她的盈利前景?
2) 公佈該交易之後,原本股價表現不濟的(272)顯著轉強,618日飆升4.15%3.51元收市價。這不知是否與某些大股東的幕後炒作有關?果真如此,我們是否有理由質疑作為公司掌舵人羅先生的誠信和操守?謝謝。

瑞安房地產(272),最近的交易其實只是左手賣給右手,因為買家是羅先生的私人公司,所以就此他是看好其私人公司及看淡瑞安建業,因而互相抵消。我相信這是由於China Central的私有化,以及缺乏資金完成交易,並非存在任何不良動機。
我不認為股價的上升是內在使然,而是市況輕微改善,該股從去年8月的5.5元下跌後亦當有所反彈。直到目前為止,我看不到任何不法的勾當。若是內幕交易,我會預期買入應該在公告前便已進行。


請問你有購入創業板的股票嗎?你對中國生物醫學(8158)和中國掌付(8047)有什麼看法?

抱歉我必須承認,我不怎麼留意創業板。
我稍微看了一下二者的記錄,我完全沒有興趣再看下去,因為它們無法吸引我。它們可能只是空殼公司,而且也不會有什麼前途。

東尼你好,
6個月前我跟著你的建議,將工行的持股換成了股價比它便宜3毫的建行。現在你又在新書裡說你比較喜歡工行,那麼我現在到底該繼續持有建行,還是轉回持有工行呢?

我記得我之前一直會比較這些銀行的股價,因此我的看法也會有調整。總的來講,我認為工行的股價應該比建行要低,倒不是因為建行是家較好的銀行,而是因為它的股本比較少。在這前提下你可以自行決定轉持與否。


東尼你好,
我有興趣購入一些美國股票和香港的基金。請問你有什麼推介嗎?

我不是基金專家,不過我對香港的惠理基金有信心,你也許可以試試。我也喜歡盈富基金(2800)。美國股票方面我推薦先鋒集團(Vanguard Group),一隻指數基金,而且佣金收費不高。


請問你會多久更新和審閲你的鑽石組合一次?
還有請問你會進行較短綫的投機嗎?你又會公佈這些持股嗎?

我沒有固定更新鑽石組合的習慣,只在有需要時才更新一下。我承認我的個人意見會有改變,也影響到我的分析。不過,我會儘量向讀者提供最新的意見。
我有時候會稍微投機一下,也會在我的專欄裡提到,比方說之前的星獅地產(535),不過我不會特別活躍於投機。另外一隻是最近的民生銀行(1988)


親愛的東尼,我作為你的擁躉已經有超過5年了,謝謝你一直的指導。我有20萬可動用資金,想投資一半在瑞安房地產(272),另一半在遠洋地產(3377)。請問你的看法如何?

我認為二者都是不錯的股份,尤其是瑞房,購入應該是正確的決定,不過未必能立即為你帶來獲利,或是銀行按揭借貸的情況也有可能令獲利延遲。

2010年7月29日星期四

東日誌 2010-07-21 市盈率和資產淨值 (全文)

我最近察看股份的股息率和市盈率時,感到有點失落,因為這些數據都不怎麼吸引。

現在匯控(5)3.5%股息率算是吸引,不過跟其28.5倍的市盈率相比就很普通了。當然,我對這公司有相當了解,也知道市盈率並沒有算上其獲利增長能力,因為它沒有反映週期性的獲利。現在我們感興趣的,是它的資產淨值和調整,比方說減值撥備甚至是商譽的情況。

作為投資者,我們基本上有兩種方法去給一家公司估值,其一是資產價值,其二是獲利能力。正常而言,資產價值是較保守的做法,也是一個買家應該要知道的,尤其是該公司面臨被收購的時候。最理想的做法,是將一些資產類別,如存貨和持股,換算成現金,再將一些無形資產如商譽等剔出。最後得出的就是具分析價值的資產淨值。

一位買家如果認為收購目標目前的管理層素質低劣的話,那麼其資產價值就變得很重要了。因為他可能可以在不影響獲利的情況下,賣掉部分資產,然後將收益分予股東。當然這背後的意圖是好的,但有時候資產出售的意圖就未必是那麼正當了。

有不少好的公司,其股價都比資產淨值低,香港上海大酒店(45)就是一個好例子。目前其股價為12.35元,比其資產淨值低了15%。這讓我驚奇,原因是去年我有為鑽石組合購入此股,當時其資產淨值大概是每股18元左右。如果當時我有細看的話,就會發現其市盈率高達82倍,相當於在顯示要麼就是管理層管理失當,要麼就是有詐騙情況,但我知道二者都不是事實。不過,物業估值就真的經常會改變。在香港,一年之間估值升跌10%絕不罕見。無論如何,香港上海大酒店都是個不錯的收購對象,不過我想米高嘉道理應該不會這樣想。

另外一家股價比資產淨值遠低的公司,是希慎興業(14)。其每股資產淨值高達32元,足足比其22.8元的股價高出40%。也許希慎遲早會被收購,不過由於租金的上升,我認為它也會有不錯的盈利增長,因此對我而言,它既是收購對象,自身也是不錯的增長股。

不過如果一家公司的資產淨值真的比其股價高的話,那麼至少會有個安全網讓投資者安心,這也是為什麼我視它為保守策略,正正是因為這類公司普遍不是增長股。

如果你想購入的是增長股的話,那麼你不該將重心放在那公司的資產上,而是其市盈率,此乃反映盈利的數據。

以利豐(494)為例,其每股資產淨值低於5元,不過其有著非常好的獲利記錄。其每股獲利從2001年的25仙升至09年的91仙,我相信它還會繼續上升。其他良好的本土增長股包括思捷環球(330)、大家樂(341)和港交所(388)

思捷環球的每股資產淨值低於12元,不過股價卻高達43元。不過即使其獲利在09年下跌26%,至5億元,但隨後又回升至37億元。大家樂的資產淨值只有4.3元,不過股價卻有18.5元。港交所是個極端的例子,資產淨值只有7.5元,股價卻是驚人的122元。

資產淨值不是必須了解的數據,尤其是當股市暢旺時,市盈率就較為重要。

其實如果你想收購一盤生意,比方說一家店鋪時,你當然會想跟業主討價還價,但之前你還是必須先了解這盤生意到底能賺多少錢,對股票亦然。

東尼天下第一倉 2010-07-29 恒地基本因素佳 (全文)

問:恒地近來飽受負面新聞困擾,你會把它沽出嗎?你認為哪一間上市公司的企業管治最好?
答:我認為恒地這次賣樓手法,實在過於進取。多年以來,一眾大型發展商包括長實( 1)、新世界( 17)及信和( 83)等,均曾為了做生意而濫用企業管治,不過人的記憶很短暫,轉瞬即忘。在芸芸發展商中,我認為新地( 16)的企業管治最佳,若範圍擴闊一點的話,則首選中電( 2)。
恒地的基本因素良好,現價四十七元亦屬便宜,故我不打算將之沽出。
可以解釋一下恒地認股證( 879)是什麼嗎?
恒地送出的認股權,容許你在明年六月一日前,以每股五十八元買入二千股恒地,惟若屆時恒地的股價低於五十八元,認股證便失去價值。恒地像派花紅般把認股證送給股東,不過現時恒地的股價僅四十八元,所以根本不值得去行使它們。

問:你對港鐵( 66)有何看法?
答:港鐵並非我杯茶,其主業是鐵路營運,這不是一門賺錢的生意,所以政府用地皮補貼港鐵,令它能透過賣樓賺錢,所以港鐵大部分的盈利是來自政府補貼,而這些補貼可能隨時終止。
當然,港鐵也有它的好處,例如政府是其大股東,有政府支持,它不會出事,盈利和派息也能持續不斷。不過,對港鐵來說,提供公共交通服務比賺錢更重要,就算它想加車費,也要面對很多反對意見。

問:騰訊( 700)近來股價大瀉,現階段可以買入嗎?
答:騰訊是互聯網服務供應商,股價在五年內由十元樓下升至過百元,所以無可避免會回落。事實上,去年一月,騰訊的股價不過是四十元,到今年一月已經升到一百七十元。它的市盈率達四十倍,買騰訊是一種投機,若買入價低於一百四十元的話還算不錯,但要謹記這是一場賭博。

問:我認為只列出組合開倉至今的回報意義不大,可以列出組合每年的投資回報嗎?
答:自我在此開倉以來,便抱着長線投資心態,因為股市總是波幅不斷,而我希望組合可以安然渡過這些波幅。其實,排除這些波幅後,股市基本上是穩步上揚。開倉已經十年,組合的盈利非常可觀。
儘管我不會永遠準確,但無論如何,我認為長線買入股票,比起其他形式的投資,能給予投資者更高回報。我相信經歷連續三年的低回報後,未來的表現會讓大家刮目相看。
本週,我以每股五元七角八仙賣出了五萬股工行,以每股四元一角賣出了五萬股中行,並以每股三元二角二仙買入了十五萬股農行。

東日誌 2010-07-20 偽看漲者 (全文)

在賣家獲得主動權後,美國市場被嚴重拖低。一星期前才有些公司發佈了非常不錯的成績,如美國鋁業、英特爾和摩根大通。這背後的原因很簡單,也很讓人沮喪,就是看漲者不再看漲(也就是「偽看漲者」),轉而賣股套現。

這是個不用太多解釋的現象,而且也存在於很多市場裡,讓旁觀者感到困惑。至於香港,在下個月公司公佈業績後,這現象也許亦會擾亂到本港股市。也就是說,如果投資者衝著預期的好表現而購股,而在預期的業績公佈後未能吸引新買家的話,那麼這些所謂偽看漲者就只能以比購入價為低的價格沽出股票。
 
另外一個情況亦然。當一家公司的業績未如理想時,又大眾已有所料的話,那麼當這真的發生時,早就有不少人已經賣掉持股,沒有再剩下任何賣家。很多時候,股市的走勢都不跟常理,這對於一個活躍市場的高低位而言都是常見的:所有人都搶著購入股票,最後就沒有人再購股,股市也大幅下滑。那個時候,偽看漲者就會比其他賣家賣得更兇狠,將股價拖低。
 
股價的升跌,是靠著買賣雙方的活動而決定的,而不是單純的價值估計。不過長遠而言,一家公司的品質才是最關鍵的,因此如果你相信一家公司有著長綫獲利的能力的話,就可以放心購入了。
 
大家都知道我喜歡匯控(5)、宏利(945)和瑞安房地產(272)。我認為這三家公司都有獲利增長的能力。我不能猜測匯控或是宏利的2010年利潤,不過我相信它們在2015年的表現必然大有進步。

不過就這樣看看市況,匯控的表現應該會超乎大部分人的預期,其獲利甚至有望比08/09年度的500億元高出一倍。我也希望各位有參考我的建議來購股,因此假設它的獲利真的為1000億元的話,也就是每股賺6元。不過我不知道短期而言,這對於它的股價是好是壞。但我相信它的11/12年獲利至少會介乎1200億至1500億之間,相當於以股代息計算每股7仙至8.5仙,因此長遠而言它必定會升。不過短綫而言,我相信那些尋求高回報的人還是會主宰股市,而股市的下一波動很可能是向下的,畢竟那些偽看漲者還是有一定份量,除非各公司的業績比偽看漲者所期待的還要高。
 
另一方面,當各位都預期宏利的業績不會太好時,不少投機者都已經賣掉了手上的持股,因此當業績公佈後,股價很可能會跟預期剛好相反向上走。實際上我已經這樣說了好幾個月了,我想這就是危轉機之前的先兆。

因此,我認為業績較好的匯控,其股價會稍跌,而相反地,宏利雖然業績沒有很好,但股價卻能上升。

我想各位都預料內地銀行的半年業績會再創高峰,不過因為那些投機者早就購入了內銀股,因此即使它們的獲利不俗,但我不認為股價會有明顯上升,因為有興趣購股的人都已經在持股了。也就是說,好的業績未必能立即帶動股價上升,但長遠而言,這些公司的優勢遲早會體現,股價上升只是遲早的事。

一百萬元鑽石組合

股票名稱
股數
平均
買入價
市價*
市值
/
匯控 (5)
2,264
72.26
73.95
167,423
2.3%
宏利 (945)
1,000
183.5
114
114,000
-37.9%
中行 (3988)
30,000
3.47
4.03
120,900
16.3%
瑞安房地產 (272)
50,000
3.53
3.38
169,000
-4.3%
交通銀行 (3328)
11,500
7.67
8.23
94,645
7.3%
建業地產 (832)
40,000
1.96
1.9
76,000
-3.1%
國浩 (53)
1,000
73
76.4
76,400
4.7%
建設銀行 (939)
20,000
6.165
6.28
125,6000
1.9%
太古B (87)

5,000
17.6
16.98
84,900
-3.5%

  
股票總值      1,028,868

東日誌 2010-07-19 一些客觀事實 (全文)

「世事無常」
股市正受到西方消費者不願消費的情況所威脅。雖然債務被逐漸清理,但西方消費者對於消費還是很吝嗇。現在只能指望發展中國家去背上消費的責任,不過要知道它們的消費力總和都要比西方國家低。也許只有時間才能糾正這個問題。

西方國家,尤其是美國、德國和英國,在出口貿易、退休投資、科研、資本投資和減低成本方面表現得不錯。這對於經濟狀況和就業情況的正面影響是不容忽視的。在不久的將來,它們的總體表現會取代那些不健康的消費模式,尤其是以接待作為融資手段並誇大增長率的經濟體。
中國和週邊國家的經濟,在出現過度投資的領域裡呈現放緩。消費者需求、零售業務、基建還有對自然資源的追求也隨著輕率借貸的減少而繼續。

最好的是經營失當的西方銀行可以被淘汰出這個腐敗的銀行系統。消費者不會失去他們的存款,因為這些都受到政府的保護。股價從最高位下跌了80%,也不會再怎樣跌了。政府,或是優質的公司大可以入市清理殘局,進行併購。

西方銀行系統需要更多資金流動性,並且成為一群可靠、認真而且管理良好的銀行,為真正有能力增長的企業提供資金,而不是現在那些參與過多投機活動的銀行。這些銀行只會讓員工受惠,讓股東受損。

之後,我們需要商品、金屬、油和煤的價格下跌。這樣一來,大部分生産商都可以回復獲利水平,並且聘用員工。這個維持了一世紀的商品市場泡沫正充斥著看漲者和投機者。諸如BHP、力拓、VALE多年來一直在操縱股價,讓眾人氣憤。要知道它們從未接受過這般沉重的,來自市場或是政府的教訓。

在這裡我不考慮農作物,因為它們大部分都處於歷史低位,而且沒有什麼擴張空間,農民也漸漸移居至市區。實際上,我認為基於短缺,大部分農作物的價格都會在之後10年裡上升。

直至平衡點的出現前,匯率都會一直被調整。充斥著投機活動的外匯市場裡,人人都盲目地追求高回報,忽視市場基本條件。現在澳元和新西蘭元都被過度高估,相反英鎊則太低了。日圓和日本的債券太貴,200%的負債和GNP比率為全球最高。美元和歐元的走勢比較難預測,不過現在歐元確實是便宜得很,是百年一遇的購入好時機。

世界各處都是對沖基金。多年前它們確實有自己功能,現在還有為數不多的對沖基金能存活下來。今天,大部分基金經理都收著10-20%的佣金,不過卻不能為顧客帶來太多價值。為了賺取佣金,他們利用超高槓桿和風險,最終承受巨大損失。大量的對沖基金,造成了巨大而且不合理的市場波動,比方說道指一天可以升跌300點之多,讓長綫投資者卻步。它們可以獲得低利息借貸(低至1%),但普通人的利率卻高達5%。它們對整個金融市場而言都是有害的,最終必然因為某些事件而被淘汰。我們不該持有對沖基金。

美國、英國、歐洲和香港等地的利率都實在太低了。各大銀行隨便的借款行為,讓投機變得非常容易。普通人根本無法受惠於低利率,因為他們都正為按揭、信用卡等付上溢價。投機者和對沖基金反倒可以超低利率向銀行借貸。香港除外,因為人們可以低於1%的年利率支付按揭。

資產市場同樣地失常。在這個市場裡有太多追逐資金的債券、銀行存款、基金和高回報外匯。人們不再將焦點放在長綫退休投資。

不太信奉股票市場相互關聯的說法。07/08年的股市崩盤,還有那段時期瘋狂的投機行為都製造了不少失常事件,導致重大損失。各地的經濟狀況不再協調。因此,我們不必特別留意華爾街發生的事情來決定自己的投資。上海股市下跌之後,華爾街大可上升300點。

如果以上的情況發生的話,也不一定保證會有沽售股票的行為,儘管我們必須避開西方銀行、資源把戲等等,並將注意力放在有著優質管理的全球品牌。我所關注的,是具增長力的股票、可持續的競爭力、強勁的帳面表現、高股息、高回報等等。市盈率還不是最重要的,反而應該注意可有複式增長的獲利。

最近一隻我最喜歡的香港生産股公佈了10%的收益增長和50%的每股獲利。這就是我所看重的。

2010年7月27日星期二

東日誌 2010-07-16 危中有機?(全文)


大家想必還記得兩年前在內地讓人聞風喪膽的毒奶事件。截至08年11月為止,有數家小型製奶公司被迫結業,而最大的蒙牛集團(2319)雖然不是事件的主腦,但股價也大受連累,從26元狂瀉至6元。到了09年4月,所有的損失都已經收復,股價再度爬升至比之前更高的28元水平。

這例子很好地解釋了災難對於一隻股票的影響,不過這些時候也往往是獲利的大好時機。不過這看法不太適用於小型公司,因為它們往往要被迫倒閉。

因此,當人們發現霸王集團(1338)旗下的洗髮水被指含有超標數量的致癌物時,個個都屏息靜待。該公司自然拒絕承認指控,並指致癌物質超標得不多。不過儘管如此,其股價還是下跌了4毫,至4.6元。此股上星期的股價也不過是6元,之前的最高位也不過是6.6元,因此這並不算是什麼能賺大錢的機會。

不過,這也是讓其他投資者了解此公司的好時機,而最終此公司會受惠於長綫投資者的支持。以現價計算,它的市值為145億元,09年交易額為17.5億人民幣,比去年上市25%,而3.6億元人民幣的盈利也比去年多了29%。這樣一來,市盈率達30倍,不過它的銷售正快速增長。假設這個風波可以得以平息,這會是長綫的投機股,有點像恒安集團(1044)。

現在股價為25.5元、市值達450億元的蒙牛也值得我們探討一下。此股也不便宜,市盈率為33倍,雖然2010年的利潤應該有顯著上升。不過就如霸王一樣,它缺少資產的支持,因此如果銷售不如理想的話會有點麻煩,不過正常而言應該沒有太大問題。

回到我最喜歡的話題:飲食。我一直很敬重康師傅(322),它股價為19.6元,市值達1100億元。09年利潤快速爬升至30億元左右,超過30倍的市盈率也意味著人們對它的盈利增長有信心。一位讀者提醒了我關於另一個較小的公司,統一集團(220)。這家從事麵食和飲品業務的公司,目前股價為4.3元,市值150億元。09年盈利沒有康師傅那麼高,不過也有8億元,而且還在上升,市盈率也是較吸引的20倍。

我們也不能忽視股價為36元,市值500億元的青島(168)。不過它有可能會被收購。不過其09年盈利為17億元,市盈率30倍,前景似乎不錯。

之前Isaac Sofaer也提過英國石油公司,也就是在墨西哥灣爆發漏油事件的那個公司。事件十分嚴重,不過這也讓它成為了有趣的投機股。我想美國政府也準備好大有斬獲了。

英國石油在漏油事件之前報6英鎊,現在是4英鎊,到底應否冒險去賺取較微小的50%利潤可算是見仁見智,而我個人則不太喜歡隔山買牛了。

2010年7月25日星期日

東日誌 2010-07-15 鑽石組合更新 (全文)

隨著8月將至,各大公司也會陸續公佈中期業績。現在人人引頸企盼,都想知道到底自己的預測跟事實符不符合。

即將上市的農行(1288)自然最受關注。早在正式上市前,它就已公佈2010年上半年盈利比去年同期上升了40%,至460億元人民幣,相當於520億元。在不少同類的上市當中,由於有著超額配售的可能,因此我們無法得知實際的股票流通量和股價,因此需要再等一會才能得出市盈率,不過我相信農行的市盈率將十分吸引。

農行在內地各處,包括不少偏遠地區都有分行,分行總數達26000間,因此業績發佈的準備功夫應該需時頗長。同樣地,我預期其他內地銀行如工行(1398)、建行(939)和中行(3988)都要等到8月下旬才能發佈業績。

不過有著接近中行的業績表現,我們可以預期農行的市值應該會跟中行差不多,介乎10000億至11000億元之間。不過我們姑且等到星期五再說。

匯控(5)應該會在8月初率先公佈業績,而對我而言無論它的業績如何,我都沒有買賣股票的打算。實際上我反而希望它的派息不及預期,然後股價自然會稍跌,屆時透過以股代息我就能收取更多匯控的股票。我認為我們可以從管理層的角度來探討一下。

我經常建議匯控的管理層將每手股數從400股減至100股,因為不是人人都能支付75000元來購入一手匯控的,也因為這張入場券難度太高,不少被迫轉而購入便宜的劣質股,這是我不願意看見的,而實際上恒生(11)的每手股數就是100股。而如果能讓更多人買入匯控股票的話,那麼他們也會比較願意在匯控開戶口,對匯控而言也是好事情。

不過現在我倒是認為匯控過去10年表現不怎麼樣的原因,是因為它的以股代息。如果現在匯控的股數為175億股的話,以相當於5%的股息率計算,明年這個數字就會達到185億股,到了2012年就會升至200億股,之後還會繼續上升。儘管我個人而言挺喜歡這些派股,不過我太太就不斷責備我,說是我把她放進了一隻表現平平的股票裡。我很懷念7080年代時,匯控派發101甚至51紅股的做法,雖然效果差不多,不過起碼有著較正面的意圖。

這是個人們開始忘記掉的企業做法,實際上如果你以前是長江(1)或是新鴻基(16)的股東的話,間或你都能收到這些紅股,儘管它們的股價都徘徊在8元左右(當時匯控的股價也沒有大升跌),人們往往認為這些紅股是真正的好東西,但後來這個做法漸漸式微。之後匯控開始將焦點放在機構投資者上,而不再關心廣大的個人投資者。

首季業績相當不濟的宏利(945)也會在8月公佈中期業績,這次我也有點擔心,不過現在想賣已經太遲了,我們反倒應該繼續增持。毫無置疑,這是家有著良好管理層的公司,不過儘管是如此高素質的公司也會有困難的時候。各位大可以閉著眼持有它的股票,然後靜待市況好轉。

我非常關注大型內地銀行的表現,獲利多少不是問題,而是我想知道自己的預測準不準確。這些銀行都是全球前十位的大型銀行,而且有內地政府的撐腰,因此不可能倒閉,但最近幾年確實是相當艱難。這些銀行都會一直增長,不過增長的幅度會有上落,有時候更會放緩。我希望它們的表現能符合我的預期,不過就算不能,它們也是很便宜的股票。

我最關心的是瑞安房地產(272),不過我不太清楚其於2010年上半年的表現會是如何。我衷心希望瑞房和建業地產(832)都能表現良好,因為內地的房地產業務可能會有點麻煩。如果我預算錯誤的話,我會找出出錯的原因。不過我有信心它會有不俗的派息。

我鑽石組合裡的另外一些股票包括國浩(53)和太古(87),而我對二股的表現都有些保留。我很敬重國浩集團主席郭令燦,我也相信其公司能在2008年後乘勢回升。我購入太古的原因是希望太古地產的上市能刺激它的股價。這是隻不錯的股份,目前仍然屬於組合中的投機之選。

2010年7月24日星期六

東日誌 2010-07-14 讀者答問 (全文)




最近恒指呈上升趨勢,你認為現水平是穩定的嗎?還會在18000點至23000點之間徘徊嗎?
現在是不是購入富士康的好時機?

我認為恒指會穩在18000點至23000點之間,我不認為它會有太大的升幅,不過也不會出現大瀉的情況。如果你想補強投資組合的話,現在是入市的好時機,不過想投機的話就免了。
富士康(2038)。這是製造手機底板的公司,而這個行業的競爭是非常激烈的。此集團在06/07年間獲利55億元,不過之後出現大幅倒退,在08/09年間只錄得少於10億元的利潤。市值為400億元的它,有其機遇,亦有風險。因為現在人工上漲,因此我也暫時不會購入它。


東尼,你好。較早前,太古擱置了分拆地產業務的上市計劃,現在國泰把港機脫手,太古進行全面收購港機,其收購價合理嗎?太古的連串行動,對其股價有甚麼影響?請你詳細分析一下,謝謝你。

太古放棄分拆太古地產是欠缺深思熟慮的結果,正如你怎能叫公眾付比現價高的價錢呢?港機工程的價格或可較高,使國泰受益,但不會特別對太古不利,基於其主要股東,兩者均會有利。太古值1300億元,港機工程則值170億元。港機工程的最大客戶是其姊妹公司,購入或對集團有益,不一定是金錢,但可以精簡。雖然交易或有其他籌劃。


請問我以17元買入8000(1199)3.4元買入10000(588)6.9元買入6000(2007)。現在應否趁低位再買入,還是等待市況好時賣出套現,買入其它股票?
謝謝!

中遠太平洋(1199)是家好公司,但你的成本價高。航運有點下滑,或會維持一陣子,但中國與別不同,現在時機或可作為長線投資。
北辰(588),這地產商的管理層沒令我佩服,因他們沒有把握2008年奧運的良機。肯定還有更好的內房股。
碧桂園(2007),這或是溝淡的好時機,雖則它不是我最愛的內房股,因為今次市場被拉倒得正好。


東尼,你好,我知道你對瑞安房地產(272)很有信心,我亦很欣賞這家公司的投資方向,但是我有一個疑慮,就是羅康瑞先生快要退休了,當他撤出管理層後,不知對這公司有何影響,日後的營運又不知如何,你對此有何意見呢?謝謝。

瑞安房地產(272)。我不知道,但羅康瑞控制逾五成公司股份,任何新管治對他和對其他股東的影響亦一樣。我能說的只是等着瞧!


想跟你討論一下,你說(272)有點投機,是不是它不夠成熟,但當它成熟後,就好像不再便宜;就好像(857)以前在1.3元買入的時候,你是否也覺得有點投機呢!但那些股份如看中,往往會在數年後升幾倍,但相反就...,是不是買入時要想想投放多少注碼在一隻股份上,請解釋一下,謝謝!

我說它投機是因其財政穩定性有點令人懷疑。但這其實適用於每隻股票,不限於(272)。我不認為要避開投機的股票,它們有時會獲利最大,就如中石油。


東尼你好。請問以現價而言,現在是購入太古股份A(19)和工行(1398)的時機嗎?該賣掉香港鐵路(66)嗎?我還在考慮為長綫投資組合增添股份如領匯(823)和民生銀行(1988)請問你的意見如何?謝謝解答。

太古股份A(19)。這一直都是不錯的選擇,不過我會傾向於購入太古股份B(87),因為它擁有一些不錯的房產,而且現價挺便宜。目前內銀股的價格還是很便宜,這是我意想不到的,工行也絕對是一流的長綫投資,比香港鐵路要好得多。
領匯(823)。它的股息率相當吸引,達到4.7%。我對民生銀行(1988)的長綫發展也很看好。我完全認同你的投資選擇。


我之前曾來信問你對於中國稀土(769)的看法,不過卻尚未有答覆。不知你對它有什麼看法?我想其它讀者也有興趣知道的。

如果之前漏了你的來信的話,請見諒。
中國稀土(769)。它的市值為27億元,不算很高,而如果有些什麼利好消息的話,它的升幅可以相當大。我不太了解這些金屬,而該市場也是個新興市場,不過其過往10年的盈利表現普通,07年獲利2.95億元,不過08年是錄得虧損,09年的獲利也不多。我不清楚它的礦藏有多少,這有待發掘。不過當所有礦存都挖光以後,就只會剩下一個洞了。這不是長綫增長股,但作為投機股則還過得去,不過我不認為目前市場適合投機。

2010年7月23日星期五

東日誌 2010-07-14 內地買家一直都在 (全文)



據《南華早報》報導,在保誠退出戰團之後,竟然又再出現了4家爭奪AIA的公司。保誠作為英國最大的保險公司,享有著良好的聲譽,不過該公司股東也許覺得355億美元的投資實在太大了,畢竟這比保誠自己的260億美元市值還要高。

4家內地競投公司,主要擅長管理層收購,不過一些如中人壽(2628)、平安(2318)、甚至是有意加強保險業務的交行(3328)等的公司,都尚未示意。

不過顯然地,這些競投者都準備好付出355億美元,或是2400億人民幣,相當於2750億元的代價。中人壽的市值為9600億元,因此想要收購AIA的話不會太困難,市值較少的平安也有5,000 億元,就連交行的市值亦達4000億元。這些都是非常大的數目,只有極大型上市才能募集如此數量的資金,顯然地這些競爭者都不是等閒之輩。

如果這當中有誰真的能收購到AIA的話,都將會成為業內的龍頭。主打亞洲業務的AIA,在多個亞洲地區的排名都在前三位,總合計算應該是最大的。不幸的是,中人壽似乎還沒有充足準備去發展國際業務,平安倒是已經準備就緒,不過最近應該忙於收購深圳的新銀行。無論如何,只要AIA被收購掉,都很可能意味這新上市的來臨。

宏利(945)也許是另外一個競投者,不過它自己都好像有不少麻煩,而在2010年的第二季裡,它有可能會錄得虧損。不過我認為在正常情況下,它還是值得購入的長綫投資,因此目前的虧損主要來自減值撥備,不是什麼長綫開銷,而且它還在擴充業務,增聘人手。這虧損絕對是短期的,只要利率重回正常水平,股票市場恢復後,這所謂的撥備就不會存在了。我深信宏利的股價會重上300元,令它的市值達5200億元。我認為它的獲利能漸漸回到07/08年的水平,也就是350億元左右,以此計算市盈率為15倍。我持有不少宏利的股票,因此會靜觀其變,也許等3年左右,看看它的情況能否穩定下來。肯定的是,我不會賣掉我的持股,而如果我是死撐的話,或許我也不會將它介紹給沒有太多經驗的投資者。

我偏離了這個專欄的主題,也就是對財富的不同觀點。我們應該要開始習慣聽到關於內地公司的龐大數字,還有它們想進佔海外市場的欲望。據IsaacSofaer建議淡馬錫賣掉渣打 (2888) 17%持股的看法也開始有趣起來,因為現在只要4000億元就能收購這所國際銀行,不過當然可能還要付上一些溢價。這對於之前提到的4家內地公司而言都不是什麼問題,哪怕是先付800億以換取17%的控制權也是個很好的開始。

內地政府、公司,甚至是平民都開始尋找在海外的投資機會,當中以石油和石礦為先,不過就連有著龐大本土市場的電腦科技公司都想往海外發展。更多的汽車公司會被內地汽車企業收購,而內地飛機製造公司將夥拍通用電氣,聯手在本土製造飛機。實際上內地十分願意跟外國合作,和進行收購,不過卻不是人人都能在內地投資。

其中一個農行(1288)上市給我的思考是,為什麼它要在股市低迷的時候上市?是不是內地政府急欲減少持股,包括70%的工行(1398)57%的建行(939)67%的中行(3988)。如果中央想減少市場交投量的話,減持就是最好的方法。這也解釋了什麼它的A股股價會比H股低得多。

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