(83) 面對跌市可做什麼 ?

這幾天股市一路的下滑, 相信對大家來說並不是味兒. Follower也認同: 由四月份最高賬面賺15萬到現在倒蝕, 心中也有點戚然. 但我從沒有後悔 -- 因為股市就是這樣.

那麼, 跌市有什麼好做? 對我來說, 一動不如一靜, 最好什麼都不做, 當你手在所持的是優質股的話, 根本不用怕.

Follower將在跌市中努力慳錢, 儘快儲夠一筆錢再入市. 現價手持的股票大部份也很便宜. 有錢的話, 我一定再買渣打、宏利、建設...... 可惜最快七月份才有幾萬元可用. 希望到時也能買到平價貨.

至於這兩星期買入的28,000股中航科工、200股宏利及3,000股建行, Follower已經提出實貨, 最遲24/5當日收市前要往中央證劵轉名, 以趕及截止過戶前及除淨前完成有關手續.


月供方面, 2,000元的建行、3,000元的招行、5,000元的中人壽會繼續.

東日誌 2010-05-07 現在正是入市時 (全文)

沒有人知道昨天是否股市的底部，但如能在20,000點以下入市，到了明年一定收獲甚豐。

一如以往，我希望股價會下跌，這樣用同一筆錢就能買入更多股票。但很不幸地，沒有人能保證你可以等候股市跌至更低位，如果你太貪心的話就可能會錯失良機。我的答案是你可以逐步「溝淡」，現時應該以第一筆資金入市，而投資組合的平均成本即使不是最低也會更便宜。

我知道我的內銀股持貨甚重，毫無疑問它們是極之便宜。對我來說是否以最低位入市並不重要，如果你持有一年之久，就能賺取至少10%的利潤，甚至可能更多；即使你現在買入，一年之後也沒有理由去沽出，因為如果你繼續持有的話利潤會更佳。這些銀行股並非即日鮮式的投機股，卻是一棵棵年復年地成長的樹。

現在是調整鑽石組合的好時機，我會抽出10萬元去買入內銀股和內房股。我不會放棄瑞安房地產(272)，而且會加碼買入20,000股建業地產(832)，希望能在1.8元買入，就像其他內房股一樣，此股的知名度不高，我對此股的信心並非來自我對公司的認識，而是由於新加坡的大型地產商CapitaLand持有27%股權，而後者是由新加坡的主權基金淡馬錫持有。雖然我知道不是所有新加坡人都是這麼誠實，但我相信他們是有做足研究。在2009年建業地產有86萬呎已完成物業，在2010年更有125萬呎。以1.8元股價計算市值是36億元，2009年的盈利是4.6億，而資產淨值則有30億元。公司在河南省有業務，我相信此股是非常便宜。但要二擇其一的話我會選瑞安房地產。

如果今天能以6.2元入市，我會買入10,000股建行(939)，令持股水平升至中行(3988)和交行(3328)這麼多。我估計市盈率是10倍，以一間大型銀行來說這是荒謬的水平，也令到整個組合有30%都是內銀股。再加上匯控(5)的175,000元，整個組合有一半都是銀行股。我知道這是太多了，但我認為這個行業是最便宜。

我還有10萬元可以投資，看過昨天的市況後我又想入市了。這是主動出擊的時機，我想取得增長又不想太過冒險，所以我正在考慮中移動(941)和國浩(53)。

匯控在11月升至98元，之後反覆下跌至昨天的76元。這是29%的跌幅，很多靠圖表買賣的都會在這個水平止蝕。但這也代表多數投機客都已離場，所以股價正在整固，如果回升的話投機客會重新入市，再加上其餘投資者的買入。股價從最低的35元升至98元，即63元的升幅，那麼跌幅就是較早前升幅的35%，所以少量沽盤有機會再湧現，但這都視乎8月公佈的上半年業績而訂。

我認為業績不會有驚喜，這會對業績公佈前的7月市況起到穩定作用。當很多銀行，包括美國或者亞洲的，還有長期對手渣打(2888)，都公佈了令人喜出望外的第一季業績時，那麼為何匯控會被排除在外，匯控的表現亦應該有所改善。不過，匯控永遠都是這麼神秘，一直都不肯公佈季度業績。

東日誌 2010-05-06 是危還是機 (全文)

這是不是就是我們等待已久的時機？恆指跌超過400點，雖然在調整之後還是沒有跌破20,000點關口，但20,327點的收市水平，也差不遠了。

現在中行(3988)股價為3.93元，工行(1398)為5.57元，建行(939)為6.2元。這些都是相當便宜的，如果再等下去，可能會錯失良機。

中行市值為10,000億元，盈利應該高於1,000億元，10倍的市盈率夫復何求？今天的新聞裡，有一個名叫花樣年控股(1777)的集團想以14.5%的利率借款，而中行的低息接待必然讓此集團高興不已，甚至會跑到人民銀行那裡借貸。如果人民銀行不願意的話，還可以試試匯控(5)。銀行家想必是豬籠入水，反倒是那些低市值地產商要受苦了。

工行市值為18,600億元，盈利至少能達1,700億元，市盈率11倍。建行市值為14,500億元，盈利至少也有1,450億元，因此市盈率為10倍左右。這裡的盈利預測是假設之後的季度盈利比第一季低，因此應該是可以達到的，如果你沒有太多工行持股的話，現在就是入貨之時。最近這些銀行被懷疑有胡亂借貸的情況，但現在內地的資金需求高企，加上中央銀行也有發出警告，它們在借貸的時候應該會更加小心，壞賬情況應該會受控。

我沒有特別留意內地的房地產市場，雖然有不少投機者都企圖分一杯羹，但依我看，投機活動其實沒有想像中那麼瘋狂，香港房地產市場亦然。本地股市的交投量明顯減少了，雖然在昨天的跌市裡，成交達750億元，但星期一的350億元確實嚇到我了，而如果連股市都沒有充斥著投機性的交投的話，房地產界問題應該不大。內地股市出現了良性的調整，因此我們沒有必要批評它。

我相信，通過打壓投機活動，內地政府可以改善中線市場表現，如果這湊效的話，也就沒有什麼好擔心的了。市場如果前進太快，波動明顯，之後就會遇上崩潰的情況，然後再次重複這個惡性循環，對市場而言絕無好處。如果市場可以在正常通脹的情況下穩步向前，正如內地房地產市場般，那麼無論是個人的財富還是獲利都會得益。

儘管如此，內地的房地產市場確實高企，就像香港、倫敦和紐約般，不過我們必須懂得分辨樓盤，比方說真正強勢的市場都集中在中心地帶的豪宅區，或是交通便利的區域。

目前關於投機過熱的警告，地產商大可以欣然接受，因為這其實是幫助了市場去自我維持，而不受當局擾攘的影響。在此我想推薦瑞安房地產(272)，它不斷發掘高尚發展項目，比如旗下的「天地」，這比起房地產市場的起跌而言是相當具防守性的。

不過，雖然我對內地銀行和房產股有興趣，有些內地股卻是我想避開的。這包括航空和船運業，還有汽車和食品業。它們作為長綫投資還可以，不過再等一等會比較好。

內地公司如中移動(941)還有其他石油公司都是適合作長綫投資的，不過確實沒有必要現在買，假如你認為現在的市場是脆弱的話。中移動市值為15,000億元，去年盈利1,300億元，市盈率11.5倍。此公司已經沒有了以前的爆發力，而且需要動用所有資源來維持目前的盈利水平，希望它至少能保持增長。中石油(857)目前市值為16,500億元，過去6年盈利介乎1,200億至1,600億元，沒有明顯增長的趨勢，去年盈利更是接近1,200億元的較低位。買這些股沒有問題，不過在目前不明朗的情況下，還可以等一等。

隨著農業銀行在兩個月內上市，還有大眾對太古地產(962)上市的冷淡反映可知，本港股市的氛圍應該會轉趨平淡，我在買股時會採取保守勢態。

(82) 宏利 - 出色的2010年第一季業績

看看以下簡圖可知宏利, 如先前Follower所述, 已經重拾增長動力. 時間會證明此股是物有所值. 第一季業績乎合管理層所預期7-8億加元 -- 是7.42億加元 (淨收入為11.4億加元)

明天, 以及日後宏利的表現會說明. Follower重申$140以下股價絕對便宜 (註: 日前follower於$142水平已入200股)

連結
945宏利2010年第一季業績
1. 業績詳情
2. 業績powerpoint

東尼天下第一倉 2010-05-06 中資銀行抵買 (全文)

上週，多間大型中資銀行公布今年首季業績，表現比去年出色。工行今年首季賺四百一十五億元人民幣，即四百七十億港元；其去年賺一千二百八十億元人民幣，即一千四百五十億港元。若把工行今年首季盈利乘四，今年應該可賺約一千七百億元人民幣，即一千九百億港元。在過去六年，其盈利由二百二十億港元增至一千四百五十億港元，總增幅達五倍六，每年增幅依次為三成七、兩成二、三成一、六成半、三成六，去年較低，只有一成六。

工行今年未必仍能有如斯增長，故估計應該保守一點，我認為約有一成半，今年盈利應為一千五百億元人民幣，即一千七百五十億港元，這數字應相當貼近現實。

工行最少有十年繁華

工行盈利增加，可能是因為中央政府打擊樓市及股市的投機炒賣，銀行只能借錢予質素較佳的首次置業人士，兼被允許收取較高利息，儘管如此，排隊借錢的人仍然絡繹不絕。在工行業績中，可見其息差擴闊。

不過，有人批評工行借太多錢予政府或半官方機構，這點無可置疑。以電力公司華能為例，其借貸比率一直高企。去年底，這間公司市值約一百二十億港元，總資產雖然有二千億元人民幣，但資產淨值只得約五百億元人民幣，債務則達一千五百億元人民幣，是公司本身資產的三倍。而這間公司的股權有五成由政府控制，兩成由政府掌控的機構控制，大家普遍認為政府不會讓華能出事，故我不認為它會變成壞賬。我希望我不是唯一一個認為中央政府不會賴賬的人。

以上週收市價五元七角五仙計算，工行的市值約一萬九千二百億港元，若其盈利一千七百五十億港元，市盈率僅十一倍，估值便宜。這間銀行將隨着中國經濟擴展，未來十年，每年應有一成至一成半的增長，就算間中因為經濟倒退而未能達標，在昌盛的年份，也能好好擴展。

中行估值最低

不止工行，建行（ 939）、中行及交行（ 3328）亦然。建行今年首季賺三百五十億元人民幣，即約四百億港元，全年應可賺一千四百億元人民幣，即一千六百億港元。不過，其去年賺一千零七十億元人民幣，即一千二百二十一億港元，故我預期它今年賺一千二百億元人民幣，或一千三百五十億港元。以每股六元四角計算，建行市值約一萬五千億港元，市盈率亦是十一倍，估值算平，但我會選擇規模較大的工行。


中行首季賺二百六十二億元人民幣，或三百億港元，計落全年可賺一千零五十億元人民幣或一千二百億港元。其去年賺八百億元人民幣，或九百一十億港元，故我認為今年應賺一千億港元，稍遜於競爭對手。不過，以每股四元一角計算，其市值逾一萬億港元，市盈率僅得十倍，三者中最低。


交行的首季盈利則是一百零五億元人民幣，或一百二十億港元，其去年賺三百億元人民幣或三百四十億港元，故我認為今年應賺約四百億港元，以每股九元計算，交行市值四千四百億港元，市盈率同樣是十一倍。


這幾間中資大銀行的市盈率極低，和恒生及東亞相比，這兩者的市盈率分別是十五和二十倍，儘管今年盈利上升會令市盈率降低，但也不會低到去中資銀行的水平。