(87) 特步國際 收取股息

今天中央證劵已代特步將20,000特步國際的股息(每股@末期息10仙+5仙特別股息)共3,000大元.
除非此股短期內升至$8元, follower方會考慮沽出一半以鎖定利潤而換入其他優質股, 否則無意沽出這主力賺錢並財息兼收及增長內需股.

至於股息, 待收取其他股股息至一定水平時($1萬左右), 會將之reinvest再投資增持組合內股票, 以達至複式投資收益之效.

(86) Follower最新持股狀況 2010-05-15

今晚登入Computershare中央證券登記之戶口時, 這星期存入之股票(200股宏利、3,000股建設)已全數反映在Portfolio內. 至於2357中航科工的28,000股, 正如Follower恆常update的facebook專頁內已講, 因舉行周年股東大會關係, 故截止過戶至20/4. 因此我將於24/5後(21/5為假日)才再往登記處轉名. (Facebook 內Follower的portfolio將不時更新, 請繼續留意)

近日股市上上落落, Follower的組合也有異動, 但卻不損buy and hold的策略 -- 除非是短期急升至極高市盈率外或組合持股之股票有特別便宜時, 否則Follower不會沽貨換馬.

明天或寫一點1368特步的沽貨換馬策略. 她, 明天是收股息的大日子了. $3,000大元將袋袋平安.

東日誌 2010-05-11 黃燈亮起 (全文)

幸好我於上星期五入市，為鑽石組合買入20,000股建業地產(832)，每股1.75元；還有10,000股建設銀行(939)，每股6.18元；否則等到星期一時，可能已經蘇州過後無艇搭。

市場的大幅波動乃由於紐約交易所星期四的一個離奇沽盤，還未得到解釋。這令美股道指曾下挫逾1,000點，但之後迅速恢復。似乎是由一個太大的沽盤造成，數字可能是數以百億計而非數億，或許涉及Proctor and Gamble、又或是Accenture及一些較小型公司的電腦程式交易，觸發了一連串的止蝕盤。

對於現時的股市交易，我總覺得有點並不贊同，因為越來越像賭場一般，遮蓋了股票投資的原來意義，大家都只在想著從資本增值賺快錢。我並不反對追求資本增值，但似乎整個行業都是這樣做，而很多參與者都以此為主要目的。政府亦因而調整交易徵費的架構，現在可以由此大賺一筆。

我很懷念昔日買股作為長線投資的日子，並非期望一買即升。我很懷念昔日投資者會先考慮公司基礎因素才去買入的日子。不過，我又為何應該期望所有投資者都如此呢？因為這會令我們更難從股市賺錢。

不過，道指從5月3日的11,150點跌至5月7日的10,380點，一星期內下跌了7.5%，令牛氣沖天的美股歇一歇。人們預期市場信心會受到衝擊，而這是反省的時機，但我的看法其實朝向另一方向。

前些日子我已不斷提出警告，勸喻投資者不要隨便跟入，但上星期當恒指跌穿20,000點時，我的說法改變了。不幸大市出現反彈，而現時我已失去了積極情緒；但假如恒指再次跌穿20,000點的話，這種情緒將會回來，因我的中短線目標亦非特別高。

雖然希臘局勢某程度上是紐約跌市的原因，但對亞洲來說，我認為除了部份歐洲市場外，對股市長遠影響不大，不過對貨幣市場則明顯有些影響。這對歐元亦如是，它作為貨幣基本上並不穩定，因為它鼓吹揮霍。倘若你的鄰居享受成果時，這不是太過刺激的事，因為你的政府要節衣縮食，你就被剝削。因此，你的投票選民也最好參與後果堪虞的盛宴，就像希臘和其他歐豬國家一樣。

但這與中國和東亞無關，他們與歐洲小國的交易有限。雖則法國、德國和英國現沒牽涉在內，但未來不一定能倖免於難，或有銀行牽涉其中，但不致牽連太大。那只是正常的銀行風險。論到嚴格的預算措施，強大的美元並非完全無辜。

不過這不是綠燈，前路總有障礙，尤其是進展過快時，但這些停頓如不是持續的話，對長線投資者卻是健康的，我相信我們大多讀者均屬此類，國內樓市確需冷卻。

匯控(5)今天決定公佈2010年首季業績，獲得股東歡迎，股價升了5%，不過如果這是出於良好公關的話，那麼第三季業績沒有什麼驚喜時怎樣？除非該行有一季令人失望，仍決定發表簡略回顧。我真的希望該行應趕上世界，無論如何也發佈季度業績。畢竟這樣沒有損失，只有得益。

其中一項公佈是三份一股東均有香港地址，這跟我的預期吻合。我亦認為當中大多是市民，多年一直未沽出一股。這是常被忽視的一群股東，而匯控管理層似乎較偏袒短線很多的機構投資者，主席更是著重他們，因為其持股龐大。如果銀行關注私人股東，另一件應做的是將每手400股減為100股，此舉可讓不太富有的投資者也買到該行的股份。

東尼日誌一百萬元鑽石組合
股票名稱	股數	平均	買入價	市價*市值	升/跌
匯控 (5)	2,264	72.26	77.7	175,913	7.50%
宏利 (945)	800	198.5	142.3	113,840	-28.30%
中行 (3988)	30,000	3.47	3.99	119,700	15.10%
瑞房 (272)	50,000	3.53	3.51	175,500	-0.60%
交通 (3328)	10,000	8.05	8.41	84,100	4.50%
建業地產 (832)	40,000	2.17	1.94	77,600	-10.60%
國浩 (53)	1,000	73	82	82,000	12.30%
建設銀行 (939)	20,000	6.15	6.39	127,800	3.90%
太古B (87)	5,000	17.6	15.9	79,500	-9.70%
		股票總值		1,035,953
			現金	98,828
		股息		34,929
			總值	1,169,710
		推出後組合表現		--	16.97%
		推出日期		6/13/2008
			恆指	22,592.30

東日誌 2010-05-10 瑞安房地產 -- 我願意賭一把！(全文)

「愚蠢雖然是壞事，但可以被原諒。假裝則不能被原諒」 內地樓市在過去6個月內下跌了40%，自07年高位下挫了70%。對於內地樓市，我們只能以熊市情緒來相對。也許內地房地產商根本沒有建樓的本事吧。不過當市場變得成熟後，這必然會改變。弱小的房地產商會被淘汰，真正的強者會強大起來。也許在中國這個龐大的國家裡，要達到更少、更高素質、更有誠信、更可靠的房地產商需要一點時間，但這最終還是會發生的。瑞安房地產(272)、太古(19, 87)和新鴻基地產(16)則是高素質的房地產公司。

瑞房的行政總裁有30年的房地產經驗。同時他也是個很重誠信的人，並持有公司52%的股權。讓我們看看該公司2009年的財政數據。在稅率從24%提升至33%之後，其不計重估及非常見利潤，從每股港幣31仙上升了10%，至35仙。撇除對旗下公司的股權減持後，08年是錄得虧損的。因此，在改善了房產銷售和放租的情況後，09年基本上是翻了身。股價為3.5元，市盈率10倍的它，估值不算偏高。市賬率為0.68，資產淨值比市值高出47%。最終派息為港幣12仙，股息率3%，2010年股息率可望達5%。隨著可租出面積在2010年從31萬平方米升至49.8萬平方米，租金收入應會上升。

瑞房在內地的角色，就像太古和新地在香港的角色般。它們都為各自地區的購物文化和商業管理增值。因此，它們可以收取更高的租金、佔用更多的面積和更高的售價。對此極有心得的澳洲Westfield集團，也用了將近50年才做到。其房地產發展從目前到2012年都應該是活躍的。2010年有58.8萬平方米、2011年有73.2萬平方米、2012年有127萬平方米，總共260萬平方米。這將包括41%的住宅面積、21%的商用面積、15%的零售鋪位和23%的酒店和服務式單位面積等。目前可供發展的土地面積有960萬平方米，當中50萬是已經建造完畢的，有248.7萬是正在建造的，還有659.4萬留待未來發展用。瑞房現時還在起步階段。

從這些數據，我們可以看到一個長綫的上升趨勢。它在04年在上海首次推出的「新天地」發展模型，也就是結合住宅、辦公室、商鋪和餐廳的發展計劃，也漸漸出現在其他主要的增長城市，包括武漢、佛山、杭州、重慶和大連。這個模型，簡單來說就是集合居住、工作和玩樂於一身的社區。對於希望在內地過著高質素城市生活的人而言，是個不錯的選擇；而這比香港或是其他地方都還要好。

簡單的資產負債表，沒有可兌換債券，具攤薄效應的期權或是其他讓人難懂的項目。負債為52.6億元人民幣，資本負債比率為23%。在投資物業相對物業比例的快速上升下，這已經是非常不錯的。股東權益從47億元人民幣快速增長至216億元，股本回報率為12%。土地儲備的添加正在果斷地進行，並且是合乎規劃方針的。瑞房清楚知道樓市的風險，因此必定會審慎行事。在2010年首季，它就已經預售了一些房產，並且將會購買兩幅地皮，其中一幅用以擴建一個正在進行的發展項目。

在210億元人民幣的投資物業中，可供銷售及發展的物業為120億元，借貸43億元，負債53億元，延遲稅項20億元，這是個結構良好的資產負債表。撇除可能的意外，其盈利、股息和股東資本應該都會繼續上升。在去年6月，它以每股4.87元發行了4.18億股，現在股價則為3.5元。世事變化得真快，不是嗎？有誰會將自己的六歲小孩因患了病就棄置於垃圾堆不顧？當然不會就此放棄。

截至2014年12月前，股權應能翻倍至430億元人民幣。當人們對內地樓市的情緒改善之後，瑞房的市盈率會上升，股價會貼近賬面值，可望達到10元，為目前股價的3倍，但仍比07年的12元低。如果跌的話，可能會跌至賬面值的一半，或是2.55元，比目前低27%。我願意賭一賭。

我已經看到未來幾年瑞房都能為我們帶來穩定利潤，有一天它會成為內地十大房地產商之一。現在它的股價實在太便宜了。

對沖基金都在沽空內地房地產股，但這沒有對瑞房構成太大影響。更高的銀行儲備，借貸的收緊等等都是在這個買家勝過賣家的樓市裡的必要政策。我們不應該將之視為問題，因為如果不加以整治的話，這在之後可能會造成問題。對我來講，有危就有機。

那些想出風頭的，必然會願意付高價來購買房產。那些跟隨對沖基金的，必須好好回顧一下自己的紀錄，還有淡馬錫的記錄 -- 它對於購入高檔但最終失敗的房產有一手。

也許現在內地的確有房產供給過剩的情況，但在13億人裡，只有少數有自己的居所，因此需求很快會超越供給。供給是可以預測的，購買行為則是難以預料的。對於一個正在起步階段並且發展迅猛的市場而言，歷史的參考價值並不高。

成千上萬的公司都紛紛想進駐內地，其影響甚至不是我們可以理解的。它們需要辦公室、本土員工、零售店鋪還有如Ritz Carlton等的高尚住處。而那些從外地來中國的人員更會預期有高尚的辦公室、優質的食店和酒吧還有其他種種的設施。瑞房就是那個能提供這些配套的房地產商。

基於數據而忽略宏觀市場情況並沽空房地產股的做法，就像在騎一匹沒有馬鐙的駿馬。它每跑一段路，就要歇一歇，然後才能衝過終點。我們需要有更長綫的目光，要認清內地樓市可能正處於長達多年的升市之中，高位和低處都是無法避免的。只有這樣，對於瑞房的分析才會合理。

我不會跟那些通過沽空次按而獲利數以十億計的基金經理，或是在內地和香港縱橫多年的老手，或是格林斯潘爭論。我只不過願意在瑞房身上賭一把。我樂意沽空商品，積存股票，即使內地樓市暫時下挫的徵兆已經來臨。我想我會賺到點錢的。

東尼天下第一倉 2010-05-13 盡沽中移動 (全文)

恒生指數回落至約二萬點水平，這未必是最低點，但肯定算平，現時入貨，應該不易輸錢。

現在瞓身入市可能言之尚早，惟肯定是輕嘗淺酌的好時機。股市在不久前才大起大落，故我不認為它會在短時間內再次大升，但我預期價格會漸趨穩定，接着展開升勢，時間可能長達六年，中間雖有起伏，惟最終也會一浪高於一浪。

入貨好時機

讓我舉例說明，在七三至七五年，恒指曾暴瀉九成，由一千八百點暴跌至一百八十點，其後花了七年，才能收復失地；八一至八四年，戴卓爾夫人宣布香港回歸中國，香港出現移民潮，不過港股一直穩步上揚，其後經歷八七股災，九十年代初期又遇到回歸後前途危機，股市在九五至九六年跌剩一半，亦能極速回升，在○六年之前，一直維持在六千至一萬八千點水平。而○七至○八年，股市瘋狂地飆上三萬二千點，然後再跌至約一萬點，跌幅達七成，刻下已經回復，在二萬點水平徘徊。

我相信恒指在未來四、五年，將介乎一萬八千點至三萬二千點之間，之後它會像氣球一樣，被刺穿然後爆破。

現在是重整投資組合的好時機，因為我認為下一個牛市將由此開始，所以我要決定組合中那些股票的增長潛力較強，然後集中火力，乘風向前，以獲得最佳回報。

中移動是明日黃花

我毫不擔心大笨象滙豐的表現，儘管其未來數年未必可以勝過其他股票，惟我相信它能平穩增長，甚至可成為賺錢最多的大型國際銀行。這隻股票仍然是組合的基石，雖然在過去十年，它的表現呆滯，惟這同樣代表它仍有發展空間。

太古擁有良好的房地產資產，並能持續增長。如果現時買起整間太古，只需一千三百億元；相反以太古地產的招股價計算，市值卻高達一千五百億元。換言之，錢付多了，但得到的更少，因為太古地產並不包括國泰及其他業務，故此我對太古擱置分拆感到很意外。但無論如何，太古是一隻好股票，有良好前景。

至於宏利，最近的業績可以讓大家看到美好前景，我希望它能夠成為組合跑贏大市的秘密武器。今年宏利盈利應達四十億加元，折合約三百億港元，但現時其市值少於二千五百億元，而且它的營業額正不斷上升。

組合中最令我困惑的是中移動，這是一間好公司，相當便宜，市盈率只得十一倍半，但我擔心每年雙位數字增長的日子已遠去，而且它會成為其他電訊公司的眾矢之的，盈利前景變得陰霾密布。中資銀行現時的市盈率約十倍，我認為它們仍會高速增長，前景比中移動更佳。故無可奈何，我打算在本週沽出中移動，然後分別買入五萬股中行及工行。