東日誌 2010-05-20 一點推薦 (全文)

我很想再買入一點瑞安房地產(272)，因我認為其股價有潛力在52周內超過6元，或者至少比目前股價高一倍。

這對我而言實在是難以抗拒的誘惑！當然沒有人可以預測股價，但就像一場撲克遊戲一樣，如果你有一手漂亮得很的牌，贏的機會自然高。雖然我正持有著瑞安房地產和瑞安建設(983)，但持股數不多，而我也增持了一點點。

雖然現在負面情緒仍然存在，但這種買股誘惑正意味著市場已跌近轉捩點，儘管我個人覺得股市還可能再跌一點。其中一個讓我覺得股市尚未達到轉捩點的原因，是股市交投量還有待上升。如果有人要你等到最低位才買入的話，那是不設實際的想法，我會建議你等一等，但我也建議不要等得太久。

當然如果你堅持要等到最低位的話，我也無話可說；但在股價回升後才醒覺當時錯失良機就不好了。

如果你想增強投資組合的話，現在就是入市的時機。企圖在最低位買入無疑是具風險的，而目前股價水平其實已經相當便宜了。各位不應該集中投資在單一股票，而要分散投資，更重要的是要預留一些資金，以防股市再有下挫。

也許各位都想知道除了瑞房以外，還有什麼股票的股價可以在12個月之內翻倍，實際上沒有幾隻。有不少股票都有這個潛力，但未知數還是挺多的。

其中一隻我們必須留意的是工行(1398)。它昨日的股價為5.5元，絕對便宜，其市值為19,000億元，而我預測其2010年利潤，保守估計為1,600億元人民幣至1,800億元人民幣之間，市盈率10.5倍。這是隻十分便宜的股票，不過我不認為它將會是表現最好的一隻股票，雖然我也無法排除這個可能。其股價不太可能在一年之內翻倍，因為這樣一來其市值將達38,000億元，市盈率達21倍。當然這是可能的，不過如果真的發生的話，那麼也許市場就是處於不穩定的狀態了。此股的市盈率絕對能達14倍，股價7.5元，但能否衝破這個水平，我有所保留。

我也懷疑現股價為133元的宏利(945)能否在12個月內升至266元，雖然如果市場重估保險股的話，這也不是不可能的，不過目前而言要預測其2010年利潤會比較困難，盈利可能介乎32億至40億加幣，或是240億至300億元，以現股價計算，其市值為2,350億元，市盈率低於10倍。然而，20倍的市盈率我就覺得太過進取了一點。

同樣的道理適用於匯控(5)，因為我不敢說其2010年的利潤水平，雖然我有信心說其2011年盈利可達至少200億美元，或是1,500億元。這樣一來目前13,000億元的市值看上去就很便宜了，不過它的股價有能力翻倍嗎？我不這樣認為，除非大眾情緒出現重大改變。

我不是經常都像今天那般對一隻股票如此熱衷，而記憶之中之前也只出現過兩次類似的情況。第一次是在2001年，我當時推薦了中石油(857)。第二次是當偉易達集團(303)的股價為2元的時候。我現在還保留了部分中石油持股，購入價介乎1.2至2元。我當時又以2元買入了偉易達，然後在10元把它賣掉了，當時我以為5倍盈利已經足夠了，誰知道其現價竟然為80元！

內地險資投資限制放寬，港股抄底機會來臨？(文章轉載)

轉載自財華社深圳新聞中心。 == 據內地媒體報道，中國保監會將調整險資投資港股範圍，由原先只能投資紅籌股和H股擴大至港股的主板股份，並將股票及基金合計佔總資產的投資上限升至兩成，按總值1.5萬億元(人民幣下同)未有效運用保險資金兩成計，意味市場有3,000億元險資隨時可入市。受此消息影響，昨天中資保險股均收高，其中中國平安(2318-HK)升逾4%，報收60.60港元。近期受歐債危機及中央宏調預期等因素打擊，港股市場已普遍大幅下調。此時中國證監會放寬險資投資港股，是不是意味著港股入市時機來臨呢？ 肯定的是，保險監管部門在此節點放寬投資限制是有其依據。目前銀行存款利率仍處於低利率階段，而外圍經濟又復雜多變的情況下，央行加息變得更難抉擇，保險公司若只能通過存款獲取利息實屬不明智。如果不改變投資結構，保險機構將會面臨很大的保值升值壓力。相反，險資的投資渠道拓寬，保險公司將會有更 大的自主權合理配置資產。 從以往保險機構投資A股市場的經驗來看，一般投資策略總體上會較為保守，投資標的首選優質的藍籌股，資金很少快進快出，追求長期穩定的收益是其主要特點。因此，險資入市港股相信對金融及地產等大盤藍籌股會是利好，整個市場的交易量也會隨之增加。然而短期對港股市場影響甚微，即使險資入市也需要時間建倉，更不大可能扭轉目前市場的頹勢，畢竟宏觀經濟環境的好壞才是短線影響市場的主要因素。 不過，隨著港股大市調整的充分，不少機構和市場人士大都預料恆指將於18800-19000水平獲支持，曾有“亞洲股神”之稱的恆地(0012-HK)李兆基昨天也認為萬九點離底部已不遠，除非歐洲銀行爆發另一場金融風暴。 ==

東日誌 2010-05-27 保誠之人

那個來自英國保誠的人在哪？最近有傳聞說，因為保誠(2378)快將在香港上市，所以派人到香港視察。我承認上市後的市場反應對公司的長綫營運並不重要，而香港這麼小的市場和其波動，保誠似乎不該那麼在乎。 保誠是英國最大的保險公司（也許你不知道英國在哪，其實它是歐洲的一個外島），而如果香港人想投資在它身上的話，應該到英國去，因為在那裡，保誠的交投較大。… (全文稍後更新)

東日誌 2010-05-19 讀者答問 (全文)

問
首先，希望你和家人一切安康。你的新書絕對是我長綫投資的良好指導。
我的問題是，當決定購買股票，比方說內地房產股時，我們應該比較留意宏觀條件（如政府政策、銀行政策、按揭情況、經濟環境等等），還是微觀條件（如公司財政狀況、公司前景、管理層能力和誠信、股價等等）呢？現在內地政府不斷提醒我們內地房產市場過熱，並且將制定方案來放緩樓市升勢。如果這真的成事的話，我是否能以比現價低5-10%的價格買入內房股？簡單來講，我想問的是，以長綫投資而言，宏觀條件是否跟微觀條件一樣重要？假設現在的股價是正確的買入價。 或者是否當預期市場將會有20-30%向下調整空間時，才考慮宏觀條件？謝謝你的解答。


答
我相信我們應該首先考慮股價是否合理和便宜，如果覺得可以的話，就再進一步看看其他微觀條件是否吸引。然後再分析宏觀條件，以斷定時機是否成熟，因為這些宏觀條件都是暫時性的，而且很有可能會在年間有所改變。現在里安的價格非常吸引，但宏觀條件卻不是很穩當，這也讓我很為難。在這種情況下，我會比較看重微觀條件，儘管我意識到內地樓市很可能會下跌。這樣一來，我會告訴自己此股是便宜的，不過政府干預的成效卻很難說准，所以投資者要時常評估自己的投資。話說回來，里安的股價確實吸引，也會隨大市上升。
個人而言我傾向忽略宏觀條件，因為它們通常不會維持很久。

問
中移動確實不貴。不過，TONY師傅所說的，中移動的增長前景沒變卻不認同，中移動的TD-CDMA注定了它在3G領域的悲劇。而且，未來一定是3G的世界。怎麼能說這公司沒變只是市場的觀點看法變了？它依然強大，只是它的前景注定灰暗。TD有多糟糕，TONY師傅可以隨便找個中移動或電信或聯通的職員問問就可以了。個人觀點。
答
多謝你的意見。近月我已不再聲言中移動是增長股，現在它已成為公用股。我希望公司的大量盈利會對它有改善。3G的分割局面或會出現扭轉，現狀或有變動，不過我不可對此寄以厚望。但僅為12倍的市盈率，也不能嗤之以鼻。

問
東尼先生，本人於38元買八了中人壽，但一直在跌，請問應繼續持有還是沽出換馬？（因為跟據你前兩篇對中人壽的分析，是否不如換馬？）謝！
答
我認為對此保險商而言，36元亦頗高，因為這樣公司市值會超過10,000億元，而我預測2010年盈利為400億至500億元。股價最終會達到40元，但要等頗久。我會寧願換馬至1398、939或3988。

問
東尼師傅，你好！我剛剛加入東尼日誌一個月了，對於你的意見都非常認同。請問你對以下四家公司有什麼看法：
金沙(1928)，結好控股(64)，深圳國際(152)，TVB (511)
請賜教，Thanks！
答
金沙中國(1928)。我的看法是濠賭業已過了頭，賭場增長過快。但目前事實證明我是錯了，而在一眾澳門賭場中，由艾德森領導的金沙中國可能是最專業的。身為股東我肯定會死釘著它，如你愛長線投機，也許值得小注一試。
結好(64)。雖然相對便宜，但它是我會避之則吉的股票，這就像交錢給朋友到金沙下注一樣。
深圳國際(152)。這是一隻頗為飄忽的舊紅籌，雖則它升的比跌的多。如果時機把握得準，買得便宜，是不錯的投機之選。但我不會認為它是一項良好的長線投資。
電視廣播(511)。我認為38元甚高，不論市盈率或資產淨值亦如是。但它常是疑似收購對象，邵逸夫已逾百歲，留給其家族慈善基金並不算是恰當的投資。我不會想在此價位買入。

問
我以93.72元購入了1,000股中移動，我應該繼續持有，還是把它賣掉來套現買入其他潛力股？
答
如果這是你唯一的投資的話，那麼我建議你轉持其中一隻大型內銀股，因為它們有較大增長潛力，無論是工行、建行還是中行的市盈率都跟中移動差不多。不過如果你已經有一個足夠分散的投資組合的話，那麼把它留著作為收息股也未嘗不可，中電也是個類似的股份。

問
請問Siam Cement算不算便宜？以目前泰國的局勢而言，會否有跟香港和菲律賓一樣好的投資機會？有的話又是什麼呢？
答
Siam Cement應該還是泰國最大的上市公司，而且有著不錯的管理層，也不受政局影響，長遠而言是不錯的投資。
我留意Siam Cement已經超過40年了，它曾經在之前好幾次從政局不安中撐了過來，並且變得更強大，因此我也沒有理由要把它賣掉。不過如果你的目的是在短時間內實現資本增長的話，那麼投資在其他股份上可能會比較好。我對內銀股很感興趣，如果你對內地沒有信心的話，那麼香港也有不錯的股份，尤其是房地產股。現在菲律賓即將舉行大選，買股的話似乎冒險了一點。

問
我是你專欄的讀者。
我在12元水平買入了世茂房地產(813)。請問你認為它的長綫前景如何？
還有第一拖拉機(38)和莎莎國際(178)呢？我知道莎莎是家不錯的公司，但卻不太瞭解第一拖拉機。
謝謝解答。
答
世茂(813)。這是個頗新的集團，因此我對徐先生還沒有很瞭解，不過到目前而言它還是個不錯的投資。
第一拖拉機(38)。此公司的歷史有起伏，盈利也有波動。去年其優良業績未必能在今年再出現，而且46億元的市值似乎太高了。
莎莎(178)。雖然前景不錯，但28倍的市盈率實在太高了。

問
東尼你好
我持有大連港(2880)，最近好像派了高息0.25人民幣，甚至高過利潤。以3.6計算，PE約15倍，你認為這家公司值這個PE嗎，增長看起來也不高。多謝回答。
答
大連港(2880)。現價3.35元，市值98億元。盈利一直介乎6億至8億元，應有所增加，但今年我預期會從2009年的輕微挫折中回復過來。這頗有趣，但甚為正常，民營公司營運港口。它應會走高，但潛質有限。

問
最近跟你看法一致，覺得3988和272都應該買入多些，唯不想減持中移動(941)，但你好像對地產股越來越進取，想問你會在什麼價位再增持瑞房272呢！我就想$3.00再增持它，因3.8元已增持了11,000股，所以跌多過20%再增持有無問題？現持有51000股(瑞房272)，也暫沒有現金，現持有的組合有35%匯豐(5)、15%宏利(945)、7%恒地(12)、9%瑞房(272)、10%渣打(2888)、7%中銀(3988)、4%建行(939)，4%和黃(13)、9%中移動(941)，你覺得我應否保持現狀，還是如真有機會，減持那隻股票去增持瑞房(272)呢！謝謝指教！
答
我認為你做得非常好，而你的組合也良好地分散。若你需要騰出空間再買3988或272，那麼就要看看整體市況，以及個別股份本身。不過，是否需要調整持股，因為它們應該也沒有甚麼問題。

東尼天下第一倉 2010-05-27 平保勝國壽 (全文)

問：我欲買中資保險股，若國壽（ 2628）或平安保險（ 2318）二擇其一，你意下如何？


答：國壽現價三十四元，按其最新公布的資產淨值為二千四百億元。惟這數字並非至關重要，皆因以盈利來衡量股價更為實際，除非該公司有意賣盤。

由○六年至○九年，國壽的盈利分別是二百億元、四百一十五億元、二百二十億元及三百一十億元，


當中大部分盈利來自股市交易，尤以○七年業績為甚。我預期今年首季可賺一百一十五億元，全年盈利約在四百億至五百億之間。

國壽是內地龍頭保險公司，勢必是其他對手的假想敵，市場佔有率將緩緩下跌，刻下買入的話有點偏貴。

平保現價六十元，資產淨值少於國壽，只得一千億元。在○七年股市火紅之時，平保賺二百億元，但該公司野心勃勃大肆收購，但適得其反，導致○八年僅賺十億元，去年已收復失地賺一百六十億元。我預期今年可賺二百億至二百五十億元。
平保極具朝氣，已收購一所深圳的銀行，雖然此刻股價仍屬偏貴，但要二選其一，我傾向買平保。

問：我早前買入八萬股瑞房，現欲短線套利，你認為應在什麼價位沽售？

答：我對瑞房充滿信心，認為其管理層定能戰勝近期的金融危機。只要股市反彈，其股價亦會隨着迅速上升。在股價十元樓下，我並不考慮沽售。


問：請問你對和黃（ 13）、光大控股（ 165）及招商銀行（ 3968）的看法？

答：和黃是李嘉誠王國的主要資產，但因押注 3G業務，導致債台高築，被迫賣掉其他優質資產削債。和黃前景全繫 3G，此行業仍在迅速發展，還需投放大量資金。但無論如何，現價五十元亦屬便宜。你想投資李嘉誠的王國，這無疑是不錯選擇；但若你只對地產有興趣，我認為其母公司長實（ 1）更佳，它持有五成和黃股權。
光大是金融服務機構，以往表現暗淡無光，近年才受注目。我不認為它是增長股，但以現價十七元五角計算，實屬便宜。

相反，招行便是增長股，擁有良好的中方脈絡。雖然並非最便宜的中資銀行股，但仍值得現價買入。


問：假設再有新的金融泡沫，若我手上有充足資金，你會建議買入什麼？

答：假如真的有泡沫，定會有一天爆破。就好像近期股市大跌，我便加碼買入兩大中資銀行股；同時我認為宏利及瑞房可以吸納。我建議你保留一半資金，有待日後候低才出擊，又或留意有潛質的中資工業股。

今年二月，我曾預期股市會在一萬八千點至二萬三千點之間游走，同時亦估計年底的股市會是全年的高位。刻下我仍認同這看法，即使跌穿一萬八千點，亦會迅速反彈。