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2010年5月27日星期四

東日誌 2010-05-19 讀者答問 (全文)



首先,希望你和家人一切安康。你的新書絕對是我長綫投資的良好指導。

我的問題是,當決定購買股票,比方說內地房產股時,我們應該比較留意宏觀條件(如政府政策、銀行政策、按揭情況、經濟環境等等),還是微觀條件(如公司財政狀況、公司前景、管理層能力和誠信、股價等等)呢?現在內地政府不斷提醒我們內地房產市場過熱,並且將制定方案來放緩樓市升勢。如果這真的成事的話,我是否能以比現價低5-10%的價格買入內房股?簡單來講,我想問的是,以長綫投資而言,宏觀條件是否跟微觀條件一樣重要?假設現在的股價是正確的買入價。 或者是否當預期市場將會有20-30%向下調整空間時,才考慮宏觀條件?謝謝你的解答。



我相信我們應該首先考慮股價是否合理和便宜,如果覺得可以的話,就再進一步看看其他微觀條件是否吸引。然後再分析宏觀條件,以斷定時機是否成熟,因為這些宏觀條件都是暫時性的,而且很有可能會在年間有所改變。現在里安的價格非常吸引,但宏觀條件卻不是很穩當,這也讓我很為難。在這種情況下,我會比較看重微觀條件,儘管我意識到內地樓市很可能會下跌。這樣一來,我會告訴自己此股是便宜的,不過政府干預的成效卻很難說准,所以投資者要時常評估自己的投資。話說回來,里安的股價確實吸引,也會隨大市上升。

個人而言我傾向忽略宏觀條件,因為它們通常不會維持很久。


中移動確實不貴。不過,TONY師傅所說的,中移動的增長前景沒變卻不認同,中移動的TD-CDMA注定了它在3G領域的悲劇。而且,未來一定是3G的世界。怎麼能說這公司沒變只是市場的觀點看法變了?它依然強大,只是它的前景注定灰暗。TD有多糟糕,TONY師傅可以隨便找個中移動或電信或聯通的職員問問就可以了。個人觀點。


多謝你的意見。近月我已不再聲言中移動是增長股,現在它已成為公用股。我希望公司的大量盈利會對它有改善。3G的分割局面或會出現扭轉,現狀或有變動,不過我不可對此寄以厚望。但僅為12倍的市盈率,也不能嗤之以鼻。



東尼先生,本人於38元買八了中人壽,但一直在跌,請問應繼續持有還是沽出換馬?(因為跟據你前兩篇對中人壽的分析,是否不如換馬?)謝!


我認為對此保險商而言,36元亦頗高,因為這樣公司市值會超過10,000億元,而我預測2010年盈利為400億至500億元。股價最終會達到40元,但要等頗久。我會寧願換馬至1398、939或3988。



東尼師傅,你好!我剛剛加入東尼日誌一個月了,對於你的意見都非常認同。請問你對以下四家公司有什麼看法:
金沙(1928),結好控股(64),深圳國際(152),TVB (511)
請賜教,Thanks!


金沙中國(1928)。我的看法是濠賭業已過了頭,賭場增長過快。但目前事實證明我是錯了,而在一眾澳門賭場中,由艾德森領導的金沙中國可能是最專業的。身為股東我肯定會死釘著它,如你愛長線投機,也許值得小注一試。

結好(64)。雖然相對便宜,但它是我會避之則吉的股票,這就像交錢給朋友到金沙下注一樣。
深圳國際(152)。這是一隻頗為飄忽的舊紅籌,雖則它升的比跌的多。如果時機把握得準,買得便宜,是不錯的投機之選。但我不會認為它是一項良好的長線投資。
電視廣播(511)。我認為38元甚高,不論市盈率或資產淨值亦如是。但它常是疑似收購對象,邵逸夫已逾百歲,留給其家族慈善基金並不算是恰當的投資。我不會想在此價位買入。


我以93.72元購入了1,000股中移動,我應該繼續持有,還是把它賣掉來套現買入其他潛力股?


如果這是你唯一的投資的話,那麼我建議你轉持其中一隻大型內銀股,因為它們有較大增長潛力,無論是工行、建行還是中行的市盈率都跟中移動差不多。不過如果你已經有一個足夠分散的投資組合的話,那麼把它留著作為收息股也未嘗不可,中電也是個類似的股份。



請問Siam Cement算不算便宜?以目前泰國的局勢而言,會否有跟香港和菲律賓一樣好的投資機會?有的話又是什麼呢?


Siam Cement應該還是泰國最大的上市公司,而且有著不錯的管理層,也不受政局影響,長遠而言是不錯的投資。

我留意Siam Cement已經超過40年了,它曾經在之前好幾次從政局不安中撐了過來,並且變得更強大,因此我也沒有理由要把它賣掉。不過如果你的目的是在短時間內實現資本增長的話,那麼投資在其他股份上可能會比較好。我對內銀股很感興趣,如果你對內地沒有信心的話,那麼香港也有不錯的股份,尤其是房地產股。現在菲律賓即將舉行大選,買股的話似乎冒險了一點。


我是你專欄的讀者。
我在12元水平買入了世茂房地產(813)。請問你認為它的長綫前景如何?
還有第一拖拉機(38)和莎莎國際(178)呢?我知道莎莎是家不錯的公司,但卻不太瞭解第一拖拉機。

謝謝解答。

世茂(813)。這是個頗新的集團,因此我對徐先生還沒有很瞭解,不過到目前而言它還是個不錯的投資。

第一拖拉機(38)。此公司的歷史有起伏,盈利也有波動。去年其優良業績未必能在今年再出現,而且46億元的市值似乎太高了。
莎莎(178)。雖然前景不錯,但28倍的市盈率實在太高了。


東尼你好
我持有大連港(2880),最近好像派了高息0.25人民幣,甚至高過利潤。以3.6計算,PE約15倍,你認為這家公司值這個PE嗎,增長看起來也不高。多謝回答。


大連港(2880)。現價3.35元,市值98億元。盈利一直介乎6億至8億元,應有所增加,但今年我預期會從2009年的輕微挫折中回復過來。這頗有趣,但甚為正常,民營公司營運港口。它應會走高,但潛質有限。



最近跟你看法一致,覺得3988和272都應該買入多些,唯不想減持中移動(941),但你好像對地產股越來越進取,想問你會在什麼價位再增持瑞房272呢!我就想$3.00再增持它,因3.8元已增持了11,000股,所以跌多過20%再增持有無問題?現持有51000股(瑞房272),也暫沒有現金,現持有的組合有35%匯豐(5)、15%宏利(945)、7%恒地(12)、9%瑞房(272)、10%渣打(2888)、7%中銀(3988)、4%建行(939),4%和黃(13)、9%中移動(941),你覺得我應否保持現狀,還是如真有機會,減持那隻股票去增持瑞房(272)呢!謝謝指教!


我認為你做得非常好,而你的組合也良好地分散。若你需要騰出空間再買3988或272,那麼就要看看整體市況,以及個別股份本身。不過,是否需要調整持股,因為它們應該也沒有甚麼問題。

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