東日誌 2010-05-19 讀者答問 (全文)

問
首先，希望你和家人一切安康。你的新書絕對是我長綫投資的良好指導。
我的問題是，當決定購買股票，比方說內地房產股時，我們應該比較留意宏觀條件（如政府政策、銀行政策、按揭情況、經濟環境等等），還是微觀條件（如公司財政狀況、公司前景、管理層能力和誠信、股價等等）呢？現在內地政府不斷提醒我們內地房產市場過熱，並且將制定方案來放緩樓市升勢。如果這真的成事的話，我是否能以比現價低5-10%的價格買入內房股？簡單來講，我想問的是，以長綫投資而言，宏觀條件是否跟微觀條件一樣重要？假設現在的股價是正確的買入價。 或者是否當預期市場將會有20-30%向下調整空間時，才考慮宏觀條件？謝謝你的解答。


答
我相信我們應該首先考慮股價是否合理和便宜，如果覺得可以的話，就再進一步看看其他微觀條件是否吸引。然後再分析宏觀條件，以斷定時機是否成熟，因為這些宏觀條件都是暫時性的，而且很有可能會在年間有所改變。現在里安的價格非常吸引，但宏觀條件卻不是很穩當，這也讓我很為難。在這種情況下，我會比較看重微觀條件，儘管我意識到內地樓市很可能會下跌。這樣一來，我會告訴自己此股是便宜的，不過政府干預的成效卻很難說准，所以投資者要時常評估自己的投資。話說回來，里安的股價確實吸引，也會隨大市上升。
個人而言我傾向忽略宏觀條件，因為它們通常不會維持很久。

問
中移動確實不貴。不過，TONY師傅所說的，中移動的增長前景沒變卻不認同，中移動的TD-CDMA注定了它在3G領域的悲劇。而且，未來一定是3G的世界。怎麼能說這公司沒變只是市場的觀點看法變了？它依然強大，只是它的前景注定灰暗。TD有多糟糕，TONY師傅可以隨便找個中移動或電信或聯通的職員問問就可以了。個人觀點。
答
多謝你的意見。近月我已不再聲言中移動是增長股，現在它已成為公用股。我希望公司的大量盈利會對它有改善。3G的分割局面或會出現扭轉，現狀或有變動，不過我不可對此寄以厚望。但僅為12倍的市盈率，也不能嗤之以鼻。

問
東尼先生，本人於38元買八了中人壽，但一直在跌，請問應繼續持有還是沽出換馬？（因為跟據你前兩篇對中人壽的分析，是否不如換馬？）謝！
答
我認為對此保險商而言，36元亦頗高，因為這樣公司市值會超過10,000億元，而我預測2010年盈利為400億至500億元。股價最終會達到40元，但要等頗久。我會寧願換馬至1398、939或3988。

問
東尼師傅，你好！我剛剛加入東尼日誌一個月了，對於你的意見都非常認同。請問你對以下四家公司有什麼看法：
金沙(1928)，結好控股(64)，深圳國際(152)，TVB (511)
請賜教，Thanks！
答
金沙中國(1928)。我的看法是濠賭業已過了頭，賭場增長過快。但目前事實證明我是錯了，而在一眾澳門賭場中，由艾德森領導的金沙中國可能是最專業的。身為股東我肯定會死釘著它，如你愛長線投機，也許值得小注一試。
結好(64)。雖然相對便宜，但它是我會避之則吉的股票，這就像交錢給朋友到金沙下注一樣。
深圳國際(152)。這是一隻頗為飄忽的舊紅籌，雖則它升的比跌的多。如果時機把握得準，買得便宜，是不錯的投機之選。但我不會認為它是一項良好的長線投資。
電視廣播(511)。我認為38元甚高，不論市盈率或資產淨值亦如是。但它常是疑似收購對象，邵逸夫已逾百歲，留給其家族慈善基金並不算是恰當的投資。我不會想在此價位買入。

問
我以93.72元購入了1,000股中移動，我應該繼續持有，還是把它賣掉來套現買入其他潛力股？
答
如果這是你唯一的投資的話，那麼我建議你轉持其中一隻大型內銀股，因為它們有較大增長潛力，無論是工行、建行還是中行的市盈率都跟中移動差不多。不過如果你已經有一個足夠分散的投資組合的話，那麼把它留著作為收息股也未嘗不可，中電也是個類似的股份。

問
請問Siam Cement算不算便宜？以目前泰國的局勢而言，會否有跟香港和菲律賓一樣好的投資機會？有的話又是什麼呢？
答
Siam Cement應該還是泰國最大的上市公司，而且有著不錯的管理層，也不受政局影響，長遠而言是不錯的投資。
我留意Siam Cement已經超過40年了，它曾經在之前好幾次從政局不安中撐了過來，並且變得更強大，因此我也沒有理由要把它賣掉。不過如果你的目的是在短時間內實現資本增長的話，那麼投資在其他股份上可能會比較好。我對內銀股很感興趣，如果你對內地沒有信心的話，那麼香港也有不錯的股份，尤其是房地產股。現在菲律賓即將舉行大選，買股的話似乎冒險了一點。

問
我是你專欄的讀者。
我在12元水平買入了世茂房地產(813)。請問你認為它的長綫前景如何？
還有第一拖拉機(38)和莎莎國際(178)呢？我知道莎莎是家不錯的公司，但卻不太瞭解第一拖拉機。
謝謝解答。
答
世茂(813)。這是個頗新的集團，因此我對徐先生還沒有很瞭解，不過到目前而言它還是個不錯的投資。
第一拖拉機(38)。此公司的歷史有起伏，盈利也有波動。去年其優良業績未必能在今年再出現，而且46億元的市值似乎太高了。
莎莎(178)。雖然前景不錯，但28倍的市盈率實在太高了。

問
東尼你好
我持有大連港(2880)，最近好像派了高息0.25人民幣，甚至高過利潤。以3.6計算，PE約15倍，你認為這家公司值這個PE嗎，增長看起來也不高。多謝回答。
答
大連港(2880)。現價3.35元，市值98億元。盈利一直介乎6億至8億元，應有所增加，但今年我預期會從2009年的輕微挫折中回復過來。這頗有趣，但甚為正常，民營公司營運港口。它應會走高，但潛質有限。

問
最近跟你看法一致，覺得3988和272都應該買入多些，唯不想減持中移動(941)，但你好像對地產股越來越進取，想問你會在什麼價位再增持瑞房272呢！我就想$3.00再增持它，因3.8元已增持了11,000股，所以跌多過20%再增持有無問題？現持有51000股(瑞房272)，也暫沒有現金，現持有的組合有35%匯豐(5)、15%宏利(945)、7%恒地(12)、9%瑞房(272)、10%渣打(2888)、7%中銀(3988)、4%建行(939)，4%和黃(13)、9%中移動(941)，你覺得我應否保持現狀，還是如真有機會，減持那隻股票去增持瑞房(272)呢！謝謝指教！
答
我認為你做得非常好，而你的組合也良好地分散。若你需要騰出空間再買3988或272，那麼就要看看整體市況，以及個別股份本身。不過，是否需要調整持股，因為它們應該也沒有甚麼問題。