(108) 計劃增持匹克體育 / 宏利金融

6月份最後這星期匹克體育突由6元水平調整至30/6收市時5.19元, 調整近14%.
Follower亦於5.8元水平已增持2,000股匹克.

倘匹克跌至5元水平, Follower會再增持2,000股, 至8,000股.
Follower仍看好匹克其專注在籃球運動方面產品之品牌及開發.

至於宏利, 則會於110元水平再增持100股至1,500股. 之後靜觀其變.

以下是明報14/6有關匹克之介紹.
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匹克 價格優勢搶巿場

2010-06-14

【明報專訊】匹克體育（1968）的優勢在於產品零售價格廉宜，一般介乎數十元至百多元人民幣，較易吸引內地民眾購買。

優化供應鏈 去年純利大增67%

匹克以經營籃球相關產品為主，主攻二三線城市，定位清晰，年收入已達30億元，去年花去11.3%的收入作為宣傳費用，在推廣方面不見得弱於同業，亦不大可能被營業額僅數億元的小型對手趕上。而且，集團已建立一定規模，可開始從優化供應鏈、資訊科技系統方面着手，提升效率。

去年匹克業績亮麗，收入大增51.56%至30.95億元，純利大幅增長超過67%，達到6.28億元，顯示純利率有所提升。說該公司與3年前的安踏相若，並不為過，大家不妨留意，集團09年收入與07年時的安踏（2020）相若，純利更加高出約15%。

券商瑞信料2010至2012年期間銷售增長可保持在25%至30%，預測市盈率卻低於同業（見表）。

匹克公布了2010年冬季的訂單金額，錄得按年增長30.8%，公司的鞋類及服裝產品的訂單金額，亦分別比去年同期增加35.6%及28.6%。

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東尼天下第一倉 2010-07-01 情傾小型內房股 (全文)

問：你曾表示會多買一些內房股，請問除了瑞房外，哪間公司較好？華潤置地（1109）的前景如何？

答：華潤置地聲譽良好，亦有母公司華潤在背後撐腰，不過作風帶點官僚。其市值近八百億元，相對其資產淨值而言，略為偏貴。

相對而言，一些小型內房股對我更有吸引力，例如基地設於湖南省的建業地產（832），新加坡淡馬錫便持有兩成七股權，現時市值三十五億元，預測市盈率約十倍。另外一隻由新加坡資金持有的星獅地產（535），市值更細，只有十三億元。我貪其每股資產淨值達兩毫半，惟股價只是一毫八。

除此之外，還有其他內房股同屬吸引，例如世茂房地產（813），但我對它們並不大熟悉，所以暫不考慮。

問：我打算買入長實（1）或和黃（13），請問你認為哪一間較好？

答：長實是和黃的母公司，同屬李嘉誠的王國，長實以發展地產為主，而和黃則是綜合企業。經歷多年變遷後，和黃的市值已超越長實，尤其是○○年，和黃以天價賣出電訊業務予德國機構，不過李嘉誠最終決定以大部分賺到的資金，用作競投多國的3G牌照，導致刻下和黃前路茫茫。由於3G業務的投資龐大，和黃惟有不斷變賣其他資產粉飾賬目。

即使和黃賣了不少家當，它仍有不少資產，例如港口業務，其零售業擁有百佳、屈臣氏及豐澤等品牌，此外還有加拿大的赫斯基石油。和黃已投資3G接近十年，前景仍然未能看清，故此我認為買入和黃帶有賭博成分。

長實是香港著名的地產發展商，而且持有和黃一半股權，因此我傾向長實多一點，即使和黃盈利急升，長實亦可水漲船高。

長實現價九十四元，市值二千一百七十億元，我預期今年可賺二百二十億元，市盈率約十倍，相對其他發展商而言價錢合理，有大幅上升的空間。和黃現價五十元，預測市盈率十五倍。

問：近期歐元大跌，你認為會否令思捷（330）受損，你對這公司有何睇法？

答：外匯走勢反覆無常，我是門外漢，不敢預測。不過歐洲多國自身的消費力下降，勢必影響思捷的營業額。此公司不俗，在○九年之前，曾連續十年盈利遞增，其大股東邢李原亦進身億萬富豪，數年前更逐步退出思捷的管理層。如我像他般這麼富有，我亦會頻頻減持股票套現。

思捷現價四十五元，市值六百億元，市盈率十二倍，我預期今年盈利跟去年相差不遠。

問：你常說睇好內需股，請問你對春天百貨（331）有什麼評價？

答：春天百貨上市時間仍短，初步看業績不錯。此行業充滿生機，但缺點是競爭激烈，如你有多餘的資金，這無疑是不錯的投機選擇。

中國未來的發展，必須倚賴內部消費，揀中優質公司便會帶來豐厚收益。不過，這市場確實龐大，就算不少巨企亦曾損手，故此必須小心選擇。

(107) 農行(01288-HK)與內銀股市帳率、利潤及營運數據比較

【大行言論】農行(01288-HK)與內銀股市帳率及利潤比較(表)
2010/06/30 15:38
財華社香港新聞中心。 就中國農業銀行今起招股，信達國際列出農行與其餘四大國有商銀的市帳率及利潤比較如下： 股份名稱/市帳率(按6月22日收市計)/2009年總利潤(人民幣)。 農行(1288-HK)/-/650億元。 工行(1398-HK)/2.58倍/1,286億元。 建行(0939-HK)/2.31倍/1,068億元。 中行(3988-HK)/1.77倍/810億元。 股份名稱/09年不良貸款率/撥備覆蓋率/減值準備佔貸款總額。 農行(1288-HK)/2.91%/105.37%/3.06%。 工行(1398-HK)/1.54%/164.41%/2.54%。 建行(0939-HK)/1.5%/175.77%/2.63%。 中行(3988-HK)/1.52%/151.17%/2.3%。

【大行言論】農行(01288-HK)與內銀股的六大營運數據比較(表)
2010/06/30 15:38
財華社香港新聞中心。 就中國農業銀行今起招股，信達國際列出農行與其餘四大國有商銀的營運數據比較如下： 營運數據/農行(1288-HK)/工行(1398-HK)/建行(0939-HK)/中行(3988-HK)。 1. 股本回報率/20.53%/20.14%/20.87%/16.44%(農行較同業平均值「強」)。 2. 淨息差/2.2%/2.16%/2.3%/2.04%。(農行較同業平均值「強」)。 3. 手續費及佣金淨收入對營業收入比率/15.94%/17.82%/17.99%/31.58%(農行較同業平均值「弱」)。 4. 成本收入比率/43.37%/32.87%/32.9%/37.15%(農行較同業平均值「弱」)。 5. 貸存比率/55.19%/58.63%/60.24%/71.76%(農行較同業平均值「強」)。 6. 資產回報率/0.82%/1.2%/1.24%/1/09%(農行較同業平均值「弱」)。

東日誌 2010-06-23 航空浪潮 (全文)

航空股竟然是昨天的大贏家，對此我感到非常驚喜。中國航空(753)股價上升48仙至8.49元，東方航空(670)上升24仙至3.74元，而南方航空(1055)也上漲了23仙至3.75元，儘管後來在下午它們的股價都稍微回落。

這自然是跟它們或可較快地還債有關。它們需以美元還債，不過它們卻持有著人民幣儲蓄。不過東方航空還是問題多多，過去10年裡它的損失比所有獲利都要多。

不過由於此公司之前的龐大損失，其股東權益總和只剩下14億元人民幣，也就是說，其股價對資產淨值比率已高達25倍；而南方航空和中國航空的比率也不過是2.5倍罷了，不過跟國泰(293)的1.5倍相比還是要遜色一點。

我想東方航空現在還是先想想怎樣解決眼前的麻煩吧，它必定需要更多資金，不過我懷疑銀行會不會肯借錢。目前東航股數為113億股，以股價3.7元計算，市值為410億元，不算太差，畢竟它的陣容也有180架飛機。如果萬事順利的話，東航也許有可能會錄得盈利，不過它就連08年的高油價危機也熬不過去，在一年之內虧損了170億元，實在無法讓人有信心。

這已經不光是虧損的問題了。這所公司似乎要跟錢過不去，每當有陷阱，它都篤定會中計，而在過去10年裡的6個獲利年頭，它的利潤為17億元，不過在剩下的4年裡的虧損竟然高達220億元。如此一來，想要讓投資者拿錢出來是很困難的，因為東航似乎沒有獲利的能力，而現時的股東也別想有什麼好處。

不過目前的情況非常險峻，必須盡快解決，而且該公司也應該清楚向股東解釋，提出善意收購的公司應該要分得多少利潤。目前只有中國航空可以收購南航，雖然南航也有些麻煩，但總比東航要好得多；不過兩者合併就似乎不太可能了。

南航的總股數為80億，股價為3.7元的它市值為較合理的300億元。在過去10年裡的6個賺錢的年頭裡，它獲利26億元，不過在餘下的4年裡則虧損了66億元。儘管如此，它的管理層還是無法讓我有信心，儘管這必定會有所改善。不過如果東航真的出事的話，那麼南航又會怎樣收拾殘局呢？需知道好的航空公司管理層是很難得的，眾多美國公司，甚至是英國航空公司，都應該對此深有體會。

中國航空也還未成熟，而雖然它可以得到港龍航空的意見，但儘管如此，我還是懷疑它到底能否管理好這個航空公司，甚至連能否迫走少數股東也是個問題。航空公司的員工普遍具有高技術，然後又要照顧乘客的需要，而且航空公司之間競爭非常大，維修成本昂貴，因此股東的利益其實往往被忽視了。

也許星加坡航空會是最好的出路，不過這些內地航空公司似乎已經不考慮星航了，而且星航也未必能給出同樣好的價錢。星航有優質的管理層，而且也有辦法能得到足夠資金，不過它會否耍什麼把戲呢？

不少航空公司都跟自己地區的政府有聯繫，奈何這也無法減少它們的損失。還記得當時美國的各大龍頭公司都被迫合併甚至倒閉，其他歐洲航空公司亦然。航空公司風險高，要投資其中需要勇氣和經驗；而我對內地航空股可是兩者皆無。

東日誌 2010-06-23 讀者答問 (全文)

問
我明白你是價值投資的真正信徒。現時，我明白許多股票都物有所值。不過，如我們怕有進一步下跌，你會否用技術分析幫助在對的價位買入？據你經驗，如我以技術分析，買入我認為價值恰當的股票，結果可能會怎樣？謝謝。

答
如在這種市況入貨，我偏向在下跌時溝淡以取得便宜的價錢，但我確有看圖，在不穩危險時會擔心。不過如你以有利的基本因素來買入，便幾乎肯定會獲利，即使價格並非最低位。

問
東尼你好。在07年我分別以20元和2.6元的股價購入了中國鋁業(2600)和廈門國際港務(3378)，不過自此以後它們的股價就一瀉不止，請問你對這兩家公司有什麼看法？

答
中國鋁業(2600)。恐怕你是在最不應該的時候入市了，實際上我想它的股價連8元都不值。雖然它的股價又掉至6.5元，不過以目前來講，還是太貴了一點。我喜歡這公司，不過它的盈利表現是有起伏，如果股價能再跌一點的話是值得買入的。或者你可以考慮轉持內銀股，或者如果願意冒點險的話，可考慮瑞安房地產。

廈門國際港務(3378)。這是一家小型公司，不過目前來講不適合我們去探索。在升市裡它也許會表現不俗，不過目前市面上有更好的選擇，而我會建議好像中國鋁業般換馬。

問
Tony師傅：瑞安房地產(272)自上市以來，我都跟著您的步伐買入，不論是金融海嘯期間，甚至最近中央打壓內房過熱，都是不離不棄，迄今我已增持至15萬股，平均價為5.02元；但我的開始憂慮了，您會否看得272太樂觀呢？如您之前文章3-5年內可升至10元以上？可否再究探272的前景。謝謝！

答
瑞安房地產(272)。按3.35元計，公司市值170億元，而資產淨值接近250億元，這包括物業，其價值會因市況而轉變，減去固定而與穩定現金相關的負債。我相信主席羅康瑞在收購上頗為審慎，但某程度上傾向樂觀，可能會過度地運用公司的資源。但要經營一家成功的地產公司，就一定要冒些險。若你想一家地產公司成功，就一定要運用槓桿，在升市中越多信貸就會帶來越大的收穫，但在跌市中，任何的負債都會成為纏累。市場似乎認為，瑞房的負債太多。

這公司在最近3年每年賺取超過20億元盈利，而最近主席指2010年的物業銷售應該超過60億元，我有信心真的如此，而我相信公司今年的盈利會再次超過20億元。

風險是必然的，但從長實、新地、恒地、甚至信和等類似公司的經驗中，我曾多次感受過這種懷疑。然而，就是這些具有債務問題的公司，其負債遠低於現在的瑞房，就在那些時候成為了如此成功的投資。

問
今天我讀報紙時看到瑞安建業(983)賣出了部分瑞安房地產(272)持股，獲利超過4億元，如果這是真的話，那麼這對瑞安房產的價值有什麼意味？是不是瑞安建業認為瑞安房地產不值得投資了？

想聽聽你的意見。

答
瑞安建業賣出的數量不多，目的也只是為了填補子公司在英國上市的支出。無論如何，這都只是羅康瑞旗下公司內部的交易罷了。

依我看，瑞安建業才是輸家，因為它是被迫賣股的。

問
請問你對勝利油管控股(1080)的看法如何？它的市盈率為8倍左右，PEG值超過4。以目前股價而言值得買入嗎？

答
勝利油管控股(1080)。我不太清楚這個公司，而且它的公司歷史也是相當短。我不會發表意見。

問
東尼你好，

自從大概一個月前寫信給你後，我到了今天才有購股的機會。過去3星期裡，我列出了一些想買的股票和目標購入價。我開始還以為在25個列出的股份裡只有3至5隻會達到我的目標買入價，誰知道現在竟然有23隻都達標了，讓我感到很為難。現在我的選擇實在太多了。

我最近在留意寳龍地產(1238)，其市盈率為1.87倍，股息率3.4%，非常吸引。而我也是個迷信的人，因此我對勤達集團(1172)也相當有興趣，因為這個行業充滿潛力。現在世界盃已至，博彩增加，因此我也在留意華彩集團(8161)。還有譚木匠控股(837)，雖然未到目標價，不過仍比招股價高。我太太最近買了個價值120元的木梳，看上去沒什麼特別，可能成本只需要15元而已。這讓我想起星巴克，因為一杯咖啡隨著行銷策略不同，售價範圍相當的大。是的，我都在留意小公司，但至少我都大概明白它們的業務。

最近常常聽你談起瑞安房地產(272)，不過還不至於你8年前推薦中石油和宏利時的那麼確定。我已購入了瑞安，也打算在適當的時候多購入一些。請問你的看法如何？我知道你不喜歡小股，不過你也購入了如星獅地產(535)的股份，是不是你也會留一點空間作投機呢？

答
我不反對投機，不過原則是你必須能承受全數投機金額的損失。我建議你將組合裡至少三分之二的資金放在相對安全的投資裡。我也不是不喜歡小股，不過前提是我要對這些公司有了解，而你提到的那些我都不甚了解。

因此，我只能祝你好運。

問
我今年58歲，半退休。以下是我個人的資產分佈：

香港股票：12%
美國股票：12%
互惠基金：17%
外匯：12%
港幣：14%
人民幣債券：5%
人壽(現金價值)：6%

房產(去除未償還借款後的成本)：24%

其他：1%

請問你對這個分配有什麼意見？我會不會太保守了一點？

答
我不知道你的美國股票、互惠基金和香港股票實際上是什麼，不過就這樣看上去的確是保守了一點。我認為外匯是投機的一種，而且回報也不高。我不會批評你持有的現金比例，不過似乎是高了一點。我不是特別喜歡債券，因為回報偏低，不過人壽的購買則相當合理。

現在是投資股市的好時機，甚至是投資在優質美國股的好時機，而現在你也已經有50%至60%的資金是投資在港股、美股、互惠基金、外匯和債券。現在你要留意的是這60%資金的成分，看看有沒有高獲利潛力。

問
親愛的東尼，

我買了相當數目的(656)。你對它有什麼意見？？

謝謝！

答
復星(656)，是個有趣的股號！按4.80元計，它市值310億元。它生意廣泛，鋼鐵、醫藥和物業，我看不到前兩者有何關係，但它到目前為止是年年賺錢的公司，雖然過往三年尤其波動，我估計是因為重估所致。我會留著它，祝你好運。

問
我是東尼日誌的讀者，想問問你對中國建材(3323)的建議。
我認為它是隻好股票，售賣建築物料又是正當業務。你怎樣看(3323)呢？

答
中國建材(3323)。按12.50元計，市值約300億元，去年盈利27億元，似乎甚吸引，因為市盈率只有11倍。對於這家半國有公司的管理層，很難說得準，但公司的聯繫一流。到目前公司一直在擴張，但遲早會到達增長放緩的階段。不過公司仍處於初段，以中短期前景看是良好之選。