(118) 收到金隅股份股息及宏利表現

是日收到金隅共$240股息. (3,000股x8港仙)

Follower曾於今年6月3日(95) 股息再投資達至複式增長訂下$6.5增持金隅5,000股, 惜其低見$6.79後基金大量增持, 現已升至$9以上, 有點「走寶」. 期內已在$123.3水平增持宏利及$5.3水平增持匹克.

0945 - 宏利金融           $123.3 買入200股. 總持股1,400股 

1968 - 匹克體育           $5.4 買入4,000股. 總持股8,000股

表現比較失望的是宏利, 比起今年高位$156.1相差21.3%. 股價表現落後皆因外界大致認為宏利半年業績將再度見紅.

宏利將於8月5日晚公佈半年業績. Follower會於業績公佈後細看業績才決定會否繼續增持 -- 包括考慮是否加入月供之列.

東日誌 2010-07-21 讀者答問 (全文)

問

請問你如何看中煤能源(1898)與神華能源(1088)？若二選一，你會選哪間公司投資呢？

答
一般而言，我不喜歡採礦股，首先是基於壽命的考慮，因為礦藏有限，而這兩家公司近年來曾經出現多次盈利急升，大家要知道其金屬儲量的情況。收益亦受煤價影響，而這是個未可知的因素，或會惹來關注。此外，開採煤礦是危險的，而儘管到目前為止索償並不算多，但情況可能會惡化。至於用量大的煤使用者亦被呼籲節省使用，因為這是污染的一個主要來源，所以環保人士正在盡力令煤發電減少。

但假設礦藏的壽命很長，中煤能源(1898)市值1500億元，最新公佈盈利90億元；中國神華(1088)市值6300億元，盈利310億元。按此基礎，股本較少且或較波動的(1088)，是稍為較佳的買入之選。

問
東尼你好，

你好嗎？這是我第二次請教你的意見，謝謝！

也許你也知道，未來的教育開支只會越來越高，因此我想開始一個18年的投資計劃。現在我比較傾向領匯(823)、盈富基金(2800)和安碩新華富時A50中國指數(2823)。不知你有什麼看法？

還有想問我應該將資金分散在這18年內作投資呢？還是直接投放10萬元作本金，然後由它滾存18年呢？

謝謝解答。

答
如果你現在已經有10萬元資金可作滾存的話，那就最理想不過了。目前我會推薦工行或是建行，不過它們的表現都比較平穩，尤其是你也提到過領匯(823)。當然每月存款還是最規矩的做法，無論是存錢作教育用途，還是置業買樓，都是穩妥的做法。

問
東尼先生，您好！

我是您的長期讀者和股迷，亦跟您一樣持有不少瑞安房地產(272)的股份。現有以下有關問題向您請教：

1) 最近她的子公司，瑞安建業向其出售約值11.1億元的(272)股份，這是否表示瑞安建業看淡她的盈利前景？

2) 公佈該交易之後，原本股價表現不濟的(272)顯著轉強，6月18日飆升4.15%至3.51元收市價。這不知是否與某些大股東的幕後炒作有關？果真如此，我們是否有理由質疑作為公司掌舵人羅先生的誠信和操守？謝謝。

答
瑞安房地產(272)，最近的交易其實只是左手賣給右手，因為買家是羅先生的私人公司，所以就此他是看好其私人公司及看淡瑞安建業，因而互相抵消。我相信這是由於China Central的私有化，以及缺乏資金完成交易，並非存在任何不良動機。

我不認為股價的上升是內在使然，而是市況輕微改善，該股從去年8月的5.5元下跌後亦當有所反彈。直到目前為止，我看不到任何不法的勾當。若是內幕交易，我會預期買入應該在公告前便已進行。

問
請問你有購入創業板的股票嗎？你對中國生物醫學(8158)和中國掌付(8047)有什麼看法？

答
抱歉我必須承認，我不怎麼留意創業板。

我稍微看了一下二者的記錄，我完全沒有興趣再看下去，因為它們無法吸引我。它們可能只是空殼公司，而且也不會有什麼前途。

問

東尼你好，

約6個月前我跟著你的建議，將工行的持股換成了股價比它便宜3毫的建行。現在你又在新書裡說你比較喜歡工行，那麼我現在到底該繼續持有建行，還是轉回持有工行呢？

答
我記得我之前一直會比較這些銀行的股價，因此我的看法也會有調整。總的來講，我認為工行的股價應該比建行要低，倒不是因為建行是家較好的銀行，而是因為它的股本比較少。在這前提下你可以自行決定轉持與否。

問
東尼你好，

我有興趣購入一些美國股票和香港的基金。請問你有什麼推介嗎？

答
我不是基金專家，不過我對香港的惠理基金有信心，你也許可以試試。我也喜歡盈富基金(2800)。美國股票方面我推薦先鋒集團(Vanguard Group)，一隻指數基金，而且佣金收費不高。

問
請問你會多久更新和審閲你的鑽石組合一次？

還有請問你會進行較短綫的投機嗎？你又會公佈這些持股嗎？

答
我沒有固定更新鑽石組合的習慣，只在有需要時才更新一下。我承認我的個人意見會有改變，也影響到我的分析。不過，我會儘量向讀者提供最新的意見。

我有時候會稍微投機一下，也會在我的專欄裡提到，比方說之前的星獅地產(535)，不過我不會特別活躍於投機。另外一隻是最近的民生銀行(1988)。

問
親愛的東尼，我作為你的擁躉已經有超過5年了，謝謝你一直的指導。我有20萬可動用資金，想投資一半在瑞安房地產(272)，另一半在遠洋地產(3377)。請問你的看法如何？

答
我認為二者都是不錯的股份，尤其是瑞房，購入應該是正確的決定，不過未必能立即為你帶來獲利，或是銀行按揭借貸的情況也有可能令獲利延遲。

東日誌 2010-07-21 市盈率和資產淨值 (全文)

我最近察看股份的股息率和市盈率時，感到有點失落，因為這些數據都不怎麼吸引。

現在匯控(5)的3.5%股息率算是吸引，不過跟其28.5倍的市盈率相比就很普通了。當然，我對這公司有相當了解，也知道市盈率並沒有算上其獲利增長能力，因為它沒有反映週期性的獲利。現在我們感興趣的，是它的資產淨值和調整，比方說減值撥備甚至是商譽的情況。

作為投資者，我們基本上有兩種方法去給一家公司估值，其一是資產價值，其二是獲利能力。正常而言，資產價值是較保守的做法，也是一個買家應該要知道的，尤其是該公司面臨被收購的時候。最理想的做法，是將一些資產類別，如存貨和持股，換算成現金，再將一些無形資產如商譽等剔出。最後得出的就是具分析價值的資產淨值。

一位買家如果認為收購目標目前的管理層素質低劣的話，那麼其資產價值就變得很重要了。因為他可能可以在不影響獲利的情況下，賣掉部分資產，然後將收益分予股東。當然這背後的意圖是好的，但有時候資產出售的意圖就未必是那麼正當了。

有不少好的公司，其股價都比資產淨值低，香港上海大酒店(45)就是一個好例子。目前其股價為12.35元，比其資產淨值低了15%。這讓我驚奇，原因是去年我有為鑽石組合購入此股，當時其資產淨值大概是每股18元左右。如果當時我有細看的話，就會發現其市盈率高達82倍，相當於在顯示要麼就是管理層管理失當，要麼就是有詐騙情況，但我知道二者都不是事實。不過，物業估值就真的經常會改變。在香港，一年之間估值升跌10%絕不罕見。無論如何，香港上海大酒店都是個不錯的收購對象，不過我想米高嘉道理應該不會這樣想。

另外一家股價比資產淨值遠低的公司，是希慎興業(14)。其每股資產淨值高達32元，足足比其22.8元的股價高出40%。也許希慎遲早會被收購，不過由於租金的上升，我認為它也會有不錯的盈利增長，因此對我而言，它既是收購對象，自身也是不錯的增長股。

不過如果一家公司的資產淨值真的比其股價高的話，那麼至少會有個安全網讓投資者安心，這也是為什麼我視它為保守策略，正正是因為這類公司普遍不是增長股。

如果你想購入的是增長股的話，那麼你不該將重心放在那公司的資產上，而是其市盈率，此乃反映盈利的數據。

以利豐(494)為例，其每股資產淨值低於5元，不過其有著非常好的獲利記錄。其每股獲利從2001年的25仙升至09年的91仙，我相信它還會繼續上升。其他良好的本土增長股包括思捷環球(330)、大家樂(341)和港交所(388)。

思捷環球的每股資產淨值低於12元，不過股價卻高達43元。不過即使其獲利在09年下跌26%，至5億元，但隨後又回升至37億元。大家樂的資產淨值只有4.3元，不過股價卻有18.5元。港交所是個極端的例子，資產淨值只有7.5元，股價卻是驚人的122元。

資產淨值不是必須了解的數據，尤其是當股市暢旺時，市盈率就較為重要。

其實如果你想收購一盤生意，比方說一家店鋪時，你當然會想跟業主討價還價，但之前你還是必須先了解這盤生意到底能賺多少錢，對股票亦然。

東尼天下第一倉 2010-07-29 恒地基本因素佳 (全文)

問：恒地近來飽受負面新聞困擾，你會把它沽出嗎？你認為哪一間上市公司的企業管治最好？

答：我認為恒地這次賣樓手法，實在過於進取。多年以來，一眾大型發展商包括長實（ 1）、新世界（ 17）及信和（ 83）等，均曾為了做生意而濫用企業管治，不過人的記憶很短暫，轉瞬即忘。在芸芸發展商中，我認為新地（ 16）的企業管治最佳，若範圍擴闊一點的話，則首選中電（ 2）。
恒地的基本因素良好，現價四十七元亦屬便宜，故我不打算將之沽出。
可以解釋一下恒地認股證（ 879）是什麼嗎？
恒地送出的認股權，容許你在明年六月一日前，以每股五十八元買入二千股恒地，惟若屆時恒地的股價低於五十八元，認股證便失去價值。恒地像派花紅般把認股證送給股東，不過現時恒地的股價僅四十八元，所以根本不值得去行使它們。

問：你對港鐵（ 66）有何看法？
答：港鐵並非我杯茶，其主業是鐵路營運，這不是一門賺錢的生意，所以政府用地皮補貼港鐵，令它能透過賣樓賺錢，所以港鐵大部分的盈利是來自政府補貼，而這些補貼可能隨時終止。
當然，港鐵也有它的好處，例如政府是其大股東，有政府支持，它不會出事，盈利和派息也能持續不斷。不過，對港鐵來說，提供公共交通服務比賺錢更重要，就算它想加車費，也要面對很多反對意見。

問：騰訊（ 700）近來股價大瀉，現階段可以買入嗎？

答：騰訊是互聯網服務供應商，股價在五年內由十元樓下升至過百元，所以無可避免會回落。事實上，去年一月，騰訊的股價不過是四十元，到今年一月已經升到一百七十元。它的市盈率達四十倍，買騰訊是一種投機，若買入價低於一百四十元的話還算不錯，但要謹記這是一場賭博。

問：我認為只列出組合開倉至今的回報意義不大，可以列出組合每年的投資回報嗎？
答：自我在此開倉以來，便抱着長線投資心態，因為股市總是波幅不斷，而我希望組合可以安然渡過這些波幅。其實，排除這些波幅後，股市基本上是穩步上揚。開倉已經十年，組合的盈利非常可觀。
儘管我不會永遠準確，但無論如何，我認為長線買入股票，比起其他形式的投資，能給予投資者更高回報。我相信經歷連續三年的低回報後，未來的表現會讓大家刮目相看。
本週，我以每股五元七角八仙賣出了五萬股工行，以每股四元一角賣出了五萬股中行，並以每股三元二角二仙買入了十五萬股農行。

東日誌 2010-07-20 偽看漲者 (全文)

在賣家獲得主動權後，美國市場被嚴重拖低。一星期前才有些公司發佈了非常不錯的成績，如美國鋁業、英特爾和摩根大通。這背後的原因很簡單，也很讓人沮喪，就是看漲者不再看漲（也就是「偽看漲者」），轉而賣股套現。

這是個不用太多解釋的現象，而且也存在於很多市場裡，讓旁觀者感到困惑。至於香港，在下個月公司公佈業績後，這現象也許亦會擾亂到本港股市。也就是說，如果投資者衝著預期的好表現而購股，而在預期的業績公佈後未能吸引新買家的話，那麼這些所謂偽看漲者就只能以比購入價為低的價格沽出股票。
 
另外一個情況亦然。當一家公司的業績未如理想時，又大眾已有所料的話，那麼當這真的發生時，早就有不少人已經賣掉持股，沒有再剩下任何賣家。很多時候，股市的走勢都不跟常理，這對於一個活躍市場的高低位而言都是常見的：所有人都搶著購入股票，最後就沒有人再購股，股市也大幅下滑。那個時候，偽看漲者就會比其他賣家賣得更兇狠，將股價拖低。
 
股價的升跌，是靠著買賣雙方的活動而決定的，而不是單純的價值估計。不過長遠而言，一家公司的品質才是最關鍵的，因此如果你相信一家公司有著長綫獲利的能力的話，就可以放心購入了。
 
大家都知道我喜歡匯控(5)、宏利(945)和瑞安房地產(272)。我認為這三家公司都有獲利增長的能力。我不能猜測匯控或是宏利的2010年利潤，不過我相信它們在2015年的表現必然大有進步。

不過就這樣看看市況，匯控的表現應該會超乎大部分人的預期，其獲利甚至有望比08/09年度的500億元高出一倍。我也希望各位有參考我的建議來購股，因此假設它的獲利真的為1000億元的話，也就是每股賺6元。不過我不知道短期而言，這對於它的股價是好是壞。但我相信它的11/12年獲利至少會介乎1200億至1500億之間，相當於以股代息計算每股7仙至8.5仙，因此長遠而言它必定會升。不過短綫而言，我相信那些尋求高回報的人還是會主宰股市，而股市的下一波動很可能是向下的，畢竟那些偽看漲者還是有一定份量，除非各公司的業績比偽看漲者所期待的還要高。
 
另一方面，當各位都預期宏利的業績不會太好時，不少投機者都已經賣掉了手上的持股，因此當業績公佈後，股價很可能會跟預期剛好相反向上走。實際上我已經這樣說了好幾個月了，我想這就是危轉機之前的先兆。

因此，我認為業績較好的匯控，其股價會稍跌，而相反地，宏利雖然業績沒有很好，但股價卻能上升。

我想各位都預料內地銀行的半年業績會再創高峰，不過因為那些投機者早就購入了內銀股，因此即使它們的獲利不俗，但我不認為股價會有明顯上升，因為有興趣購股的人都已經在持股了。也就是說，好的業績未必能立即帶動股價上升，但長遠而言，這些公司的優勢遲早會體現，股價上升只是遲早的事。

一百萬元鑽石組合

股票名稱	股數	平均	買入價 市價*	市值	升/跌
匯控 (5)	2,264	72.26	73.95	167,423	2.3%
宏利 (945)	1,000	183.5	114	114,000	-37.9%
中行 (3988)	30,000	3.47	4.03	120,900	16.3%
瑞安房地產 (272)	50,000	3.53	3.38	169,000	-4.3%
交通銀行 (3328)	11,500	7.67	8.23	94,645	7.3%
建業地產 (832)	40,000	1.96	1.9	76,000	-3.1%
國浩 (53)	1,000	73	76.4	76,400	4.7%
建設銀行 (939)	20,000	6.165	6.28	125,6000	1.9%
太古B (87)	5,000	17.6	16.98	84,900	-3.5%

  股票總值      1,028,868