(148) 小量認購博士蛙(01698-HK)

細閱招股書後, 博士蛙的確有其增長潛力及發展動力.
為考考自己眼光, Follower將小量認購此新股, 因估計此股反應甚佳, 最多祗能抽到一至兩手.

大飛下注/孖展抽股另計, 惟Follower從來無意以方式買股.

(147) 券商建議認購博士蛙(01698-HK)

【新股攻略】券商建議認購博士蛙(01698-HK)，予目標價6.5元
2010/09/16 18:37
財華社香港新聞中心。 光大控股發表研究報告，就中國領先的先童消費品產銷商博士蛙正公開招股，就內地消費能力增加及獨生子女政策，預期中國的家庭願意將其收入的大部份用於孩子上，博士蛙作為內地中高端兒童消費品龍頭將可長期受惠；另一方面，產品廣泛，能夠成功吸引各個不同年齡組別的孩童，並擁有覆蓋全國的銷售網絡，為公司的核心價值所在，建議認購博士蛙。 而輝立證券建議，謹慎認購博士蛙，鑒於中國童裝行業的廣闊發展前景及博士蛙強勁的盈利增長，給予其12個月目標價6.5港元，為2011年每股收益的17.6倍，較發行價上限4.98港元高出約31%， 輝立證券指，總體看，博士蛙的利潤增長強勁，盈利能力較強，2010年末，集團的毛利率及淨利率增加至46.73%及23.13%，鑒於市場的廣闊發展前景，對其未來業務增長持較為樂觀的態度，但由於其新的經營模式帶來較大的運營資金壓力，因此建議謹慎認購。 從博士蛙資產負債表的情況看，由於其總資產的增速大於總負債的增速，集團的資本負債比率在2010年上半年出現明顯下降，由2009 年末的21.7%下降至2010 年上半年末的10%。 不過，從博士蛙的經營能力看，目前仍面臨較大的運營壓力，其平均應收貿易帳款周轉期由2007年末的57天大幅上升至2009年末的106天，雖然2010年上半年其周轉期又降至88 天，但總體仍保持較高水準。

(146) 載通國際 [前九龍巴士控股] 值得長線持有?! (二)

上一篇提及九巴的發展十分似中巴, 

對於九巴的正業發展的確不值一談, 甚至可說是夕陽工業:

1. 鐵路競爭 

- 受運輸政策以鐵路為骨幹(railway as a backbone)影響, 要增設新線有相當制肘.

2. 政治生態

- 除政府政策, 巴士線之發展亦極受各區議政治主導. 合併路線、減虧損路線班次、甚至非冷氣巴士轉為冷氣巴亦經常不被議員接受. 試想冷氣巴士收費比非冷氣收費貴3成, 變相加價, 以增加收入。

3. 保守策略

- 以往藉開設新線(尤其是新界北區、元朗、天水圍線)大賺, 近幾年有沒有新線? 寥寥無幾.

- 除香港業務, 國內發長乏善可陳, 甚至賣掉業務.

- 除巴士業務, 鮮有同業收購. Follower常有疑問: 既然購買巴士常動輒2、3百萬, 為何不作一些巴士製造商的收購. 似乎管理層太過保守.

4. 成本貴、節流為上

- 觀其年報數據, 人工及油價佔極大成本開支.

- 沒有新業務, 惟有節流為上.

5. 管理團隊

- 不似Follower其他持股之愛股, 九巴CEO並非由巴士出身(比較Follower持股, 各CEO均由本行出身). 細看年報內九巴CEO何先生由財務起家, 並非巴士之專業出身. 

是否外行人領內行人?

如此這般, 九巴還值得買入嗎? Follower試臚列可買入之原因以作參考:

a. 收息股: 

如有閒錢, 不放銀行、不買人仔債券、唔等錢洗、分散投資

按往績每年派息兩次, 共$1.35(08年度最低)至$2左右(不計特別股息), 息率最高達8.23厘. 市盈率14倍左右.

b.強勁現金流

主要業務均為巴士車資, 全部現金、八達通交易, 客人無得拖數.

c.地產發展

保守一計, 九巴將發展觀塘車廠用地, 還有上年年報提及的葵涌用地, 另外近日熱烘烘的小瀝源沙田車廠、鄰近九龍灣megabox的九龍灣車廠、美孚新村則的九巴總部、屯門車廠提供很多優質靚地。不過要發展改用途還要補地價.

Follower一提, 因九巴大股東為新鴻基, 觀乎曼克頓山及觀塘車廠的發展, 相信發展地產項目最大得益者必然是新鴻基地產的郭氏家族.

總括而言, Follower認為有閒錢又唔介意股價長期無波動(此乃公用股之特色)的話, 觀其地產業務發展之可能性, 可小注持有, 說不定其地產業務有機會分拆上市而有意外收獲呢.

至於Follower都有興趣買兩、三手收息, 當是分散投資罷.

(145) 載通國際 [前九龍巴士控股] 值得長線持有?! (一)

近日有朋友問九巴(即現時載通國際)值得買入/長期持有嗎?

Follower的答案是: 視乎你怎樣為此項投資下定義.

記得東尼大師曾為此公司股票改了一個很有趣的花名: 「孤兒寡婦股」, 想真一點, 真的改得不錯 ! 東尼認為, 此股只宜收息, 不要期望她有很大的發展, 更遑論她是增長股 -- 明顯是公用事業收息股而已.

或許可這樣理解, 九巴(容許這樣稱呼罷, 多年也叫她九巴)是一隻半地產股可算是適合, 其實其發展走勢相當似當年的同業競爭者 - 中華巴士(26):

專利巴士 -> 增長 -> 業務飽和 -> 倒退 -> 地產

對於九巴的正業發展的確不值一談, 甚至可說是夕陽工業, 下篇再談其投資價值.

(144) 博士蛙 - 內需 - 國內十大兒童用品一站式服務商

Follower對星期四開始招股的博士蛙非常有興趣. 會考慮認購並長線持有另一隻內需股. 一切待這星期看看招股書再決定。

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內地提供兒童用品一站式服務的博士蛙(1698)擬發行5億股股份，佔擴大後股本25%；據悉招股價介乎3.88至4.98元，相當於2011年預測市盈率15至19倍，集資19.4至24.9億元，每手1,000股，入場費約5,030.25元。市場消息指，該股國際配售反應理想，已錄得2至3倍超額認購。

周四招股入場費5030元

博士蛙本周四開始公開招股，29日掛牌，保薦人為瑞銀。集資所得40%用於未來5年擴展零售網絡，15%用於收購本地或國際兒童產品品牌，10%用於媒體廣告開支，10%擴充物流設施。

　另外，市傳中投斥資5,000萬美元（約3.9億港元）「入飛」，太平洋保險(2601)及美國對沖基金Oz-Management亦有認購。消息又指，博士蛙引入3家基礎投資者，包括新加坡主權基金GIC，韓國未來基金（Mirae）及英國Martin Currie基金。其中，GIC斥資3,000萬美元（約2.34億港元）認購，Mirae及Martin Currie則分別認購價值2,500萬美元（約1.95億港元）及2,000萬美元（約1.56億港元）股份。