(149) 特步 - 收到中期股息、冀2014年分店萬間

昨天收到中央證券來信, 原來特步中期股息已於17/9自動轉賬至Follower的個人戶口. $2,000已袋袋平安. 另外, 日前特步主席在記者會談及公司有關發展, 現轉載如下。

==

特步冀2014年分店萬間 [2010-08-30]

    特步國際（1368）過去五年在內地二三綫運動市場快速成長，公司計畫到二○一四年，店鋪規模將增至一萬間，而每年約增加一千間店鋪，其中至少有八成會扎根二三綫城市。公司主席兼行政總裁丁水波接受本報訪問時表示，「各個品牌企業的胃口與食量雖然都在增大，但運動用品這個蛋糕的增長空間仍非常大，目前毋須為爭奪生存空間而互相殘殺。」

主打二三綫城市

    對於市場憂慮運動品行業將進入放緩或飽和狀態，丁水波表示，國家政策支持、內需增加及運動轉向生活化下，市場的空間仍非常大，而旗下六千五百間零售店有九成集中在二三綫市場。公司最近在制定特步的二○一一至一五年的五年計畫，相信仍可保持現時每年新增約千間店鋪的速度，當中八成仍以二三綫城市為核心。
    丁氏續說，未來五年的新增長點將是海外市場及網絡銷售，及開拓東南亞及中東地區，當地目前已有過百個分銷點。公司計畫推出專門網購產品，主要批發予網上分銷商，公司給予的利潤分成較實體店鋪少。特步將繼續重點研發跑步及足球系列，讓品牌定位更清晰，建立「愛跑步，愛特步」時尚運動形象。並重金贊助伯明翰隊，成為首個國產品牌亮相英超聯賽。
    Nike（耐克）早前公布進軍內地二三綫市場，似乎令多個國產品牌打一個寒顫，股價因而下瀉一至兩成。但丁水波指，不會影響特步的業績，因為公司在該市場擁有良好的網絡和人脈，亦能向經銷商提供更高的利潤；耐克亦不會以價格戰為發展策略。而且強於商場銷售的耐克將無法發揮優勢，由於盛行的街鋪經營已被國產品牌佔據。
==

特步爆升力強

內需股又大爆，短期仍可在呢個板塊繼續尋寶去也，其中咪走甩隻特步國際（1368），集團於2008年中低潮以 4.05元招股上市，相對同期大市及同業股升幅，做價6.05元仍不足14倍預測市盈率水平，成為此股最大賣點，交銀國際近期將其目標提升到7.54元，並非無的放矢也！

交銀看目標價7.54元

特步在1999年成立，為多個國際品牌做OEM，專製運動鞋類產品，其後再建立特步自我品牌，現全國分銷網絡覆蓋31省市。去年度，特步業績表現已有交代，獲利6.48億元（人民幣.下同），而今年上半年仍可續保佳績，期內收入20.4億元，按年升22%，純利增22%至3.73億元，毛利率由38.6%擴至40.7%，每股盈利17.18仙，中期息10港仙，增派率達43%。
6月底止，集團零售店共7,009家，其中特步品牌佔6,579家，超越年初所定6,500家目標，較以往淨增476家，計劃年內增至約7,000家，未來會擴大海外銷售，重點發展土耳其、沙地阿拉伯、埃及和印尼。
特步自5月始同淘寶網組成合作夥伴，未來5年再會加大力度發展電子商貿平台。中期過後，集團7月份同店銷售維持增長10%，第3、4季訂單額增逾20%，故預期下半年增長較上半年更佳，而明年首季訂單亦按年增加22%，勢頭仍然甚佳。

毛利率增長勢頭勝同業

事實上，特步毛利率正快速增長，其他品牌收入亦增長理想。中央政府未來有意加快中低收入人士收入，有利特步品牌銷情，而集團提價空間亦大，加上良好成本控制，毛利率保持強勁，在在都係其勝於同業之處。交銀國際預期，特步今年盈利8.15億元，明年大增至9.98億元，現價相當於今年市盈率13.8倍，明年預計市盈率更只為11.4倍，爆破力不容忽視.

(148) 小量認購博士蛙(01698-HK)

細閱招股書後, 博士蛙的確有其增長潛力及發展動力.
為考考自己眼光, Follower將小量認購此新股, 因估計此股反應甚佳, 最多祗能抽到一至兩手.

大飛下注/孖展抽股另計, 惟Follower從來無意以方式買股.

(147) 券商建議認購博士蛙(01698-HK)

【新股攻略】券商建議認購博士蛙(01698-HK)，予目標價6.5元
2010/09/16 18:37
財華社香港新聞中心。 光大控股發表研究報告，就中國領先的先童消費品產銷商博士蛙正公開招股，就內地消費能力增加及獨生子女政策，預期中國的家庭願意將其收入的大部份用於孩子上，博士蛙作為內地中高端兒童消費品龍頭將可長期受惠；另一方面，產品廣泛，能夠成功吸引各個不同年齡組別的孩童，並擁有覆蓋全國的銷售網絡，為公司的核心價值所在，建議認購博士蛙。 而輝立證券建議，謹慎認購博士蛙，鑒於中國童裝行業的廣闊發展前景及博士蛙強勁的盈利增長，給予其12個月目標價6.5港元，為2011年每股收益的17.6倍，較發行價上限4.98港元高出約31%， 輝立證券指，總體看，博士蛙的利潤增長強勁，盈利能力較強，2010年末，集團的毛利率及淨利率增加至46.73%及23.13%，鑒於市場的廣闊發展前景，對其未來業務增長持較為樂觀的態度，但由於其新的經營模式帶來較大的運營資金壓力，因此建議謹慎認購。 從博士蛙資產負債表的情況看，由於其總資產的增速大於總負債的增速，集團的資本負債比率在2010年上半年出現明顯下降，由2009 年末的21.7%下降至2010 年上半年末的10%。 不過，從博士蛙的經營能力看，目前仍面臨較大的運營壓力，其平均應收貿易帳款周轉期由2007年末的57天大幅上升至2009年末的106天，雖然2010年上半年其周轉期又降至88 天，但總體仍保持較高水準。

(146) 載通國際 [前九龍巴士控股] 值得長線持有?! (二)

上一篇提及九巴的發展十分似中巴, 

對於九巴的正業發展的確不值一談, 甚至可說是夕陽工業:

1. 鐵路競爭 

- 受運輸政策以鐵路為骨幹(railway as a backbone)影響, 要增設新線有相當制肘.

2. 政治生態

- 除政府政策, 巴士線之發展亦極受各區議政治主導. 合併路線、減虧損路線班次、甚至非冷氣巴士轉為冷氣巴亦經常不被議員接受. 試想冷氣巴士收費比非冷氣收費貴3成, 變相加價, 以增加收入。

3. 保守策略

- 以往藉開設新線(尤其是新界北區、元朗、天水圍線)大賺, 近幾年有沒有新線? 寥寥無幾.

- 除香港業務, 國內發長乏善可陳, 甚至賣掉業務.

- 除巴士業務, 鮮有同業收購. Follower常有疑問: 既然購買巴士常動輒2、3百萬, 為何不作一些巴士製造商的收購. 似乎管理層太過保守.

4. 成本貴、節流為上

- 觀其年報數據, 人工及油價佔極大成本開支.

- 沒有新業務, 惟有節流為上.

5. 管理團隊

- 不似Follower其他持股之愛股, 九巴CEO並非由巴士出身(比較Follower持股, 各CEO均由本行出身). 細看年報內九巴CEO何先生由財務起家, 並非巴士之專業出身. 

是否外行人領內行人?

如此這般, 九巴還值得買入嗎? Follower試臚列可買入之原因以作參考:

a. 收息股: 

如有閒錢, 不放銀行、不買人仔債券、唔等錢洗、分散投資

按往績每年派息兩次, 共$1.35(08年度最低)至$2左右(不計特別股息), 息率最高達8.23厘. 市盈率14倍左右.

b.強勁現金流

主要業務均為巴士車資, 全部現金、八達通交易, 客人無得拖數.

c.地產發展

保守一計, 九巴將發展觀塘車廠用地, 還有上年年報提及的葵涌用地, 另外近日熱烘烘的小瀝源沙田車廠、鄰近九龍灣megabox的九龍灣車廠、美孚新村則的九巴總部、屯門車廠提供很多優質靚地。不過要發展改用途還要補地價.

Follower一提, 因九巴大股東為新鴻基, 觀乎曼克頓山及觀塘車廠的發展, 相信發展地產項目最大得益者必然是新鴻基地產的郭氏家族.

總括而言, Follower認為有閒錢又唔介意股價長期無波動(此乃公用股之特色)的話, 觀其地產業務發展之可能性, 可小注持有, 說不定其地產業務有機會分拆上市而有意外收獲呢.

至於Follower都有興趣買兩、三手收息, 當是分散投資罷.

(145) 載通國際 [前九龍巴士控股] 值得長線持有?! (一)

近日有朋友問九巴(即現時載通國際)值得買入/長期持有嗎?

Follower的答案是: 視乎你怎樣為此項投資下定義.

記得東尼大師曾為此公司股票改了一個很有趣的花名: 「孤兒寡婦股」, 想真一點, 真的改得不錯 ! 東尼認為, 此股只宜收息, 不要期望她有很大的發展, 更遑論她是增長股 -- 明顯是公用事業收息股而已.

或許可這樣理解, 九巴(容許這樣稱呼罷, 多年也叫她九巴)是一隻半地產股可算是適合, 其實其發展走勢相當似當年的同業競爭者 - 中華巴士(26):

專利巴士 -> 增長 -> 業務飽和 -> 倒退 -> 地產

對於九巴的正業發展的確不值一談, 甚至可說是夕陽工業, 下篇再談其投資價值.