瑞銀對內地鞋業股最新投資建議 - Nike進軍內地低價運動鞋市場

瑞銀：Nike進軍內地低價運動鞋市場，降體育用品股及李寧評級 2010/07/06 15:33 財華社香港新聞中心。 瑞銀發表報告，指Nike將會開始在內地銷售較低價的運動鞋，並進軍2線城市，預期將會對內地運動服飾股將會有所打擊，故將李寧(2331-HK)、安踏(2020.HK)及特步(1368-HK)的評級由「買入」降至「中性」，並將李寧目標價由33.33元，削減13%至29元。 瑞銀報告指出，由於Nike今年於大中華區的銷售增長持平，令Nike提前明年第2季推出較平的運動鞋於內地第二線城市銷售，該行預期Nike將於二線城市開店將較1線城市容易，故相信對平均售價較高的品牌如李寧、Kappa、安踏及特步短期將會受到打擊，故下調各體育用品股評級。 瑞銀：特步(01368-HK)廣告開支限制企業增長，降評級至「中性」
2010/07/06 15:28
財華社香港新聞中心。 瑞銀發表報告，由於特步廣告開支較同業低限制公司增長速度，故將目標價由7.2元降至7元，評級亦由「買入」降至「中性」。 瑞銀報告指出，特步(1368-HK)預期今年的廣告及宣傳開支為5億元(人民幣,下同)，而同業競爭對手如NIKE、李寧(2331-HK)、安踏(2020.HK)今年廣告及宣傳開支均逾10億，由於特步廣告開支較少，故對內地尤其是周邊城市長遠有所影響，故看淡業務前景。 有見及此，瑞銀預期特步今明兩年的純利為7.99億及9.44億元，每股盈利0.37及0.43元，股本回報率為25.1%及26.1%。 瑞銀對內地鞋業股最新投資建議(表) 2010/07/06 15:31 財華社香港新聞中心。 股份/評級/目標價 達芙妮(0210-HK)/買入->沽售/8.8->7元。 百麗國際(1880-HK)/買入->中性/維持11.6元。 李寧(2331-HK)/買入->中性/33.33->29元。 安踏(2020-HK)買入->中性/維持15.2元。 特步(1368-HK)/)/買入->中性/7.2->7元。

東日誌 2010-06-28 逆境自強 (全文)

「在跌倒的地方重新振作，你會變得更強。」

在去年的這個時候，你會料到歐洲會分裂成強弱兩邊嗎？你又估計到歐元會掉價超過20%嗎？你有想過美國經濟會復甦而且股價上升75%嗎？那麼英國石油公司因漏油事件而在一夜之間市值減半的事件，你又預測得了嗎？

答案應該是「不」，不是嗎？那麼預測到底有沒有用？不過人們還是願意將錢財交付給所謂的投資專家來管理，那些走運看准過一次時機又不斷吹噓自己的專家。

無論是個人、家庭、動物還是公司，都會有遇上困難的時候，不過大部分都能重新振作，而且比以前更強，準備得更好。沒有人想遇到挫折，不過如果能重中學到些什麼的話，那麼這也未必是壞事。不過美國和歐洲的銀行，應該是不會學到什麼教訓的了。

危機帶來挑戰。每個挑戰都像戰場般，想要不被子彈擊中，必須懂得尋找最安全的路來走。這必須靠不斷的練習和經驗。

就以08/09年的內地奶業作例子。當時毒奶的有毒物質三聚氰胺毒害了超過5萬個嬰兒，當中3個死亡。當時各大奶業的股價都狂瀉80%，人們都在說中國人不會再和牛奶，取而代之的是豆奶。不過也因此，奶製品公司加強了品質監控，人們都食物安全的意識也相應提高。蒙牛(2319)的銷售量在09年高速回升，其股價翻了5倍，讓一眾對沖基金損失慘重。奶製業上了沉重的一課，也因此變得更強、更安全。

那麼英國石油公司在墨西哥灣的漏油事件又如何？這跟埃克森美孚之前損失達200億美元的意外絕對不能相比。是不是油公司已變得更加小心？我想是的，而這正正是因為它們一直都有所警惕。

雖然管理層不怎麼樣，但我想英國石油公司應該會變得更大更強。漏油事件終歸會得到解決，人們會得到應得的賠償，生活還是要繼續下去。英國石油公司絕不是等閒之輩，所以應該有能力繼續營運下去。在這點上，它不需要別人指手畫腳。

在1980年代在博帕爾發生的氣體洩漏事故不是更嚴重嗎？當中有上千人死亡，傷者不計其數。正因為他們是印度人，所以得到的賠償可謂微不足道，不過當時印度的外相也沒有因此而對Union Carbide公司指指點點，但倒是當時跟事件毫無關聯的美國總統列根，對俄羅斯揚起了紅旗。

那麼奧巴馬又憑什麼要特地立法管束英國石油公司？是因為這讓美國人丟了飯碗嗎？現在英國石油公司要求索賠者提供入息證明，這總可以了吧？不行，因為有不少的索償都是僞造的。奧巴馬的危機應變不夠迅速，令受影響區域的人們生計受到威脅，但他卻把責任都推到英國石油公司頭上。

這裡有兩個重點。首先，無論英國石油公司發生什麼事，毫無疑問，它都會汲取教訓，繼續前進。奧巴馬的受歡迎程度下滑和持續的弱勢政策，意味著他已經輸掉了下一屆選舉。企圖將全球最優質的公司推上絕路來換取支持，注定是一場有輸無贏的政治把戲。

那些徹頭徹尾的英國政客隨便應酬了幾句，說會取消2010年的股息，並且在未來4年成立價值200億美元的秘密基金。我想應該大部分人都不用付錢的。英國石油公司會笑到最後。

其次，這是關乎公司存活的問題，為什麼要立法來干預呢？如果說肇事者是埃克森或是雪佛龍呢？奧巴馬會對它們指指點點嗎？當然不會！美國人也不是傻子，他們都是很精明的投資者，也深明奧巴馬的把戲。正當奧巴馬和內閣官員在隔岸觀火之時，那些陷入麻煩的公司已經在反省過去，勵精圖治，以求不再犯錯。因此，有危就有機。狂妄之徒隨意干預的話，反而會另情況惡化。

像蒙牛般的例子，我隨便就能擧上十個八個。人、公司和動物一樣始終會不斷前進。有些當然會失敗收場，不過這就是生活的寫照吧。

那些在掙扎考慮要不要買入英國石油公司的人應該要把事情想的簡單點。如果說你能以2元購入價值7元的東西的話，你沒有理由拒絕。不過不少投資者都願意以7元買入價值2元的東西，為什麼？因為所有人都在這樣做。記住，在眾人皆醉的時候，醒者必勝。

東日誌 2010-06-25 疑似虧損 (全文)

在過去兩年的逆市中，我的太太一直在抱怨說我們正在虧錢。比方說匯控(5)的股價就從金融風暴前的150元大插水至32元的最低位。太太認定我購股時的股價為150元，因此不停責駡我，怪我輸掉了75%的血汗存款。

實際上我從未試過以超過140元的股價買入匯控，因此我的平均購股成本甚至少於100元，如果算上收到的股息的話，購股成本就更低了。

還在星加坡工作的時候，我們習慣稱這些疑似的虧損為「中式虧損」(Chinese losses)，因為它們根本就不是什麼真正的虧損。不過我想我也不是唯一一個這樣想的人，而且應該有不少人都明白這些只是暫時性的賬目虧損，往後的獲利機會還是有的。

也許是出於懶惰吧，我不太會紀錄我自己的交易歷史，不過我會留住每個月的經紀記錄，而且當我想證明自己表現還不算太差時，可以用這些文件來重組我的買賣歷史。對我來講，我只會在兩個時候記錄股價，一是買股的時候，二是賣股的時候。其他時候的股價可以不予理會，包括目前的股價。

不過知道我買入匯控的平均價格又有何用呢？想要再次在這個股價買入已經是不可能的，因為股價已經改變了，而如果你想賣股的話，你唯一需要留意的，便是目前的股價。不少投資者都過分執著於買入價，認為自己決不能虧著錢賣股，儘管它們往往以買入價作為賣股的理由。這當然是不智的，因為這樣一來你就等於放棄掉本有機會回升的優質股，反倒是留下了一手股價不斷下跌的垃圾組合。

用公司股價來比較自身估值是應該的，但即使股價已升過目標價，是不是就應該要賣掉呢？我一直在考慮這個問題，而至今還沒有得出一個滿意的答案。

其實在07至09年，不光是我的太太，就連我自己都在想要不要在07年時賣掉所有持股。當然了，我的組合「瘦身」了不少，不過匯控和宏利(945)還是我的必然之選，儘管當時這兩隻股票都損失慘重。

我也參考過長綫圖表，發現優質的股票，即使有時掉價，但終歸還是會回升的，而且比一般股票表現好。不過在那個時候真的有不少有名的股票價格都狂跌不止，我也不知道它們到底什麼時候才會恢復，這包括AIG、花旗、房利美、通用電氣和英國石油公司。現在人們都在說著：「規模越大，跌得越痛」，有誰還說大得不能倒下？

在07年時我幾乎一直都有賣股，直至牛市回歸後才停止，不過我的組合還是相當充實的，因為我不希望作出太大的賭博，因為錯了的話，我便會在升勢裡持有過多的資金。當然我也不希望在跌市時持有過多股票。

再談估值。請問有誰能預測匯控的價值呢？它的價值當然超過每股50元，或是9,000億市值的水平。不過當然了，150元的股價，也就是25,000億元的市值也確實太高了一點。不過目前的股價呢？是被高估了嗎？該銀行的2011年利潤大可達到1,500億元，而如果17倍的市盈率對投資者而言太不合理的話，其實它的2011年利潤也許還能達到2,000億元，當然這也許是太樂觀了一點。

因此，如果一隻股份的合理價錢介乎50元至150元的話，那麼其他股，如中移動(941)、工行(1398)、中石油(857)，甚至是長江(1)呢？6個月之前，又有誰料到英國石油公司的股價會掉得如此離譜？

東日誌 2010-06-24 內地投資該多少？(全文)

如果你是香港居民的話，你的投資首選很可能是本地的證券。不過香港不可能永遠都是東亞的最大金融中心，因為香港已是中國的一部分，而且會被包容於一個更大的資金、金融和經濟氛圍。我相信上海遲早會在證券買賣方面超越香港，雖然在龐大的交投量支持下，香港的金融地位是不會完全被抹殺的。

我的論點也許不太討好，不過恐怕這真的會成為事實。香港有不少優勢，它有完善的法制系統，而且也是發展金融工業的搖籃，儘管如此，內地在各方面也正快速追趕。隨著內地在各方面都越來越國際化，它的法制發展也會漸趨完善，而且會吸收中產階級的意見，堅持最嚴謹的標準。儘管香港的銀行眾多，但星加坡的外匯交易量已超越了香港，而這不過是最近5年的事。我也認為港幣最終會和人民幣融合，而港幣將成為歷史。

所以，其實投資在內地跟投資在香港沒什麼分別。那麼你應該將多少存款投資在內地呢？本土公司的發展潛力有限，當中不少都已將資金漸漸導向內地，而像匯控(5)這些的公司，其實算是國際公司多過本土銀行。哪怕是純正香港公司如中電(2)，都已致力拓展海外業務，其它公司如太古(19)、新鴻基(16)、和黃(13)，甚至本土銀行如恒生(11)和東亞(23)等都希望在內地大展拳腳，所以如今已經沒有所謂單純的香港公司了。

另一方面，大型內地公司如中移動(941)和中石油(857)在香港都有業務，不過不是很重要。工行(1398)和中行(3988)在香港都有掛牌上市。不過內地公司一直都將香港的分支定位為次要的，反倒是香港的公司很喜歡吹噓自己的內地業務有多麼強大。

因此到底要分配多少資金投資在內地，這不是個地理上的問題，而是怎樣的投資才能給予投資者較大價值，而投資者也應該時刻留意組合的多樣性。希望你的組合裡不會是一大堆金融股外加一些工業股吧。我的首要考慮是價錢，如果說內地的股價過高，而香港的股價吸引的話，又何必投資在內地呢？反之亦然。

目前來講。不少銀行股的股價都很吸引，尤其是我已追捧好些時候的內銀股。而在中期業績出台後，也許匯控、東亞和恒生這些都會值得買入。銀行股絕對應該先被考慮。

同樣地我對目前一些房地產股的估值也感到有點莫名其妙，毫無疑問，瑞安房地產(272)是不能錯過的股份，也是我組合裡的必然成員。不過這畢竟是個小型公司，因此以同樣估值來比較，我對大公司如新鴻基等的評價會較高。其他內地房產股如建業地產(832)和星獅地產(535)的表現都比我想像的好，不過礙於它們的規模，我不會向長綫投資者介紹這些股票。

對於一些曾經的愛股，由於它們先前的虧損，我還是無法完全重拾信心，就像中國鋁業(2600)和中國遠洋(1919)般，不過兩者的盈利都有望反彈，而我還在等待中人壽(2628)回歸到合理水平。中移動和中石油的股價都很合理，可以一買，不過單從價值而言就未必比得上一些內地銀行股了。作為投資組合成份還可以，不過想要達到快速的高回報增長則不太可能。

目前我看不到什麼特別值得購入的港股，如果我發現的話也必定會跟各位分享。目前來講我只考慮內地銀行股和房地產股。

(108) 計劃增持匹克體育 / 宏利金融

6月份最後這星期匹克體育突由6元水平調整至30/6收市時5.19元, 調整近14%.
Follower亦於5.8元水平已增持2,000股匹克.

倘匹克跌至5元水平, Follower會再增持2,000股, 至8,000股.
Follower仍看好匹克其專注在籃球運動方面產品之品牌及開發.

至於宏利, 則會於110元水平再增持100股至1,500股. 之後靜觀其變.

以下是明報14/6有關匹克之介紹.
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匹克 價格優勢搶巿場

2010-06-14

【明報專訊】匹克體育（1968）的優勢在於產品零售價格廉宜，一般介乎數十元至百多元人民幣，較易吸引內地民眾購買。

優化供應鏈 去年純利大增67%

匹克以經營籃球相關產品為主，主攻二三線城市，定位清晰，年收入已達30億元，去年花去11.3%的收入作為宣傳費用，在推廣方面不見得弱於同業，亦不大可能被營業額僅數億元的小型對手趕上。而且，集團已建立一定規模，可開始從優化供應鏈、資訊科技系統方面着手，提升效率。

去年匹克業績亮麗，收入大增51.56%至30.95億元，純利大幅增長超過67%，達到6.28億元，顯示純利率有所提升。說該公司與3年前的安踏相若，並不為過，大家不妨留意，集團09年收入與07年時的安踏（2020）相若，純利更加高出約15%。

券商瑞信料2010至2012年期間銷售增長可保持在25%至30%，預測市盈率卻低於同業（見表）。

匹克公布了2010年冬季的訂單金額，錄得按年增長30.8%，公司的鞋類及服裝產品的訂單金額，亦分別比去年同期增加35.6%及28.6%。

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