東尼天下第一倉 2010-07-15 趁機調整組合 (全文)

組合的市值，已有一段日子在六百萬元浮沉，我當然不會對這樣的表現引以為傲。惟現時的股市正是如此呆滯不前，恐怕還會橫行一段時間。恒指在○七年一月到達二萬點，但在此亦停頓了三年半。儘管恒指○七年十一月曾接近三萬二千點，但翌年十月已跌落一萬零七百點，所以恒生指數大上大落並不罕見。因此，就算未來五年，大市升七成也非常合理；我預期在二○一四年之前，組合可升值至一千萬元。

組合目標一千萬

組合內以銀行股為主，滙豐佔七十一萬一千元、工行佔八十三萬七千元、中行佔七十八萬四千元，加起來合共二百三十三萬二千元，佔組合四成；若計及宏利這隻約佔五十八萬元的保險股，金融股佔逾半壁江山。這便是導致組合貶值的主要原因，特別是國際性的滙豐，去年它供股及為美國業務大幅撥備；宏利最近更是進一步下跌，因為部分加拿大分析員指其將會有更多撥備，今年第二季可能見紅。

儘管我們的入貨價偏貴，但現在正是加碼買入宏利的好時機，因為壞消息通常會帶來機會。導致撥備的原因是表現不滯的債券和股票，但根據歷史，這些市場波幅極大，所以價格很可能在短時間內便回復，尤其是現時市況已普遍轉佳。股價有跌，自然有升，我認為現時應該購入宏利，因為它根本沒有現金損失，僅是為最壞情況而作出準備。我對宏利在二○一四年的股價相當有信心，看不見有任何東西可以阻止它復甦，而這間公司將運作良好兼錄有盈利。

若照我預期，宏利將回復往昔光輝，股價在二○一四年會重上三百元；滙豐亦能升至一百二十元，再加上中資銀行的市盈率升至約十五倍的話，組合便有望達標。

沽恒地認股證

刻下組合表現一般，惟我不會就此認輸，我堅信它的表現將越來越好，問題是如何令它更進一步，其中一個方法是止蝕離場。不過，若你認為一隻股票在此價錢已值得買入，那股價再平一點的話必然更划算，所以在低位溝貨以降低平均成本價，比沽貨止蝕更佳。

事實上，我亦曾經檢視組合內的股票，並考慮止蝕，惟我認為不太值得，因為現時肯定要平價沽貨，而股市隨時展開升勢。

市場呆滯並非稀奇，我在《壹週刊》開倉期間，組合的表現亦試過比現在更差，但最後表現仍跑贏大市，儘管未必是市場上表現最佳的組合。可能，今次的難關在於我所選的股票，大多處在風暴中央，而這是一場真正的風暴。我其實非常注重安全，也嘗試避免損失，但今次令我輸錢的股票是滙豐及宏利，而且跌幅頗為可怕。大家都認為滙豐應該穩如泰山，但當投資者見到它的股價瀉逾五成，便知道不能太過放心。

組合中大部分的股票都是藍籌，它們皆屬優質公司，但現在就算是好公司，亦兵敗如山倒，例如美國國際保險、花旗集團、通用汽車及英國石油等等。

刻下，我會趁機整理組合，在未來一兩週，將沽出二千股恒地認股證。

東日誌 2010-07-07 讀者答問 (全文)

問
東尼，你好！

我想聽聽你對下列的意見：

1.  1800  / 買入價8.3港元 (約佔總額9%)
2.  1919  / 買入價10.1港元 (約11%)
3.  2600  / 買入價8.60港元 (約4%)

沽出還是換馬較好呢？

謝謝！

答
中交建(1800)，現價7.08元。這是家半國營的基建公司，主營港口建設及挖泥。價格合理，市值約1,000億元，去年盈利80億元，按最近表現，肯定會有所改善。它不是一項理想投資，因其角色是內部承包，但很短期內利潤應會上升，因此我會留着它，只會在很高價才會沽出。

中國遠洋(1919)。這是家巨型全面的航運公司，但現正是航運的低潮，情況或會維持一段時間。現價8元，它市值只有1,000多億元，盈利則高於120億元。不過現非沽出此股的好時機，留下它至下次好景時則更好，有中國，應該不用很久。

中鋁(2600)。它是中國的鋁業巨擘，但你現在見到的，又是其低潮期，因為金屬疲弱。此公司市值約800億元，在2006至2007年好景時，曾賺超過120億元。現非沽出的好時間，最好還是忍耐，你或要等它復甦過來。

如果你已放棄倚賴中國，我相信你是搞錯了。

問
你對安碩A50中國(2823)和恒生H股ETF(2828)有何憧憬？兩者你會怎樣比較取捨？A和H股二選一，哪種長線(五至十年)有較高潛力？

謝謝分享你的灼見。

答
對於最後一條問題，A股和B股間，我相信持續有限。只是原來的紅籌失寵被取代，我相信較私營的公司最終會更得寵，因此現時國營的公司會逐漸失寵。有些公司，像大型銀行，將慢慢改變，因為政府會慢慢降低持股。(2823)和(2828)，我不太清楚它們的成份以及它們的調整，所以我不會費心在兩者間作選擇，我會預期兩者表現大致一致。

問
我持有一些480，並且對它極有信心，所以我一股也不會賣。它實在物超所值！

不過股價表現疲弱，大概是因為它不受「熱錢」注意。它的市帳率只有0.3倍，實在極之便宜！

同一道理，合和（54），公司好，賬目好，股價卻很不濟。

保重。

答
香港興業(480)。此股的確很便宜，但你要很小心，因為從往績可見，它有時會只顧及管理的利益而無視股東。與投資缺乏溝通，但仍然可以接受。至於合和(54)受到不少批評，因為它很喜歡接手大型的項目，但有時卻不太賺錢：例如合和中心、曼谷地鐵、廣州的公路和發電站都並不賺錢。

你也要保重！

問
你為甚麼在問答環節裡說，你喜愛四大內地銀行更甚於匯控？即使匯控上升1倍，也只不過是回到10年前的水平，而你也多次指出匯控會升至200元。如果花旗能夠起死回生並且上升4倍，那麼匯控也可以升1倍、甚至更多吧？你對內銀股有同樣的信心嗎？它們在中央政府的施壓下一定要為求刺激經濟而提供不少無法收回的貸款，正如當年的RBS收購HBOS，或者匯控收購Household一樣。

答
我何時說過我偏愛內銀股更甚於匯控？但如果你想要有穩定的增長，不想盈利大波動的話，那麼即使內銀股有些壞賬，仍會有理想的表現。至於匯控我仍然等待中，你到底在說一年半載還是十年之久？而低價供股對匯控的中短期表現的確有影響，但我仍然相信10元的工行比200元的匯控(兩者都是市值35000億元)來得快。

問
我有一個價值約1500萬元的投資組合。我很快就會退休，並且完全依賴自己的投資。

我有兩個兒子，兩人都會在明年去澳洲升學。我正在考慮兩個可能性：

1. 保留500萬元現金，為他們的教育作準備，其餘用作投資。這樣做的好處是我能確保他們有足夠的錢去受教育，壞處是銀行的利息實在太低。而且投資有風險，我可能會不夠錢退休。

2. 用所有資金購買澳洲債券。匯豐也有發售，利率是6.1%。如果我買300萬澳元的話，我會夠錢退休，但壞處是我不能用這筆資金買股票。但這似乎比較安全。

感謝你的建議。

答
我對澳元債券不太認識，但表面上看似乎很不錯，利率也很吸引，但澳洲的通脹很高，可能會令你失去資金的購買力。

如果你保留500萬現金，並且投資其他部份，你可能會失去部份收入，但我很有信心你能保留資金的購買力。長遠而言，你失去本金的可能性不高。

節衷的方法是把資金一分為二。如果你能夠把那500萬元買入澳元債券，然後增加股票的持倉，並且透過沽出部份債券來換取收入，就應該沒有問題。記住你的兒子有一天也將會完成教育。

問
我以4.8元買了一些第一太平(142)。根據他們最新的業績，你認為這值得長線投資嗎？我準備長線持有一段時間。

答
第一太平(142)。我認為此股是嚴重被低估，市盈率只有5.6倍。公司大部份資產都是菲律賓的最大電訊商PLDT，以及通過Indofood持有印尼的即食麵業務，其地位應該會有所提升。問題是兩個國家都不太穩定，作為長線投資可以考慮，但不應該持有太多。

問
你覺得應該用6元買入(3377)，還是用3.8元左右買入(517)？

答
中遠國際(517)，是中遠集團的子公司，其存在的價值成疑，因為同系其他公司也有進行類似的業務。然股價便宜，但我也不會想買入。

遠洋地產(3377)的表現較出色，但股價並不便宜。如果(517)有機會私有化並除牌的話，也許會有投機價值，但作為投資對象我較喜歡(3377)。

問
東尼師傅，
您好！十分感謝你的寶貴指導，
能有東尼師傅作我們的嚮導，使我們得益不淺。
敬請分析對3328交通銀行的看法，她有匯豐作為主要股東，
是優點或是缺點？中資六行中她值得進嗎？
謝謝指教！
祝身體安康！

答
交行(3328)。這公司的市盈率與其他主要中資銀行相同，但到目前為止並未顯明有匯控為主要股東是否有好處，但我預期這會令管理層更為審慎。無論如何，以現價來看，交行和一眾中資銀行都是理想的買入之選。

問
東尼，請你評論一下交行的供股。謝！

答
(3328)，又是一間便宜的內地銀行，而供股條件也不壞。它是國內第四大銀行，匯控持有20%股權，如果上一季的業績一如預期，那麼市盈率是12倍，是十分便宜，不買就走寶了。

東日誌 2010-07-07 大市往何方？

恒指維持在20000至22000點水平之間，已經有接近一年的時間了，當中的起跌不超過5%。這樣的欠缺波動，已令投機者開始有點不耐煩了。

照圖表看，市場的下個動向應該是向下的，因為自從達到6月21000點的高位後，就沒有再次突破的動力，而21000點也低於4月的22000點，這亦較08年11月和09年11月的恒指為低。與此同時，賣家也不怎麼活躍，因為現在恒指的低位甚至比2月時還要低。

我本來預期的恒指最低位為18000點，現在也許會受到挑戰，不過出於我的堅信，我認為即使恒指跌破5月的18900點低位，它還是能守住18000點。

另一方面，恒指想要突破22000或是23000點水平也不是易事，而且沿路會一直受到阻力，尤其是在21000點左右的水平。熊市不會就此敗退，牛市還需要努力向前。

不過現在絕對不是賣股的時候，因為時間會證明現時的股價是很便宜的，因此投資者應該入市。而如果現在購股的話，那麼你或可找到能供養你一生的好股，或者至少能為下次的股市顛簸作好準備。現在是建構投資組合的最佳時機，因為跌的話也不過10%，而上升的空間則足足能有100%之多，儘管這未必能在一段短時間內實現。

已經有人問我對匯控(5)的看法，我想作為恒指成分股之一，我對它的看法並沒有什麼改變。雖然在09年1/2月配股後，人們要重新看待匯控，但我還是沒有被動搖，而且我深信它的股價絕對能升得比目前的70元高，而即使跌，我想也不會掉破60元。

匯控的股本大概為170億股，之後可能會提高至180億股，如果股價是60元的話，那麼市值就有10800億元。這跟匯控的資產淨值差不多。其實有不少銀行的股價，即使在市場利好的時候，也達到資產淨值的3倍左右。就連農行(1288)的股價都是資產淨值的1.7倍，沒有匯控可靠。

如果到了2011年7月，匯控的股價為140元的話，那麼市值則高達25000億元，看上去似乎太高了一點。但如果市場情緒又再變得正面的話，那麼15倍的市盈率也許還算合理，也就是說匯控應該有能力賺得1700億元，而且在那個時候，15倍的市盈率也會被看成是便宜的。不知道匯控的盈利預測會是如何，不過雖然想在2010年達到這個目標不太可能，但在2011年這也許會變得可能起來。

因此面對股價為70元的匯控，投資者最好還是繼續購股。即使放長眼光至幾年之後，匯控還是相當的吸引，因為在不久的將來它的利潤就能超越2000億元，或是250億美元。

再看另外一隻恒指成分股，中移動(941)。它目前的股價為77元，市值15500億元，以09年盈利1290億元計算，市盈率為12倍。

東日誌 2010-07-06 雙底衰退？(全文)

最近越來越多人，包括美國的經濟學家，都在談論市場，所指的主要是美國市場，並認為道指和標準普爾指數會再次下挫。

雖然表面上看這也不是不可能，但我認為這發生的機會不大，因為並沒有證據支持市場過熱的說法，因此即使股市要跌，也只會是小跌，不會讓美國市場失勢。

經過一個長週末後，我打開雅虎，這是我平常接收美國市場信息的地方，發現圖表上示意道指已跌至8,300點。是的，星期五的時候道指還是9,686點。一天之內，跌了1,500點。我想是我的電腦被小魔怪弄壞了。

雖然我不確定，但我很懷疑這怎麼可能就是道指下星期的走勢呢？一天之內跌20%就更加是不可思議了，也毫無先例。我不太記得在911恐怖襲擊時道指跌了多少，不過那應該是我記憶中跌得最厲害的一次。

美國股市在過去3個月內跌了11.9%，也是整個次按危機裡下跌得最多的3個月，因此我們可以合理預期它在下季會有所反彈。這是個不能錯過的機會，因為牛市情緒將會蓋過熊市情緒。

自從去年8月起，道指就已經跌了15%，不過這不算是什麼災難，也不會是股市的末日。由於之前政府刺激經濟方案的正面效果已漸漸減退，因此股市稍微下跌是正常的。這對低下層家庭也許會構成問題，因為他們都在掙扎著置業。不過目前股市的狀況頂多是延遲了人們置業的時間，而不是完全抹殺其可能，而且股市恢復的跡象已漸現。

有不少人都認為現在不是移除刺激經濟措施的時候，因為這樣一來經濟隨時會面臨危機，反而應該繼續推出措施來確保經濟平穩安全，然後再談退市的時間表。

對於這個看法，我沒有一個確定的回應。一來我是挺推崇凱恩斯主義的，認為政府在經濟低迷的時候要促進消費，但與此同時我也對低利率頗有意見，因為這就是扼殺了合理運用資金的元兇。在日本，低利率已將全國經濟推至絕境。雖然資金的價值不變，但融資難度越來越高，貧者越貧，富者越富。

如果刺激經濟措施讓現金流通量更大的話，那麼目前最好的對策就是提高利率，也意味著資金分配將會更平均，整個社會都能受惠。通脹又有什麼問題呢？如果說這是必然發生的，那麼提高利率又有何妨。市場遲早要面對這個事實。

不過，雖然美國股市是近期經濟問題的起源，但其指數的10%下跌還遠遠不及內地股市的 20%下挫。由於此前的刺激措施令經濟過熱，現在政府反倒要退出方案來為經濟「軟刹車」。當然了，內地股市跌得那麼痛的原因，是因為之前升得太猛，因此市場反應的幅度自然也大。內地股市也許還是比美國股市弱勢。

內地銀行股在內地股市的股價比香港要低，這是很罕見的，要知道之前內銀股在內地都享有著一定的溢價。在上海，工行(1398)的股價為4.06元人民幣，相當於4.86港元，而市價卻是5.62 港元。這就是其中一個內地銀行在香港股市表現慘淡的原因，因為投資者必然會選擇在內地投資，跟之前內地股市過熱時的情況相反。我相信現在是買入內銀股的好時機，正如之前它們都熟透了而應該棄掉一般。 

東日誌 2010-07-05 市場的致命弱點 (全文)

「金融市場有個壞習慣：讓受歡迎的公司和它們的追隨者大失所望。」

現在10年期債券的息率為3%，跟歷史標準比較，實在是少得可憐。在各地政府都儲備充足的情況下，加上全球通脹在即，都讓3%這個數字顯得格外吝嗇。

不過投資者卻年復一年地，紛紛購入這些低回報的定息債券，而無視具有相近回報，而且風險偏低的股票投資。他們認為全球經濟已在放緩，依我看，這是大錯特錯。即使真的有放緩跡象，各大政府借款的行為，基本上確保了利率在未來只會繼續上升。

我相信，美國眾多州政府在過去1年發行的債券中，大概30%的利率都為3%至4%左右。這些免稅債券以不同形式出現。倒不是說這些州政府真的面臨龐大財政困難而要破產，因為這發生的機會真的很小，而是以該債權的風險而言，其利率實在太低。那麼到底誰是買家？無論是誰，應該都精明有限。

  

現在投資者瘋狂搶購債券，但我在想，以前債券回報高的時候，這些人都到哪裡去了？他們就像看見瘟疫般避開了股票市場，因此我也在想，當15個月前全球股市指數暴跌一半的時候，他們又在哪裡？自從大蕭條起，全球經濟放緩的論調就已不絕於耳，那麼到底投資者都投靠到哪個陣營裡了？我想是「死亡陣營」吧。

  

在較後時間投資在債券的投資者，雖然乘著一道28年的大牛市的餘熱而少有暫獲，但卻又因為自信過度，而繼續盲目投資在一個被過分高估的資產。正當這些資產已完成乞求投資者投資，再而儲足彈藥的程序後，往往都突然給投資者帶來驚喜：跌得一塌糊塗。

如今買債券的投資者還是要面對壞賬、利率上升、貨幣不穩和通脹的風險。不過當局者迷。在過去25年裡，債券回報還是17%之高的時候，他們錯失良機，現在不但盲目逃離股票市場，更一頭栽進回報僅3%之多的債券泡沫。

就如杜拜和希臘的情況般，危機出現前往往毫無徵兆。刹那間，一場風暴將債券及其持有人送進了漩渦之中。股市受到的衝擊起先會很明顯，但之後卻不怎麼樣了，因為根本沒幾個人會繼續持有股票。

  

人民幣

如果內地股市因為政府放寬匯率而上升的話，就是一場虛假的升勢。不過這也有可能繼續下去，因為投資者的反應之快，已足以讓他們快速買入他們認為會跌的股票。然後就如之前所料，股價會繼續下跌。我相信繼補倉潮後，會從長久良好的盈利及經濟增長的指標取得更大的升幅。

有些人認為中國在升勢之後，現在已來到跌勢的最低位，這我可是完全不相信的。強勢的人民幣只會讓之後的跌幅更加厲害，因此幹嗎要為人民幣升值而歡喜呢？我們可以慶祝增長、獲利、現金流和股息，但絕不是匯率的變動。

(112) 最新營運數據 － 匹克體育及瑞安房地產

【營運數據】 匹克體育(01968-HK)第二季同店銷售增長12.5%
2010/07/09 15:10
財華社香港新聞中心。 匹克體育公布，集團截至今年6月底止第二季同店銷售增長，按年達12.5%，期內零售網絡按計劃擴張，截至6月底止，零售網點數目增加至6,768個，較2009年12月底止6,206個，淨增加562個網點。 == Follower認為, 數據更確立此股仍在成長中, 繼續快速增長。 【營運數據】 瑞房(00272-HK)上半年合同銷售15億，鎖定銷售41億 2010/07/09 15:13 財華社香港新聞中心。 瑞安房地產公布，集團於2010年上半年累計合同銷售額約15億元(人民幣,下同)，銷售面積約10.1萬平方米，銷售主要來自1月份推盤的武漢天地及5月份推盤的重慶天地兩個項目，其他則包括上海太平橋嘉苑及創智天地。另外，集團09年已簽約並未結轉的合同銷售金額為26億元，故截至6月底，瑞房鎖定銷售金額達41億元。 瑞房指出，1月開盤的武漢天地住宅平均售價每平方米1.8萬元，最高價達每平米3萬元，已簽售250個單位，佔推出房源的92%以上；5月推盤的重慶天地住宅項目開盤當日127個單位售出，佔推出房源56%，平均售價為每平米1.19萬元。 瑞房公布，集團將於下半年按計劃推出6個項目的新住宅房源，其中包括位於上海太平橋嘉苑第3，至8號樓、上海瑞虹新城三期第4號地塊、重慶天地二期、武漢天地三期及首次開盤的佛山嶺南天地和大連天地。股計總共可售面積約30萬平方米。 ==

東尼天下第一倉 2010-07-08 前瞻下半年 (全文)

兩週前，我回顧組合在今年上半年的表現，結果頗為令人失望，本週我將分析未來走勢，並考慮下半年的持股。

美國的經濟正穩步上揚，事實上，經歷了○七至○九年的黑暗時期後，可以再變差的空間已經非常有限。既然經濟已經見底，今年的預測便相當容易，因為只有兩個可能：向上或維持現狀。

作為全球經濟的重心，美國問題影響廣泛地區並不出奇，因為它是全球最大的進口國，一旦衰退勢必波及所有出口國。而這情況將不斷擴大，因為這些出口國在出口下跌的情況下，只能減少自身的進口。

內地資產升值

更不幸的是，不論是美國公司或個人客戶，用來購買進口貨的資金，大部分來自借貸，因此在不久的將來必須還錢。這是導致美國經濟危機的主因，整個經濟建基於借貸，刻下的問題是這些錢是否仍然要還。

香港應該是有最多百萬富翁的地方，一來這裡的稅制合理，二來資產特別是房地產的升值速度快似火箭。很多買了樓超過十年的小家庭，現在都成了百萬富翁。若買樓資金是透過按揭或其他借貸方式得到的話，即使是一筆小錢也可相當豐厚；若炒樓的話，當中的利潤更可不斷往上滾存。

我知道自己亦受惠於資產升值，當我為組合在十年內升值五倍而自豪時，亦很清楚原因是股價升值多於個人智慧。我慶幸自己在過去三十年買了兩次樓，每次都在樓市低位或接近低位時入市；每當我認為股價便宜及吸引時，便會買股票。當然，我也曾經犯錯，主要是因為太固執而未能把握時機。

中國仍在不斷擴展，而且最少會擴展多十年，儘管中途會有頗為苛刻的調整。隨着城鎮化的進程，人口逐步由鄉村遷移至富裕的城市，資產價格在未來數年將不斷膨脹。香港背靠祖國，是一個能利用此機會的地方。

下半年股市平穩

現時市場有少許下跌風險，最多可能下挫兩成，惟我認為只會跌一成。當我看着組合的持股，發覺部分股票有可能在一年內升值五成，三年內升幅達倍。我對滙豐及宏利仍然信心十足，亦看好中資銀行股，包括工行、建行（ 939）、中行、交行（ 3328）及民生銀行（ 1988），甚至價廉物美但股價在初上市時可能較為飄忽的農行（ 1288）。當然，還有瑞房作為秘密武器，這是一隻符合我所有揀股條件的股票。

中期業績即將在八月公布，我正耐心等待愛股的表現。若與我預期相若的話，應能支持股價，但未必可以爆升。普遍而言，公司業績應頗為正面，因為中港兩地的經濟都不俗，所以盈利理應有所增長。我相信有驚喜，而非驚嚇。

由於沒有特別的動力，股市應該偏向呆滯和穩定，現在是買股票作長線投資的好時候，但不宜投機。未來股市較為平穩，二萬三千至二萬五千點將是今年頂點。

東日誌 2010-07-02 讀者答問 (全文)

問
東尼師傅你好，謝謝你之前給我的建議。

我最近對投資在內地的農業股頗有興趣，不知道你能否推介一些在本港上市的農業股？還有你對這個行業的看法如何？

答
這類型問題往往很難回答。每種股票都有好有壞，但我對農業股的第一印象是，土地的市盈率比股票要低得多，因此在某些時候購入多些土地會增加盈利空間，不過也會有市盈率狂跌的不幸時候。

中國糧油控股(606)是其中一個。我沒有深入研究此股，但它應該問題不大，不過其股價是資產淨值的兩倍。中國森林控股(930)看上去較好，不過應該不是你所謂的那類公司。

不過如果你能給我一些確實的股票名字，我就能給出更詳盡的評價。然而，如你問及個別股票，而數量又不是太多的話，我會能給你較佳的評論。

問
請問你對恒隆地產(101)的看法如何？這公司在內地市場裡有獨特地位。在讀過它的主席報告後，我相信它在未來10年的表現都會不錯，我對它很有興趣。我想問問你，覺得在未來6個月內恒隆的合理購入價為多少？謝謝。

還有謝謝你里安房地產(272)的推薦，我在過去6個月內都有買入它，暫時表現滿意。

答
恒隆地產(101)。打從它上市開始，我就有留意它了，而其也有少量持股。集團主席陳啓宗也在不斷改善公司營運，有冒險精神的同時也不失方寸。他主要通過恒隆集團(10)來控制他在恒隆地產的股權。以往它也經歷過艱難時期，包括放棄金鐘發展項目，還有當銅鑼灣的鋪位主要是餐廳的時候。不過公司小心的心態成就了它更廣泛的組合，也讓該公司在發展項目上有了等待好價錢的本錢。

不過，恒隆地產的股價比起其他在發展中國家的競爭者稍微高了一點。

問
東尼你好，請問你對1200的看法。最近大股東黃建業大手減持，股價大跌，你認為能夠買入嗎？

答
美聯物業(1200)。香港地產市場波動是人所共知的，而且會維持這樣。股價由2008年的2元上升至2009年的8元，所以對於股份出售我不會感到意外。假設是我，我會等待黃建業買入，但如你有更大信心，或可現在開始買入，每跌5毫再次溝淡降低成本。

問
東尼你好，請問你能評價一下中國遠洋控股(1919)、俊和發展(711)、廣州廣船(317)和首長國際(697)嗎？哪個有最大潛力？謝謝！

答
中國遠洋控股(1919)。這是家大型的中國國際船運公司，不過這個行業全球來講都正受到挫敗，因為在最近的經濟復蘇刺激下，有不少新造航運船。它的市值僅僅為850億元，當時07年市道好的時候，它的盈利達到200億元。如果這個行業的情況有好轉的話，這絕對是個值得買入的股份，不過目前則未必是最好的買入時機。

廣州廣船(317)。相比之下它的規模較小，不過市值550億元，市盈率10倍的它還算便宜。不過現在還不是買入的時機，所以我建議你再耐心一點。

首長國際(697)。我對這家公司一直都沒有信心。

俊和發展(711)。這是家一直令人失望的承包公司，到現在還是無法讓我有信心。

問
我以17元買了8000股(1199)，3.4元買了20000股(588)，6.9元買了4000股(2007)。應該在現在低位時再入貨，或在市況好些時沽出，套取現金轉買其他股票？

另外，港交所現在可以買入嗎?

答
中遠太平洋(1199)。我認為這是一家管理良好的公司，是正在經歷困難的航運業中的良好投資。我會進一步增持其股份。

北京北辰(588)不是一家管理良好的公司，但現在並非理想的沽出時機，所以我會等待更好的沽出機會。此股有其跟隨者，更好的機會定必來臨。

碧桂園(2007)。我不認識這公司的管理層，但它上市時的價格水平非常高。不過，假如地產市場出現復甦的話，我肯定該股會有更佳的價格。然而，我不會想買更多588或2007。

問

東尼師傅：請問為什麼絕大部分的A股比起H股來說都有很高的溢價，而恰恰只有銀行和保險股存在不小的折讓呢？我信服您的分析，認同內銀股便宜，打算買入投資，請問是不是買入有較高折讓的A股，如工行、建行、交行更好呢？謝謝。

答
假如有兩個不同的價格，我想不到任何理由不選擇最便宜的一個，所以如有合適的貨幣，可以買入A股。

問
一) 請問你對兗州煤業(1171)的看法如何？總的而言，你對煤業股有什麼看法？我很少聽到你評價煤業股，所以想知道你的意見。

二) 你在6月10日提到民生銀行的市值以7.55元的股價算，為168億元。不過其他網頁則指出它的市值是260億元。這當中的差別是怎麼一回事？請問你是如何得出168億這個數字的呢？如果它的市值真為260億元，你對它的評價又會否改變？

謝謝解答。

答
一般而言，我不太喜歡煤礦股，因為它們都不怎麼增長。隨著越來越多煤礦被挖掘，剩下的資產就越來越少，直到所有煤礦都被挖盡為止。這可通過豐厚的派息來作補償，不過兗州煤業在這方面也不怎麼樣，而且市盈率偏低。另一個問題是將來煤礦的使用量，還有如果發生什麼意外的話，賠償費用可能會很高。兗州煤業的股價對我而言太高了。

民生銀行(1988)。以股價7.9元算，它的市值應該是1750億元，所以我之前應該是錯將1680億元打成了168億元。我不會只用H股作為資金基礎算，因為A股同樣有收息的權利。其09年盈利為137.5億元，因此儘管它的市盈率達13倍，但我仍視之為很好的投資。

問
英國石油公司值得買入嗎？現在是時候嗎？在內地會有更好選擇嗎？

答
英國石油公司不會是我的選擇，而即使你想賭一把的話，也可以再稍等一下。在漏油事故之前，股價是50、60英鎊，如今是30英鎊。

問
你同意 Isaac Sofaer對英國石油的看法，現在是必買嗎？謝謝。

答
我認為，美國總統和其他人都指摘是謀殺海洋的時候，我對買入英國石油會很猶豫。或可小賭一注，有些人或需溝淡，但這仍是一場甚大膽的賭博。我仍會等待法院對它所作出的裁決。

(111) 遠洋地產全面收購奇盛集團

勢估不到遠洋最新收購為一間化工公司.... 買來作什麼? 分散投資.  但相信最大得益者必定是被收購的奇盛公司 -- 因為奇盛的非執董正是財技一流的袁天凡 !

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奇盛 主要業務

經銷電鍍化工原料、油漆及塗料化工產品及不?袗?；出租辦公室及住宅物業租金收入；以及各種證券投資以產生投資收入。

奇盛<00174.HK>主席梁樹榮、執董梁妙瓊及非執董袁天凡，就可能以總代價4.74億(即每股1.542元)，較停牌前1.3元折讓18.6%，出售69.02%(涉約3.07億股)權益訂立諒解忘錄，料正式協議6月29日或前簽訂，屆時奇盛控股權將轉讓予一獨立第三方，並進行資產重組兼以實物分派，以及觸發強制性全購建議，惟強調建議不一定進行。

遠洋地產	公告及通告 - [《收購守則》所指的要約人刊發的公告] (I) 奇盛（集團）有限公司之集團重組 (II) 創越融資代表MERIT GALA 就KEE SHING INVESTMENT (BVI) LIMITED股份可能進行之 無條件自願性現金收購建議 (III) 法國巴黎資本 代表遠洋 就奇盛（集團）有限公司股份可能進行之 無條件強制性現金收購建議 (IV) 建議更改公司名稱 及 (V) 奇盛（集團）有限公司股份恢復買賣

(110) 招商銀行 - 2010年中期業績預增公告

招行今晚公佈:


2010年中期業績預增公告 



一、 預計本期業績情況
1. 業績預告期間：2010年1月1日至2010年6月30日

2. 業績預告情況：
本公司按照中國會計準則對2010年上半年合併財務報表的財務數據進行了初步測算，預計本公司2010年上半年合併財務報表歸屬於本行股東的淨利潤較上年同期增長50%以上，具體財務數據將在公司2010年中期報告中進行詳細披露。

3. 本次所預計的業績未經註冊會計師審計。

二、 上年同期業績（2009年1月1日至2009年6月30日）
合併財務報表歸屬於本行股東的淨利潤：人民幣82.62億元