東日誌 2010-07-07 讀者答問 (全文)

問
東尼，你好！

我想聽聽你對下列的意見：

1.  1800  / 買入價8.3港元 (約佔總額9%)
2.  1919  / 買入價10.1港元 (約11%)
3.  2600  / 買入價8.60港元 (約4%)

沽出還是換馬較好呢？

謝謝！

答
中交建(1800)，現價7.08元。這是家半國營的基建公司，主營港口建設及挖泥。價格合理，市值約1,000億元，去年盈利80億元，按最近表現，肯定會有所改善。它不是一項理想投資，因其角色是內部承包，但很短期內利潤應會上升，因此我會留着它，只會在很高價才會沽出。

中國遠洋(1919)。這是家巨型全面的航運公司，但現正是航運的低潮，情況或會維持一段時間。現價8元，它市值只有1,000多億元，盈利則高於120億元。不過現非沽出此股的好時機，留下它至下次好景時則更好，有中國，應該不用很久。

中鋁(2600)。它是中國的鋁業巨擘，但你現在見到的，又是其低潮期，因為金屬疲弱。此公司市值約800億元，在2006至2007年好景時，曾賺超過120億元。現非沽出的好時間，最好還是忍耐，你或要等它復甦過來。

如果你已放棄倚賴中國，我相信你是搞錯了。

問
你對安碩A50中國(2823)和恒生H股ETF(2828)有何憧憬？兩者你會怎樣比較取捨？A和H股二選一，哪種長線(五至十年)有較高潛力？

謝謝分享你的灼見。

答
對於最後一條問題，A股和B股間，我相信持續有限。只是原來的紅籌失寵被取代，我相信較私營的公司最終會更得寵，因此現時國營的公司會逐漸失寵。有些公司，像大型銀行，將慢慢改變，因為政府會慢慢降低持股。(2823)和(2828)，我不太清楚它們的成份以及它們的調整，所以我不會費心在兩者間作選擇，我會預期兩者表現大致一致。

問
我持有一些480，並且對它極有信心，所以我一股也不會賣。它實在物超所值！

不過股價表現疲弱，大概是因為它不受「熱錢」注意。它的市帳率只有0.3倍，實在極之便宜！

同一道理，合和（54），公司好，賬目好，股價卻很不濟。

保重。

答
香港興業(480)。此股的確很便宜，但你要很小心，因為從往績可見，它有時會只顧及管理的利益而無視股東。與投資缺乏溝通，但仍然可以接受。至於合和(54)受到不少批評，因為它很喜歡接手大型的項目，但有時卻不太賺錢：例如合和中心、曼谷地鐵、廣州的公路和發電站都並不賺錢。

你也要保重！

問
你為甚麼在問答環節裡說，你喜愛四大內地銀行更甚於匯控？即使匯控上升1倍，也只不過是回到10年前的水平，而你也多次指出匯控會升至200元。如果花旗能夠起死回生並且上升4倍，那麼匯控也可以升1倍、甚至更多吧？你對內銀股有同樣的信心嗎？它們在中央政府的施壓下一定要為求刺激經濟而提供不少無法收回的貸款，正如當年的RBS收購HBOS，或者匯控收購Household一樣。

答
我何時說過我偏愛內銀股更甚於匯控？但如果你想要有穩定的增長，不想盈利大波動的話，那麼即使內銀股有些壞賬，仍會有理想的表現。至於匯控我仍然等待中，你到底在說一年半載還是十年之久？而低價供股對匯控的中短期表現的確有影響，但我仍然相信10元的工行比200元的匯控(兩者都是市值35000億元)來得快。

問
我有一個價值約1500萬元的投資組合。我很快就會退休，並且完全依賴自己的投資。

我有兩個兒子，兩人都會在明年去澳洲升學。我正在考慮兩個可能性：

1. 保留500萬元現金，為他們的教育作準備，其餘用作投資。這樣做的好處是我能確保他們有足夠的錢去受教育，壞處是銀行的利息實在太低。而且投資有風險，我可能會不夠錢退休。

2. 用所有資金購買澳洲債券。匯豐也有發售，利率是6.1%。如果我買300萬澳元的話，我會夠錢退休，但壞處是我不能用這筆資金買股票。但這似乎比較安全。

感謝你的建議。

答
我對澳元債券不太認識，但表面上看似乎很不錯，利率也很吸引，但澳洲的通脹很高，可能會令你失去資金的購買力。

如果你保留500萬現金，並且投資其他部份，你可能會失去部份收入，但我很有信心你能保留資金的購買力。長遠而言，你失去本金的可能性不高。

節衷的方法是把資金一分為二。如果你能夠把那500萬元買入澳元債券，然後增加股票的持倉，並且透過沽出部份債券來換取收入，就應該沒有問題。記住你的兒子有一天也將會完成教育。

問
我以4.8元買了一些第一太平(142)。根據他們最新的業績，你認為這值得長線投資嗎？我準備長線持有一段時間。

答
第一太平(142)。我認為此股是嚴重被低估，市盈率只有5.6倍。公司大部份資產都是菲律賓的最大電訊商PLDT，以及通過Indofood持有印尼的即食麵業務，其地位應該會有所提升。問題是兩個國家都不太穩定，作為長線投資可以考慮，但不應該持有太多。

問
你覺得應該用6元買入(3377)，還是用3.8元左右買入(517)？

答
中遠國際(517)，是中遠集團的子公司，其存在的價值成疑，因為同系其他公司也有進行類似的業務。然股價便宜，但我也不會想買入。

遠洋地產(3377)的表現較出色，但股價並不便宜。如果(517)有機會私有化並除牌的話，也許會有投機價值，但作為投資對象我較喜歡(3377)。

問
東尼師傅，
您好！十分感謝你的寶貴指導，
能有東尼師傅作我們的嚮導，使我們得益不淺。
敬請分析對3328交通銀行的看法，她有匯豐作為主要股東，
是優點或是缺點？中資六行中她值得進嗎？
謝謝指教！
祝身體安康！

答
交行(3328)。這公司的市盈率與其他主要中資銀行相同，但到目前為止並未顯明有匯控為主要股東是否有好處，但我預期這會令管理層更為審慎。無論如何，以現價來看，交行和一眾中資銀行都是理想的買入之選。

問
東尼，請你評論一下交行的供股。謝！

答
(3328)，又是一間便宜的內地銀行，而供股條件也不壞。它是國內第四大銀行，匯控持有20%股權，如果上一季的業績一如預期，那麼市盈率是12倍，是十分便宜，不買就走寶了。