東日誌 2010-05-26 讀者答問 (全文)

問
東尼你好，我知你是中資銀行的死硬派粉絲，而它們表面上一零年的市盈率介乎9至11倍，的確是便宜得過份，等於今日投入1元，即使盈利再無增長，十年後，公司就己經為股東賺回當初投入的本金。

不過，我認為它們抵買，但也是市場效率信徒，想知道點解銀行股會持續低於整體大市估值的原因。現在是中央下令放款後，信貸膨脹的高峰期，反之，壞賬率卻是近十年來最低，目前是中資銀行業績的黃金時代，但暴利可以永久持續嗎？我想知道答案，因為我看過有研究銀行股市值相當於國家GDP比重的研究，中國其實還比西方國家更高，意味著銀行的賺錢潛力已經充份，甚至過份發揮，你同意嗎？

答
我喜歡和同意你的見解。將來總會再有打擊、更嚴重的壞賬，但我的經驗中，這可大步跨過，因為盈利較低之後，銀行會補回並從上次高峰進步。以過去20多年來，恒生和東亞為例，你便明白我說什麼。我確相信中資銀行在以較高的邊際利潤營運，但正因如此，它們亦提高了資產比率，這不能長此下去，但即使如此，它們亦不會蝕錢，較低的利潤將又會較快地增長回來。

若你要等待世界末日，那麼或會錯過花期，還是接受事實好了。

問
東尼你好。請問現在是時候以165.8元購入騰訊(700)，及以54.85元購入思捷環球(330)嗎？請給我一點意見。謝謝。

答
騰訊控股(700)。對於這個銷售IT遊戲給內地年輕人的公司，我一直不怎麼認同。光是這個原因我就不會購買它。資產的缺乏也是另一個原因。儘管如此，這個公司發展得不錯，而在索羅斯購入了阿里巴巴之後，騰訊的股價可能會受惠，購買與否，悉隨尊便。

思捷環球(330)。我最近又再一次對此股作出了研究，發現現在其實是購入的好時機，不過你則要準備擔當一定風險。這家公司缺乏資產支持，而且銷售情況時有好壞。

問
0008 電訊盈科
請問這家公司現在是否值得買入持有？

答
要追隨李澤楷的公司殊不容易，盈利往績欠吸引，但股價頗為便宜。未來繫於NOW的業務，但暫時表現未覺特別好。我認為會有更佳的股份可供投資。

問
東尼你好，
我最近去了你4月16號的新書發佈會，我想在這裡表達我對你分享投資心得的感謝。我最近閱讀了你在近期I-money上的專訪，我非常佩服你的堅定和能力，而且你是個有責任的人。希望你能多享受一下和家人一起的生活，在此我希望你生活愉快，身體健康！

答
謝謝你的鼓勵和支持。

問
本人想買入778作長線持有，其介紹是一隻高息股(8厘)，而且在新加坡上市很久但流通量很少，請問這隻股票值得長線持有嗎？謝謝

答
我認為這個李嘉誠集團旗下的REIT，可能會是不錯的投資，而且股息吸引。

問
在閱讀了你在華富財經的一篇文章後，我以6.07元購入了創科實業(669)。最近它的股價曾升上8.69元，而在短短兩個月內就能上升40%，對我而言似乎有點不尋常。
   請問你能再一次對它評價嗎？我應該在牛市結束時才賣掉，還是在最後一次高峰時就出手？

創科實業佔了我投資組合的7%（當中還包括10%的港交所、15%的盈富基金、8%的匯控、中石油和A50中國指數等），還有金額較高的基金。

謝謝解答。

答
創科實業(669)。我希望這個公司的盈利能在2010年內，回升至大概10億元，也就是06和07年時水平。現股價為8.2元的它，市值為130億元，之後應該會再上升。如果你急需金錢，又找到其他更能獲利的股票，你可以轉持，不過我個人而言會繼續持有，因為它的潛力相當不錯，也可以將投資組合變得更分散。 我不敢保證什麼，不錯創科的管理層似乎是不錯。

問
你對瑞安(272)十分的感興趣，我對此感到好奇。是的，它的盈利正在上升，不過其長綫債務和其他負債也在增長，難道你不擔心嗎？

答
就像所有房產公司一樣，在市場形勢良好時，負債會帶來優勢，但在跌市時就相當危險了。如果人們太擔心槓桿效應的話，那麼當長江和新鴻基還是很年輕的時候，就不會有人購買了。羅康瑞是個有著良好人脈的人，而且也見識過風風雨雨。要高回報，就要承受更高的風險。

覆
謝謝解答

我想解了一下瑞安的背景，相信它的管理層是不錯的。這跟我在01/02年時對偉易達管理層的感覺一樣。

與此同時，Isaac Sofaer的意見也很有參考價值。

因此我在上個星期購買了一些瑞安，正考慮再多買一些。

這似乎是個不錯的中長綫投資，謝謝。

問
請問你對以下幾個股票的意見：

中糧包裝(906)。我對這個公司很感興趣，因為它即將成為中國最大的包裝公司，並能跟利樂（Tetra Pak）抗衡。我應該對此作長綫投資嗎？

另外我對比亞迪(1211)也有興趣，錯失了兩個分別以9元和30元將它買入的好時機，之後我以68元購入了20000股，我應該作長綫還是短期持有呢？我知道它的市盈率很高，但也是一個很好的公司，你怎麼看？

恒盛地產(845)，我不太了解這個公司，但它在內地大城市如上海等都有不少投資，請問你的意見如何？

謝謝解答，祝一切安好。

答
中糧包裝(906)。如果你認為你的預測是對的話，就購買吧，因為現在它還是一個市值只有75億元的小公司而已，雖然我不能完全被你的説法信服。其過去兩年的盈利都少於2億元，因此我不會購買太多，但我相信在專利法下，利樂更值得投資。

比亞迪(1211)。靠著巴菲特，這個公司有足夠的資金，也是個不錯的長綫投機股，如果你有足夠的錢買的話。

恒盛地產(845)。我完全不清楚這個公司背後的人物和他們的操守，因此我不予評論。

問
東尼師傅，您好。

我現仍持有10,000股駿威汽車(203)，當時跟您買入的。我想沽出此股而換入吉利汽車(175)，這是否好的投資？抑或應買其他股票？請問您有甚麼寶貴意見？

另外，我還有20,000股厦門廣務(3378)，買入價1.81元。它還有前景嗎？我應否換馬抑或繼續持有？如換馬的話，買那一隻股票好呢？

最後請問您怎樣看重慶機電(2722)，值得買入嗎？

答
駿威(203)。我發覺此股頗神秘，因為很難看出盈利來自哪裡。但它最近停牌等待更多收購細節，或多或少會撥開雲霧，未來變得較為清晰，比目前應較為光明。它的中期增長有限，但應不至於大挫。吉利汽車(175)野心較大，是家冒險進取的製造商，理想的話，有較大上升空間，但同時下跌空間亦大，假使它的高資本業務失敗。它值得小注一試，但要在能力範圍以內。等看通告。

廈門港務(3378)。此股便宜，不論是股價還是市值，如果公司肯冒險或會上升。但以現時的公務管理架構來看，可能性不大。

重慶機電(2722)。此公司市值470億元，在2009年有合理的上升盈利達7億元。又一小注一試之選。