東日誌 2010-08-06 業績滾滾來 (全文)

好消息一個接一個，而今天的主角是渣打(2888)和太古(19, 87)。

 
渣打表現就如預期一樣優秀，盈利增長達11%，而印度這個外國企業難以進入的地區，則超越了香港，成為最為渣打賺錢的地區。這絕對是了不起的表現，也許還讓匯控(5)感到嫉妒。不過，其實在與南非渣打銀行合併前，它的名字是印度渣打銀行。所以，渣打在印度營商的歷史其實已有超過100年，幾乎跟匯控在中國的歷史一樣長。不過，印度的盈利只是一小部分，而且會繼續增長，正如內地盈利也會增長，因此渣打絕對是個不錯的投資。
 
不過股價為220元的渣打，市值為4,600億元，大概是匯控14,500億元市值的三分一，但渣打的中期盈利為167.5億元，匯控則為527.5億元，因此渣打在市盈率上還是稍遜於匯控。如果渣打下半年能維持獲利能力，獲利350億元的話，那麼其市盈率將會是13倍，算是吸引。不過，如果匯控能賺得1,100億元的話，那麼其市盈率也會是13倍。因此，兩者的吸引程度相約，投資者可自行決定。不過，我認為匯控未來兩年的盈利增長會更高，至少達1,500億元，潛力比渣打好。不過長遠而言，即使渣打表現較好我也不會感到驚奇。

國泰(293)公佈的業績，為太古的中期業績添色不少，而在國泰表現良好的情況下，太古的業績也會不錯。算上A股和B股，其總市值為1,450億元，而其帳面資產淨值則為1,650億元。但這是個保守估計，因為還未算上國泰和其他資產的估值盈餘，為每B股21.78元。根據太古的說法，可分配資產為每股24.63元，淨資產折舊為25%左右。
 
上半年盈利為140億元，每B股1.85元，不過這包括了重估盈餘。將之剔除的話，淨利潤則為89億元，或是每B股1.18元。不過，由於香港飛機工程(44)的盈利和國泰的上半年表現出奇地好，因此我預期太古的全年淨盈利應該為145億元左右，市盈率10倍。今年來講，這是個保守估計。不過在正常的年頭裡，這可算是正常的年回報水平。

這對於任何一個組合來講都是良好的中堅分子，而儘管目前的樓價非常的高且不穩，不過太古的物業質素一直很好，樓價應該還會在未來幾年上升。太古是個備受忽視的香港重點投資目標。

 
長江(1)是另一個公佈半年業績的集團，盈利增長了4%，至119億元，或是每股5.15元。這包括物業重估所帶來的15億元，不過我對它的應繳稅款感到懷疑。以119億元利潤算，其應繳稅款為8.5億元，跟去年一樣低於10%。想不到像李嘉誠這般的人物也只需要交這麼少稅。雖然長江是家很成功的公司，但它一直受到和黃(13)的拖累，打從10年前和黃開始插手3G業務後，就一直在耗用這長江的流動資源，而長江的土地儲備也不是集中在內地主要城市如北京和上海，儘管這可能是有意的。和黃的表現也沒有達到人們的預期，僅僅獲利32億元，佔長江盈利的27%。

股價為97元的長江，市值為2,250億元，雖然其下半年盈利應該不會比上半年差，全年盈利也應能達到225億元，不過比起其競爭者如新鴻基(16)、恒基兆業(12)甚至太古，表現不算突出。對於地產業而言，此水平的盈利不能算是正常，而10倍市盈率算是不錯，但還不算十分吸引。

和黃的盈利從64億元上升12%至57億元，而大部分盈利都來自香港業務，多虧本港經濟環境尚算不錯。和黃的弱點在於其電訊業務和赫斯基石油。股價為53元的和黃，2,250億元的市值跟其母公司一樣，而雖然盈利表現不俗，但即使下半年盈利表現持續，20倍的市盈率還是不算吸引。

對於李嘉誠的這兩家公司，人們曾經有無限憧憬，我相信它的前景還是不錯的，不過現在還不是購入的時候。