東日誌2010-08-23 中國放緩 (全文)

「過去不能保證未來」

毋庸置疑，我們正面對一場放緩。唯一的問題是，到底哪些行業會受到影響，哪些又不會呢？今年中國GDP的增長應該只有8%，比人們預料的10-11%要低。

原材料進口增長已放緩了一整年，增長速度降低了50%，不過還算是可以接受。煤的使用量減少了，設備的供給也是。隨著汽車銷售情況欠佳，新車存貨越來越多。借貸活動不再像以前活躍，房產銷售也受到政府的打壓。為了追求能源效益，不少欠缺節能措施的重工業如水泥、鋼鐵、造紙和鋁業等都被迫倒閉或是被罰款。總資金增長從30%跌至17%，工業生産增長從 20%放緩至12%，固定資產投資回報從35%跌至25%。如此種種都證明了放緩的存在。
  
當然比起西方來，中國的境況已經是好得不得了，不過人們對中國的要求還是很高的。

另一方面，出口量卻達到了歷史高位，在這方面而言，中國的勢頭可是無法阻擋。歐洲和美國的消費力也許下降了，不過如果數據正確的話，就意味著中國有能力找到其他買家。我一直都認為，世界不光是由歐洲和美國組成的。目前而言，中國的產品還是很具競爭力且受人喜愛的，也許有一天這會改變，不過這決不會發生在可見的將來。
  
中國的零售業還是在蓬勃發展，增長達17%。扣除繳稅後，中國人的存款率高達25-65%。中國人均消費比例為西方的一小部分，而收入卻以10-15%的速度增長。人們的平均負債非常少。
  
除非中國真的發生什麼極大災難，令其經濟、收入、職位和資產等大受損害，不然的話，以目前的政府而言，儘管偶爾也會犯錯，但整體來講也將能繼續帶領中國高速發展。自1987年期，中國就向人證明了自己的超群實力，而這勢頭有望能繼續下去。

不過，我認為內地的基建項目發展應該會放緩。工業生産力已被過分催谷了很多年了，如今只能放緩並回到正常水平。

因此，我認為生産並零售非奢侈品用品比如化妝品、牛奶、飲料和食物等的公司，表現會不錯。它們的供應商如包裝和進瓶公司亦然。中國的銀行借貸多了，不過增長卻放緩了。不過因為幾乎沒有什麼競爭者，因此獲利空間會繼續增加。

中國人還會追求什麼？手電、去咖啡廳、買Apple產品、餐廳、電器和旅遊等等。暫時忽略掉大型消費品如汽車等。現在真正的贏家，是節能產品。中國在這方面還有很長的路要走，可以向巴西、美國和澳洲等國家借鑑。
  
最受到影響的，是那些經常要運用金屬和能源產品的公司。它們的增長必然會受到挫敗，甚至會倒退一段時間。5年來，中國一直是全球商品之首，如今卻要面臨一些暗湧了。
  
因此，各位還是少碰高風險資產如商品、能源、外匯和垃圾債券等。對沖基金的前景也不怎麼樣，因為它們只顧如何獲得便宜的融資。具風險的買賣還是會在金融市場上掀起波瀾，聰明的你必須以謹慎為上。
  
中國的經濟在未來6至12個月內都會顯疲弱。到了年底，有關當局就會考慮放鬆控制，希望中國不要太在意外界消息而過分反應。現在的情況是，西方的傻瓜燒了自己的花園，現在當然不能讓中國倒下，因為它們還需要中國的救濟。

如果當中國的GDP在上升時，內地股價跌的話，那麼當經濟放緩時，我敢說內地股票必將跑贏大市。這就是逆向思維。