(118) 收到金隅股份股息及宏利表現

是日收到金隅共$240股息. (3,000股x8港仙)

Follower曾於今年6月3日(95) 股息再投資達至複式增長訂下$6.5增持金隅5,000股, 惜其低見$6.79後基金大量增持, 現已升至$9以上, 有點「走寶」. 期內已在$123.3水平增持宏利及$5.3水平增持匹克.

0945 - 宏利金融           $123.3 買入200股. 總持股1,400股 

1968 - 匹克體育           $5.4 買入4,000股. 總持股8,000股

表現比較失望的是宏利, 比起今年高位$156.1相差21.3%. 股價表現落後皆因外界大致認為宏利半年業績將再度見紅.

宏利將於8月5日晚公佈半年業績. Follower會於業績公佈後細看業績才決定會否繼續增持 -- 包括考慮是否加入月供之列.

東日誌 2010-07-21 讀者答問 (全文)

問

請問你如何看中煤能源(1898)與神華能源(1088)？若二選一，你會選哪間公司投資呢？

答
一般而言，我不喜歡採礦股，首先是基於壽命的考慮，因為礦藏有限，而這兩家公司近年來曾經出現多次盈利急升，大家要知道其金屬儲量的情況。收益亦受煤價影響，而這是個未可知的因素，或會惹來關注。此外，開採煤礦是危險的，而儘管到目前為止索償並不算多，但情況可能會惡化。至於用量大的煤使用者亦被呼籲節省使用，因為這是污染的一個主要來源，所以環保人士正在盡力令煤發電減少。

但假設礦藏的壽命很長，中煤能源(1898)市值1500億元，最新公佈盈利90億元；中國神華(1088)市值6300億元，盈利310億元。按此基礎，股本較少且或較波動的(1088)，是稍為較佳的買入之選。

問
東尼你好，

你好嗎？這是我第二次請教你的意見，謝謝！

也許你也知道，未來的教育開支只會越來越高，因此我想開始一個18年的投資計劃。現在我比較傾向領匯(823)、盈富基金(2800)和安碩新華富時A50中國指數(2823)。不知你有什麼看法？

還有想問我應該將資金分散在這18年內作投資呢？還是直接投放10萬元作本金，然後由它滾存18年呢？

謝謝解答。

答
如果你現在已經有10萬元資金可作滾存的話，那就最理想不過了。目前我會推薦工行或是建行，不過它們的表現都比較平穩，尤其是你也提到過領匯(823)。當然每月存款還是最規矩的做法，無論是存錢作教育用途，還是置業買樓，都是穩妥的做法。

問
東尼先生，您好！

我是您的長期讀者和股迷，亦跟您一樣持有不少瑞安房地產(272)的股份。現有以下有關問題向您請教：

1) 最近她的子公司，瑞安建業向其出售約值11.1億元的(272)股份，這是否表示瑞安建業看淡她的盈利前景？

2) 公佈該交易之後，原本股價表現不濟的(272)顯著轉強，6月18日飆升4.15%至3.51元收市價。這不知是否與某些大股東的幕後炒作有關？果真如此，我們是否有理由質疑作為公司掌舵人羅先生的誠信和操守？謝謝。

答
瑞安房地產(272)，最近的交易其實只是左手賣給右手，因為買家是羅先生的私人公司，所以就此他是看好其私人公司及看淡瑞安建業，因而互相抵消。我相信這是由於China Central的私有化，以及缺乏資金完成交易，並非存在任何不良動機。

我不認為股價的上升是內在使然，而是市況輕微改善，該股從去年8月的5.5元下跌後亦當有所反彈。直到目前為止，我看不到任何不法的勾當。若是內幕交易，我會預期買入應該在公告前便已進行。

問
請問你有購入創業板的股票嗎？你對中國生物醫學(8158)和中國掌付(8047)有什麼看法？

答
抱歉我必須承認，我不怎麼留意創業板。

我稍微看了一下二者的記錄，我完全沒有興趣再看下去，因為它們無法吸引我。它們可能只是空殼公司，而且也不會有什麼前途。

問

東尼你好，

約6個月前我跟著你的建議，將工行的持股換成了股價比它便宜3毫的建行。現在你又在新書裡說你比較喜歡工行，那麼我現在到底該繼續持有建行，還是轉回持有工行呢？

答
我記得我之前一直會比較這些銀行的股價，因此我的看法也會有調整。總的來講，我認為工行的股價應該比建行要低，倒不是因為建行是家較好的銀行，而是因為它的股本比較少。在這前提下你可以自行決定轉持與否。

問
東尼你好，

我有興趣購入一些美國股票和香港的基金。請問你有什麼推介嗎？

答
我不是基金專家，不過我對香港的惠理基金有信心，你也許可以試試。我也喜歡盈富基金(2800)。美國股票方面我推薦先鋒集團(Vanguard Group)，一隻指數基金，而且佣金收費不高。

問
請問你會多久更新和審閲你的鑽石組合一次？

還有請問你會進行較短綫的投機嗎？你又會公佈這些持股嗎？

答
我沒有固定更新鑽石組合的習慣，只在有需要時才更新一下。我承認我的個人意見會有改變，也影響到我的分析。不過，我會儘量向讀者提供最新的意見。

我有時候會稍微投機一下，也會在我的專欄裡提到，比方說之前的星獅地產(535)，不過我不會特別活躍於投機。另外一隻是最近的民生銀行(1988)。

問
親愛的東尼，我作為你的擁躉已經有超過5年了，謝謝你一直的指導。我有20萬可動用資金，想投資一半在瑞安房地產(272)，另一半在遠洋地產(3377)。請問你的看法如何？

答
我認為二者都是不錯的股份，尤其是瑞房，購入應該是正確的決定，不過未必能立即為你帶來獲利，或是銀行按揭借貸的情況也有可能令獲利延遲。

東日誌 2010-07-21 市盈率和資產淨值 (全文)

我最近察看股份的股息率和市盈率時，感到有點失落，因為這些數據都不怎麼吸引。

現在匯控(5)的3.5%股息率算是吸引，不過跟其28.5倍的市盈率相比就很普通了。當然，我對這公司有相當了解，也知道市盈率並沒有算上其獲利增長能力，因為它沒有反映週期性的獲利。現在我們感興趣的，是它的資產淨值和調整，比方說減值撥備甚至是商譽的情況。

作為投資者，我們基本上有兩種方法去給一家公司估值，其一是資產價值，其二是獲利能力。正常而言，資產價值是較保守的做法，也是一個買家應該要知道的，尤其是該公司面臨被收購的時候。最理想的做法，是將一些資產類別，如存貨和持股，換算成現金，再將一些無形資產如商譽等剔出。最後得出的就是具分析價值的資產淨值。

一位買家如果認為收購目標目前的管理層素質低劣的話，那麼其資產價值就變得很重要了。因為他可能可以在不影響獲利的情況下，賣掉部分資產，然後將收益分予股東。當然這背後的意圖是好的，但有時候資產出售的意圖就未必是那麼正當了。

有不少好的公司，其股價都比資產淨值低，香港上海大酒店(45)就是一個好例子。目前其股價為12.35元，比其資產淨值低了15%。這讓我驚奇，原因是去年我有為鑽石組合購入此股，當時其資產淨值大概是每股18元左右。如果當時我有細看的話，就會發現其市盈率高達82倍，相當於在顯示要麼就是管理層管理失當，要麼就是有詐騙情況，但我知道二者都不是事實。不過，物業估值就真的經常會改變。在香港，一年之間估值升跌10%絕不罕見。無論如何，香港上海大酒店都是個不錯的收購對象，不過我想米高嘉道理應該不會這樣想。

另外一家股價比資產淨值遠低的公司，是希慎興業(14)。其每股資產淨值高達32元，足足比其22.8元的股價高出40%。也許希慎遲早會被收購，不過由於租金的上升，我認為它也會有不錯的盈利增長，因此對我而言，它既是收購對象，自身也是不錯的增長股。

不過如果一家公司的資產淨值真的比其股價高的話，那麼至少會有個安全網讓投資者安心，這也是為什麼我視它為保守策略，正正是因為這類公司普遍不是增長股。

如果你想購入的是增長股的話，那麼你不該將重心放在那公司的資產上，而是其市盈率，此乃反映盈利的數據。

以利豐(494)為例，其每股資產淨值低於5元，不過其有著非常好的獲利記錄。其每股獲利從2001年的25仙升至09年的91仙，我相信它還會繼續上升。其他良好的本土增長股包括思捷環球(330)、大家樂(341)和港交所(388)。

思捷環球的每股資產淨值低於12元，不過股價卻高達43元。不過即使其獲利在09年下跌26%，至5億元，但隨後又回升至37億元。大家樂的資產淨值只有4.3元，不過股價卻有18.5元。港交所是個極端的例子，資產淨值只有7.5元，股價卻是驚人的122元。

資產淨值不是必須了解的數據，尤其是當股市暢旺時，市盈率就較為重要。

其實如果你想收購一盤生意，比方說一家店鋪時，你當然會想跟業主討價還價，但之前你還是必須先了解這盤生意到底能賺多少錢，對股票亦然。

東尼天下第一倉 2010-07-29 恒地基本因素佳 (全文)

問：恒地近來飽受負面新聞困擾，你會把它沽出嗎？你認為哪一間上市公司的企業管治最好？

答：我認為恒地這次賣樓手法，實在過於進取。多年以來，一眾大型發展商包括長實（ 1）、新世界（ 17）及信和（ 83）等，均曾為了做生意而濫用企業管治，不過人的記憶很短暫，轉瞬即忘。在芸芸發展商中，我認為新地（ 16）的企業管治最佳，若範圍擴闊一點的話，則首選中電（ 2）。
恒地的基本因素良好，現價四十七元亦屬便宜，故我不打算將之沽出。
可以解釋一下恒地認股證（ 879）是什麼嗎？
恒地送出的認股權，容許你在明年六月一日前，以每股五十八元買入二千股恒地，惟若屆時恒地的股價低於五十八元，認股證便失去價值。恒地像派花紅般把認股證送給股東，不過現時恒地的股價僅四十八元，所以根本不值得去行使它們。

問：你對港鐵（ 66）有何看法？
答：港鐵並非我杯茶，其主業是鐵路營運，這不是一門賺錢的生意，所以政府用地皮補貼港鐵，令它能透過賣樓賺錢，所以港鐵大部分的盈利是來自政府補貼，而這些補貼可能隨時終止。
當然，港鐵也有它的好處，例如政府是其大股東，有政府支持，它不會出事，盈利和派息也能持續不斷。不過，對港鐵來說，提供公共交通服務比賺錢更重要，就算它想加車費，也要面對很多反對意見。

問：騰訊（ 700）近來股價大瀉，現階段可以買入嗎？

答：騰訊是互聯網服務供應商，股價在五年內由十元樓下升至過百元，所以無可避免會回落。事實上，去年一月，騰訊的股價不過是四十元，到今年一月已經升到一百七十元。它的市盈率達四十倍，買騰訊是一種投機，若買入價低於一百四十元的話還算不錯，但要謹記這是一場賭博。

問：我認為只列出組合開倉至今的回報意義不大，可以列出組合每年的投資回報嗎？
答：自我在此開倉以來，便抱着長線投資心態，因為股市總是波幅不斷，而我希望組合可以安然渡過這些波幅。其實，排除這些波幅後，股市基本上是穩步上揚。開倉已經十年，組合的盈利非常可觀。
儘管我不會永遠準確，但無論如何，我認為長線買入股票，比起其他形式的投資，能給予投資者更高回報。我相信經歷連續三年的低回報後，未來的表現會讓大家刮目相看。
本週，我以每股五元七角八仙賣出了五萬股工行，以每股四元一角賣出了五萬股中行，並以每股三元二角二仙買入了十五萬股農行。

東日誌 2010-07-20 偽看漲者 (全文)

在賣家獲得主動權後，美國市場被嚴重拖低。一星期前才有些公司發佈了非常不錯的成績，如美國鋁業、英特爾和摩根大通。這背後的原因很簡單，也很讓人沮喪，就是看漲者不再看漲（也就是「偽看漲者」），轉而賣股套現。

這是個不用太多解釋的現象，而且也存在於很多市場裡，讓旁觀者感到困惑。至於香港，在下個月公司公佈業績後，這現象也許亦會擾亂到本港股市。也就是說，如果投資者衝著預期的好表現而購股，而在預期的業績公佈後未能吸引新買家的話，那麼這些所謂偽看漲者就只能以比購入價為低的價格沽出股票。
 
另外一個情況亦然。當一家公司的業績未如理想時，又大眾已有所料的話，那麼當這真的發生時，早就有不少人已經賣掉持股，沒有再剩下任何賣家。很多時候，股市的走勢都不跟常理，這對於一個活躍市場的高低位而言都是常見的：所有人都搶著購入股票，最後就沒有人再購股，股市也大幅下滑。那個時候，偽看漲者就會比其他賣家賣得更兇狠，將股價拖低。
 
股價的升跌，是靠著買賣雙方的活動而決定的，而不是單純的價值估計。不過長遠而言，一家公司的品質才是最關鍵的，因此如果你相信一家公司有著長綫獲利的能力的話，就可以放心購入了。
 
大家都知道我喜歡匯控(5)、宏利(945)和瑞安房地產(272)。我認為這三家公司都有獲利增長的能力。我不能猜測匯控或是宏利的2010年利潤，不過我相信它們在2015年的表現必然大有進步。

不過就這樣看看市況，匯控的表現應該會超乎大部分人的預期，其獲利甚至有望比08/09年度的500億元高出一倍。我也希望各位有參考我的建議來購股，因此假設它的獲利真的為1000億元的話，也就是每股賺6元。不過我不知道短期而言，這對於它的股價是好是壞。但我相信它的11/12年獲利至少會介乎1200億至1500億之間，相當於以股代息計算每股7仙至8.5仙，因此長遠而言它必定會升。不過短綫而言，我相信那些尋求高回報的人還是會主宰股市，而股市的下一波動很可能是向下的，畢竟那些偽看漲者還是有一定份量，除非各公司的業績比偽看漲者所期待的還要高。
 
另一方面，當各位都預期宏利的業績不會太好時，不少投機者都已經賣掉了手上的持股，因此當業績公佈後，股價很可能會跟預期剛好相反向上走。實際上我已經這樣說了好幾個月了，我想這就是危轉機之前的先兆。

因此，我認為業績較好的匯控，其股價會稍跌，而相反地，宏利雖然業績沒有很好，但股價卻能上升。

我想各位都預料內地銀行的半年業績會再創高峰，不過因為那些投機者早就購入了內銀股，因此即使它們的獲利不俗，但我不認為股價會有明顯上升，因為有興趣購股的人都已經在持股了。也就是說，好的業績未必能立即帶動股價上升，但長遠而言，這些公司的優勢遲早會體現，股價上升只是遲早的事。

一百萬元鑽石組合

股票名稱	股數	平均	買入價 市價*	市值	升/跌
匯控 (5)	2,264	72.26	73.95	167,423	2.3%
宏利 (945)	1,000	183.5	114	114,000	-37.9%
中行 (3988)	30,000	3.47	4.03	120,900	16.3%
瑞安房地產 (272)	50,000	3.53	3.38	169,000	-4.3%
交通銀行 (3328)	11,500	7.67	8.23	94,645	7.3%
建業地產 (832)	40,000	1.96	1.9	76,000	-3.1%
國浩 (53)	1,000	73	76.4	76,400	4.7%
建設銀行 (939)	20,000	6.165	6.28	125,6000	1.9%
太古B (87)	5,000	17.6	16.98	84,900	-3.5%

  股票總值      1,028,868

東日誌 2010-07-19 一些客觀事實 (全文)

「世事無常」

股市正受到西方消費者不願消費的情況所威脅。雖然債務被逐漸清理，但西方消費者對於消費還是很吝嗇。現在只能指望發展中國家去背上消費的責任，不過要知道它們的消費力總和都要比西方國家低。也許只有時間才能糾正這個問題。

西方國家，尤其是美國、德國和英國，在出口貿易、退休投資、科研、資本投資和減低成本方面表現得不錯。這對於經濟狀況和就業情況的正面影響是不容忽視的。在不久的將來，它們的總體表現會取代那些不健康的消費模式，尤其是以接待作為融資手段並誇大增長率的經濟體。

中國和週邊國家的經濟，在出現過度投資的領域裡呈現放緩。消費者需求、零售業務、基建還有對自然資源的追求也隨著輕率借貸的減少而繼續。

最好的是經營失當的西方銀行可以被淘汰出這個腐敗的銀行系統。消費者不會失去他們的存款，因為這些都受到政府的保護。股價從最高位下跌了80%，也不會再怎樣跌了。政府，或是優質的公司大可以入市清理殘局，進行併購。

西方銀行系統需要更多資金流動性，並且成為一群可靠、認真而且管理良好的銀行，為真正有能力增長的企業提供資金，而不是現在那些參與過多投機活動的銀行。這些銀行只會讓員工受惠，讓股東受損。

之後，我們需要商品、金屬、油和煤的價格下跌。這樣一來，大部分生産商都可以回復獲利水平，並且聘用員工。這個維持了一世紀的商品市場泡沫正充斥著看漲者和投機者。諸如BHP、力拓、VALE多年來一直在操縱股價，讓眾人氣憤。要知道它們從未接受過這般沉重的，來自市場或是政府的教訓。

在這裡我不考慮農作物，因為它們大部分都處於歷史低位，而且沒有什麼擴張空間，農民也漸漸移居至市區。實際上，我認為基於短缺，大部分農作物的價格都會在之後10年裡上升。

直至平衡點的出現前，匯率都會一直被調整。充斥著投機活動的外匯市場裡，人人都盲目地追求高回報，忽視市場基本條件。現在澳元和新西蘭元都被過度高估，相反英鎊則太低了。日圓和日本的債券太貴，200%的負債和GNP比率為全球最高。美元和歐元的走勢比較難預測，不過現在歐元確實是便宜得很，是百年一遇的購入好時機。

世界各處都是對沖基金。多年前它們確實有自己功能，現在還有為數不多的對沖基金能存活下來。今天，大部分基金經理都收著10-20%的佣金，不過卻不能為顧客帶來太多價值。為了賺取佣金，他們利用超高槓桿和風險，最終承受巨大損失。大量的對沖基金，造成了巨大而且不合理的市場波動，比方說道指一天可以升跌300點之多，讓長綫投資者卻步。它們可以獲得低利息借貸（低至1%），但普通人的利率卻高達5%。它們對整個金融市場而言都是有害的，最終必然因為某些事件而被淘汰。我們不該持有對沖基金。

美國、英國、歐洲和香港等地的利率都實在太低了。各大銀行隨便的借款行為，讓投機變得非常容易。普通人根本無法受惠於低利率，因為他們都正為按揭、信用卡等付上溢價。投機者和對沖基金反倒可以超低利率向銀行借貸。香港除外，因為人們可以低於1%的年利率支付按揭。

資產市場同樣地失常。在這個市場裡有太多追逐資金的債券、銀行存款、基金和高回報外匯。人們不再將焦點放在長綫退休投資。

不太信奉股票市場相互關聯的說法。07/08年的股市崩盤，還有那段時期瘋狂的投機行為都製造了不少失常事件，導致重大損失。各地的經濟狀況不再協調。因此，我們不必特別留意華爾街發生的事情來決定自己的投資。上海股市下跌之後，華爾街大可上升300點。

如果以上的情況發生的話，也不一定保證會有沽售股票的行為，儘管我們必須避開西方銀行、資源把戲等等，並將注意力放在有著優質管理的全球品牌。我所關注的，是具增長力的股票、可持續的競爭力、強勁的帳面表現、高股息、高回報等等。市盈率還不是最重要的，反而應該注意可有複式增長的獲利。

最近一隻我最喜歡的香港生産股公佈了10%的收益增長和50%的每股獲利。這就是我所看重的。

東日誌 2010-07-16 危中有機？(全文)

大家想必還記得兩年前在內地讓人聞風喪膽的毒奶事件。截至08年11月為止，有數家小型製奶公司被迫結業，而最大的蒙牛集團(2319)雖然不是事件的主腦，但股價也大受連累，從26元狂瀉至6元。到了09年4月，所有的損失都已經收復，股價再度爬升至比之前更高的28元水平。

這例子很好地解釋了災難對於一隻股票的影響，不過這些時候也往往是獲利的大好時機。不過這看法不太適用於小型公司，因為它們往往要被迫倒閉。

因此，當人們發現霸王集團(1338)旗下的洗髮水被指含有超標數量的致癌物時，個個都屏息靜待。該公司自然拒絕承認指控，並指致癌物質超標得不多。不過儘管如此，其股價還是下跌了4毫，至4.6元。此股上星期的股價也不過是6元，之前的最高位也不過是6.6元，因此這並不算是什麼能賺大錢的機會。

不過，這也是讓其他投資者了解此公司的好時機，而最終此公司會受惠於長綫投資者的支持。以現價計算，它的市值為145億元，09年交易額為17.5億人民幣，比去年上市25%，而3.6億元人民幣的盈利也比去年多了29%。這樣一來，市盈率達30倍，不過它的銷售正快速增長。假設這個風波可以得以平息，這會是長綫的投機股，有點像恒安集團(1044)。

現在股價為25.5元、市值達450億元的蒙牛也值得我們探討一下。此股也不便宜，市盈率為33倍，雖然2010年的利潤應該有顯著上升。不過就如霸王一樣，它缺少資產的支持，因此如果銷售不如理想的話會有點麻煩，不過正常而言應該沒有太大問題。

回到我最喜歡的話題：飲食。我一直很敬重康師傅(322)，它股價為19.6元，市值達1100億元。09年利潤快速爬升至30億元左右，超過30倍的市盈率也意味著人們對它的盈利增長有信心。一位讀者提醒了我關於另一個較小的公司，統一集團(220)。這家從事麵食和飲品業務的公司，目前股價為4.3元，市值150億元。09年盈利沒有康師傅那麼高，不過也有8億元，而且還在上升，市盈率也是較吸引的20倍。

我們也不能忽視股價為36元，市值500億元的青島(168)。不過它有可能會被收購。不過其09年盈利為17億元，市盈率30倍，前景似乎不錯。

之前Isaac Sofaer也提過英國石油公司，也就是在墨西哥灣爆發漏油事件的那個公司。事件十分嚴重，不過這也讓它成為了有趣的投機股。我想美國政府也準備好大有斬獲了。

英國石油在漏油事件之前報6英鎊，現在是4英鎊，到底應否冒險去賺取較微小的50%利潤可算是見仁見智，而我個人則不太喜歡隔山買牛了。

東日誌 2010-07-15 鑽石組合更新 (全文)

隨著8月將至，各大公司也會陸續公佈中期業績。現在人人引頸企盼，都想知道到底自己的預測跟事實符不符合。

即將上市的農行(1288)自然最受關注。早在正式上市前，它就已公佈2010年上半年盈利比去年同期上升了40%，至460億元人民幣，相當於520億元。在不少同類的上市當中，由於有著超額配售的可能，因此我們無法得知實際的股票流通量和股價，因此需要再等一會才能得出市盈率，不過我相信農行的市盈率將十分吸引。

農行在內地各處，包括不少偏遠地區都有分行，分行總數達26000間，因此業績發佈的準備功夫應該需時頗長。同樣地，我預期其他內地銀行如工行(1398)、建行(939)和中行(3988)都要等到8月下旬才能發佈業績。

不過有著接近中行的業績表現，我們可以預期農行的市值應該會跟中行差不多，介乎10000億至11000億元之間。不過我們姑且等到星期五再說。

匯控(5)應該會在8月初率先公佈業績，而對我而言無論它的業績如何，我都沒有買賣股票的打算。實際上我反而希望它的派息不及預期，然後股價自然會稍跌，屆時透過以股代息我就能收取更多匯控的股票。我認為我們可以從管理層的角度來探討一下。

我經常建議匯控的管理層將每手股數從400股減至100股，因為不是人人都能支付75000元來購入一手匯控的，也因為這張入場券難度太高，不少被迫轉而購入便宜的劣質股，這是我不願意看見的，而實際上恒生(11)的每手股數就是100股。而如果能讓更多人買入匯控股票的話，那麼他們也會比較願意在匯控開戶口，對匯控而言也是好事情。

不過現在我倒是認為匯控過去10年表現不怎麼樣的原因，是因為它的以股代息。如果現在匯控的股數為175億股的話，以相當於5%的股息率計算，明年這個數字就會達到185億股，到了2012年就會升至200億股，之後還會繼續上升。儘管我個人而言挺喜歡這些派股，不過我太太就不斷責備我，說是我把她放進了一隻表現平平的股票裡。我很懷念70、80年代時，匯控派發10送1甚至5送1紅股的做法，雖然效果差不多，不過起碼有著較正面的意圖。

這是個人們開始忘記掉的企業做法，實際上如果你以前是長江(1)或是新鴻基(16)的股東的話，間或你都能收到這些紅股，儘管它們的股價都徘徊在8元左右（當時匯控的股價也沒有大升跌），人們往往認為這些紅股是真正的好東西，但後來這個做法漸漸式微。之後匯控開始將焦點放在機構投資者上，而不再關心廣大的個人投資者。

首季業績相當不濟的宏利(945)也會在8月公佈中期業績，這次我也有點擔心，不過現在想賣已經太遲了，我們反倒應該繼續增持。毫無置疑，這是家有著良好管理層的公司，不過儘管是如此高素質的公司也會有困難的時候。各位大可以閉著眼持有它的股票，然後靜待市況好轉。

我非常關注大型內地銀行的表現，獲利多少不是問題，而是我想知道自己的預測準不準確。這些銀行都是全球前十位的大型銀行，而且有內地政府的撐腰，因此不可能倒閉，但最近幾年確實是相當艱難。這些銀行都會一直增長，不過增長的幅度會有上落，有時候更會放緩。我希望它們的表現能符合我的預期，不過就算不能，它們也是很便宜的股票。

我最關心的是瑞安房地產(272)，不過我不太清楚其於2010年上半年的表現會是如何。我衷心希望瑞房和建業地產(832)都能表現良好，因為內地的房地產業務可能會有點麻煩。如果我預算錯誤的話，我會找出出錯的原因。不過我有信心它會有不俗的派息。

我鑽石組合裡的另外一些股票包括國浩(53)和太古(87)，而我對二股的表現都有些保留。我很敬重國浩集團主席郭令燦，我也相信其公司能在2008年後乘勢回升。我購入太古的原因是希望太古地產的上市能刺激它的股價。這是隻不錯的股份，目前仍然屬於組合中的投機之選。

東日誌 2010-07-14 讀者答問 (全文)

問
最近恒指呈上升趨勢，你認為現水平是穩定的嗎？還會在18000點至23000點之間徘徊嗎？

現在是不是購入富士康的好時機？

答
我認為恒指會穩在18000點至23000點之間，我不認為它會有太大的升幅，不過也不會出現大瀉的情況。如果你想補強投資組合的話，現在是入市的好時機，不過想投機的話就免了。

富士康(2038)。這是製造手機底板的公司，而這個行業的競爭是非常激烈的。此集團在06/07年間獲利55億元，不過之後出現大幅倒退，在08/09年間只錄得少於10億元的利潤。市值為400億元的它，有其機遇，亦有風險。因為現在人工上漲，因此我也暫時不會購入它。

問
東尼，你好。較早前，太古擱置了分拆地產業務的上市計劃，現在國泰把港機脫手，太古進行全面收購港機，其收購價合理嗎？太古的連串行動，對其股價有甚麼影響？請你詳細分析一下，謝謝你。

答
太古放棄分拆太古地產是欠缺深思熟慮的結果，正如你怎能叫公眾付比現價高的價錢呢？港機工程的價格或可較高，使國泰受益，但不會特別對太古不利，基於其主要股東，兩者均會有利。太古值1300億元，港機工程則值170億元。港機工程的最大客戶是其姊妹公司，購入或對集團有益，不一定是金錢，但可以精簡。雖然交易或有其他籌劃。

問
請問我以17元買入8000股(1199)，3.4元買入10000股(588)，6.9元買入6000股(2007)。現在應否趁低位再買入，還是等待市況好時賣出套現，買入其它股票？
謝謝！

答
中遠太平洋(1199)是家好公司，但你的成本價高。航運有點下滑，或會維持一陣子，但中國與別不同，現在時機或可作為長線投資。

北辰(588)，這地產商的管理層沒令我佩服，因他們沒有把握2008年奧運的良機。肯定還有更好的內房股。

碧桂園(2007)，這或是溝淡的好時機，雖則它不是我最愛的內房股，因為今次市場被拉倒得正好。

問
東尼，你好，我知道你對瑞安房地產(272)很有信心，我亦很欣賞這家公司的投資方向，但是我有一個疑慮，就是羅康瑞先生快要退休了，當他撤出管理層後，不知對這公司有何影響，日後的營運又不知如何，你對此有何意見呢？謝謝。

答
瑞安房地產(272)。我不知道，但羅康瑞控制逾五成公司股份，任何新管治對他和對其他股東的影響亦一樣。我能說的只是等着瞧！

問
想跟你討論一下，你說(272)有點投機，是不是它不夠成熟，但當它成熟後，就好像不再便宜；就好像(857)以前在1.3元買入的時候，你是否也覺得有點投機呢！但那些股份如看中，往往會在數年後升幾倍，但相反就...，是不是買入時要想想投放多少注碼在一隻股份上，請解釋一下，謝謝！

答
我說它投機是因其財政穩定性有點令人懷疑。但這其實適用於每隻股票，不限於(272)。我不認為要避開投機的股票，它們有時會獲利最大，就如中石油。

問
東尼你好。請問以現價而言，現在是購入太古股份A(19)和工行(1398)的時機嗎？該賣掉香港鐵路(66)嗎？我還在考慮為長綫投資組合增添股份如領匯(823)和民生銀行(1988)請問你的意見如何？謝謝解答。

答
太古股份A(19)。這一直都是不錯的選擇，不過我會傾向於購入太古股份B(87)，因為它擁有一些不錯的房產，而且現價挺便宜。目前內銀股的價格還是很便宜，這是我意想不到的，工行也絕對是一流的長綫投資，比香港鐵路要好得多。

領匯(823)。它的股息率相當吸引，達到4.7%。我對民生銀行(1988)的長綫發展也很看好。我完全認同你的投資選擇。

問
我之前曾來信問你對於中國稀土(769)的看法，不過卻尚未有答覆。不知你對它有什麼看法？我想其它讀者也有興趣知道的。

答
如果之前漏了你的來信的話，請見諒。

中國稀土(769)。它的市值為27億元，不算很高，而如果有些什麼利好消息的話，它的升幅可以相當大。我不太了解這些金屬，而該市場也是個新興市場，不過其過往10年的盈利表現普通，07年獲利2.95億元，不過08年是錄得虧損，09年的獲利也不多。我不清楚它的礦藏有多少，這有待發掘。不過當所有礦存都挖光以後，就只會剩下一個洞了。這不是長綫增長股，但作為投機股則還過得去，不過我不認為目前市場適合投機。

東日誌 2010-07-14 內地買家一直都在 (全文)

據《南華早報》報導，在保誠退出戰團之後，竟然又再出現了4家爭奪AIA的公司。保誠作為英國最大的保險公司，享有著良好的聲譽，不過該公司股東也許覺得355億美元的投資實在太大了，畢竟這比保誠自己的260億美元市值還要高。

這4家內地競投公司，主要擅長管理層收購，不過一些如中人壽(2628)、平安(2318)、甚至是有意加強保險業務的交行(3328)等的公司，都尚未示意。

不過顯然地，這些競投者都準備好付出355億美元，或是2400億人民幣，相當於2750億元的代價。中人壽的市值為9600億元，因此想要收購AIA的話不會太困難，市值較少的平安也有5,000 億元，就連交行的市值亦達4000億元。這些都是非常大的數目，只有極大型上市才能募集如此數量的資金，顯然地這些競爭者都不是等閒之輩。

如果這當中有誰真的能收購到AIA的話，都將會成為業內的龍頭。主打亞洲業務的AIA，在多個亞洲地區的排名都在前三位，總合計算應該是最大的。不幸的是，中人壽似乎還沒有充足準備去發展國際業務，平安倒是已經準備就緒，不過最近應該忙於收購深圳的新銀行。無論如何，只要AIA被收購掉，都很可能意味這新上市的來臨。

宏利(945)也許是另外一個競投者，不過它自己都好像有不少麻煩，而在2010年的第二季裡，它有可能會錄得虧損。不過我認為在正常情況下，它還是值得購入的長綫投資，因此目前的虧損主要來自減值撥備，不是什麼長綫開銷，而且它還在擴充業務，增聘人手。這虧損絕對是短期的，只要利率重回正常水平，股票市場恢復後，這所謂的撥備就不會存在了。我深信宏利的股價會重上300元，令它的市值達5200億元。我認為它的獲利能漸漸回到07/08年的水平，也就是350億元左右，以此計算市盈率為15倍。我持有不少宏利的股票，因此會靜觀其變，也許等3年左右，看看它的情況能否穩定下來。肯定的是，我不會賣掉我的持股，而如果我是死撐的話，或許我也不會將它介紹給沒有太多經驗的投資者。

我偏離了這個專欄的主題，也就是對財富的不同觀點。我們應該要開始習慣聽到關於內地公司的龐大數字，還有它們想進佔海外市場的欲望。據IsaacSofaer建議淡馬錫賣掉渣打 (2888) 的17%持股的看法也開始有趣起來，因為現在只要4000億元就能收購這所國際銀行，不過當然可能還要付上一些溢價。這對於之前提到的4家內地公司而言都不是什麼問題，哪怕是先付800億以換取17%的控制權也是個很好的開始。

內地政府、公司，甚至是平民都開始尋找在海外的投資機會，當中以石油和石礦為先，不過就連有著龐大本土市場的電腦科技公司都想往海外發展。更多的汽車公司會被內地汽車企業收購，而內地飛機製造公司將夥拍通用電氣，聯手在本土製造飛機。實際上內地十分願意跟外國合作，和進行收購，不過卻不是人人都能在內地投資。

其中一個農行(1288)上市給我的思考是，為什麼它要在股市低迷的時候上市？是不是內地政府急欲減少持股，包括70%的工行(1398)、57%的建行(939)和67%的中行(3988)。如果中央想減少市場交投量的話，減持就是最好的方法。這也解釋了什麼它的A股股價會比H股低得多。