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誠如東日誌最後一篇轉載文章末句：「長線目標比短線盈虧重要」

東日誌 2010-09-01 長線目標比短線盈虧重要 (全文)

我在1976年12月剛剛到香港的時候，恒指還不過是區區400點左右罷了。而在73/75年全球股市困難時，恒指更曾跌至150點。後來我在香港定居後，恒指總算回升了一點。

在幾天之內，我就將所有移居津貼（3,000港元）投資在了股市，因為我知道當時所有股票，論資產、論盈利，都是處於非常值得購入的價位。3年後，在1979年年底，恒指達到了 700 點，不過我卻沒有賺到什麼，因為我購入的都是仙股，經不起什麼風浪。

在1982年中，恒指已攀升至1,300點，幾乎是1979年年底水平的兩倍。後來戴卓爾夫人訪華，當時她們跟她的歐洲同事態度十分傲慢，直稱香港是英國的土地。鄧小平也沒讓她好看，結果恒指在8個月間狂瀉，跌至1982年12月的676點。

  

不久之後，恒指就進行了大翻身，狂升60%。儘管後來出現了佳寧詐騙案，不過在 1983年 3月，恒指還是達到了1,067點的高位。之後的18個月，都圍繞著中英往還多個回合的談判，每次跟中方代表會晤後，港督尤德都用「有用且具建設性」的字眼來形容會談。1984年，英方最終同意將香港完全歸還中國，而到了1987年10月，恒指已翻了3倍，到3,000點，不過在接著的4天裡，由於華爾街股災，港股停牌，恒指狂瀉60%。

後來在1989年6月，恒指又翻倍到3,200點，不過天安門事件又讓恒指在瞬間跌了一半。當時也許應該要買入股價為1元的長江(1)，要知道在後來的20年裡其股價升了100倍。

從1989年至2007年的18年間，恒指從天安門事件後的1500點躍升了12倍，達到18,000點。不少在1996和1997年置業的人都眼睜睜看著自己在數個月間成為了負資產一族，一場長達6年的熊市也持續到2003年中。當時外國投資銀行沽空任何跟香港有關的東西，包括港幣、港股和期貨等。港府決意入市干預。當時還以為1992年適用於英國銀行的方法能奏效，結果卻大錯特錯。

從1998年至2007年，香港儘管經歷了禽流感、非典型肺炎等的跌盪，恒指還是從6,000點飛速增長至32,500點，足足翻了4.5倍。後來在2007年，熊市再現，恒指又再暴跌66%至 10,000 點。自2008年10月，恒指又再升至目前的20,800點，兩年間升了100%，也不簡單。

自從1976年12月起，34年間恒指升了52倍，這還沒算上每年3-4%的回報。考慮到所有恐慌事件、佳寧事件、回歸中國等的事件，恒指實際上已翻了70倍。

34年間70倍升幅，不算差吧？對於忠實和明智的投資者而言，這絕對是好事，不過這種人現在已很少。相比之下，標準普爾的升幅不過是6倍。

  

我不是說在接下來的34年內恒指能再翻70倍，不過以10%的年複式增長率算，再加上股息，恒指能升個30倍，達到624,000點。

  

當下次談及港股，有人不以為然時，你或可跟他分享以上事實。他或者也想知道，長線目標比短線盈虧重要。

東日誌 2010-08-30 要投資，莫沽掉 (全文)

「最殘忍的謊言，往往都是靜默的」

一些最優秀的基金管理人才，無論是過去或是現在的，都有意無意地忽視掉所謂「有力機構」的前瞻和意見。聯儲局、國際貨幣組織、國際石油組織、大型公司的行政總裁、總統、首相等，個個都寧願將謊言包裝得美輪美奐，而不欲告訴大家難受的事實。
  
實際上投資巨頭一直都在尋求以合理價格，買入未被瘋狂大眾染指的公司。這也是金融市場的歷史。
  
這些投資專才完全知道利率、油價、商品、債券、科技和金價等的情況，但卻刻意只講目光放在長綫前景。跟公司內部人士交談，甚至詢問競爭者公司的看法，往往能得到誠實真確的消息，這些消息也很有價值。資產負債表分析、營運資金分析、銷售情況分析等都是曾是投機業務的必要部分，現在這些卻被看成一堆無用的東西。
  
美國聯儲局主席到底能否提供有用的資料？穆迪到底有沒有留意到個別公司的存亡？總統又會否對Apple、Amazon、星巴克或是麥當勞等發表驚人言論？難說。那麼為何還要聽他們的說法？
  
我們從投資人才身上所能學到的，顯而易見；除了一樣。

在市況不尋常的時候，將投資胡亂交託給不顧客戶現在和未來利益的投資經理，是十分冒險的。實際上不少投資經理都只懂得胡亂指揮一通，在那邊興風作浪，好讓眾人一頭栽進來，然後才發現又再遇上一次「不幸的投資失利」。這些都是為了讓投資經理獲得佣金和管理費用。
  
早在1999年納斯達克泡沫之前的15年，當時微軟、思科和英特爾根本還無人認識，更遑論購入它們了。實際上它們的股價幾乎每年翻倍。85至99年間，微軟的股價上升了100倍，思科的升幅更驚人。當時有人跑到你面前告訴你這是個好機會嗎？實際上上百萬人在2000年才開始購入微軟，結果股價在過去10年內暴跌了50%。

如果我在90年代初沒有認識到我這位喜歡玩板球的顧問朋友的話，我還不知道科技股的意義。早在其他經紀發現科技股的潛力前，我的朋友已留意了它們多年。其獨到的分析，當時根本無人欣賞。直到98/99年時，科技股才走進了人們的眼裡，並走到高位。11年了，這些股票的價格還是只剩一半，假設它們還未倒閉的話。

只要肯下苦功，你不需要所謂傳媒的報道或是什麼行政總裁的言談，也能成功。不是說一個行業受歡迎就是值得購入的。

現在內地市場難以進入，公司的品牌效應非常扎實，資產淨值比率良好，而且還沒有負債，年增長也往往能達到40%。不過，投資者卻堅持認為內地即將要爆發樓市和銀行業危機，另外又會出現一連串8級以上地震將內地夷平。這算是什麼觀念啊？實際上這預示著我們內地市場的轉捩點很快要出現了。
  
我所認識的堅定的看漲者，每分每秒都在留意這內地的動向。我確信內地市況的上升是必然的。
  
從07年期A股股價就下跌了70%，而現在各大公司盈利都在增長，我想這裡所意味的機遇，顯而易見。

東日誌 2010-08-27 中人壽 (全文)

我們會稍後才繼續檢視恒指成份股，因為過去數天公佈了一些有趣的業績，包括中人壽(2628),平安(2318),和工行(1398)。這些業績均與我們早前的預期相符。

中人壽公佈的盈利確有增長，但僅升7.4%至180億元人民幣，或每股0.64仙，折合為港幣200億元，或7.3仙。總收入為1830億元人民幣，較去年增加13%。可以合理地預期，2010年下半年會錄得相同水平的盈利，因此全年盈利或為360億元人民幣，或每股14.6港仙。

中人壽股價急跌2元至30.60元，按此計算現市值為8600億元，市盈率24倍，我認為太高，特別是考慮到今時今日的市況。

然而，這些業績沒有包括任何投資收益，但確包括一些減值撥備，儘管僅僅略高於10億元，不過我預期在正常的情況下會有收益，可能50億元左右。所以，倘若我們假設此公司盈利增加10%，並且我們考慮到資本收益，那麼我們預計盈利為450億元人民幣，或510億港元。假如現在我們認為合理的市盈率為14倍，那麼我們給予公司的估值約為7000億元，或每股25元左右。

平安保險公佈半年盈利增加28%，至96億元人民幣，折合為港幣110億元，或每股1.47港元。業績受到良好的保單銷售帶動，還有銀行業務的收入，即來自收購深圳發展銀行的30%股權，現在為其最大股東提供收入，還有其他收入。

平安銷售團隊的能力似乎勝過中人壽，我預期平安在下半年或可做得更好，故期望2010年盈利可能達到每股3港元。按股價64元計，市值4900億元，似乎仍然頗高，即使假設2011年盈利達到300億元，此股的平均值僅處於4200億元水平，或每股55元。不過，倘若我的假設成立，那麼平安會是稍為勝過中人壽的投資。

工行六個月的中期盈利846億元人民幣，相當於970億港元，或每股29仙，沒有令擁躉失望。按5.60元計，市值1萬8700億元，亦是便宜到荒謬。但市場已維持這估值一段時間，所以這可算是蓄意使然。有人懷疑有需要為問題債項作巨大撥備，或許這只是一個不會重覆的非凡盈利時代。

我首先要說的是，它是首屈一指的，如果將這盈利加倍至1億9000萬元，再就壞帳減300億元，結果剩下1600億元盈利，應該足夠。但若是如此，那麼得出11.7倍的市盈率，亦是便宜得過份。

當然工行，以及其他四大中資銀行，都不會在2010年或2011年虧蝕，但我不會驚訝看到其高毛利收窄。不過這並非災難性的，甚至會對長線有幫助。無論如何，自從發明電飯煲以來，我看不到有甚麼會比購入工行更美。

東日誌 2010-08-26 續談恒指 (全文)

現在我會繼續逐一評價恒指成分股。昨天我對12隻股票作出了評論，當中有5隻是銀行股，而當中4隻內銀股更被視為必買的股票。另外，國泰(293)也是值得買入的股票，不過對於其他6隻股票我則不太確定，這也是市場普遍的看法。

華潤創業(291)
這可以說是紅籌股中的大阿哥，這家內地公司曾一度掌握著所有跟內地進行的貿易。它的領導地位已不如前，不過還是有其影響力，而且還不斷地讓旗下公司獨立。但目前這個財團的市值為750億元，以09年的盈利算，市盈率為25倍，算是挺高的。不過，今年的盈利有望能上升。然而，我不會以現價購入它，但如果股價有跌的話，各位不妨考慮一下。

華潤置地(1109)
這是從華潤創業獨立出來的公司，自身也有稱為恒指成分股的能力。對我來講，我不認為這是隻非常值得買入的股票，對於它的管理層和公司政策，我需要再進一步審視。

華潤電力(836)
又一家從華潤創業獨立出來的公司，不過這家則是從事電力業務的，而電力業務在內地也不無問題。我也不會貿然購入它，因為我不明白當初為何華潤創業要開發電力業務。

中國神華(1088)
這家公司經營著一些龐大的煤礦，而在過去的7年裡，盈利都有增長。雖然這些煤礦都很大型，而且煤價也在上升，不過盈利最終還是會回穩，而目前它的市盈率為15倍。需求極大的電力業務，勢必要變得更環保。也許是我對能源股有偏見吧，不過我普遍認為能源股的增長空間有限。

中國聯通(762)

此公司市值為2400億元，遠比其對手中移動(941)低。不過在獲得3G牌照後，人們開始在想到地它能否從中移動手中分一杯羹。儘管如此，內地電訊業還是在擴張中，而中國聯通還是會繼續發展，不過我不敢說現在是不是最適合購入的時機。也許內地電訊業會再次進行重組，四大電訊龍頭可能會重組變成兩個。

中信泰富(267)
主席榮智健令公司蒙受巨大外匯損失後，只好引退。股價16元的它，市值為600億元，而未來3至4年的年盈利應該為60億左右，甚至更多。這個財團，最近的主要收入來源是其鋼鐵業務，不過它還有其他不同業務如隧道、汽車和地產等等。我認為它的股價算是便宜，也可以買入，但我對它的長綫獲利前景沒什麼評價。

中電(2)
這是香港兩家電力公司裡較大的一個，一直提供電力服務，另外也有投資業務，多年來表現不俗。不過管制計劃的出現後，其允許獲利率從14%調低至9%，因此中電一直嘗試發展海外業務。它的計劃進行得不錯，但成效需要些時間才能體現，因此我建議各位靜觀其變。

中海油(883)
這家石油公司主要業務為海上石油勘探。其市值為5800億元，以平均300億元的年利潤看，稍微高了點。除了在2008年，其盈利曾超越500億元。不過其主席對它今年的獲利感到樂觀。這在未來6個月內會是隻不錯的投機股。
 

中遠太平洋(1199)
這家公司主要負責為此大型內地航運公司，提供貨運碼頭和物流服務。其盈利一直都在穩定增長，除了在08年時曾一度受重創，不過現在已漸漸恢復，今年盈利有望重回30億元範圍，讓270億元的市值變得合理。不過我們不禁會想，為什麼其母公司，市值達870億元的中國遠洋控股(1919)，反倒沒有被納入恒指成分股裡呢？

我們明天繼續。

東日誌 2010-08-25 讀者答問 (全文)

問

東尼師傅，不好意思，我有些可能比較沉悶的問題想提出來，希望你能指教指教。

我最近在分析為什麼巴菲特要增持Tesco，不過卻無法了解他的動機。儘管Tesco在英國的超市市場裡佔有領導地位，可是在這個早已成熟和競爭者眾的市場裡，Tesco的增長空間有限。以目前它不平不貴得價格，它也無法輕易地打進海外市場。那麼為什麼在倫敦眾多股票裡，他要選擇Tesco呢？

答
這是個有趣的問題。不過Tesco的商譽相當的好，也在積極打進外國市場。不過我不是巴菲特，因此也無法完全理解他的才智和堅持。

問
我在平均價格$2.11買入2868.hk，$1.4買入3800.hk和2.74買入27.hk，誠心請問東尼師傅能夠幫我分析一下嗎？謝謝！

答
首創置業(2868)是一家小型的北京地產公司，隸屬於市政府。現價頗為合理，但表現不算突出。不過，它總有出頭天，屆時該股會再受追捧。或許值得持有，未來會有理想利潤，或可獲利一倍。

保利協鑫能源(3800)
是一家頗令人撲朔迷離的能源公司，具有環保概念。這不是我會建議作為投資的股份，但你的價格會有幫助。由於往績尚淺，故分析並不可靠。

銀河娛樂(27)
是一家澳門的博彩酒店，由嘉華的呂氏家族控制。我欣賞呂氏的業務，特別在澳門的成功，但不大可能與美國巨頭Adelson及Wynn爭霸，所以會是較便宜的澳門之選，或許值得下注。

問
東尼你好，我剛剛訂閲了東尼日誌，希望這是個有趣且實用的專欄吧。

在過去的數月裡，我購入了以下這些股票，請問你能替我分析一下各股的利弊嗎？有哪些是該減持的？哪些又值得我再多購入一些呢？

謝謝。

- 0005，匯控。持股7000股，購入價76.44元
- 0173，嘉華國際。持股5000股，購入價2.47元
- 0272，瑞安房地產。持股2000股，購入價3.36元
- 0691，山水水泥。持股5000股，購入價3.57元
- 0945，宏利。持股2000股，購入價120元
- 0973，歐舒丹。持股4250股，購入價15.08元
- 1068，雨潤食品。持股1500股，購入價20.88元
- 1109，華潤置地。持股2500股，購入價13.76元
- 1186，中鐵建。持股1000股，購入價9.62元
- 1688，阿里巴巴。持股500股，購入價14.96元
- 2628，中人壽。持股1000股，購入價35.09元
- 2800，盈富基金。持股7000股，購入價19.45元
- 2801，安碩MSCI中國指數。持股600股，購入價20.9元
- 2823，安碩A50中國指數。持股1500股，購入價11.99元
- 2829，安碩滬深A股金融指數。持股1000股，購入價12.36元
- 2836，安碩印度指數。持股2000股，購入價16.22元
- 3050，安碩滬深A股能源指數。持股5000股，購入價11.44元

答
匯控(5)我不知道它中期業績會是怎樣，不過它是個優質且安全的長綫投資。

嘉華國際(173)這是個有著良好潛力的有趣選擇，它的業務主要為建築和房地產，在澳門也有銀河娛樂酒店。你在嘉華的投資額只有1萬元，對比起匯控的53萬元，似乎少了點。我建議你增持嘉華。

瑞安房地產(272)同樣的道理也適用於它，因為你的投資量只有6500元。我相信它大概是最便宜的内地房地產股了。

山水水泥(691)現在水泥的供給相當充足，所以必須提防水泥公司進入減價戰。不過現在内地對建築材料如水泥的需求甚高，因此這也許是個不錯的投資。

宏利(945)儘管長綫而言我喜歡這個公司，不過恐怕它的中期業績會讓人失望。我會繼續持有，不過卻不會增持。

歐舒丹(973)這是個新上市的公司，你對它的了解要比我多得多。

雨潤食品(1068)這是個有趣的肉品公司，我對它了解不多，不過它此前的獲利水平相當不錯。

華潤置地(1109)我不敢貿然購入此股，因為我對這家公司的管理層和前景感到懷疑。

中鐵建(1186)這是個新型公司，因此沒有太多過往資料可供參考，不過它是内地經濟刺激方案的受惠者，目前來講值得購入。

阿里巴巴(1688)以現在的低價而言，算是不錯的投機股。

中人壽(2628)我認為它的股價太高了點，不過應該有不錯的前景。維持目前的持股水平是可以的。

盈富基金(2800)一個良好的投資，其表現至少能跟上恒指。

安碩指數則完全是你個人選擇。

如果你能提出一兩隻想增持的股票的話，我想我能更詳細地分析給你聽。

問

壽險是非常專業的業務，因此除非你認識該業務，請別就945給太多意見，以免誤導更多擁躉在現時買入此股。

945現在肯定有大問題，你也知道大多機構投資者，近幾個月一直拋售此股。

宏利多少有點像匯豐。其問題來自幾年前收購John Hancock，現佔其業務超過50%。John Hancock的資產負債表有大問題，這源自幾年前在美國進取地售出的錯價產品，會長期拖累宏利。945幾乎肯定很快便要集資，所以投資者才會作鳥獸散。

這次集資之後將會相對安全，故此請在再買前有點耐性。

答
謝謝你有用的評論，我想將之跟讀者分享。

問
我覺得這見解很有趣。這是人們考慮止蝕的有力理據嗎﹖

宏利(MFC)說股市和利率恢復過來時，其盈利就會恢復。

利率基準美國國債孳息跌至罕見低位，當時的言論真是有趣。

十年期債券徘徊在2.9%，兩年期債券則是0.54%，只是較歷史低位高一個百分點的3/100。

對於宏利的上升空間，很難相信利率可再跌多少，對一家說利率每跌一個百分點便會削減27億元盈利的公司來說，這是個可取之處。

但該保險商去年因利率下跌確認的15億元成本，有多少能很快便恢復呢？

如果你相信經濟學家(如你不信，街頭智慧會原諒你)，答案是不太多。

根據宏利的敏感度分析，簡單的計算顯示公司要利率升稍多於半個百分點，才能攀回那15億元。大多升幅需要來自宏利說是最大推動力的美國。

第三季基準美國十年期債券息率的彭博綜合預測是3.1%，在第四季升至3.23%。要到2011年第二季，十年期債券才預測有3.59%息率，高出現時69點子。

由於利率持續低於許多經濟學家的預期，經濟數字表現一般令債券搶手，那些預測有機會是較高了。

故此宏利的投資者最好寄望股市有穩健的表現，緩和宏利浮動的年金組合，因利率問題還會持續一段時間。

又或者，宏利將要變得在利率對沖方面更為進取。

股票方面，宏利決定不對沖股票倉位而引致的波動，市場反應是懷疑不對沖公司倉位是否更便宜一些。

對組合隨時間簡單的盈虧來說，這或是事實，但對股東的成本而言，看著股價跌回1999年(分柝後調整為9元)的招股價，則證明是相當重要。

答
謝謝你非常有趣的見解，我想將之跟讀者分享。

問
東尼你好，

我跟我的太太正經營著一盤生意，不過快將退休了。希望你能評價一下我們的投資組合。

2，中電。持股3000股。
5，匯控。持股19692股。
53，國浩。持股1000股。
857，中石油。持股40000股。
941，中移動。持股14000股。
945，宏利。持股5098股。
1398，工行。持股20000股。
3328，交行。持股23000股。
1800，中交建。持股14000股。
1199，中遠太平洋。持股20000股。
1919，中國遠洋控股。持股6000股。
606，中國糧油。持股5000股。
390，中國中鐵。持股1000股。
1186，中鐵建。持股20500股。
2689，玖龍紙業。持股4000股。
973，歐舒丹。持股11250股。

我還擁有一個價值320萬的商務辦公室。請問我該將它租出去來換取4%或以下的年回報呢？還是賣掉然後投資在股票上？我們未來的收入將依賴股息和存款。我們沒有供樓的負擔。

答
我認為你的組合相當分散，而且防守性強。你也有自己的物業和存款，因此我祝願你的退休生活幸福美滿。

問
師傅東尼，你好。我追隨你的專欄已有3個月了，我非常享受看你的文章和分析！

多虧你，我跟隨你的推薦而購股並獲利。我從07/08年開始就持有了以下股票，想聽聽你的意見。它們分別是：

003，0026，41，83，139，883，2800，3378

請問我該繼續持股還是將它們賣掉，以投資在其他更好的股份上？

答
中華煤氣(3)這是隻穩當的公用股，不過對我來講股價偏高。如果你想建立長綫組合的話，我建議你繼續持有它。不過如果你是想賺快錢的話，我建議你轉向較進取的股票。

中華汽車(26)我建議你轉向較活躍的股票。

應君集團(41)這是家便宜的房地產公司，我會選擇繼續持有。

信和地產(83)這是家較進取的房地產公司，可以稍等9月的全年業績。

越南控股(139)我不清楚這個電子生産商的背景，不過我不會持有。

中海油(883)繼續持有。油價在未來會繼續上升。

中國鋁業(2600)目前股價偏高。不過隨著鋁價恢復，它會變得更吸引。

廈門港口(3378)這是隻便宜的投機股，不過沒有明確的前景可言。建議你轉向更好的股票。

問
我已跟隨你的投資建議超過3年。可否分析為何宏利(945)宏利金融 (945) 在過去3個月的表現如此不濟？我應否買更多以降低成本？我持有5000股，價格145元。謝謝。

答
我個人仍然喜歡這公司，但它仍在經歷一些艱難時期。有人相信在下週四公佈的業績中，它會有進一步的季度減值開支。假如該股再次返回110元水平，我會隨著勢頭溝淡。

東日誌 2010-08-25 股市到底有多高？ (全文)

現在是購股的好時機嗎？答案是「是」的。不過如果問我現在是不是最好的購股時機的話，我就有所保留了。不過我也一再強調，我對股市的未來是很看好的，也不認為我的看法有誤。

如果我叫你現在以短綫眼光購股的話，絕對是錯誤的。不過如果叫你賣股的話，就更加大錯特錯了。為了闡釋我的看法，我決定將恒指成分股分開來逐個進行分析，並談談我的期望。不過這也許不能在一天內完成。
  
中行(3988)
這絕對是值得買入的，而股息率也有望能超過4%，達每股16仙。

交行(3328)也是很不錯的選擇，而且融資也沒有太大問題，雖然數額不高，可是在股市暢旺的時候這會是個大優勢。不過如果當股市升勢放緩時，它也許需要額外的工夫來處理這些資金。

東亞銀行(23)如果今年獲利水平為40億元左右，或是每股2元的話，那麼30元的股價就似乎太高了點，畢竟市盈率也有15倍。儘管如此，東亞的發展潛力還是相當的高，也是個很好的收購對象。無論是對國浩的郭令燦，還是任何大型內地銀行而言，這都應該不是什麼難事。

中銀香港(2388)
在工行(1398)將工銀亞洲(349)工銀亞洲 (349) 收歸己有之後，中行將中銀香港私有化只是時間問題
  
國泰(293)經過上半年跌跌碰碰的業績後，人們都希望它2010年的盈利能至少達到100億元，相當於每股2.5元。因此20元的股價也不算貴，而20%的股價升幅，也就是10倍的市盈率也應該是合理的。
  
建行(939)又一隻便宜的銀行股，10.5倍的市盈率相當不錯。
  
中國鋁業(2600)當知道這是表現最差的H股後，確實讓人很想購入，但這背後的原因應該是金屬價格和存貨價格的重估。不過我不認為鋁材的銷售會再下跌，也希望2010年利潤能達50億元。不過即使每股獲利能達到40仙，也無法將6.5元的股價合理化，因此我暫時不會考慮買入。
  
長江(1)香港住宅價格飆升，長江身處其中。不過再除掉繳稅後，其2010年上半年盈利為120億元，相當於每股5.15元，因此97元的股價不能算是貴。不過管理層認為一向能為長江帶來50%利潤的和黃(13)在下半年表現會更理想。儘管如此，我還是會小心點。
  
中人壽(2628)股價33元的它，市值達9300億元，而2010年的盈利可望達400億至500億元之間，相當於20倍市盈率。不過由於我對它的管理層不感到怎樣，因此我想它的股價稍微貴了點。
  
招商局中國基金(133)這個機構以往控制著港口業務，受人尊敬。不過大概在15年前，當這公司上市時，其實除了為了吸引香港的投機者外，也沒有什麼目的了。不過現在它的管理層進步了，但我的想法是，它應該會在未來的一個大型上市活動裡被吸納，不過這卻遲遲沒有實現。

中移動(941)這是家龐大的公司，不過正因為其規模，令它沒有很多增長的空間。不過12倍的市盈率算挺高的，而3.6%的股息率亦然。希望現時的獲利水平能維持吧。

中國海外發展這又是另一隻老牌紅籌股，不過其業務卻是香港房地產！不過自從1998年樓市崩潰後，這公司又開始將發展重心放在內地。我認為它的股價太高，因為是資產淨值的3倍，但我不太會評估物業，尤其是內地物業。

我們明天繼續。

東日誌 2010-08-24 市況甚艱難 (全文)

想要在目前艱難的市場裡獲利，相當困難。恒指已徘徊在20000至22000點之間有一年了，而在利率如此低企的情況下，想要靠股息致富幾乎是不可能的。

  
儘管如此，無論是在香港或是在內地的公司盈利，普遍來講都在上升，有些更是表現出衆，不過企業盈利表現已相對穩定，因此可讓市場平穩發展。而實際上盈利倒退的現象在今年並不常見，因此市場有望能繼續上升。不過，每年都有人預測來年的企業盈利會不如理想，儘管往往到最後這都沒有發生。

然而，本地市場似乎不光對本土消息有反應，也受到紐約股市走勢的影響，而現在美國傳來的消息是不利的。儘管如此，目前美國樓市也開始有起色，奈何最新數字指出美國失業率還是相當高企，情況不算樂觀。無論將利率控制在低位的措施有效與否 ─ 我個人認為沒有效 ─ 都會影響到伯南克，並令他繼續不讓利率上升。根據他的說法，這能協助新公司成立，但一不小心，這可能會導致通縮，就如當年的日本一樣。

在剛剛的周末，建行(939)公佈了非常不錯的中期業績，盈利上升至707億元人民幣，或是每股30仙，相當於810億元。下半年的壞賬情況通常會較嚴重，計算在內的話，全年盈利應該為1400億元左右。以6.5元的股價算，其市值為15200億元，市盈率低於11倍，而市場的反應竟然是將其股價往下壓了7仙！在過去一年，建行的股價也徘徊在6至7元之間。

顯然地，市場早已預料建行的表現良好，不過怎麼說也好，市場的反應是錯誤的，而最終也會得到糾正。不過，2.5%的借貸利率可以說是不可能無了期地維持下去。然而，即使利率回到2%的較正常水平，盈利還是能達到1200億元左右，市盈率13倍。人們也預期，其他銀行如工行(1398)和中行(3988)的表現會是優異的。

如果美國股市能傳來好消息的話，港股也會隨之穩定起來，而銀行股這一塊將會成為市場領導者。這樣一來，建行和其他內銀股股價上升達30%也不足為奇，因為無論在哪裡，這些內銀股都呈現出良好的增長勢頭。
  
在中移動(941)公佈了較高的獲利後，我們也看到了市場對此的反應。按82元的股價計算，其市盈率為12.5倍，股息率3.5%。這算是合理，甚至是便宜的，但內地也有它的問題，比方說高層貪污的作風等。這讓人們感到擔憂，因為內地貪污的風氣盛行，到底這些大型銀行能否獨善其身也是個問題。因此，內地投資者往往會選擇那些獲利空間較大的公司，因為即使有貪污問題，也能被其他收益來源所掩蓋。比方說獲利1300億元的中移動，即使有貪污收入，也很難讓人察覺。

最近就連中行都涉嫌出現貪污情況，其中一位高層人員為了獲得好處，而將屬於銀行的資金隨便借給申請人。當然，不光是內地銀行有貪污的情況；這是個全球現象。
  
不過，這的確會影響到內地股份的股價，其他亞洲國家如印尼、菲律賓和泰國等亦然。
  
要投資在內地，就必須提防這個「中國因素」。所以目前來講，讓人卻步的不光是停滯不前的股價，還有內地的貪污問題。

東日誌 2010-08-20 買宏利，還有其他業績 (全文)

也許我是瘋了！儘管眾人都批評我的做法，今天我還是以股價96元購入了1000股宏利(945)，令鑽石組合裡的宏利股數翻倍至2000股，這是為了降低本來高昂的購入價，儘管我也清楚知道其股價大概是要下跌的，而即使上升，也沒有太多讓我能獲得快速回報的空間。

  
以現價計算，宏利的市值為1700億元，而對我來講我希望能將宏利持股留給我的孫子孫女，因為我希望當宏利現在的問題解決掉後，它的股價能在未來20年內翻好幾倍。目前低利率和沉寂的股市，很可能會令宏利未來幾年的盈利下跌，不過這公司的價值絕對超過1700億元。我聽過不同關於宏利的負面評價，而我將會在下星期三的專欄裡回答讀者的問題。我想在此必須解釋一下最近該公司在發生什麼事，而我感覺宏利收購John Hancock的決定也許跟匯控(5)收購Household International一樣不智。

這次的購股真的相當果敢，因為我的做法跟所有市場分析員的說法都不一樣。就連一份本地的報章的意見都跟我的想法相反，不過我深信最終的回報會比各位想的都要多，當然這需要時間來證明。

今天是個大公司公佈好消息的日子，先是中移動(941)的半年盈利上升4%，至576億元人民幣，相當於660億元，或是全年1320億元的盈利。股價為82元的它，市值為16400億元，市盈率12.4倍，我想對這樣的公司來講，這完全不算貴。
  
一隻讓我還能保存聲譽的股份，是瑞安房地產(272)，其中期盈利為17.7億元，或是每股35仙。瑞房已公佈中期派息會達每股6仙。不過，儘管9.5億的應繳稅項很高，但這當中還是包括了16.7億元的重估獲利。瑞房上半年賣出了13.5萬平房米的單位，而專家預期它下半年能賣出33萬平方米，但這些單位的位置都不是很好的地段，因此盈利也不會特別高。到目前為止，它的表現都比預期的好，因為瑞房本認為2010年盈利會比2009年低，但就我們的預測來看，2011年和2012年的盈利都必然會更高。我重申，這是隻便宜的股票，每股68仙的盈利，獲利率20%，市盈率僅僅為5倍。
  
交行(3328)是內地第五大銀行，而匯控也有其20%的持股。它是第一隻公佈中期業績的大型內銀股，其目前的市值為4800億元，盈利也跟外界預料一樣，上升了29%至230億元，或是每股40仙。下半年的盈利能否以目前速度增長呢？如果算上壞賬的話，我的保守估計，是其全年盈利應有400億元。這相當於每股盈利80仙，而以8.63元的股價計算，它的市盈率為10.5倍。這只是我的保守估計，如果表現再好一點的話，其市盈率會更低。
  
另一家大型銀行招商銀行(3968)的市值為4350億元，半年盈利為149億元，不過當中有82億是來自第二季的，因此我預料其全年盈利應能達到280億元。15.5倍的市盈率讓它看起來沒有其他內銀股那般吸引。不過其他銀行家對它都有正面評價，因此各位不要忽視它。

中信泰富(267)也在逐漸恢復，中期盈利報49億元。而去年的中期盈利只有25億元，全年利潤也不過是58億元。這也許預示07年達到的108億元年利潤，是有望可以達到的，即使不是今年，明年也能達到。市值只有620億元的它，相當便宜。其兩項主要獲利業務，分別是隧道工程和特別鋼材。儘管我對此公司還是有點擔心，但在前行政總裁榮智健離開後，公司還是運作得不錯，我對新主席常振明也挺看好。

東日誌 2010-08-19 持續成長 (全文)

我喜歡銀行股的其中一個原因，是因為持有時間越長，它們的增長就越明顯。

不過，這說法可不適用於所有類型的股票，比方說採礦股。持有時間越長，礦存量就越少，礦場也越快耗盡。

銀行股的股價不會無故上升，而它們上升的真正原因，往往是由於自身保留了一部分盈利，以增強來年的資本，而之後的盈利也會隨之上升。當然也有例外，一些銀行擴張得太快太急，只顧著拓展純粹為自己圖利的業務，而忘記了建議顧客的本分。這跟美國次按危機前後的情況差不多。但長遠而言，不少我持有的銀行股在過去那麼多年裡的表現都相當優異，甚至包括匯控(5)。我所指的這些銀行大部分都不是那些大銀行，反倒是較平庸的如恒生(11)和東亞 (23) 等，在過去40至50年間為投資者帶來巨大回報，儘管它們也經歷過起跌。

我曾經認為人壽公司的情況也相類似，不過現在就比較難說了。主要還是要看它們有多願意回饋股東，因為其往往為了保護受保人免受損失，或是為了提供跟股市相符的回報，而將獲利優先派給他們。這讓它們形象受損，而銀行業也開始有這種現象。不過，大部分受保人都會支付保費，而且會漸漸增加保額，因此人壽公司應該還是有能力照顧股東利益的。
  
因此我一直嘗試在找，看看還有什麼其他行業會隨時間而增長。像煤氣(3)和電力公司如中電(2)及港燈(6)等的公用事業算是其一，但這卻不是個自動的過程，而是隨著人口的上升，這類公司的收入自然會增加。驚奇的是，香港在國去10年裡人口的增長速度比以前要慢，因為對於主要移民來原地，也就是內地來講，香港的吸引力已有下降，而人們在內地也能以較便宜的方法提高生活素質。

不少生産貿易公司都需要通過良好的管理層才能勉強回本，而它們增加獲利的能力，是完全看管理層素質的。利豐(494)在這方面做得非常出色，大家樂(341)也是。在這個領域裡，沒有好管理層的公司很快就會被淘汰。我不時會嘗試涉獵一下生産股，但回報卻比正常水平低。

曾經在股市無什麼表現的時候，我選擇購入創科實業(669)，因為它的表現似乎不錯，不過打從那天開始，美國的電動工具市場就好像停滯不前了。這只能怪我自己看錯了，不過它還是有望恢復起來的。當然我也有成功的時候，我特別鍾愛偉易達(303)、同得仕(518)、維他奶(345)，還有其他幾所表現不俗的公司。

不過汽車業，尤其是混合型汽車業的表現應該是不錯的，事實上也確實如此，不過汽車業一直有競爭過分激烈的問題，往往會導致減價戰的出現，一不小心甚至會出現虧損。汽車銷售的快速上升並沒有反映在這些公司的盈利上，駿威汽車(203)的盈利已停滯了整整4年。

另一個有增長潛力的是科技工業，就如騰訊(700)和阿里巴巴(1688)。騰訊的盈利在過去4年裡翻了10倍，不過我想這樣吸引的市場，必然讓競爭者蠢蠢欲動，而我也不了解實際的情況。阿里巴巴的成績沒有騰訊厲害，不過人們預期它的前景還是不錯的。

因此我想剩下的，就只有醫療業有增長潛力了，因為想我這樣的老年人，需要花費很多在醫療上，而人口老化問題恰巧是世界面臨的其中一個最大問題。不過目前來講，我還沒看到有哪些醫療公司值得推薦。
  
明天我會購入1,000股宏利(945)，這會減低我的平均購入價。我對它的管理層還是充滿信心，儘管它也有問題要面對。

東日誌 2010-08-18 中電，還有其他 (全文)

中電(2)的中期業績非常不錯，半年盈利將近60億元，即使下半年盈利稍微倒退，全年獲利應該至少有110億元。以1,400億元的市值算，它的市盈率為11倍，因此絕對應該被納入任何本地投資組合。每股2.48元的派息，無論盈利高低都似乎不會改變，相比於58元的股價而言，股息率達4.3%，相對而言相當的高。

那麼我又為何不為我的投資組合增添這隻股份？我想是因為中電真的談不上有什麼前景，而它的年利潤早在2005年的時候就已達到110億元水平，而在之後的3年裡都維持在100億元左右。到了09年這個數字跌至82億，如今又再回到合理水平。不過現在立法會的插手，確實讓我感到懷疑。立法會通過管制計劃，將中電獲利的空間從14%壓下至9.9%。由於立法會不會隨便罷手，因此中電只能在國外拓展業務。

也許這只是我的偏見，也許你認為我們應該要看重它的好處，不過我還是會先等等，看看其盈利能否有突破。不過如果你本身就已持有中電股份的話，也完全不用急著賣。

不過這也是我的一個問題，就是我傾向通過分析一個股票的歷史，而不是其前景來評價它。比

方說以匯控(5)為例，我看中的是它150年來的優越歷史，其前景反倒成了其次。無可否認，匯控經歷了不少改變，現在有可能是內地以外，全球最大的銀行，而且員工數目龐大。

中電的營業額在本土而言已開始停滯了，因此必須到國外擴張，在那裡中電的優勢會變得不明顯，也必須冒險到被本地市場無視的地方如澳洲和印度發展。這也影響到我對宏利(945)的看法。還記得從1999年開始，我就已經有留意宏利了，而在之後至2008年期間，我也獲得了豐厚回報。之後這個手法就不湊效了，因為我沒有算進利率的突然下跌，而這也是不少公司的政策，同時也是股市的特點。

我想當有一天我放棄對宏利有看法的時候，就是利率和股市走反方向的時候。在匯控股價跌至40元的時候，我曾感到驚慌，不過在隨後一年裡它的股價卻倍翻了。然而，現價97元的宏利，較2009年6月的低位下跌了50%，儘管仍較2009年的最低位高出60%。

儘管如此，伯南克已決定維持低息率政策。不過我擔心這會觸發到通縮的情況，導致職位流失，而這正正是他最不想見到的。這裡的原因是，低利息會讓新型投機行為減少，人們必須好好運用自己手上的資金，而這些資金則可以用以創造職位空缺。

緊接著昨天的專欄，最後投得兩塊地皮的是長實(1)，而且成交價比人們預期的高。這樣一來，政府想打壓樓價的算盤就打不響了。這點也許不少人都料到了。

東日誌 2010-08-18 讀者答問 (全文)

問
東尼你好，

我知道你對匯控未來的收入的股價都很有信心。以往當華爾街和倫敦市場造好時，不少人都會認同匯控是其中一家最好的金融機構。不過請問你認為次按問題還在纏繞著匯控嗎？英國和歐洲的問題又怎樣呢？這些會在未來幾年影響到匯控的獲利嗎？簡單而言，在眾多壞消息的包圍下，你認為轉機在哪裡？從收入增長和股價的角度而言，你會如何比較匯控和渣打呢？

答
我認為總的而言，銀行是資本主義經濟裡一個不可欠缺的部分，也必然有能力存活下去。像匯控這種大型銀行，由於存款量大，因此不光是銀行本身需要盡力保護存款，就連有關當局都要採取合理的措施。儘管匯控沒有對每家每戶都進行詳盡審查，不過壞賬的風險其實一直都存在，它也早已料到這點，因此英國和歐洲的問題應該不大。我想這裡涉及的問題有二。一是美國和英國地產法存在區別。二是銀行借貸水平過高，不過我認為像匯控這樣管理良好的銀行，是不會犯這種錯誤的。如果說匯控還未能清理掉收回的住宅的話，那麼也許需要再進行撥備。不過這很看美國未來的樓市走勢。在歐洲，預警已經維持了至少兩年，而現在匯控需要做的是盡量減低風險。

整體而言，渣打和匯控的營運模式相當相似，不過相比之下匯控有較明顯的規模優勢。

我對匯控乃至整個銀行業都感到樂觀。

問
你會推薦買入什麼認股証嗎？

答
我必須承認我退出認股証市場已有一段時間了，因為我認為這個市場過分不確定。要我推薦股票的話，自然是毫無問題，不過認股証就像是賭博，因此我從不建議讀者追隨此市場。

問

我正持有680,000股德發集團股票。在新的收購建議下，股東可選擇繼續供股或是套現離場。買家是出名了投機者，所以我想問問你的看法如何。

另外錦興集團又如何？值得繼續持有嗎？

答
我不認為你能從德發生上獲得什麼，能拿回多少就拿多少吧。錦興亦然。

問
東尼你好，

我現在正面對一個兩難的局面，想聼聼你對目前樓市的看法。我現在正租住一個單位，不過有意置業。不過目前樓價雖然正在爬升，但不少人都說樓市在年尾時會開始倒退。那麼你認為我應該現在買樓，還是再等一會兒呢？

最近我得知你在過去30年裡購入了兩個物業，購入價都幾乎是最低的了。那麼，請問你置業的原則是什麼？

答
雖然我在買樓的時候有運氣，可是到了想賣的時候就沒有那麼幸運了，不過之前也確實有機會讓我賣樓的。如果你是想從低位買樓的話，我的意見也許會有用，不過現在樓市高企，也不太可能在短時間裡下跌，因此預期以投資角度看待樓市，倒不如以自身生活素質的方向來想，畢竟有個舒適和開心的家是很重要的。

儘管如此，我現在一點都不急著要買樓，我想還是可以再等下一輪的樓盤抛售。不過租金的支出也是你需要考慮的。

問
東尼你好，請問你能評價一下這些我認為有素質的股票嗎？

華寳國際(336)。一家內地的售賣消費品的公司。另外還有明輝國際(3828)，一所生産酒店用品的公司。

兩者都是業內的龍頭（尤其是336），盈利情況健康，而且尚有潛力。

我想大量投資在兩者上，請問你有什麼看法？

答
華寳國際(336)。我對香水業務一竅不通，因此我不會評價它。不過一些因素，比方說化學技術人才的去留，也許是你需要留意的地方。如果你很了解這個公司的話就購入吧。不過一些其他問題比方說資產較少等，則可能會讓該公司難以面對財政問題。

明輝國際(3828)。這也同樣需要更多了解，因此我不予置評。

問
東尼師傅，

我最近辭掉了在香港做了剛好超過10年的工作，並拿回了所有退休戶口裡的金額，數額大概是100萬元左右。實際上這當中的回報很不理想。我想問的，是如何更好利用這筆錢來獲得更好回報。我今年40嵗，還可以承擔風險。謝謝的解答。

答
我不知道對你而言100萬算不算多，也不知道你能承受多少風險。不過如果我是40嵗的話，我會將100萬分成四份，然後分別投資在匯控、農行、瑞安，還有宏利，不過我要再看看它的中期業績。

問
中石油(857)，現價$8.92值得買入嗎？中國政府管制其利潤，每年賺大約1千億，這還算是增長股嗎？

答
中石油(857)，這是一家擁有廣泛業務的龐大公司，儘管所有都與石油有關。這不能被稱為一個增長的行業，但其規模之大肯定會與中國經濟同步增長。該股在9元以下值得買入，但主要基於收入的考慮，那在一定程度上受到控制。

東日誌 2010-08-12 該買還是該賣？(全文)

人們到底是錯失了賣出些內銀股的機會？還是說現在其實是中期業績公佈前的又一次購股機會？

農行(1288)股價跌至3.31元，跟上市價3.2元相差無幾，投資者可以安心購入。我相信這會是農行股價的下限，因為它有足夠的支持者確保其股價不會跌穿此水平。

農行的總股數為3,210億股，當中包括A股、B股、H股和X股，或是任何可以分享公司盈利的股份。因此，股價3.3元的農行，市值為10,200億元。該公司去年的盈利為740億元，而今年上半年盈利為460億元人民幣，相當於527億元。

假設農行在下半年只能賺得373億元的話，全年盈利則達900億元。資本充裕的農行要達到這個目標應該沒有問題，如此一來，11倍的市盈率也絕對是便宜的。

工行(1398)尚未公佈中期業績，不過我想它在今年內就會公佈了。保守估計，中期利潤應該至少能達1,600億元。股價為5.75元的它，市值達19,200億元，12倍的市盈率說明了它是個絕佳的購股選擇。

中信銀行(998)會在今天公佈中期業績，我想市值為3,500億元的它，半年利潤至少有90億元，不過股價偏高。交行(3328)和招行(3968)都會在8月18日公佈業績，建行(939)則在8月20日發佈成績表。這難道不是一場業績盛宴嗎？

最近我開始留意民生銀行(1988)的動向，因為它的規模合理，而且不是國有銀行。民生銀行的私有背景，到底是好是壞，那是另外一回事。不過，我想它能更靈活地調整公司政策，而不必事事依循政府的意願。

民生銀行的總股數為267億股，股價為7.35元的它，市值為1,950億元。它的半年盈利為89億元人民幣，假設全年盈利達160億元人民幣，或是180億元，市盈率將低於11倍。若這不算便宜，還有什麼是便宜的呢？

我再購入了1,000股宏利(945)。現在它要麼是非常便宜，要麼就是快要破產了，不過我不相信後者，它在香港開設新總部也說明了這點。以現股價算，它的市值低於2,000億元，而在不久之前，它的盈利能達到300億元左右，我預期它的獲利水平能回到這個範圍。

港交所(388)的中期報告同樣有趣。它的半年利潤為20.9億元，第二季獲利跟第一季一樣，獲利速度相當平穩。我不認為它下半年的盈利能維持在此水平，因為暫時沒有什麼大型上市活動，而股市在下半年的波動應該也不會很大。但港交所的派息率高達90%，是它的一大賣點。以全年40億元的利潤和1,400億元市值算，市盈率為17倍，也不算高。我們大可將它列入觀察名單裡，並伺機購入，因為長遠而言股市的走勢必然是上升的。

東日誌 2010-08-11 讀者答問 (全文)

問

東尼你好，

我的組合如下：
300股渣打(2888)，購入價225元
4000股交行(3328)，購入價12.2元
3750股招行(3968)，購入價27元
4000股廖創興(194)，購入價4.9元
2000股中人壽(2628)，購入價29.5元
1000股恒隆(10)，購入價22.9元
2500股太古B(87)，購入價17元
4000股中交建(1800)，購入價9.09元
6000股華能國際(902)，購入價5.3元
6000股江蘇滬寧高速(177)，購入價8.15元
12000股國航(753)，購入價2.32元
4000股中遠太平洋(1199)，購入價20.5元
6000股大連港(2880)，購入價5.51元
10000股莎莎國際(178)，購入價2.83元
8000股中國食品(506)，購入價4.7元
10000股六福集團(590)，購入價3.44元
3000股安踏(2020)，購入價8.51元
5000股中國中煤(1898)，購入價10.42元
4000股中海油(883)，購入價12.4元
50000股瑞安(272)，購入價3.41元
42000股卓悅(653)，購入價1.34元
2000股中國建材(3323)，購入價16元

請問你有什麼意見？

答
這是頗長的名單，簡述如下，

(2888)，無問題。
(3328)，無問題。
(3968)，無問題。
(194)，有趣，沒有大問題。
(945)，仍然良好。
(2628)，良好，不過價格偏高。
(10)，無問題。
(87)，優秀。
(1800)，有趣。
(902)，稍稍讓人失望，不過要等中期業績出台。
(177)，有趣，目前價格便宜。
(753)，我不喜歡此股，賣掉吧。
(1199)，尚可。
(2880)，有趣，可是為何購入呢？
(178)，尚可。
(506)，尚可。
(2020)，不了解。
(1898)，也許可以。
(883)，轉好。
(272)，我喜歡。
(653)，不了解。
(3323)，有趣。

總的來說你的組合相當平衡，現在不是賣股的時機，因此就讓組合繼續成長吧。如果你有足夠的資金的話甚至可以再購入一些股票！

問
總的來說，我持股的購入價都太高，現在我不知道該怎麼處理它們，應該將它們賣掉然後止蝕嗎？

我看到你建議賣掉國航(753)，請問你認為騰出的資金應該投資在哪隻股票呢？

答
購入價只是一個過去的數據，根本不必在意。你需要在意的，是這隻股票值不值得投資，它在未來有沒有增長的潛力。其他的都不是重點。

問
我們該以118元購入宏利(945)嗎？

答
由於股市的下挫和加拿大債券市場的挫折，不少專欄都預期宏利將需要進行較大撥備。這也許有其道理，但是否會讓宏利的股價下跌，我則不敢說準。

不過我知道這是家很好的公司，而且正在擴張，當風暴過後這公司的股價就會處於被低估的水平，而且會重拾上升的軌道，因為我不認為它真的蒙受了很多實際損失。不過為安全起見，我會先等它業績公佈之後才作決定。

問
東尼師傅請問945值得現價($121)買入嗎？還是港交所更具吸引力？謝謝

答
宏利(945)再次受壓，基於某些具影響力的加拿大分析員指，其投資進一步下跌，或要作出更多撥備。不過，大部份保單是較長線的，所以這不會產生實質虧損，而市場確有波動，此時該股並不昂貴，而我肯定當這些撥備或要回撥時，它最終會復甦。我個人預測，當宏利走出困境後，股價仍可升至300元以上，那是2007年達到的水平，我認為頗合理。

港交所(388)是一隻增長中但頗具週期性的股票。它有良好的股息收入，但我懷疑可否同期達到300元。不過，在120元左右，兩者皆為良好的長線買入之選。但如你買入(945)的話，或要更大勇氣，因它此時較為波動。

問

您好！我於6.20買入紫金礦業，請問是否值得持有？謝謝！

答
紫金礦業(2899)，按4.64元計，市值680億元，而2009年盈利為40億元。一般而言，我從未對礦業股完全感到滿意，而一盤採金生意為何進行上市亦惹人懷疑。不過，紫金確似能夠經過考驗，盈利亦見穩步上升。我認為黃金正在接近週期高位，其價格將會轉弱，但這僅屬推測；然而，還有任何方法可以判斷此股。我個人認為，最好儘快沽出此股，但此時它已因有毒洩漏事件而受壓太深，我會等待復甦才沽出。我預期洩漏事件已獲妥善處理，而該公司亦可如過往般繼續進行開採。

問
Tony，您好！我想問一下2345上海集優這隻股票值不值得以現在的價格買進，作為1-2年的投資？因為我覺得公司的現金流充裕，股價又低於資產值很多。謝謝！

答
上海集優(2345)，恐怕我對此公司的認識並不夠深，從統計數字來看屬於合理，應該具有防守性，但銷售方面的前景我卻並不知曉。