持續增持內銀

持續增持內銀

七大內銀 (0939 建設銀行、1288 農業銀行、1398 工商銀行、1658 郵儲銀行、3328 交通銀行、3968 招商銀行及 3988 中國銀行)之中，今天增持了兩隻，其中一隻當然是已「劇透」的1658 郵儲銀行。

人棄我取，繼續儲股。價值投資在不問PE的年代總不受歡迎：但眼見PE得３-４倍、息率７厘以上、PB０.４左右，且經濟總有復甦時，價值投資者何不唾涎？

後記：自九月起，筆者開始減產，YouTube及Blog文也是，以後隨心隨緣便做。

七大內銀2020年上半年業績見解：適時持續增持內銀

七大內銀2020年上半年業績見解：適時持續增持內銀

上一篇 表現甩色的內銀股：伺機增持？引來一些朋友討論，筆者亦特意於昨晨夤夜將7大內銀２０２０年上半年業績作初步解讀：

七大內銀

0939 建設銀行、1288 農業銀行、1398 工商銀行、1658 郵儲銀行、3328 交通銀行、3968 招商銀行及 3988 中國銀行。

有點奇怪是香港商報並沒有將3968招商銀行為六大內銀之一，可能是其商業銀行模式運作而將之除外。故六大內銀又稱為「國有六大行」。至於有關其六大內銀之報導及相關列表見下圖：

資料來源：香港商報網　2020-08-31

內銀中期業績普遍優於外資行 工行純利1487億蟬聯第一

https://hkcd.com/content/2020-08/31/content_1211170.html

工商銀行(1398)半年純利1,487.90億元(人民幣，下同)，純利為七大行之首。建行(939)純利1376億元，以純利計名列第二位；農行(1288)以純利1,088億元排名第三位；中行(3988)純利1,078億元排第四位；招商銀行(03968)純利497.88億元排名第五位；交通銀行(3328)純利365.05億元排第六位；郵儲銀行(1658)，純利336.73億元排名第七位。

誠如筆者在RexhSamYoutube投資頻道內股票解碼所分享，七大內銀2020年半年業績股票解碼點評，大家聽得出那家內銀較有優勢那家開始落後？還是海軍vs水兵？

筆者作業績解讀：政策市！

內銀股畢竟是在政策市下成長，大家有感奇怪嗎？六大內銀就算淨利息收入多了，但純利不約而同均跌了10%或以上，說是資產減值損失？～

資產減值損失由最低的郵儲336億至工行1,255億，按年升幅21.2%至97.4%不等，當中以中行升幅最高。

釋放資源全用於處置不良貸款

目前內銀撥備覆蓋率的最低監管要求介乎120%至150%，個別中小型銀行更可低至100%。

根據各大型內銀今年首季的業績報告顯示，大型內銀的撥備覆蓋率介乎在154.19%至451.27%（見表），當中以招商銀行（3968）最高，其次為郵儲銀行（1658），其撥備覆蓋率為387.3%，最低則為交通銀行（3328）。

「讓利」下的政策市

早前監管當局提出希望銀行「讓利」1.5萬億元，其中有9,300億元是減收利息，有3,200億元是減費，還有2,300億元是延遲貸款，這些因素都造成內銀業績倒退。

中國銀保監會主席表示，今年上半年受新冠肺炎疫情等因素影響，銀行業新形成不良貸款較去年同期上升，在充分揭示風險的前提下，會研究分階段下調撥備覆蓋率的監管要求，釋放資源將全部用於處置不良貸款。

「讓利」1.5萬億，實際上可以直接理解為降低企業融資的成本。為的是救活企業，也就是企業貸款利息降低。而實際上存款利息也在同步降低，同業存款利息，銀行櫃枱存款利息，理財產品利息都很低很低。

所以，說白了實際利率降低。銀行只是一個中間人或作借錢的橋樑。中間人賺的差價並沒有顯著減少。

業績公佈後，昨天31/8內銀股即見拋售壓力，四隻內銀股見三年低位，建行（939）低收5.49元，跌2.8%；工行（1398）4.34元，跌3.6%；中行（3988）見2.54元，跌0.8%；交行（3328）見4.05元，挫3%；郵儲（1658）更急跌8.5%，收報3.67元。

內銀股估值不貴，市盈率4倍多，息率超過6厘，業績倒退會推高市盈率同時拉低息率。

也看看AH股差價

以1/9/2020上午收市價來看，七大內銀Ａ股均出現不同百分比之溢價，由14%至46%不等。另外，大家也不妨找資訊看看有關PB Price to Book 值，了解一下Net Asset Value (NAV)每股資產淨值：

現時是否吸納內銀股時機？
個別內銀會否跌多了而呈現所謂「白菜價」？誠如筆者文章主體，適時持續增持內銀仍是首選。有閒錢又怕冒風險買新經濟股的話，內銀的確是穩健之選，當然，有幾點要考慮：

１）說了一百遍，也說一千遍，不要ALL IN 同一個籃子；
２）資產配置，股好、樓也好，分散而為；
３）未來一兩年會否仍派高息，或學匯豐渣打玩暫停派息？
４）量力而為，留意風險

作為內銀鐵粉，銀行為百業之母的天職不會變，有點錢作投資，作持續收息的長期水喉外，何樂而不入？反觀要賺快錢就不要投資內銀了，因投資內銀股只會悶著賺錢，沒有半點緊張刺激。

#建設銀行 #農業銀行 #工商銀行 #郵儲銀行 #交通銀行 #招商銀行 #中國銀行 #悶股  #收息股  #內銀股  #七大內銀  #國有內銀

(126) 交通銀行及招商銀行2010年半年業績簡評

看罷兩間內銀股半年業績, 並沒有什麼驚喜的地方. 兩間銀行表現亦是滿意. 不論在息差、貸款增長均布不錯的表現.

派息方面, 交行每股派人仔10仙, 招行則不派息. 希望招行未來能增派中期息, 以令Follower在中期也有很好的現金流, 而不用等至年結才有錢落袋.

Follower當然會安心繼續持有交行及招行, 亦期待未來939建行的業績. 當然, 其他內銀股表現亦會關注.

另外, 998中信行較早前的業績數據再次引起Follower的注意, 也許未來會在1288農行或信行中集中一隻股票予以加入持股名單之內.

東日誌 2010-06-30 不可或缺的農行 (全文)

不將農業銀行(1288)納入投資組合中會是一個錯誤，因為其公開招股的條款異常吸引。招股書已經準備就緒，將於七月初發放給普羅大眾，而監管者已在進行審批。

如你對內地銀行抱有信心，那麼它們擁有極佳價值，而即使你不相信它們是全球最佳的銀行，那麼在現時的股價水平亦已充分反映於估值中。農行今年的業績預期能比2009年進步20%，這是我從它的財務報告中看出的走勢。

不是說我盲從內地銀行，不過問題是農行的上市股價範圍實在有不少容得下偏差的空間，即使你的預算出現了20%的偏差，此股還是相當不錯。不過應該是在剛發股時就認購還是說先等一下，這則是另一個問題，畢竟人們越來越傾向懷疑，公司上市股價往往會有溢價的情況。

還記得2006年中國銀行(3988)上市的時候，人們的反應也不是特別熱烈，當時股價固定在3.35元的水平達3個月之久。不過由於政府干預，它的股價不會再往下跌，我也預料農行的上市情況會相類似。

不過中行的後繼走勢確實值得我們留意，4年之後的今天，它的股價也不過是4元，比起3年前的價格上升了不過16%，儘管派息也達每股4毫。不過要比較中行和農行的潛力的話，則需要先了解中行的歷史。

儘管跟其他銀行的上市手段一樣，導致中行上市後的起步也跌跌碰碰，不過它的股價曾在07年10月達到5.25元，當然現在回想起來，當時的股價是相當不穩固的。後來它比其他內地銀行都要蒙受更多損失，在次按危機的消息中，股價直瀉至1.83元，同期表現遠遜其他內地銀行。

後來它的股價踏上了漫長的升勢，在6個月的時間內重上4.90元。不過之後市場的形勢就變得穩定起來，它的股價也徘徊在4元左右。

我深信內地銀行的表現會比股市內其它股份好，而且股價會一直上升到今年的11月，那個股市最高企的月份。儘管之後的走勢難以預料，但絕對不會跌得離譜。我已經持有好些內銀股，現在希望能多抽40,000股農行新股。我相信農行是不會被允許跌垮的，因此股價至少能維持穩定，而光是這點就已經沒有多少股份能做到了。

這跟我不抽新股的作風剛好相反，因為我們不清楚到底需要付多少錢，或是該公司到底有多少股。不過我認為農行可容納失誤的空間絕對足夠涵蓋它的跌幅，因此是個不錯的投資。我週末就會離開香港，因此必須抓緊這個機會。等我回來之後，我會繼續跟進它的走勢。

下週再見。

(107) 農行(01288-HK)與內銀股市帳率、利潤及營運數據比較

【大行言論】農行(01288-HK)與內銀股市帳率及利潤比較(表)
2010/06/30 15:38
財華社香港新聞中心。 就中國農業銀行今起招股，信達國際列出農行與其餘四大國有商銀的市帳率及利潤比較如下： 股份名稱/市帳率(按6月22日收市計)/2009年總利潤(人民幣)。 農行(1288-HK)/-/650億元。 工行(1398-HK)/2.58倍/1,286億元。 建行(0939-HK)/2.31倍/1,068億元。 中行(3988-HK)/1.77倍/810億元。 股份名稱/09年不良貸款率/撥備覆蓋率/減值準備佔貸款總額。 農行(1288-HK)/2.91%/105.37%/3.06%。 工行(1398-HK)/1.54%/164.41%/2.54%。 建行(0939-HK)/1.5%/175.77%/2.63%。 中行(3988-HK)/1.52%/151.17%/2.3%。

【大行言論】農行(01288-HK)與內銀股的六大營運數據比較(表)
2010/06/30 15:38
財華社香港新聞中心。 就中國農業銀行今起招股，信達國際列出農行與其餘四大國有商銀的營運數據比較如下： 營運數據/農行(1288-HK)/工行(1398-HK)/建行(0939-HK)/中行(3988-HK)。 1. 股本回報率/20.53%/20.14%/20.87%/16.44%(農行較同業平均值「強」)。 2. 淨息差/2.2%/2.16%/2.3%/2.04%。(農行較同業平均值「強」)。 3. 手續費及佣金淨收入對營業收入比率/15.94%/17.82%/17.99%/31.58%(農行較同業平均值「弱」)。 4. 成本收入比率/43.37%/32.87%/32.9%/37.15%(農行較同業平均值「弱」)。 5. 貸存比率/55.19%/58.63%/60.24%/71.76%(農行較同業平均值「強」)。 6. 資產回報率/0.82%/1.2%/1.24%/1/09%(農行較同業平均值「弱」)。

(105) 農業銀行H股每手入場費3,515.11元，7月16日上市

農行(01288-HK)每手入場費3,515.11元，7月16日上市
農業銀行公布上市詳情，公司計劃發行254.12億股H股，95%國際配售，5%公開發售；招股價介乎2.88-3.48元，集資最多884.34億元，以中位數3.18元計算，集資淨額約795.09億元。 集資所得款項全部用於充實農行的資本金以滿足業務持續發展。 農業銀行由6月30至7月6日中午12時正接受公開認購，7月16日主板掛牌；保薦人為高盛、摩根士丹利、摩根大通、德銀、麥格理、中金、及農銀國際；按每手1,000股計，入場費3,515.11元。 農行預期今年全年的淨利潤不少於829.1億元人民幣，相當於預期市盈率8.45倍至10.21倍，預期派息比率為35%至50%。

東日誌 2010-06-18 農行簡介 (全文)

農行竟有23,624間分行、3.2億名客戶，簡直是不可思議，而且是世界第一。有巨大網絡的好處，是農行有巨額的存款（如今已多達1萬億美金），而且存款的成本很便宜，可以用更高的利率借出款項，簡直是一流。

內地多數銀行都有壞賬的大問題，經過兩年來努力問題仍然存在，壞賬仍然為數不少。雖然壞賬率已從2007年的24%大跌至2009年的3%，但1,200億美元的壞賬仍然需要財政部190億的資本才能填補。這筆數由投資公司匯金來提供。

一如其他國有銀行，上市之後農行的效率會有所提高。農行預計在7月上市，現時仍在四出找尋投資者。不過很多鄉鎮的銀行仍然效率偏低，能否賺錢仍是疑問，而農行有多達44萬名員工。純利增長不但是源自貸款增長和其他業務，而是來自效率的提升，而對國有銀行來說仍有漫漫長路要走。

到底農行是否理想的投資仍然值得三思。當時長遠而言買入農行就是投資中國未來的增長，前景一定非常秀麗；但同時又是買鄉鎮地區的經濟增長，這卻不一定非常穩定和安全。

即使農行成功上市，也不會馬上大受投資者歡迎，更何況可能不一定會足額認購。我肯定政府會竭力令農行能足額認購，而且發行的價格會有溢價。

由於集資額龐大，所以如果股價跌穿招股價，那麼死硬派的長線投資者會大手買入，即使是中型的機構投資者亦然，又或許不會任人擺佈，爭取至少獲得所認購的一半。

但如果以招股價買入的話，那麼農行的訂價不能太高，而且必須比同業的訂價略低，在首次上市才能突顯其優勢。

另一個問題是到了上市後，其他內銀股的股價會否受影響，到底應該買入農行還是其他銀行。很明顯，新股必須訂價合理才能足額認購，而農行必須訂價便宜。因此短期內其他銀行股會受壓，不過再看其他銀行股的股價時，我很懷疑到底還有幾多下跌空間。

這一切視乎8月公佈的中期業績，到底第一季出色的業績能否維持下去。我預期業績會不錯，但也不會極之出色，因此銀行股屬於吸引卻不是極之誘人。我認為投資者絕對不應該減持內銀股，而經過這次發行之後整個銀行業會再度發力，升至合理的水平。

內銀股的股價仍然相當穩定，而恒指也回升至20000點的水平，這是合理的水平卻不算非常便宜。我已經強調，整個股市最便宜的行業正是銀行和地產。

投資者不必即時買入，但到了2011年5月再回頭看今天，你會發現今天的股價是何等的便宜，如果你今天有買入這些被低估的股票的話必會大幅跑贏大市，無論農行上市會否令到其他銀行股受壓。

肯定的是一年之後農行會比招股價上升20%，訂價越低升幅越大。

(102) 認購農業銀行

2009年1月15日，中國農業銀行完成工商變更登記手續，由國有獨資商業銀行整體改制為股份有限公司，並更名為「中國農業銀行股份有限公司」。

中國農業銀行目前有24,000家分支機構，僱員超過441,000人，同時擁有1.4萬億美元的資產，客戶3.2億。從客戶數量來衡量的話，中國農業銀行是目前中國最大的銀行。

據《第一財經日報》引述農行高層人士以及農行Ｈ股承銷商人士報道，簽約認購Ｈ股的名單如下：

l          卡塔爾投資局２８億美元

l          科威特投資局８億美元

l          渣打銀行５億美元

l          荷蘭合作銀行２.５億美元

l          澳大利亞柒集團２.５億美元

l          新加坡淡馬錫２億美元

l          新加坡大華銀行１億美元

l          美國ＡＤＭ公司１億美元

l          長實１億美元

l          華潤集團２億美元

l          中旅集團１.５億美元

累計５４.５億美元。

根據農行招股說明書，Ｈ股初步發行不超過254.1億股，面向機構投資者發行的部分將佔香港總發行規模的９５％，其餘面向散戶投資者發行。95％的機構投資者發行中，約40％進行基石投資者戰略配售，即約101.6億股。

公司截至09年末存貸比只有50%附近，遠低於同業水準。預計IPO後，公司未來3年底資本充足率將分別達到12.62%，11.84%和11.16%。較低的存貸比和較為充足的資本狀況為公司未來的業務發展奠定了良好的基礎。

證券商預測公司10年、11年和12年攤薄後的EPS分別為0.27元、0.37元和0.5元。綜合運用絕對估值和相對估值對農行進行定價分析，農行的合理價值區間在2.64元-3.03元附近。這個價格對應發行後09年PB在1.7X-1.88X之間。

市場預計, A、H股將於6月30日起招股, 7月15日上市。

Follower預計散戶認購此股將相當熱烈, 一人一手機會也相當高, 「大手入飛」相信亦祗能得很少股數。因Follower不鼓勵借孖展買股, 故祗會認購一手。

因此股太大"哂士" , 故估計初時上市大升機會不大, 亦不排除大戶會藉衍生工具借貨質低農行收貨, 故此股亦有機會會破招股價。惟Follower鑑於PB只是2倍左右, 實屬優質, 故會預留資金日後再在市場購入。