很悶的工業股 （一）

還記得早幾個月點題式在852.house分享過很喜歡研究工業股，其中一原因便是靜悄悄的跟隨大市上上落落。重溫部份之前的貼文：

「先求知，後投資」如果連該只股票本業也不清楚，投資來做什麼？ 光說熟悉的工業股、服裝股、內銀、內房、小型地產股已有幾十隻，你準備好做功課未。 

以上是上回股票投資系列的拙文。熟悉筆者會知道我較喜歡吸一些近來52周新低的股份。 先講明，重要的說10,000,000次，以下道出的股份並沒有任何投資建議。咪傻到一講完就去買，因為低處可能未算低、或執笠都唔出奇，否則，為什麼要跌到幾年新低給你買入？ 
可留意幾點： 1）行業概況 2）銷售成本升的原因 3）本業銷售分佈 4）現金流流出/流入 5）匯兌率風險 6）管理層可信性 7）派息政策(過去十年） 

重溫筆者在去年9月所分享的文章，提及的正是裕元工業
31/8/2018收市$21.75計至4/2/2019五個月期間至$27.45，升幅26%，跌市中可算驚人，亦是筆者喜愛研究被遺忘的股票類別之一。


重溫點擊：
Follower(Sam) 股票投資系列 ～ 很悶的工業股
https://www.852.house/zh/articles/i5/Follower(Sam)%20%E8%82%A1%E7%A5%A8%E6%8A%95%E8%B3%87%E7%B3%BB%E5%88%97%20%EF%BD%9E%20%E5%BE%88%E6%82%B6%E7%9A%84%E5%B7%A5%E6%A5%AD%E8%82%A1

注意： 以上純粹筆者對該股之粗疏見解，並不構成任何投資建議。 

(287) 換馬: 沽神冠、增持銀行股

近日市況續跌, 週遭人士看得悲觀正是Follower入市換馬、買弱股之時.

今天以限價盤$5.86沽出6,000股神冠(原本沽14,000但未能成交), 明天將獲派紅股14,000股, 新持股將為22,000股.

沽出金額將進行換馬, 現以$7.1掛盤買5,000股交通銀行、另外以$193掛盤買300股渣打銀行.
招行、瑞聲亦很吸引, 倘招行跌至$17以下、瑞聲$15的話, Follower將沽出友邦、全數神冠作換馬.

(283) 收到神冠股息及最新持股狀況

端午假期前收到神冠股息. 因減持在除淨日之後發生, 故仍享有全數$2,800之股息 (28,000*$0.1)
錢生錢是投資最好的工具, 故股息將會再投資.

以上星期五市況計, 多隻內銀股亦很吸引: 除愛股建行、交行外, 工行、中銀、招商甚至信行亦大多調整至單位數的市盈率! 計及市帳率(PBOOK)及PEG等因素, 更為抵買!

(282) 沽一半神冠、增持四環

近日直線飛升的神冠. 今天以$11.12沽出14,000股, 之前買入為$9.36, 所獲不菲. 剩下的14,000股待10送10股後才打算, 不過到時已為28,000股, 但股價則會自然調整為送股前的一半.

29.5倍市盈率的神冠, 已不再便宜. 惟該股仍是好股.

另外, 以$4.66再增持5,000股四環, 最新持股為20,000股.

沽出金額將候機增持現已持有的銀行保險、內需、科技、醫藥股; 至於專利如直升機中航科工、核電股如哈動及東方電力等, Follower正密切留意中.

(280) 神冠：銷售勝預期

雨潤等增採購　抵銷雙匯拖累
神冠：銷售勝預期

【 Interview專訪】主要生產食用腸衣的神冠控股（ 829），其最大客戶雙匯集團 3月被踢爆部份豬肉含禁藥「瘦肉精」，引來軒然大波。神冠主席兼總裁周亞仙接受訪問時坦言，雙匯出事後曾一度暫停對公司的定單，現時採購量仍未全面恢復；不過由於其他肉品企業如雨潤（ 1068）等有增加採購量，故整體而言，公司在 1至 4月份的銷售是較預期更好。記者：吳綺慧

作為全國最大肉類食品企業的雙匯， 3月中被央視踢爆有購入含「瘦肉精」的豬肉，自此銷售大受打擊。去年雙匯佔神冠整體營業額比重超過 30%。

雙匯慢慢恢復定單

周亞仙表示，今年雙匯向神冠的採購量一定會受到影響：「雙匯出事的報道在 3月 15日開始，之後就有產品陸續下架，雙匯亦因此暫停向我們落單；到 4月中他們產品重新上架，定單才慢慢恢復。」

由於神冠在行內的市佔率奇高，全國每 10條低溫香腸中，差不多有 9條的腸衣都是由神冠所生產，故周亞仙強調，即使雙匯的銷情急滑，其他肉製品企業如雨潤等加速擴展，同樣對神冠的生意有利。
周亞仙指出：「近 1個月其他肉製品企業都趁機增加市場份額，腸衣採購量顯著上升，基本上完全抵銷雙匯的影響之餘，生意仲好咗少少。整體而言， 1至 4月銷售是較原本預期更佳。」周亞仙相信，雙匯今次雖元氣大傷，畢竟其規模及分銷網絡相當龐大，料經整頓後即可重拾增長。
內地食品安全問題，經常困擾食品股走勢，如「瘦肉精」事件一出，神冠的股價即受影響。周亞仙直言，這是投資者最關心的問題，公司早和國家相關部門共同起草腸衣生產的安全標準，從未試過出事。
不過，今次神冠亦只是慘遭連累，只要整個行業的食品安全水平不改善，類似的危機依然存在。「其實今次瘦肉精事件發現得很早，那些豬肉並未大幅擴散已經被揭發，反映最近幾年內地監管的確嚴密了許多。企業對食品安全的意識亦增強，政府未來一定是傾向業界整合來方便監察管理。相信過多幾年，消費者會更感受到食品安全正逐步改善。」

今年生產線增 30%

神冠上市以來一直保持高速增長，連續 3年發出盈喜。周亞仙指，市場對腸衣仍是供不應求，未來數年亦不見有其他競爭對手有大量產能投入，故相信神冠未來每年的生意，仍可隨自身的擴產速度而增長。今年公司會新增 30%或 50條生產線，至總數 220條。

(277) 神冠擬派發紅股

神冠控股 (00829)

公告及通告 - [資本化發行 / 暫停辦理過戶登記手續或更改暫停辦理過戶日期]

建議發行紅股

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/mainindex/ipmpnews.asp?id=001206492

=

於 二 零 一 一 年 五 月 十 三 日，董 事 會 議 決 推 薦 發 行 紅 股，即 按每 持 有 十 股 現 有 股 份 獲 發 十 股 紅 股 之 基 準 向 於 記 錄 日 期 名 列 本 公 司 股 東 名 冊

之 股 東 發 行 紅 利 新 股 份，惟 須 經 股 東 於 股 東 特 別 大 會 上 批 准。

透 過 將 本 公 司 股份 溢 價 賬 為 數 約16,610,600港 元 撥 充 資 本，紅 股 將 入 賬 列 作 繳 足。假 設 於 記 錄 日 期 前 並 無 進 一 步 發 行 或 購 回 股 份，將 根 據 發 行 紅 股 發 行1,661,060,000股 紅 股。於 發 行 及 列 作 繳 足 股 款 後，紅 股 將 於 各 方 面 與 當 時 現 有 股 份 享 有 相 同地 位。本 公 司 將 不 配 發 零 碎 紅 股。

待 上 述 條 件 獲 達 成 後，紅 股 股 票 預 期 將 於 二 零 一 一 年 六 月 二 十 一 日 或 之 前 以

平 郵 方 式 寄 發 予 股 東，郵 誤 風 險 概 由 彼 等 自 行 承 擔，而 紅 股 預 期 將 於 二 零 一 一年 六 月 二 十 三 日 起 開 始 買 賣。

發 行 紅 股 之 理 由

為 答 謝 股 東 長 久 以 來 之 支 持，董 事 會 決 定 建 議 發 行 紅 股。
此 外，董 事 相 信 發 行紅 股 可 提 升 股 份 於 市 場 之 流 通 性，從 而 擴 大 股 東 及 資 本 基 礎。

(276) 收到渣打及特步股息

近兩天分別收到渣打及特步股息:

渣打一如以往為以股代息, 是次收到37股, 現最新持股為2,056股;
特步持股8,000股, 不計其他手續費共收$960(以每股派$0.12元計)

渣打近日已調整10%, $195為Follower第一注增持渣打之起點. 暫計劃先增持300股.

(274) 增持四環5,000股

認購上海醫藥不如增持四環. 
昨日付諸行動, 以限價盤$4.68增持四環5,000股至15,000股.

(272) 認購上海醫藥不如增持四環

又另一隻醫藥股將在主板上市.

Follower細看其招股內容, 上海醫藥是國內 3 第 大製藥公司。其生產和營銷的醫藥產品組，合 包括化學藥 、品 現代中藥、生物制藥及其他藥品。集團生產的產品大多數是處方等。製藥業務佔集團2011年首季收入16%，經營利潤率 1 為 2.9%，佔集團經營盈利44%。另一方面，上海醫藥向中國7,600家醫院及其他醫療機構銷售產品。集團59%收入來自銷售進口藥品及國際藥公司在中國生產的藥物.

似乎上藥祗是一隻內需零售股而已。

至於四環就市場份額而言，心腦血管藥物業務居中國之首，於07年、08年及09年分別佔7.2%、7.3%及 7.4%。供應 14 種心腦血管藥物組合，用作治療多種心腦血管疾病。銷量最高的心腦血管藥物克林澳、安捷利及川青合共約佔 09 年中國腦血管及周邊血管擴張治療市場的17.1%。還提供幾種治療心腦血管疾病的中樞神經藥物，包括曲奧、澳苷及清通。亦推廣及銷售 30 種抗感染藥物及其他藥物的多樣化組合。截至2010年全年，收益的重大部分來自心腦血管藥品的銷售，佔總收入的 83.0%，其中 57.7%銷售來自克林澳及安捷利。 

以上藥經營利潤率祗有12.9%及沒有市場專利, 因此Follower將不會認購上海醫藥, 且亦會如早幾天的網誌所述, 並於$4.7水平, 增持四環5,000股。

(268) 沽載通, 候機增持內需、內銀、核電

眼見大市已多日調整, 而較早前買入載通正好為Follower買股避險.

是日以$24.5全數沽出載通6,000股, 沽出資金將欲以較低水平買入內需、內銀、核電等股票:

內需: 如0460四環醫藥、2357中航科工;

內銀: 如0939建設銀行、1288農業銀行、3328交通銀行、3968招商銀行;

核電: 如1072東方電氣、1133哈爾濱動力

其他: 如2018瑞聲科技、2888渣打銀行

(266) 沽友邦、匹克

今午以限價盤$26.7及$6.2沽出友邦2,000股及匹克14,000股, 吐現約共$14萬.
另外, 計劃以$10.5以上水平沽出部份神冠. 而載通則在除淨前欲以$25沽出.

(264) 買入載通、沽出中航科工

今天在行會公佈九巴、龍運加價3.6%及3.2%前以$24買入載通6,000股作為閒置金錢收息之用。

同時, 眼見已是零成本的中航科工日內升勢凌厲(之前以平均價$3.25入), 今天以$4.65沽出餘下的12,000股.

(262) 國金證券-東方電氣估值吸引

國金證券 (2011年4月6日文匯報)

東方電氣發布2010年年報：實現銷售收入381億元(人民幣，下同)，同比增長15%；實現淨利潤25.8億元，同比增長67.5%；折合每股收益1.29元，符合我們之前對公司1.30元的業績預測。

經營分析：在手訂單飽滿，對未來業績形成保障，火電將是今年業績的支撐：公司2010年新接訂單500億元，在手訂單增長至1,400億元，相當於2010年銷售收入3倍。去年下半年風電新增訂單量有所下滑，但是根據我們測算，公司火電訂單已經達到700億元以上，未來兩年將是交付高峰，預計年火電產量將達到2,800-3,000萬千瓦的水平，將對業績形成直接貢獻。

核電規劃受制不影響中期業績，長期來看依托公司的行業地位產品只是結構上的此消彼長：市場最為關心的是公司核電訂單受到日本事故的影響。

400億核電訂單已獲批文

我們認為核電影響是在規劃和訂單層面的，而在400億元核電訂單的保障下且近兩年內交付的基本上都是已經拿到批文的在建核電項目，核電審批暫停對業績影響不顯著。兩年內核電業績貢獻仍然十分明確。至於訂單枯竭對核電兩年後的影響，我們認為核電的裝機肯定需要其它發電方式來彌補，而無論選擇何種方式，作為電源裝備製造的行業領導者的公司必將受益。

至少目前情況對公司而言不會比08年地震困難更差；今年的三看點—水電招標高峰，出口市場的開拓以及如何改善風電：公司在國外市場積極布局，特別是加大對印度市場的開拓力度，連續兩年出口訂單佔比超越20%。出口訂單持續將部分對沖國內傳統火電需求的下滑；另一方面包括抽水蓄能在內的水電設備將於今年進入招標高峰，對公司今年新增訂單將形成一定支撐；公司風電業務在2010年受到一定的影響，市場份額也下滑約2%，但是公司正調整經營，加強對質量控制和整機產品多樣化，這將有望改善風電的接單能力。

盈利調整：我們測算公司2011-2012年淨利潤為33億和39億元的判斷，對應每股盈利(EPS)為1.65元和1.95元，對應當前股價的估值水平在17倍和14倍；經過了前期快速下跌後，我們認為當前股價已經充分預期了公司受到核電行業變化的影響。公司未來兩年業績仍然十分確定，且核電下調將有望導致類似IGCC、水電等出現超預期的規劃，目前股價處於相對估值低點，我們維持對公司買入「評級」。

(261) 計劃加碼再增持四環、交行

以現時手頭資金計, Follower打算多用$13萬左右資金增持四環及內銀. 內銀首選仍為交通銀行:

1. 以$4.8水平增持四環10,000股至20,000股; 及
2. 以$8.2水平增持交通銀行10,000股至36,100股

四環目標為中長線$6.5左右為理想沽出價; 至於交行, 則會長線持有, 沒有沽出打算.

(259) 留意國內核電相關設備股

自上月中日本大海嘯後, 在投資方面Follower重新留意國內的核能股:

近日在市場比較波動的幾隻核能設備相關股票分別為1072 東方電氣、1133 哈爾濱動力及2727 上海電氣.

在十二、五規劃中, 這些股票已經炒了好幾轉, 惟自近日日本洩漏幅射, 加上溫總叫停新申請核電項目後, 該些股票股價再值得留意.

試問國內長遠發展, 對電力之需求極大; 故不靠核能發電, 還能靠什麼呢?

純以高位回落及以預計市盈率及現價計, 似乎$25左右的東方電氣、$7.8左右的哈動、$3.6左右的上電仍值得長線吸納.

近日股市升了不少, 還是趁下星期調整時雨天購物勝算較大.

(257) 增持四環3,000股

今天以限價盤$4.66增持四環藥業3,000股至10,000股.

以四環而言, Follower一如以往會調整5%或於$4.40再行分段增持股票至15,000股.

(251) 國元香港：重申神冠控股買入評級 看11港元

Follower按：網友私下回應轉給有關國元香港對神冠的評級, 目標價竟然是$11 ! 這正於Follower於(243) 神冠全年多賺57.5%至5.135億人民幣的拙文提出對神冠的合理價錢$11不謀而合!

轉載...

國元香港：重申神冠控股買入評級 看11港元

2011年03月25日 09:55 來源： 金融界網站 【字體：大 中 小】 網友評論

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點擊查看神冠控股(00829)免費實時行情

業績概要：神冠控股（行情,資訊,評論）2010 年的業績維持了過往強勁增長勢頭，實現收入11.53 億元，同比增長45.1%；權益持有人應佔盈利為5.14 億元，同比增長57.55；董事會建議派發末期股息每股 8.0 港仙及特別股息每股 2.0港仙，連同中期股息每股6.0 港仙，年內累計派息率約為44.2%。

盈利能力穩步提升：期內，得益於有效的成本控制，神冠的毛利率保持穩定，但受7、8月份設備檢修影響，下半年的毛利率較上半年為低，從而拖累綜合毛利率較09年下降0.5個百分點。然而，由於規模經濟效應，銷售費用率由09年1.4%下降至1.3%；由於上市費用的影響，行政費用率由09年的10%下降至5.9%；加之財務費用的減少，使得經營利潤率大幅提升5.5個百分點至57.7%；經營利潤率的大幅提升有效減少了有效稅率由09年的9.3%上升至20.2%帶來的影響，令凈利潤率由09年44.2%上升至本年度的46%。

未來產能持續擴張：2010 年，神冠新增54 條生產線令總生產線數量達至170 條，並完成為現有46 條生產線提升節能技術，及將4 條生產線升級以生產高售價之大口徑腸衣。產能利率達到了92.4%，反映公司良好的執行能力。公司計劃2011 年再新增50 條生產線，預期產能利用率在85%-90%之間。

市場空間巨大：中國低溫肉製品產業的快速增長將繼續推升膠原蛋白腸衣需求；現時公司約77.2%的銷售主要集中在中小口徑腸衣，未來將逐步增加大口徑腸衣；此外，公司還將逐步調撥26 條生產線，專門生產清真腸衣，以迎合海外國家尤其是穆斯林市場的需求。

競爭優勢依然顯著：目前國內膠原蛋白腸衣市場的競爭尚不充分，神冠仍然是國內最大的膠原蛋白腸衣廠商，較競爭對手相比，公司產品性價比顯著，因而有望繼續維繫當前高成長性、高盈利能力的發展態勢。

雙匯“瘦肉精”事件影響或有限： 一方面，神冠對雙匯的供貨量約佔雙匯膠原蛋白腸衣需求量的70%左右，相對競爭對手，神冠的產品擁有價格優勢。如果未來雙匯對膠原蛋白腸衣的需求萎縮，則競爭對手首當其衝；另一方面，公司的生產設備具有較好的通用性，能夠在不同客戶需求中自由轉換。此外，從2010 年起，來自雙匯的收入佔公司總收益的比例已開始下降。

投資建議：我們繼續看好神冠控股未來的發展，重申其“買入”評級，目標價11 港元，目標價當前股價約為26%的升幅。

(249) 人棄我取: 計劃年內增持國內內需股及渣打

眼見金融股近日升幅不少, 相反國內內需股則偏弱, 現正是沽強換弱股的好時機. Follower力證反向思維.

建行、交行、招行實股當然沒有興趣沽出, 反而欲再增持特步、匹克及四環:

1. $5左右的特步, 增持12,000股至原先的20,000股;
2. $5左右的匹克, 增持6,000股至20,000股;
3. $4.6左右的四環, 增持3-8,000股至10,000至15,000股;

另外, iphone及ipad大賣, 瑞聲不能不留意:
計劃以$16左右的瑞聲, 重新增持10,000股.

國際金融股方面, 渣打絕對是不二之選:
計劃以$170-$180左右增持2,000股. Follower三年內的目標是增持渣打至5,000股(現時持股為2,019股, 未計末期息大約派36股). 即現值1百萬元的渣打股票 -- 不錯, 我是指港幣$1,000,000元的渣打股票！

倘內需股全部買入, 則需用銀$29萬左右, 渣打則另需用銀$35萬. $64萬增持股份是指二至三年內目標, 透過現時組合賺錢換馬, 加上Follower剛賣出去年10月買入的投資樓(現有待交收收錢)套現的資金, 增持股票當然是首選！

祗要有目標, 夢想真會有機會達到.

(247) 神冠︰雙匯事件無損定單

Follower按: 見此報導, Follower將行換馬, 藉此股價低迷時再增持神冠! 希望在除淨前盡分段吸納, 達至財息兼收.

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大客涉用禁藥　影響有待觀察

神冠︰雙匯事件無損定單

2011-03-23 蘋果日報

【本報訊】內地大型肉類食品企業雙匯集團，上周被「踢爆」旗下河南濟源雙匯部份購入豬肉含禁藥「瘦肉精」，國務院聯合工作組於本周一已下令徹查，而涉及凍肉即時下架。作為雙匯旗下香腸腸衣主要供應商的神冠控股（0829），其主席兼總裁周亞仙強調，濟源雙匯的採購額很少，事件亦無影響出貨。　

周亞仙表示，雙匯是神冠最大客戶，但由於雙匯是統一採購，故並不知道實際上有多少腸衣是售予濟源雙匯，但估計涉及金額很少。神冠 2010年度業績顯示，來自最大客戶收入約 4.67億（人民幣．下同），估計便是雙匯，佔總營業額約 40%，按年增長逾 50%。

主席︰可即時找買家替補

周亞仙又指，目前沒有見到出貨受事件影響，亦沒有收到任何取消定單的通知，由於內地腸衣求過於供，假若雙匯減少或取消定單，亦可即時找到買家。

神冠財務總監及公司秘書吳旭陽則補充，雙匯約 70%腸衣是由神冠供應，其餘則來自其他供應商，而今次事件所涉及的是急凍豬肉，雙匯其他產品並沒有問題。

於內地經營超市與便利店的物美商業（ 8277），其執行董徐瑩表示，瘦肉精事件曝光後，集團亦即時將有問題的雙匯急凍豬肉下架，不過，雙匯其他經檢測後並沒有問題的產品，銷情亦受到一定影響。她相信有關方面會處理好今次的問題。

對於內地再爆出食品安全事故，有外資分析員表示，雖然暫時的資料顯示，事件只涉及小量雙匯急凍豬肉，但擔心事件將對老品牌雙匯構成較預期為大的傷害，最壞的結果是連沒有問題的食品銷量也會波及，故事件對神冠的實際影響仍有待觀察。

增加派息無助股價

自瘦肉精事件曝光後，神冠股價自上周初約 9.4元的水平，跌至今日的 8.91元，增派息及加派特別股息亦無助股價回升。至於在 09年 4月曾被發現旗下一批午餐肉產品含瘦肉精的雨潤食品（ 1068），上周曾因雙匯事件單日急挫逾 8%。

中央台上周二播出名為《健美豬真相》節目，指濟源雙匯使用含瘦肉精豬肉。雙匯於兩日內將濟源雙匯 4名要員罷免，並立即將產品回收，其他產品則送交政府檢驗。北京市工商局檢驗包括香腸及火腿等 33個熟肉製品樣本，均未檢出瘦肉精。

2011-03-17

http://www.ntdcantonese.com

中國大陸規模最大的肉製品企業「雙匯集團」，最近被曝光肉品中含有「瘦肉精」致癌成份。消息的傳出使「雙匯集團」的信譽大受打擊。有學者指出，瘦肉精問題的關鍵是政府監管­問題。 

(243) 神冠全年多賺57.5%至5.135億人民幣

今天馬不停蹄出了幾篇文, 但不得不深夜再出文點評829神冠。

神冠控股公佈，截至2010年12月底止全年業績，股東應佔溢利5.135億元(人民幣,下同)，較09年同期的3.26億元增長57.5%，每股基本盈利31分，建議派發末期股息每股8港仙另特別股息2港仙共10港仙, 全年16港仙；期內收益上升45.1%至11.53億元。毛利率保持60.56%, 派息比率達44.2%.

神冠2010年全年業績

新產品: 在二零一零年十月就有關生產專為回教徒而設的清真腸衣取得清真證明。Follower估計此項產品將為神冠帶來新的藍海, 試想中東市場的打入為神冠將帶來爆炸性的上升。一切拭目以待. 全世界最多為清真教徒, 10個教徒有一個吃一條神冠有份製造的腸衣? 已經不得了!

現價$8.98, 以31仙人仔折算約37仙港元盈利計, 最新市盈率約為24倍多; 以年增愈50%的企業來看, 24倍的市盈率是貴是平, 大家可以研究評論一下. 如以30倍PE計, 現價應值$11. 市場專利, 大家又認為值多少呢?

Follower對神冠業績合乎眾人期望, 有驚喜的是派高息及清真腸衣的新契機.  Follower將放心持有此股, 並考慮將之中長線持有。

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集團繼續為河南雙匯、河南眾品食業、北京順鑫、中國糧油、雨潤食品、大眾食品、福建聖農、山東得利斯、中國康太食品、四川高金翔達、廣州皇上皇肉食、深圳市喜上喜等著名中國食品供應商提供各式優質腸衣產品。