(130) 從閱讀財務報表分析特步及匹克體育 (一)

近日工作比較忙碌, 半夜仍在工作, 故各大愛股的半年結業績未能一一評論, Follower祗能抽絲剝繭集中評論一些市場不顯眼(或較少被注意)的股份. 因大股如內銀早已有很多人發表過.

返回主題, 看了一遍特步及匹克的業績報告, 比較有關資訊之披露, 發現此兩間屬同一體育用品市場所披露的折然不同.

大家有時間可一看, 時間關係下回再同大家分享一下.

特步業績報告 -- 2010半年業績 中期報告(精裝)
匹克業績報告 -- 2010半年業績

(120) 匯豐證券：體育用品股將面臨環境轉變，嚴選兩「首選」股 - 安踏、特步

【大行言論】匯豐證券：體育用品股將面臨環境轉變，嚴選兩「首選」股
2010/08/05 18:37
財華社香港新聞中心。 匯豐證券發表研究報告，指內地體育用品股的經營環境正在轉變，料國際品牌正推出新產品，冀搶攻次級城市的大眾化的市場，內地自身品牌公司短期面臨競爭加劇，將需調整其品牌的策略，包括提升品牌資本及產業鏈，在競爭加大同時，增長機會仍存在。 匯豐證券認為，安踏體育(2020-HK)及特步(1368-HK)為行業的首股，指安踏為內地第二大中國運動服裝品牌，強勁的品牌認知度，及規模效應，可提升毛利及盈利能力，決定上調安踏的投資評級，由「中性」升至「增持」，及調高目標價由11.2元升至18元，潛在升幅29%，料其於2010年至2012年盈利複合增長率達23%。 匯豐證券指，看好特步，因其業務以潮流的運動服裝為主，業務近似中國動向(3818-HK)經營的Kappa品牌，但認為特步比Kappa較少受潮流周期的風險影響，予其「增持」的投資評級，及目標價6.8元，此相當預測市盈率的15倍。

【大行言論】內地體育用品股市佔率分較(表)
2010/08/05 18:33
財華社香港新聞中心。 匯豐證券發表研究報告，列出中國體育用品牌於09年的市佔率排名如下： 品牌名稱/市佔率。 Nike/16%。 Adidas/13%。 李寧(2331-HK)/11%。 安踏(2020-HK)/8%。 Kappa(中國動向(3818-HK)經營)/5%。 特步(1368-HK)/5%。 361度(1361-HK)/5%。 匹克(1968-HK)/4%。

(118) 收到金隅股份股息及宏利表現

是日收到金隅共$240股息. (3,000股x8港仙)

Follower曾於今年6月3日(95) 股息再投資達至複式增長訂下$6.5增持金隅5,000股, 惜其低見$6.79後基金大量增持, 現已升至$9以上, 有點「走寶」. 期內已在$123.3水平增持宏利及$5.3水平增持匹克.

0945 - 宏利金融           $123.3 買入200股. 總持股1,400股 

1968 - 匹克體育           $5.4 買入4,000股. 總持股8,000股

表現比較失望的是宏利, 比起今年高位$156.1相差21.3%. 股價表現落後皆因外界大致認為宏利半年業績將再度見紅.

宏利將於8月5日晚公佈半年業績. Follower會於業績公佈後細看業績才決定會否繼續增持 -- 包括考慮是否加入月供之列.

(115) 匹克副總經理兩度增持共130萬股

高級行政人員增持股票對公司半年業績或有一些重要啟事.

【股權變動】匹克(001968-HK)副總經理兩度增持共130萬股
2010/07/21 17:37
財華社香港新聞中心。 據港交所資料顯示，匹克體育行副總經理兼執行董事許志達於7月16至19日申報，增持合共130萬股公司股份，每股平均價4.931至5.029元，持股量由12.93%升至12.99%。 該股今日收報4.95元，跌0.6%，成交金額3,491萬元。

(112) 最新營運數據 － 匹克體育及瑞安房地產

【營運數據】 匹克體育(01968-HK)第二季同店銷售增長12.5%
2010/07/09 15:10
財華社香港新聞中心。 匹克體育公布，集團截至今年6月底止第二季同店銷售增長，按年達12.5%，期內零售網絡按計劃擴張，截至6月底止，零售網點數目增加至6,768個，較2009年12月底止6,206個，淨增加562個網點。 == Follower認為, 數據更確立此股仍在成長中, 繼續快速增長。 【營運數據】 瑞房(00272-HK)上半年合同銷售15億，鎖定銷售41億 2010/07/09 15:13 財華社香港新聞中心。 瑞安房地產公布，集團於2010年上半年累計合同銷售額約15億元(人民幣,下同)，銷售面積約10.1萬平方米，銷售主要來自1月份推盤的武漢天地及5月份推盤的重慶天地兩個項目，其他則包括上海太平橋嘉苑及創智天地。另外，集團09年已簽約並未結轉的合同銷售金額為26億元，故截至6月底，瑞房鎖定銷售金額達41億元。 瑞房指出，1月開盤的武漢天地住宅平均售價每平方米1.8萬元，最高價達每平米3萬元，已簽售250個單位，佔推出房源的92%以上；5月推盤的重慶天地住宅項目開盤當日127個單位售出，佔推出房源56%，平均售價為每平米1.19萬元。 瑞房公布，集團將於下半年按計劃推出6個項目的新住宅房源，其中包括位於上海太平橋嘉苑第3，至8號樓、上海瑞虹新城三期第4號地塊、重慶天地二期、武漢天地三期及首次開盤的佛山嶺南天地和大連天地。股計總共可售面積約30萬平方米。 ==

(109) 增持匹克體育至8,000股

受有消息指NIKE會推出低價運動鞋, 加上有指內需股需求放緩, 令Follower持有的特步(1368)及匹克體育(1968)近日不斷調整 (有關瑞銀對內需需最新評級, 見另文).

Follower認為, 此舉祗會對adidas及kappa等名牌影響較大. 因為估計NIKE低價極亦要500-600一對, 相對特步及匹克等二、三線城市發展的牌子, 影響有限.

今天Follower已在$5增持匹克至8,000股.

(108) 計劃增持匹克體育 / 宏利金融

6月份最後這星期匹克體育突由6元水平調整至30/6收市時5.19元, 調整近14%.
Follower亦於5.8元水平已增持2,000股匹克.

倘匹克跌至5元水平, Follower會再增持2,000股, 至8,000股.
Follower仍看好匹克其專注在籃球運動方面產品之品牌及開發.

至於宏利, 則會於110元水平再增持100股至1,500股. 之後靜觀其變.

以下是明報14/6有關匹克之介紹.
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匹克 價格優勢搶巿場

2010-06-14

【明報專訊】匹克體育（1968）的優勢在於產品零售價格廉宜，一般介乎數十元至百多元人民幣，較易吸引內地民眾購買。

優化供應鏈 去年純利大增67%

匹克以經營籃球相關產品為主，主攻二三線城市，定位清晰，年收入已達30億元，去年花去11.3%的收入作為宣傳費用，在推廣方面不見得弱於同業，亦不大可能被營業額僅數億元的小型對手趕上。而且，集團已建立一定規模，可開始從優化供應鏈、資訊科技系統方面着手，提升效率。

去年匹克業績亮麗，收入大增51.56%至30.95億元，純利大幅增長超過67%，達到6.28億元，顯示純利率有所提升。說該公司與3年前的安踏相若，並不為過，大家不妨留意，集團09年收入與07年時的安踏（2020）相若，純利更加高出約15%。

券商瑞信料2010至2012年期間銷售增長可保持在25%至30%，預測市盈率卻低於同業（見表）。

匹克公布了2010年冬季的訂單金額，錄得按年增長30.8%，公司的鞋類及服裝產品的訂單金額，亦分別比去年同期增加35.6%及28.6%。

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(103) 抵不住誘惑 - 再增持宏利、匹克體育

今天開市價以再以$122再買入宏利100股, 持股增持至1,400股.
另外, 於$5.8增持2,000股匹克體育至6,000股.
現時已沒有多餘錢買增持(要留$供交行及農行IPO), 靜待股票增值.

(96) 匹克體育 - 繼特步後另一顆明星

以其2010年冬季訂單而言, 匹克增長比起特步更吸引.

匹克以籃球NBA的策略成功殺入體育用品/衣履鞋襪股, 其以美國二線NBA球員作代言人除慳回不少成本外, 亦能提昇品牌知名度. 當然, 暫時亦在國內二、三線城市發展.

以其現時市盈率PE為14.2倍, 相信20倍仍不算貴. 即為$7左右. Follower樂意在$6以下(最理想為$5.8)增持.

==匹克體育2010-2011年冬春季訂貨會反應熱烈
2010/06/02 20:47
冬季訂單金額同比增長30.8% 鞋類及服裝訂單金額分別增加 35.6%及28.6% 香港2010年6月2日電 /美通社亞洲/ -- 中國知名的運動用品品牌企業 ─ 匹克體育用品有限公司（「匹克體育」或「公司」，股份代號：1968）欣然公佈2010年冬季的訂單金額錄得30.8%的理想增長，公司的鞋類及服裝產品的訂單金額分別比去年同期增加35.6%及28.6%。 匹克體育2010-2011年冬春季訂貨會已於5月18日至5月21日在廈門國際會展中心舉行並圓滿結束。本次訂貨會以“高科技與環保”為主題，展出了2010年冬季和2011年春季的最新產品，合共推出 563款服裝和288款鞋類新製品。今年冬季的鞋類、服裝及配飾產品訂單金額分別比去年同期增加 35.6%、28.6%及11.6%。 匹克體育首席執行官兼執行董事許志華先生表示：「我們對本次訂貨會取得的理想成績感到滿意，這也反映了經銷商對匹克的信心。我們相信，通過品牌國際化、專業化及產品系列化的策略，匹克一定能發展成為世界品牌，彰顯中國體育品牌的內涵與魅力。同時，我們將繼續加強產品研發和銷售策略，並有信心繼續保持穩定的增長。」 關於匹克體育用品有限公司 匹克體育用品有限公司是中國領先的運動用品品牌企業，並於2009年9月29日正式於香港聯合交易所主板上市。公司主要從事設計、開發、製造、分銷及推廣匹克品牌的運動?品，包括運動鞋類、服裝及配飾。截至2010年3月31日，匹克體育在中國的零售網點已超過6,400個，其產品已出口至超過70個國家。公司致力于推進匹克品牌國際化策略。自2007年10月開始，匹克體育成為美國職業籃球協會(NBA)在中國的獨家官方市場推廣合作夥伴，並長期與國際籃球聯合會(FIBA)、斯坦科維奇杯等多項國際著名賽事組織合作。

(95) 股息再投資達至複式增長

經五月下旬一輪洗倉式下跌後, 部份股票現價的確吸引, 尤其是所謂基金愛股:

0272 - 瑞安房地產, 0939 - 建設銀行, 0945 - 宏利金融, 1968 - 匹克體育,
2009 - 北京金隅, 2018 - 瑞聲聲學, 2357 - 中航科工

不經不覺這幾兩個月已收到約$10,000的股息(渣打以股代息不計在內). 當然, Follower定會將股息全數再投資.  以上7只股票Follower都想繼續增持, 可惜機會成本及持股比例問題(風險管理), 只能擇肥而噬. 故此, 有以下目標價, 「先到先買」:

0272 - 瑞安地產           $2.80 買入10,000股. 總持股10,000股

0939 - 建設銀行           $6.00 買入3,000股. 總持股26,000股 (不計月供)

0945 - 宏利金融           $120 買入200股. 總持股1,400股 

1968 - 匹克體育           $5.80以下買入4,000股. 總持股8,000股

2009 - 北京金隅           $6.50買入5,000股. 總持股8,000股

2018 - 瑞聲聲學           $9.90買入2,000股. 總持股10,000股

2357 - 中航科工           $2.35買入4,000股. 總持股60,000股

其實以上股票Follower常嚷著要增持, 除匹克體育是首次提出. 觀乎其昨晚公佈2010年冬季之訂單增長非常吸引......; 下篇分享會詳述. 現價$5.85左右, 相信未來一年股價可達$8或以上.

(93) Follower投資組合收取股息

這兩天已收到自動轉賬之股息如下:

0410 SOHO中國   $ 113.87
0941 中國移動      $2,187
1968 匹克國際      $ 480

總共: $2,780.87.

下星期將另收到2018瑞聲聲學、3328交通銀行及3377遠洋地產之股息約:$2852.6.

(22) 匹克體育 - 2009全年業績簡評

匹克體育2009全年純利升67%至6.28億人民幣，每股盈利36分，末期股息12港仙(7/5除淨, 28/5派息) 派息率為30%, 乎合公司預期。營業額升52%至30.95億元，毛利率升4.8個百分點至37.5%，截至去年底止，現金及銀行存款19.88億元。

匹克首席執行官許志華表示，今年頭兩個月銷售達至目標，預期今年增長會高於市場預期銷售增長20%。公司毛利率由2008年32.7%升至2009年37.5%。此外，預算鞋類產能會於2013年達至1570萬雙，服裝於2012年達至1760萬件。

許氏表示，去年公司增長1027家零售網點，至去年底增至6206家，新店主要集中於二、三線城市，今年計劃增加1000個新網點及100家具特色籃球用品專賣店，亦會策略地進軍一線城市。

Follower認為, 匹克屬典型內需股, 在中央政策下, 品牌在二、三線發展潛力龐大. 就鞋履及服裝售價而言, 分別為每雙84.4及每件53.5元人民幣. 就以李寧鞋履售價平均超過200元人民幣而言, 未來隨著品牌之發展及人民之富裕, 未來10年銷售及增長可觀.

總括而言,  匹克前景明朗, 雖然國內品牌競爭也不少, 惟其專攻NBA明星籃球用品之策略有助公司成為行內另類增長動力.

Follower更期待4月份特步之2009年全年業績, 尤其是她的高息政策.