(175) 特步2011年次季訂單金額增長25% 高盛重申「買入」

《大行報告》特步<01368.HK>新高揚7% 高盛指訂單增長穩健重申「買入」  2010年10月22日   02:17:37 p.m. HKT, AAFN

特步國際<01368.HK>公布2011年第二季訂單金額按年增長25%，鞋履及服裝產品訂單量均錄得雙位數增幅，平均售價分別有單位數及雙位數增長。高盛指，特步訂單增長符合該行預期，基於店舖規模、價格上升潛力及品牌定位分析，認為特步與匹克<01968.HK>有能力繼續錄得高於行業平均增幅，同時確認三、四線城市體育用品需求增長較一、二線城市快速，相信勢頭可持續至2011年第二季。特步評級重申「買入」，目標價7.9元不變，即2011年市盈率14倍。 特步股價見$7.48上市新高，中午收$7.42，揚7.5%，成交有394萬股。 = 《營運數據》特步<01368.HK>次季訂單金額增長25%  2010年10月22日   07:19:48 a.m. HKT, AAFN    特步國際<01368.HK>完成2011年第二季訂貨會，今季訂單金額按年增長25%，鞋履及服裝產品訂單數量均錄得雙位數增幅。鞋履產品平均售價錄得單位數增長，而服裝產品平均售價則有雙位數增長。

(163) 高盛料體育用品行業增長放緩，惟三股估值吸引

【大行言論】高盛料體育用品行業增長放緩，惟三股估值吸引
2010/10/05 11:07
財華社香港新聞中心。 高盛發表研究報告，指中國的體育用品行業增長放緩，料2009至2011年的預測每股盈利復合增長率放緩至15%；但由於匹克(1968-HK)、中國動向(3818-HK)及特步(1368-HK)估值吸引，故維持「買入」評級，同時將匹克納入「確信買入」名單。 高盛報告指出，中國的體育用品行業增長放緩，預計2009至2011年的預測每股盈利復合增長率放緩至15%，其中以往利用店鋪擴張作為行業增長主要動力亦正在放緩，該行認為，未來行業增長的關鍵取決於銷售成本及利潤率水平。 高盛指，鑒於店鋪空間擴展重要性降低，其中，匹克、中國動向及特步在店鋪規模、平均售價及同店銷售方面具更好增長前景；而安踏(2020-HK)雖然為內地體育用品股同店銷售貨品量較同業高，不過，由於該股市盈率估值予同業高，故下調評級至「沽售」，但亦同時將安踏納入「確信買入」名單，主要由於預期公司將持續增長。

(149) 特步 - 收到中期股息、冀2014年分店萬間

昨天收到中央證券來信, 原來特步中期股息已於17/9自動轉賬至Follower的個人戶口. $2,000已袋袋平安. 另外, 日前特步主席在記者會談及公司有關發展, 現轉載如下。

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特步冀2014年分店萬間 [2010-08-30]

    特步國際（1368）過去五年在內地二三綫運動市場快速成長，公司計畫到二○一四年，店鋪規模將增至一萬間，而每年約增加一千間店鋪，其中至少有八成會扎根二三綫城市。公司主席兼行政總裁丁水波接受本報訪問時表示，「各個品牌企業的胃口與食量雖然都在增大，但運動用品這個蛋糕的增長空間仍非常大，目前毋須為爭奪生存空間而互相殘殺。」

主打二三綫城市

    對於市場憂慮運動品行業將進入放緩或飽和狀態，丁水波表示，國家政策支持、內需增加及運動轉向生活化下，市場的空間仍非常大，而旗下六千五百間零售店有九成集中在二三綫市場。公司最近在制定特步的二○一一至一五年的五年計畫，相信仍可保持現時每年新增約千間店鋪的速度，當中八成仍以二三綫城市為核心。
    丁氏續說，未來五年的新增長點將是海外市場及網絡銷售，及開拓東南亞及中東地區，當地目前已有過百個分銷點。公司計畫推出專門網購產品，主要批發予網上分銷商，公司給予的利潤分成較實體店鋪少。特步將繼續重點研發跑步及足球系列，讓品牌定位更清晰，建立「愛跑步，愛特步」時尚運動形象。並重金贊助伯明翰隊，成為首個國產品牌亮相英超聯賽。
    Nike（耐克）早前公布進軍內地二三綫市場，似乎令多個國產品牌打一個寒顫，股價因而下瀉一至兩成。但丁水波指，不會影響特步的業績，因為公司在該市場擁有良好的網絡和人脈，亦能向經銷商提供更高的利潤；耐克亦不會以價格戰為發展策略。而且強於商場銷售的耐克將無法發揮優勢，由於盛行的街鋪經營已被國產品牌佔據。
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特步爆升力強

內需股又大爆，短期仍可在呢個板塊繼續尋寶去也，其中咪走甩隻特步國際（1368），集團於2008年中低潮以 4.05元招股上市，相對同期大市及同業股升幅，做價6.05元仍不足14倍預測市盈率水平，成為此股最大賣點，交銀國際近期將其目標提升到7.54元，並非無的放矢也！

交銀看目標價7.54元

特步在1999年成立，為多個國際品牌做OEM，專製運動鞋類產品，其後再建立特步自我品牌，現全國分銷網絡覆蓋31省市。去年度，特步業績表現已有交代，獲利6.48億元（人民幣.下同），而今年上半年仍可續保佳績，期內收入20.4億元，按年升22%，純利增22%至3.73億元，毛利率由38.6%擴至40.7%，每股盈利17.18仙，中期息10港仙，增派率達43%。
6月底止，集團零售店共7,009家，其中特步品牌佔6,579家，超越年初所定6,500家目標，較以往淨增476家，計劃年內增至約7,000家，未來會擴大海外銷售，重點發展土耳其、沙地阿拉伯、埃及和印尼。
特步自5月始同淘寶網組成合作夥伴，未來5年再會加大力度發展電子商貿平台。中期過後，集團7月份同店銷售維持增長10%，第3、4季訂單額增逾20%，故預期下半年增長較上半年更佳，而明年首季訂單亦按年增加22%，勢頭仍然甚佳。

毛利率增長勢頭勝同業

事實上，特步毛利率正快速增長，其他品牌收入亦增長理想。中央政府未來有意加快中低收入人士收入，有利特步品牌銷情，而集團提價空間亦大，加上良好成本控制，毛利率保持強勁，在在都係其勝於同業之處。交銀國際預期，特步今年盈利8.15億元，明年大增至9.98億元，現價相當於今年市盈率13.8倍，明年預計市盈率更只為11.4倍，爆破力不容忽視.

(135) 從閱讀財務報表分析特步及匹克體育 (二)

早幾篇提及特步與匹克的業績披露的數據有不少值得留意的地方. 以市值、營業額, 彼此相若.
以下列數據比較, 亦難以分出高下:

1. 論增長速度而言, 匹克勝;
2. 論毛利率, 特步勝;
3. 論資產值, 匹克勝;
4. 論品牌知名度, 特步勝;
5. 論專注, 匹克勝(籃球);
6. 論派息, 特步勝;
7. 論低市帳率, 匹克勝;
8. 論新產品設計, 特步勝;
9. 論低市盈率/PEG, 匹克勝;
10論產品加價能力, 特步勝.

有關業績報告主要數據現臚列如下, 以作參考:

主要數據	特步 (1368)	匹克 (1968)
營業額 (人民幣)	20.4億 (+22%) 鞋履: 8.18億 (+12%) 服裝: 10.5 億 (+31%)	18.1億 (+33.3%) 鞋履: 8.28億 (+33%) 服裝: 9.4 億 (+34%)
毛利	8.3億 (+22%)	6.8億 (+31.8%)
毛利率	40.7% (+2.1%)	37.7% (-0.4%)
純利 (人民幣)	3.73億 (+22%)	3.47 億 (+29.6%)
稅率	17.9% (+10.5%)	17.7% (+7.5%)
每股盈利	17.18分 (+22%)	16.51分 (-1.8%)
每股派息	10 港仙 (+43%)	7 港仙
派息比率	51%	約37%
應收賬項周轉天數	57天 (-3天)	74天 (+4天)
零售店舖	7,009 (特步品牌6,579, 增加476)	6,796 (匹克授權網點. 增加590)
鞋履平均批發價	85.7元 (+6.6%)	80.5 元 (-2.1%)
服裝平均批發價	52.5元 (+13.9%)	43.4 元 (+2.1%)
按地區收入分析 (祗計公司名字品牌)	中國: 100% 東部 39.4% 南部 28.2% 西部 11.7% 北部 13.9% 主要增長地方: 山東、安徽、湖南/北、四川	中國: 89.3% 海外: 亞洲 3.9% 歐洲 3.4% 南美洲: 1.8% 非洲/北美洲/澳洲 1.6% 主要增長地方: 國內未有詳細提及
廣告支出	2.39 億 (+4千6百萬) 伯明翰 (英超) 上海世博義工 香港明星足球隊 跑步 慈善(心連心光明行) 謝霆鋒、蔡依林、潘瑋柏	2.04 億 (+2千4百萬) NBA (美國職業籃球) 12名代言人 休士頓火箭 新澤西籃網隊 鳳凰城太陽          Jason Richardson FIBA (國際籃聯) 新加入: 網球/足球/跑步
新產品	1,900款鞋 2,600 運動服飾	434款鞋 669運動服飾
總股數	2,174,680,000   (+1,035,000)  [以$3.24港元行使價]	2,097,903,000 (+508,741,000) 去年同期仍未上市
每股帳面資產淨值 (人民幣)	$1.43	$1.49
上市集資資金 再作交代	有詳細交代	沒有交代

順帶一提, 匹克於業績公佈後由$5.8水平跌至$5.1左右有顯著反彈, 查其原因是因管理層於業績公佈後三天以$5.1左右增持2,000,000股匹克. 這也許是管理層對匹克前景投下信心一票.

結論: 兩隻股份各有各精彩及吸引Follower的地方. 故Follower相當願意以$5以下水平再行增持上述兩隻股份 (PE12倍左右)

特步業績報告 -- 2010半年業績 中期報告(精裝)
匹克業績報告 -- 2010半年業績

(130) 從閱讀財務報表分析特步及匹克體育 (一)

近日工作比較忙碌, 半夜仍在工作, 故各大愛股的半年結業績未能一一評論, Follower祗能抽絲剝繭集中評論一些市場不顯眼(或較少被注意)的股份. 因大股如內銀早已有很多人發表過.

返回主題, 看了一遍特步及匹克的業績報告, 比較有關資訊之披露, 發現此兩間屬同一體育用品市場所披露的折然不同.

大家有時間可一看, 時間關係下回再同大家分享一下.

特步業績報告 -- 2010半年業績 中期報告(精裝)
匹克業績報告 -- 2010半年業績

(120) 匯豐證券：體育用品股將面臨環境轉變，嚴選兩「首選」股 - 安踏、特步

【大行言論】匯豐證券：體育用品股將面臨環境轉變，嚴選兩「首選」股
2010/08/05 18:37
財華社香港新聞中心。 匯豐證券發表研究報告，指內地體育用品股的經營環境正在轉變，料國際品牌正推出新產品，冀搶攻次級城市的大眾化的市場，內地自身品牌公司短期面臨競爭加劇，將需調整其品牌的策略，包括提升品牌資本及產業鏈，在競爭加大同時，增長機會仍存在。 匯豐證券認為，安踏體育(2020-HK)及特步(1368-HK)為行業的首股，指安踏為內地第二大中國運動服裝品牌，強勁的品牌認知度，及規模效應，可提升毛利及盈利能力，決定上調安踏的投資評級，由「中性」升至「增持」，及調高目標價由11.2元升至18元，潛在升幅29%，料其於2010年至2012年盈利複合增長率達23%。 匯豐證券指，看好特步，因其業務以潮流的運動服裝為主，業務近似中國動向(3818-HK)經營的Kappa品牌，但認為特步比Kappa較少受潮流周期的風險影響，予其「增持」的投資評級，及目標價6.8元，此相當預測市盈率的15倍。

【大行言論】內地體育用品股市佔率分較(表)
2010/08/05 18:33
財華社香港新聞中心。 匯豐證券發表研究報告，列出中國體育用品牌於09年的市佔率排名如下： 品牌名稱/市佔率。 Nike/16%。 Adidas/13%。 李寧(2331-HK)/11%。 安踏(2020-HK)/8%。 Kappa(中國動向(3818-HK)經營)/5%。 特步(1368-HK)/5%。 361度(1361-HK)/5%。 匹克(1968-HK)/4%。

(109) 增持匹克體育至8,000股

受有消息指NIKE會推出低價運動鞋, 加上有指內需股需求放緩, 令Follower持有的特步(1368)及匹克體育(1968)近日不斷調整 (有關瑞銀對內需需最新評級, 見另文).

Follower認為, 此舉祗會對adidas及kappa等名牌影響較大. 因為估計NIKE低價極亦要500-600一對, 相對特步及匹克等二、三線城市發展的牌子, 影響有限.

今天Follower已在$5增持匹克至8,000股.

瑞銀對內地鞋業股最新投資建議 - Nike進軍內地低價運動鞋市場

瑞銀：Nike進軍內地低價運動鞋市場，降體育用品股及李寧評級 2010/07/06 15:33 財華社香港新聞中心。 瑞銀發表報告，指Nike將會開始在內地銷售較低價的運動鞋，並進軍2線城市，預期將會對內地運動服飾股將會有所打擊，故將李寧(2331-HK)、安踏(2020.HK)及特步(1368-HK)的評級由「買入」降至「中性」，並將李寧目標價由33.33元，削減13%至29元。 瑞銀報告指出，由於Nike今年於大中華區的銷售增長持平，令Nike提前明年第2季推出較平的運動鞋於內地第二線城市銷售，該行預期Nike將於二線城市開店將較1線城市容易，故相信對平均售價較高的品牌如李寧、Kappa、安踏及特步短期將會受到打擊，故下調各體育用品股評級。 瑞銀：特步(01368-HK)廣告開支限制企業增長，降評級至「中性」
2010/07/06 15:28
財華社香港新聞中心。 瑞銀發表報告，由於特步廣告開支較同業低限制公司增長速度，故將目標價由7.2元降至7元，評級亦由「買入」降至「中性」。 瑞銀報告指出，特步(1368-HK)預期今年的廣告及宣傳開支為5億元(人民幣,下同)，而同業競爭對手如NIKE、李寧(2331-HK)、安踏(2020.HK)今年廣告及宣傳開支均逾10億，由於特步廣告開支較少，故對內地尤其是周邊城市長遠有所影響，故看淡業務前景。 有見及此，瑞銀預期特步今明兩年的純利為7.99億及9.44億元，每股盈利0.37及0.43元，股本回報率為25.1%及26.1%。 瑞銀對內地鞋業股最新投資建議(表) 2010/07/06 15:31 財華社香港新聞中心。 股份/評級/目標價 達芙妮(0210-HK)/買入->沽售/8.8->7元。 百麗國際(1880-HK)/買入->中性/維持11.6元。 李寧(2331-HK)/買入->中性/33.33->29元。 安踏(2020-HK)買入->中性/維持15.2元。 特步(1368-HK)/)/買入->中性/7.2->7元。

(87) 特步國際 收取股息

今天中央證劵已代特步將20,000特步國際的股息(每股@末期息10仙+5仙特別股息)共3,000大元.
除非此股短期內升至$8元, follower方會考慮沽出一半以鎖定利潤而換入其他優質股, 否則無意沽出這主力賺錢並財息兼收及增長內需股.

至於股息, 待收取其他股股息至一定水平時($1萬左右), 會將之reinvest再投資增持組合內股票, 以達至複式投資收益之效.

(86) Follower最新持股狀況 2010-05-15

今晚登入Computershare中央證券登記之戶口時, 這星期存入之股票(200股宏利、3,000股建設)已全數反映在Portfolio內. 至於2357中航科工的28,000股, 正如Follower恆常update的facebook專頁內已講, 因舉行周年股東大會關係, 故截止過戶至20/4. 因此我將於24/5後(21/5為假日)才再往登記處轉名. (Facebook 內Follower的portfolio將不時更新, 請繼續留意)

近日股市上上落落, Follower的組合也有異動, 但卻不損buy and hold的策略 -- 除非是短期急升至極高市盈率外或組合持股之股票有特別便宜時, 否則Follower不會沽貨換馬.

明天或寫一點1368特步的沽貨換馬策略. 她, 明天是收股息的大日子了. $3,000大元將袋袋平安.

(51) 特步國際 - 2009全年業績簡評

今午特步國際公佈截至2009年12月底止全年業績，期內營業額升23.65%至35.45億元。股東溢利6.48億元(人民幣,下同)，較08年同期5.08億元增長27.42%，每股盈利29.79分，派末期息每股10仙，另派特別股息5仙, 全年派息22仙。


特步品牌收益增加27.8%至33.31億元，而其他品牌(即迪士尼及柯林)收入降11.1%至2.15億元，毛利率上升2.3百分點至39%，其中特步品牌鞋履產品毛利增3.5百分點至39.1%，而特步品牌服裝產品毛利率上升至39.1%；整體收入及毛利率的上升主要由於特步品牌的業績大幅提升所致，但由於柯林品牌銷售減少，導致其他品牌收入下降。

按產品分類，鞋履及服裝收入增13.4%及45.9%至15.2億及17.73億，而配飾收入則跌25.4%至3,742萬元，期內特步品牌鞋履產品及服裝產品銷售量各升4.5%及33.2%至1,910萬雙及2,860萬件，而平均售價則分別升8.5%及9.9%至79.4元及62元。


特步國際業績指，集團計畫今年增加800至1,000間特步品牌專門零售店，亦會在黃金地段增加5至8間旗艦店，以提升特步品牌地位。

特步09年零售店數目增加1,001間至6,533間，其中特步零售店09年數目淨增加1,047間，令該品牌零售店數目增加至6,103間。


Follower於(28) 預計特步國際2009全年業績指出, 先前估計稅前盈利增長為22%, 實際是21.6%, 與預計相似, 亦算準確。


派息方面, Follower預計最少派20仙, 實際22仙亦合預期. 派息65%, 另亦拎有大量上市集資仍未用之資金. 未有將有大量彈藥進行收購.


看完業績, Follower實在放心繼續持有。以$3.8入貨計,有5厘7息, 非常和味, 回報率是現時持倉股份中最高.