(116) 收到建設銀行股票股息

這幾天收到共$6,082.19 建設銀行股息:

以Follower名持股每股股息為0.2307685港元(0.202元人民幤), 月供則打9折(註: 因非實名持有, 故扣除10%國企股股息稅)為0.2077港元：

1. 以Follower名字持股
共23,000股, 收到股息$5,306.26

2. Follower月供持股

共3,737股(除淨前), 收到股息$775.93 

以股價$6.30元, 收息息率達3.66 厘(還未計及股票升值), 非常和味.

東尼天下第一倉 2010-07-22 買農行 (全文)

內地經濟增長放緩，第二季國內生產總值增幅只得百分之十點三，遜於第一季的百分之十一點九。不過，世界各地有哪一個國家不會為經濟增長超越百分之九而興奮呢？但對中國來說，這個目標輕而易舉便可達到，而且已經持續七年。不僅如此，在未來七年，中國的經濟增長都有望可以達到這水平。

中國的經濟沒有任何問題，只不過中央為了防止經濟過熱，會定時定候煞車。幸運地，香港在中國的護蔭下，經濟同樣有強勁增長，防止市場失控及保持股價穩定。

中國將超越美國
在中國經濟擴張的過程中，中國不是唯一的得益者，因為它的經濟體系大到足以帶動全球經濟，自美國經濟在○八年崩潰後，中國更掌控着其餘各國的經濟命脈。儘管美國的經濟體系仍然比中國大，但兩者的差距收窄得很快，我預期中國將在二十年內超越美國。事實上，去年正是因為有中國的存在，各國才能在金融海嘯後舒一口氣。

中國影響力之大可從國企得知，中移動（ 941）是全球最大的電訊公司，用戶數量比美國人口還多；中石油的級數則等同埃克森美孚，大家同是全球主要石油供應商之一；中資銀行的名號更響，尤其是在農行（ 1288）上市後，四大中資銀行加起來的市值達五萬四千億元，當中，工行市值為一萬九千億元、建行一萬五千億元、中行及農行的市值均約一萬零五百億元。而不論是摩根大通或美國銀行，市值都不過是一萬二千五百億元，其他美國甚至是國際性銀行，更是不能相提並論。此外，這些中資銀行規模雖然大，但股價很便宜。

農行吸引
我預期工行今年可賺一千六百五十億元，以每股五元七角計算，其市值約一萬九千億元，市盈率僅十一倍半。這是一間增長中的銀行，每年盈利增長可達一成，故現價非常吸引。建行現股價六元三角，市值約一萬四千七百億元，我估計其今年盈利可達一千三百五十億元，市盈率十一倍。可見建行現水平，較工行略為便宜一點。建行似乎比工行更抵，不過我認為工行的股價應比建行貴一成，故股價在五元七角至六元三角之間，均屬合理範圍。

中行現股價約為四元一角，市值一萬零四百億元，我預期中行今年賺一千億元，市盈率僅十倍。但中行有較多海外業務，經常性開支有機會較其他銀行高。農行和中行相似，由於業務範圍較闊，成本較高，但其存款基礎較為雄厚。

以每股三元二角五仙計算，農行市值約一萬零四百億元，和中行相若。農行透露今年上半年盈利約四百六十億元人民幣，即五百二十七億港元，我預期它全年可賺九百五十億元，市盈率十一倍。然而，我喜歡農行，故將會把其加入投資組合。所以，我打算沽出五萬股中行及工行，套現約四十九萬元後，再買入十五萬股農行。另外，我以每股一元二角五仙沽出恒地認股證，令組合現金有少許進賬。

東日誌 2010-07-13 中國海外發展 (全文)

中國海外發展(688)不是我最喜愛的股份，而我對它也有點意見。這是因為在1998年房地產股大瀉的時候，這公司幾乎破產，而其母公司中國海外控股，也就是受到中央政府控制的建設公司，為了挽救聲譽，毅然投放了資金，拯救了中國海外。

不過這些都已經是過去了，我也不該再抱著這些偏見，畢竟那是10年前的事，而當時中國海外就跟其他紅籌股一樣，在香港有不少投資。現在它的投資組合就集中在內地。

東亞銀行(23)主席兼中國海外非執行董事李國寶，最近在購入中國海外的股票。對他而言 -- 不是對我們這些老百姓而言 -- 所增持的900萬股數量不算多，只佔中國海外已發行股本的0.1%，每股購入價為14.5元。

我不是說李先生是怎樣厲害的投資者，不過作為成功的銀行家，他也不會胡亂花錢。雖然他是出了名的內地股狂熱分子 -- 這從他在1998年全力支持粵海投資公司(270)可見一二 -- 但我對他選擇現在增持內房股感到有點驚奇。

不過，我相信現在的中國海外已經有著更強的管理層了，而由於內房股非常受香港投資者歡迎，因此我決定再次審視一下這老牌房產股。

股價為15.4元的它，市值為1250億元，這跟420億元的資產淨值相比似乎太高了一點。不過它的資產價值會繼續上升，儘管還是有一大批人認為香港和內地的房產價格會下跌。固定資產210億元，流動資產930億元，當中包括價值500億元的大量房產股持股，再加上220億元現金，資產總值達1140億元。其短期負債為510億元，長期負債為220億元，合共730億元，也就是說它的槓桿比率不算低，達到64%。

該公司只在九龍城加林邊道有物業，而其他物業投資都分散在內地，包括去年在瀋陽和遼寧購入的6,800呎房產和在重慶和河南購入的4,240呎房產。人們也許認為這公司只看重數量而不是質量，因為它在主要城市如上海的物業不多。

儘管如此，該公司的盈利還是挺不錯的，去年盈利為75億元。之前三年的利潤分別為：06年，30億；07年，40億；08年，50億。2010年首季的營運利潤為24億元，因此今年似乎又是個好年頭。不過以現價計算，市盈率僅為17倍，對我而言不算吸引，我也不認為它能像其他內房股般輕易翻倍。如果市況沒有明顯改善的話，我懷疑它能否維持高利潤增長。

在看過它的股價後，我認為它對我而言還不夠吸引。就像我們先前所說的，這些老牌紅籌股已失去了本來的作用，也就是吸引易騙的本地投機者，公司表現反倒是其次。這些公司的管理者往往都是官僚，因此對營商之道不盡了解，這也反映在這些公司的業績上。現在就連公司名字本身都沒有什麼意義了，就如中國海外，說是海外投資，不過其實是個非常地道的發展商。現在看來這公司已無法為股東帶來利益。不過這只是眾多國有企業的其中一個，而這些公司往往造成壞賬問題，因為它們認為即使出了什麼事，都有中央政府撐腰。

現在它的股價是資產的3倍，相當不穩妥。這也許對李國寶先生有吸引力，不過我倒是不怎麼感興趣，儘管如果內地房產市場再次攀升的話，有著如此槓桿效應的中國海外會跟著節節上升。在好景中，槓桿效應帶來可觀利潤，不過在逆市中這可是致命的。這是隻投機股，對於李先生的舉動我深感驚奇。

(115) 匹克副總經理兩度增持共130萬股

高級行政人員增持股票對公司半年業績或有一些重要啟事.

【股權變動】匹克(001968-HK)副總經理兩度增持共130萬股
2010/07/21 17:37
財華社香港新聞中心。 據港交所資料顯示，匹克體育行副總經理兼執行董事許志達於7月16至19日申報，增持合共130萬股公司股份，每股平均價4.931至5.029元，持股量由12.93%升至12.99%。 該股今日收報4.95元，跌0.6%，成交金額3,491萬元。

東日誌 2010-07-12 銀行業 (全文)

「希望是一個時代的終結。」

打從我上一篇評論高盛和其他同類銀行的文章出台後，其股價已下跌了20至40%不等，而道指的跌幅也不過是14%。

我必須重申一次，在過去的10年內，各大美國和歐洲銀行的賺錢手段，幾乎都走在了法律的邊沿。正常的銀行借貸業務已漸漸被高風險、高即時回報的投資遊戲所取代。這個風氣一直延伸至3年前的美國危機，後來歐洲也步其後塵。如此一來，高回報的把戲也很快要沒戲了，利潤自然也要下跌。

這些銀行後來被揭發向低信譽顧客提供超高息借貸、收取高達20%的信用卡利息、購入垃圾按揭和跟不誠實顧客做生意。銀行們利用手上的資金去進行高風險內部交易，並僱用高薪銀行家來為自己洗錢。最後被揭發在一分錢股息都沒有派出的情況下，給與了員工巨大花紅。這些都發生在監管者的眼前。

不過這些都要改變了，無論是美國還是歐洲的銀行，都要為之前的不智之擧付上代價，之後逐一被淘汰。

在未來的十年裡，銀行會被禁止參與高風險活動。傳統的銀行和相關業務將成過去，因為在見識到那些所謂銀行家的本色後，精明的顧客會轉投更穩重的亞洲和中國借方。自此西方銀行的把戲將不再有用，銀行業內的失業情況會飆升，股價會下跌得比07年時更厲害。

它們能否以全新面貌重新再來呢？也許吧。不過這需要時間，而且成功的例子也不多。在所有法律糾紛都平息，並且知道自己什麼能做，什麼不能做之後，高盛也許能捲土重來。高盛的足跡遍佈全球，包括發展中地區。它持有著少量工行(1398) -- 這個全球最大銀行 -- 的股權。這對它而言是個優勢。不過我懷疑之後它會被迫出售工行的股權。它的說話權已越來越少。

麥格理，這個在澳洲和新西蘭地區首屈一指的投資銀行，在香港、內地、印度和星加坡等地方都佔了一席位。它的聲譽遠較瑞士、法國和美國的銀行好，不過事實是，它沒有這些銀行那麼有名。

我必須提醒大家，迫在眉睫的債券市場風暴，將會令一眾過度依賴債券買賣收入的銀行如高盛和花旗大受影響。商用物業則是另一個各大銀行需要面對的問題。它們應該要重估借款，並且適當處理壞賬問題，不過這些它們都還未做到。還有那些出現在財務報表上卻被大量高估的資產，為此銀行們需要作出大量撥備。想要重新洗底，這些都是它們必須先做到的。

匯控(5)在經過20年跟美國和歐洲的交手後，終於明白它們都不是什麼好東西。它企圖成為一家中國公司，不過它在發展中地區的擴展緩慢，跟投資者期望不符。匯控在亞洲的優勢在於其規模、品牌效應和對亞洲的理解。它不依賴不穩妥的收入來源，不過管理層素質則不怎麼樣。除非它的股價跌至60元的賬面值，否則我不會購入。

內地銀行在未來10年裡有明確的發展藍圖。我不認為它們能馬上將業務從美國或是歐洲銀行的手上搶過來，不過我想到了2020年時，這種競爭就會愈見熱烈。目前它們的股價都很便宜，而之前一些看淡者的猜測也不會實現。

我的直覺告訴我，如果到了那個時候渣打(2888)尚未被收購，那麼它將會是獲利最多的銀行。儘管它有18%的股權是由淡馬錫所持有，不過這是家徹頭徹尾的亞洲銀行。而且這18%持股也快將要易手，星展跟渣打的合併也不可能出現了。我之前說過匯控應該看在渣打1.7倍的低市賬率份上，將之收購。不過匯控似乎更關心收購對象的估價，因此這宗合併應該也不會實現。

也許農行(1288)會是那家收購渣打優質資產的銀行，這樣一來他就能在亞洲地區擴展業務。渣打之前跟農行簽署過一些小型協議，不過則還未談到合併事宜。這又是為何呢？我想收購渣打是農行運用集資所得的資金的最好方法。

我會盡量避開澳洲銀行，主要是因為樓市的下跌會導致壞賬的增加。它們在按揭業務上的壟斷將會成為威脅。我對商品市場持看淡態度，不過銀行卻向商品市場提供大量借貸，錯誤地相信商品市場的上升會一直持續著，而且勞動人口的問題也注定會讓澳洲難為。

美國人瘋狂借錢的風氣已成歷史。顧客和企業都紛紛減低借款，而且需要多年才能重組資產負債表。我也相信希望銀行的借貸業務也會放緩。不少弱勢銀行尚存在的原因，是因為美國政府的照顧之故。不過這能否持續10年呢？

各位沒有必要急著購入高盛、麥格理、匯控和其他有興趣的股票。當然，也不要貿然投資在花旗、AIG、瑞銀等等的銀行。這是一條漫漫長路。當中不少都注定要失敗。要買就買亞洲和內地股，不過也要當心留神。

銀行是個不光彩的行業。鞭策它的是貪念，而且監管者對問題視而不見，薪水過高的人比比皆是。