(124) 宏利- 仲要跌到幾時

宏利股價自5/8收市公佈業績前的$123.6至17/8收市價$97, 足足跌了$26.6或21.52%！

近日的跌, 除業績外, 評級機構也來"助興"一番, 來一個一沉百踩 !

宏利（００９４５）遭惠譽降評級，今挫近４％創年新低

　　《經濟通通訊社１２日專訊》宏利（００９４５）今早瀉近４％至１０５元，成交額暫時大增至近１﹒３億元。評級機構惠譽剛將宏利的長期外幣發行人違約評級由「Ａ＋」下降至「Ａ」，展望為「穩定」。

Follower也不禁問: 宏利, 妳仲要跌到幾時. 這隻昔日股王真的傷透了很多散戶的心, 當然, 大師東尼也是主要賬面受害者. 

Follower認為, 近日的跌也與宏利股票套戥活動有關... 記得2008年金融風暴時, 宏利與美國宏利MFC的股價相差超過$10, 也有投資者在香港沽、在美國買. (這真有點price discrimination價格歧視呀.)

認清真相

不能否認, 宏利近兩年表現大大跑輸大市. 且看股價表現:

2008年10月28日  $126 (08年金融海嘯低位)

2009年3月10日    $55.3 (3月9日為匯豐跌至$33那天)

2010年8月17日    $97 (匯豐收市為$79.85)

但, 看看現時pbook已低於1, 內涵值更不用多說, 真是便宜.

如前文$90-$100左右是出手時候, Follower必於8月底前增持宏利(8月將收到約$3,000招商/中人壽之股息全數投進). 但會視乎宏行在美/港之股價差距最少時/止跌回穩時才入貨.

Follower仍然相信, 雨過必然天晴.

(123) 中銀月供股票 - 2010-08-18 新消息

中銀月供股票: 增至50隻及最低每隻股票供款為$500(最少$1,000, 即要最少供兩隻股票)
但是, 為何2828國企ETF及2888渣打仍然無得月供??? 令人費解.

東日誌 2010-08-11 公用事業 (全文)

最近有分析員指出，原來在過往那麼多年裡，表現得最好的恒指成分股是中華煤氣(3)、中電(2)和港燈(6)，而我相信匯控(5)則排在第四或是第五，實在讓人驚喜。

不過，我認為這不光是包括恒指在60年代時建立的成分股，還包括了後來加入的、有競爭力的公司，如長江(1)和新鴻基(16)，當時這些股份被納入遠東交易所，還未被較小圈子的香港交易所(388)接納。

直到1971年，遠東交易所和金銀交易所終於被倫敦接納。而這馬上將香港交易所比了下去，因為新交易所的交投量遠比本來的交易所高。後來香港交易所的交投量下跌，交易所之間才進行了合併。

還記得在2000年初期的時候，曾經做過類似的分析，當時發現長江和新鴻基30年來的平均年增長達到了30%。恒生銀行(11)和匯控的升幅也差不多，港燈和中電的表現亦不相伯仲。

後來香港電訊被李澤楷收購後，公用事業的形象備受損害。當局允許業內公司直接跟競爭者競爭，導致香港電訊失去了優勢，電訊市場突然間變成了一個公開市場，而香港也成為了全球最容易擁有手提電話的地方之一。

現在電訊業成為了香港最難獲利的市場，不過在內地可又是另一番景象：中移動(941)也許是全球最富有的公用事業公司，儘管它不能涉獵3G業務。不過某程度上，它也面對著中國聯通(762)、中國電信(728)和中國網通這些國有企業的挑戰。它們都有著類似的股東，也一直相互競爭。

因此，當看過中華煤氣的報告後，人們再問及公用股投資和其長遠增長的時候，我不敢說以前那一套還管不管用。這不光是煤氣公司或是電訊股的問題，還包括電力和公共交通。

在天然氣的範疇裡是沒有什麼競爭可言的，也很難有新的競爭者入場，因此也不必有特別的規條加以控制。不過，我不知道對於內地天然氣業務而言，是否需要有競爭，因為天然氣的分配應該還是落入中石油(857)、中石化(386)和中海油(883)等的公司。中華煤氣嘗試過踏出香港的門口，但似乎還走不到哪裡去。

反倒是電力業在香港蓬勃發展了起來，在管制計劃下，港燈負責服務香港島，而中電則負責九龍和新界。看見電力公司在香港表現如此優秀，我猜它在內地的表現也會相當不錯。後來似乎證明我的看法是錯的。我在04年的時候購入華能(902)，後來發現它的盈利和股價都節節敗退。

這也許是跟它國營的背景有關，在滿以為自己資金充裕的情況下，它不斷擴張，反倒忽視了盈利和回報。現在該公司的負債達到資產淨值的3倍，因此必須著手減少這個數字。而作為國營企業的它，會比較關注人民的需要，因此當油價高企時，盈利就會倒退。

公共交通則不光是指港鐵(66)，還包括巴士公司，而巴士公司都經歷過不少的起跌，當中跌的居多。不過，港鐵本身也是個盈利黑洞，因為政府會資助其土地，而這些土地本來是可以為政府帶來收益的。

現在看來在審視公用股時，我們要加倍小心，對於有國營背景的公司則更是要步步為營。

東日誌 2010-08-10 宏利 (全文)

經過一星期來的好消息，宏利(945)的業績突然傳來惡耗。公司在第二季度需要大額撥備32億加元，其中17億加元投資虧損，加上15億加元是因利率下跌，令公司上半年虧損24億加元，相當於每股1.36加元(即10港元)。

這些都不是永久性的虧損，除非美國的股市持續下跌，而利率持續偏低50年。

宏利的行政總裁Don Goloein稱，如果七月份的股市如六月般強力反彈，那麼股票投資就不再需要減值，餘下的只有利率下跌。另外，如果宏利使用美國的通用會計準則而非較嚴格的加拿大GAAP，那麼這段時間裡會錄得輕微的盈利。我覺得這樣說有點牽強，其CEO不過是找藉口而已。

在這種情況下我傾向取一個平均數，正如在2008年香港的地產股因樓價下跌而需進行大額撥備，我會不理這些撥備。我有信心美國和加拿大的股市會在2015年之前再創新高。我也不滿伯南克為何不早早加息，可能是因為如果加息的話，那麼失業率下跌就會遙遙無期。

所以，如果我沒有估錯的話，那麼這些撥備遲早會回撥，如今只不過是一場虛驚。但這會令到宏利的股價波幅擴大，而投資者要懂得如何面對波動的盈利。但這波幅主要是來自撥備的上落而非實際的盈利。當然這只是一個假設，因為沒有人能保證這些下跌能夠恢復，投資者應小心這可能不會發生。

我有絕對信心宏利不會破產，而營業額會繼續增加。在香港的例子，公司正在增加其銷售的團隊，又在增加其物業的投資。你經過觀塘的時候，一定會注意到新建的宏利中心－－這是區內最高的大樓，我想這應該是用宏利本身的儲備來興建的。

以110元計算，宏利的市值是1,950億元，略低於其資產淨值2,100億元，主要是受撥備影響。我開心的是股息沒有減少，依然是每股13加仙，即全年股息52仙，折合回報3.5厘。如果這能維持下去，那麼此股仍是理想的增長股，皆因保單持有人一如供樓一族，他們在萬不得以的情況下都不會斷供，而且有錢起來的時候他們通常都會增加保額，而尋找的當然是他們原本的保險公司。

我相信當股市回升時，其盈利會很快回升至300至400億港元的水平，而股價也會回升至300至400元。當然投資者需要耐性，但股息卻教人有耐性去等。

我有信心美國股市會回升，道指在幾個星期內會升至11000點的水平，在不久的將來更會升至14,000點。如今股市受到失業率上升的困擾，但企業盈利仍然理想，因此股市有動力去上升。失業率也會見底回升，對失業人士來說是一種盼望，但對於期望加息的投資者來說卻是一個阻力，因為伯南克很難在失業率高居不下的情況就貿然加息。

長線投資者必須有耐性，但這些人最終一定會賺大錢。

東日誌 2010-08-06 業績滾滾來 (全文)

好消息一個接一個，而今天的主角是渣打(2888)和太古(19, 87)。

 
渣打表現就如預期一樣優秀，盈利增長達11%，而印度這個外國企業難以進入的地區，則超越了香港，成為最為渣打賺錢的地區。這絕對是了不起的表現，也許還讓匯控(5)感到嫉妒。不過，其實在與南非渣打銀行合併前，它的名字是印度渣打銀行。所以，渣打在印度營商的歷史其實已有超過100年，幾乎跟匯控在中國的歷史一樣長。不過，印度的盈利只是一小部分，而且會繼續增長，正如內地盈利也會增長，因此渣打絕對是個不錯的投資。
 
不過股價為220元的渣打，市值為4,600億元，大概是匯控14,500億元市值的三分一，但渣打的中期盈利為167.5億元，匯控則為527.5億元，因此渣打在市盈率上還是稍遜於匯控。如果渣打下半年能維持獲利能力，獲利350億元的話，那麼其市盈率將會是13倍，算是吸引。不過，如果匯控能賺得1,100億元的話，那麼其市盈率也會是13倍。因此，兩者的吸引程度相約，投資者可自行決定。不過，我認為匯控未來兩年的盈利增長會更高，至少達1,500億元，潛力比渣打好。不過長遠而言，即使渣打表現較好我也不會感到驚奇。

國泰(293)公佈的業績，為太古的中期業績添色不少，而在國泰表現良好的情況下，太古的業績也會不錯。算上A股和B股，其總市值為1,450億元，而其帳面資產淨值則為1,650億元。但這是個保守估計，因為還未算上國泰和其他資產的估值盈餘，為每B股21.78元。根據太古的說法，可分配資產為每股24.63元，淨資產折舊為25%左右。
 
上半年盈利為140億元，每B股1.85元，不過這包括了重估盈餘。將之剔除的話，淨利潤則為89億元，或是每B股1.18元。不過，由於香港飛機工程(44)的盈利和國泰的上半年表現出奇地好，因此我預期太古的全年淨盈利應該為145億元左右，市盈率10倍。今年來講，這是個保守估計。不過在正常的年頭裡，這可算是正常的年回報水平。

這對於任何一個組合來講都是良好的中堅分子，而儘管目前的樓價非常的高且不穩，不過太古的物業質素一直很好，樓價應該還會在未來幾年上升。太古是個備受忽視的香港重點投資目標。

 
長江(1)是另一個公佈半年業績的集團，盈利增長了4%，至119億元，或是每股5.15元。這包括物業重估所帶來的15億元，不過我對它的應繳稅款感到懷疑。以119億元利潤算，其應繳稅款為8.5億元，跟去年一樣低於10%。想不到像李嘉誠這般的人物也只需要交這麼少稅。雖然長江是家很成功的公司，但它一直受到和黃(13)的拖累，打從10年前和黃開始插手3G業務後，就一直在耗用這長江的流動資源，而長江的土地儲備也不是集中在內地主要城市如北京和上海，儘管這可能是有意的。和黃的表現也沒有達到人們的預期，僅僅獲利32億元，佔長江盈利的27%。

股價為97元的長江，市值為2,250億元，雖然其下半年盈利應該不會比上半年差，全年盈利也應能達到225億元，不過比起其競爭者如新鴻基(16)、恒基兆業(12)甚至太古，表現不算突出。對於地產業而言，此水平的盈利不能算是正常，而10倍市盈率算是不錯，但還不算十分吸引。

和黃的盈利從64億元上升12%至57億元，而大部分盈利都來自香港業務，多虧本港經濟環境尚算不錯。和黃的弱點在於其電訊業務和赫斯基石油。股價為53元的和黃，2,250億元的市值跟其母公司一樣，而雖然盈利表現不俗，但即使下半年盈利表現持續，20倍的市盈率還是不算吸引。

對於李嘉誠的這兩家公司，人們曾經有無限憧憬，我相信它的前景還是不錯的，不過現在還不是購入的時候。